【正文】 ?解：目前利息： 100000X8%=8000元 ?方案二利息： 250000X8%+8000=28000元 ?解得 :EBIT=68000(元 ) ?所以 EPS=(680008000)(150%)/30000=1(元 /股 ) 20210%)501)(28000(30000%)501)(8000( ????? E B ITE B IT第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 84 ?當(dāng) EBIT68000元時(shí)，應(yīng)選方案一 ?當(dāng) EBIT=68000元時(shí)，兩種方案均可 ?當(dāng) EBIT68000元時(shí)，應(yīng)選方案二 0 EPS EBIT 1 68000 負(fù)債 權(quán)益資金 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 85 ?【 題 4— 1】 ?該債券的資金成本為：［ 2021 12% （ 1－ 25%） /2021 110% （ 1－ 3%）］ 100%=% ?【 題 4— 2】 ?12． 96% ?【 題 4— 3】 ?甲方案加權(quán)平均資本成本 10． 85％，乙方案 11％，因此選擇甲方案。 ?企業(yè)可以通過(guò)合理安排資本結(jié)構(gòu)、適度負(fù)債來(lái)降低和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 57 第二節(jié) 杠桿原理 ?三、財(cái)務(wù)杠桿 ?(一 )含義：由于存在利息費(fèi)用和優(yōu)先股股利，而使每股利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。 8=10000（件） ? 保本銷售額 =80 000247。)f1(L)T1(IK)T1(KK。公司所得稅率為33% 假如你是財(cái)務(wù)經(jīng)理，你將怎樣制定籌資預(yù)案呢？ 案例資料 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 22 在 IT公司案例中 : 股票籌資 K E = +5% = % 新增長(zhǎng)期借款成本 K=8%*(1 — 33%) =% 原資產(chǎn)負(fù)債率 = 2900/5440=% 新增全部資金為借款 資產(chǎn)負(fù)債率 = （ 2900+2100） /7540 = % 因?yàn)?新增全部資金為借款時(shí)， 資產(chǎn)負(fù)債率未超過(guò)70%，所以單純從個(gè)別成本角度考慮， 新增全部資金應(yīng)該采用銀行借款。 （ 1） 評(píng)價(jià)法 評(píng)價(jià)法又稱股利增長(zhǎng)模型法。按照此種方法，普通股資本成本的計(jì)算公式為： 11 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) G)F(1PDKcccs ???第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 12 12 （ 2） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 按照“資本資產(chǎn)定價(jià)模型法”（ CAPM），普通股成本的計(jì)算公式則為： 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) )Rβ ( RRRK FmFss ????第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 13 13 留存收益成本 留存收益是所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東，實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于股東對(duì)企業(yè)的追加投資。 案例解決 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 23 個(gè)別資金成本小結(jié)： 通過(guò)以上計(jì)算公式和計(jì)算結(jié)果以看出： ?借入資金成本要低于自有資金成本； ?上述五種個(gè)別資金成本由低到高排序 ， 通常的情況是： 借款 、 發(fā)行債券 、 發(fā)行優(yōu)先股 、 留用利潤(rùn) 、發(fā)行普通股 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 24 三、綜合資金成本 ?含義： —— 使用了兩種或兩種以上的籌資方式籌資時(shí)，所籌集的全部資金的成本。)f1(B)T1(IKe0pl0l0bb0b?????????????????債務(wù)資金成本 — 債券： — 銀行借款： 優(yōu)先股： 普通股 —— 留存收益： 普通股 —— 新股票： 綜合資金成本： Kw=Wb ? Kb(1Tc)+Wp ? Kp+Ws ? Ks+We ? Ke 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 31 第二節(jié) 杠桿原理 Contents 理解并掌握杠桿原理的形成 1 重點(diǎn)掌握杠桿的計(jì)算 2 3 教 學(xué) 要 求 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 32 杠桿原理 ?：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我就能撬起整個(gè)地球！” 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 33 第二節(jié) 杠桿原理 ?一、杠桿原理概述 ?(一 )成本按習(xí)性的分類 (按性態(tài)分類 ) ?成本習(xí)性：成本總額與業(yè)務(wù)量總數(shù)的內(nèi)在依存關(guān)系 ?成本 ? 固定成本 ? 變動(dòng)成本 ? 混合成本 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 34 1. 固定成本 ?定義： 固定成本 是指其總額在一定期間和一定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的成本。40%=202100（元） 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 42 ?甲公司生產(chǎn)一種產(chǎn)品，每件產(chǎn)品變動(dòng)成本為 5元，固定成本為 10萬(wàn)元，每件產(chǎn)品售價(jià)為 10元，當(dāng)銷量為 30萬(wàn)件時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)為多少？ ?如果銷量變?yōu)?60萬(wàn)件，利潤(rùn)為多少？利潤(rùn)變化率與銷量變化率之間的比值為多少？ 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 43 ?利潤(rùn) = 30X（ 105） 10=140萬(wàn)元 ?利潤(rùn) = 60X（ 105） 10=290萬(wàn)元 ?銷量變化率 =30/30=100% ?利潤(rùn)變化率 =（ 290140） /140= 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 44 第二節(jié) 杠桿原理 ?二、經(jīng)營(yíng)杠桿 ?(一 )經(jīng)營(yíng)杠桿的含義：由于存在固定成本，而使息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。 ? 固定財(cái)務(wù)費(fèi)用 的存在是財(cái)務(wù)杠桿的前提 .在企業(yè)籌資中有 固定財(cái)務(wù)費(fèi)用支出 的債務(wù)和優(yōu)先股 ,就存在財(cái)務(wù)杠桿的作用 . 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 58 ? 企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)對(duì)股權(quán)資本的收益產(chǎn)生一定的影響，有時(shí)可能給股權(quán)資本的所有者帶來(lái)額外的收益即財(cái)務(wù)杠桿利益，有時(shí)可能造成一定的損失即遭受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 69 聯(lián)合杠桿也稱為綜合杠桿：是指將經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿綜合考慮、運(yùn)作所產(chǎn)生的效益。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 86 ?【 題 4— 4】 ?（ 1） ?DOL＝（ 4000－ 2400） ∕600＝ ?DFL＝ 600∕（ 600－ 200）＝ ?DCL＝ ＝ 4 ? （ 2） ?息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比＝ 30％ ＝ 80％ ?凈利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比＝ 30％ 4＝ 120％ 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 87 ?【