【正文】 這有待公司在考慮了各有關(guān)的具體因素之后作出選擇。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 65 第二節(jié) 杠桿原理 ?DFL的意義： 企業(yè)負(fù)債越多， DFL越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，說明企業(yè)破產(chǎn)或獲得更大收益的機(jī)會(huì)越多。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 54 例：某公司生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本為 50萬元，變動(dòng)成本率為 30％。 銷售收入 100% ? 或 =單位邊際貢獻(xiàn) 247。 ?資本成本是企業(yè)為籌集資金和使用資金所付出的代價(jià)。公司領(lǐng)導(dǎo)要求財(cái)務(wù)經(jīng)理制定籌集資金的預(yù)案。 內(nèi)容：用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用 用資費(fèi)用：因使用資金而支付的費(fèi)用。由于借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用，因此，一次還本、分期付息的長(zhǎng)期借款資本成本的計(jì)算公式為： 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) )FL ( 1T)(1IK1t1 ???第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 19 19 債券成本 發(fā)行債券的成本主要指?jìng)⒑突I資費(fèi)用。 要求：計(jì)算該公司各種資金的個(gè)別資金成本 。 預(yù)計(jì)產(chǎn)量 1000件 2021件 3000件 材料費(fèi) 10000元 20210元 30000元 單位產(chǎn)品材料費(fèi) 10元 10元 10元 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 36 第二節(jié) 杠桿原理 銷售收入 總成本 固定成本 保本點(diǎn) bx a X(業(yè)務(wù)銷售量 ) 0 Y收入、成本 ? 總成本 =固定成本 +單位變動(dòng)成本 業(yè)務(wù)量 Y=a+bX 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 37 第二節(jié) 杠桿原理 ?： 邊際貢獻(xiàn)又稱為貢獻(xiàn)邊際 ， 貢獻(xiàn)毛益 ， 創(chuàng)利額 。 ?經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入減少的時(shí)候，單位營(yíng)業(yè)收入所分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營(yíng)成本上升，從而使企業(yè)的息稅前利潤(rùn)以更大的比例減少。 ?在股份有限公司，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)則表現(xiàn)為普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。 600= ? DFL=600247。它以資金成本的高低作為確定最佳資金結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。 ?在資本總額、息稅前盈余不變時(shí)，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益也越高。（ 3） 80萬元時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)分別是多少？ 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 55 （一）營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿 30400400)1( ＝％ ％??? ???D O L 解 :（ 1）當(dāng)銷售額為 400萬元時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為： （ 2）當(dāng)銷售額為 200萬元時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為： （ 3）當(dāng)銷售額為 80萬元時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為： 30202100)2( ＝％ ％??? ???DOL????? ??? 50308080 308080)3( ％ ％D O L第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 56 以上計(jì)算結(jié)果表明： ，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說明了銷售變動(dòng)所引起的經(jīng)營(yíng)收益變動(dòng)幅度。 ?即： EBIT=0 ? QBE(PV)F=0 ? QBE=F/(PV) 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 41 ?例：假定某公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的銷售單價(jià)為 20元 /件，單位變動(dòng)成本為 12元 /件，固定成本總額為 80 000元。 ? 資本成本的作用： ①對(duì)于企業(yè)籌資來說，是確定選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)。收益 年增長(zhǎng)率為 5%。 ?個(gè)別資金成本可以分為： ? 債務(wù)成本 ? 權(quán)益成本 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 9 ２、權(quán)益資金成本的計(jì)算 ?與借入資金不同之處在于：股息、股利在稅后列支，沒有抵稅作用，應(yīng)全額計(jì)入用資費(fèi)用。 所得稅稅率 33% 。 要求：計(jì)算該公司借入資本的個(gè)別資本成本 。 預(yù)計(jì)產(chǎn)量 1000件 2021件 3000件 月折舊費(fèi) 6000元 6000元 6000元 單位產(chǎn)品折舊費(fèi) 6元 3元 2元 固定成本 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 35 2. 變動(dòng)成本 ? 定義： 變動(dòng)成本 是在一定期間和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的成本。 ?由于營(yíng)業(yè)杠桿對(duì)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合，因此常常被用來衡量營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 59 （二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 ? 財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來表示。 四、 聯(lián)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) Combined Leverage and Enterprise Risk 收入 綜合杠桿 Δ 經(jīng)營(yíng)杠桿 Δ 財(cái)務(wù)杠桿 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 每股利潤(rùn) 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 70 第二節(jié) 杠桿原理 ?四、復(fù)合杠桿 (總杠桿 DCL) （二）復(fù)合杠桿的計(jì)量 ? (1)定義公式： DCL = 每股利潤(rùn)的變動(dòng)率 業(yè)務(wù)量變動(dòng)率 DCL= xxE P SE P SpxpxE P SE P S///)(/????? = 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 71 第二節(jié) 杠桿原理 ?四、復(fù)合杠桿 (總杠桿 DCL) （二）復(fù)合杠桿的計(jì)量 (2)基期公式： 所得稅稅率優(yōu)先股股利利息息稅前利潤(rùn)邊際貢獻(xiàn)???1DCL= TDIE B ITMD C L????1第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 72 第二節(jié) 杠桿原理 ?四、復(fù)合杠桿 (總杠桿 DCL) (3)關(guān)系公式： 基期息稅前利潤(rùn)基期邊際貢獻(xiàn)DCL= DOL X DFL 所得稅稅率優(yōu)先股股利利息息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)???1DCL= 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 73 ?例 ?某公司去年的損益表有關(guān)資料如下 : ?銷售收入 4000萬元、變動(dòng)成本 2400萬元、固定成本 1000萬元、息稅前利潤(rùn) 600萬元、利息 200萬元、所得稅 200萬元。 222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT ???????第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 82 第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu) ?（二）每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)法 (EBITEPS分析法 ) ? 例： A公司目前資金 75萬元，其中權(quán)益資金 65萬元，發(fā)行普通股 20210股，負(fù)債資金 10萬元，年利率 8%，因生產(chǎn)發(fā)展需要再籌資 25萬元，公司所得稅率 50%， ? 方案一：發(fā)行普通股 1萬股，每股 10元，發(fā)行價(jià) 25元 ? 方案二：發(fā)行債券 25萬元，年利率 8% ? 請(qǐng)分析企業(yè)應(yīng)采用何種方式籌集資金？ 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 83 答案