資金成本與資本結(jié)構(gòu)(存儲(chǔ)版)
【正文】 ?息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比＝ 30％ ＝ 80％ ?凈利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比＝ 30％ 4＝ 120％ 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 87 ?【 題 4— 5】 ?（ 1）發(fā)行債券的每股收益 1． 1812，增發(fā)普通股的每股收益 1． 275； ?（ 2）（ EBIT－ 300） (1－ 25%)／ 1000＝（ EBIT－ 740） (1－ 25%)／ 800，則無差別點(diǎn)上的 EBIT＝2500萬元， EPS0=／股； ?（ 3）籌資前 DFL＝ 1600／（ 1600－ 300）＝ ，籌資后：發(fā)行債券 DFL=2021／（ 2021740） =，發(fā)行股票 DFL＝ 2021／（ 2021300） =； ? （ 4）應(yīng)該選擇增發(fā)普通股，因?yàn)樵摲桨该抗墒找孀畲?，且?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小（財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)?。１热?，營(yíng)業(yè)杠桿成度較高的公司可以在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；營(yíng)業(yè)杠桿程度較低的公司可以在較高的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿，等等。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 69 聯(lián)合杠桿也稱為綜合杠桿：是指將經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿綜合考慮、運(yùn)作所產(chǎn)生的效益。 △ EPS／ EPS DFL＝ ——————— △ EBIT／ EBIT 為便于計(jì)算： EBIT DFL＝ —————— EBIT－ I 在有優(yōu)先股條件下可改寫成： EBIT DFL＝ ——————————— EBIT－ I－ PD／（ 1－ T） 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 62 ? ?? ?NDTIE B I TE P S ???? 1當(dāng) I， D不變時(shí)： ? ?NTE B ITE P S ???? 1將上式代入定義式得： TDIE B I TE B I TDF L????1有優(yōu)先股 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 63 無優(yōu)先股， D=0 IE B I TE B I TDF L??性質(zhì)： I， D存在， DFL1 I=0， D=0, DFL=1 財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 64 %8%407500800800??? 解 :DFL= = 第二節(jié) 杠桿原理 例 :雙龍公司全部長(zhǎng)期資本為 7500萬元， 債務(wù)資本比例為 40%，債務(wù)年利率 8%， 公司所得稅稅率 33%.在息稅前利潤(rùn) 為 800萬元時(shí)，息稅后利潤(rùn)為 。 ? 固定財(cái)務(wù)費(fèi)用 的存在是財(cái)務(wù)杠桿的前提 .在企業(yè)籌資中有 固定財(cái)務(wù)費(fèi)用支出 的債務(wù)和優(yōu)先股 ,就存在財(cái)務(wù)杠桿的作用 . 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 58 ? 企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)對(duì)股權(quán)資本的收益產(chǎn)生一定的影響，有時(shí)可能給股權(quán)資本的所有者帶來額外的收益即財(cái)務(wù)杠桿利益，有時(shí)可能造成一定的損失即遭受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 營(yíng)業(yè)杠桿利益 營(yíng)業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn) 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 51 第二節(jié) 杠桿原理 ?(二 )經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量 ?例 :雙龍公司 2021年生產(chǎn)的甲產(chǎn)品銷量 40000件，單位產(chǎn)品售價(jià) 1000元，銷售總額 4000元，固定成本總額為 800萬元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本 600元，變動(dòng)成本率為 60%，則其 2021年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 : 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 52 第二節(jié) 杠桿原理 DOL的意義 DOL越大，說明經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大 固定成本增加， DOL系數(shù)變大 業(yè)務(wù)量增加， DOL系數(shù)下降 DOL= 8000000)6001000(40000)6001000(40000????? =2 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 53 結(jié)論： 只要存在固定成本，經(jīng)營(yíng)杠桿就會(huì)存在并發(fā)揮作用；經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)總是大于或等于 1的；經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)成正比。40%=202100（元） 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 42 ?甲公司生產(chǎn)一種產(chǎn)品，每件產(chǎn)品變動(dòng)成本為 5元，固定成本為 10萬元，每件產(chǎn)品售價(jià)為 10元，當(dāng)銷量為 30萬件時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)為多少？ ?如果銷量變?yōu)?60萬件，利潤(rùn)為多少？利潤(rùn)變化率與銷量變化率之間的比值為多少？ 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 43 ?利潤(rùn) = 30X（ 105） 10=140萬元 ?利潤(rùn) = 60X（ 105） 10=290萬元 ?銷量變化率 =30/30=100% ?利潤(rùn)變化率 =（ 290140） /140= 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 44 第二節(jié) 杠桿原理 ?二、經(jīng)營(yíng)杠桿 ?(一 )經(jīng)營(yíng)杠桿的含義：由于存在固定成本，而使息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。 ? : ① 邊際貢獻(xiàn)總額 =銷售收入 變動(dòng)成本 ② 單位邊際貢獻(xiàn) =單價(jià) 單位變動(dòng)成本 (二 )杠桿原理涉及的概念 邊際貢獻(xiàn)（ M） 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 38 第二節(jié) 杠桿原理 ?邊際貢獻(xiàn)率 =邊際貢獻(xiàn) 247。)f1(B)T1(IKe0pl0l0bb0b?????????????????債務(wù)資金成本 — 債券： — 銀行借款： 優(yōu)先股： 普通股 —— 留存收益： 普通股 —— 新股票： 綜合資金成本： Kw=Wb ? Kb(1Tc)+Wp ? Kp+Ws ? Ks+We ? Ke 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 31 第二節(jié) 杠桿原理 Contents 理解并掌握杠桿原理的形成 1 重點(diǎn)掌握杠桿的計(jì)算 2 3 教 學(xué) 要 求 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 32 杠桿原理 ?：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我就能撬起整個(gè)地球！” 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 33 第二節(jié) 杠桿原理 ?一、杠桿原理概述 ?(一 )成本按習(xí)性的分類 (按性態(tài)分類 ) ?成本習(xí)性：成本總額與業(yè)務(wù)量總數(shù)的內(nèi)在依存關(guān)系 ?成本 ? 固定成本 ? 變動(dòng)成本 ? 混合成本 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 34 1. 固定成本 ?定義： 固定成本 是指其總額在一定期間和一定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的成本。 解：根據(jù)資料計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重為： 全部資本 =1000+1100+500+3200+200=6000（ 萬元 ）
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