金融市場(chǎng)學(xué)-金融遠(yuǎn)期期貨互換(編輯修改稿)
2025-06-18 05:37 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 協(xié)議 。 ? 期貨價(jià)格 (Futures Price) 。 金融期貨合約概述 ? 特點(diǎn) ? 期貨合約均在交易所進(jìn)行 ,違約風(fēng)險(xiǎn)小 ? 采取對(duì)沖交易以結(jié)束其期貨頭寸 (即平倉(cāng) )，而無(wú)須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。 ? 標(biāo)準(zhǔn)化合約 ? 期貨交易是每天進(jìn)行結(jié)算，買(mǎi)賣(mài)雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)立專門(mén)的保證金賬戶 金融期貨合約概述 ? 種類 ? 利率期貨 （標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約 ） ? 股價(jià)指數(shù)期貨 (標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù) ) ? 外匯期貨 (標(biāo)的物是外匯 ) 期貨合約和遠(yuǎn)期合約的比較 ? 標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 ? 交易場(chǎng)所不同 ? 違約風(fēng)險(xiǎn)不同 ? 價(jià)格確定方式不同 ? 履約方式不同 ? 合約雙方關(guān)系不同 ? 結(jié)算方式不同 金融期貨合約概述 ? 期貨市場(chǎng)的功能 ? 轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能 ? 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 遠(yuǎn)期價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)值 ? 遠(yuǎn)期價(jià)格 指的是遠(yuǎn)期合約中標(biāo)的物的遠(yuǎn)期價(jià)格，它是跟標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格緊密相聯(lián)的。 ? 遠(yuǎn)期價(jià)值 則是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值，它是由遠(yuǎn)期實(shí)際價(jià)格與遠(yuǎn)期理論價(jià)格的差距決定的。 ? 遠(yuǎn)期價(jià)格 跟 遠(yuǎn)期價(jià)值 卻相差十萬(wàn)八千里。 期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系 ? 當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率恒定 ,且對(duì)所有到期日都不變時(shí) ,交割日相同的遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格相同 . ? 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈正相關(guān)時(shí)，期貨價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。 ? 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)性時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格就會(huì)高于期貨價(jià)格。 基本假設(shè)與基本符號(hào) ? 基本假設(shè)： 1．沒(méi)有交易費(fèi)用和稅收。 2．能以相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸 3．遠(yuǎn)期合約沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)。 4．允許現(xiàn)貨賣(mài)空行為。 5．理論價(jià)格是在沒(méi)有套利機(jī)會(huì)下的均衡價(jià)格。 6．期貨合約的保證金賬戶支付同樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 ? 基本符號(hào)： t 。 T； S； ST； K； f； F； r。 無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) ? 無(wú)收益資產(chǎn) 是指在到期日前不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，如貼現(xiàn)債券。 (一 ) 無(wú)套利定價(jià)法 ? 基本思路： 構(gòu)建兩種投資組合，讓其終值相等，則其現(xiàn)值一定相等；否則的話，就可以進(jìn)行 套利 。這樣，我們就可根據(jù)兩種組合現(xiàn)值相等的關(guān)系求出遠(yuǎn)期價(jià)格。 無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) ? 構(gòu)建如下兩種組合： ? 組合 A：一份 遠(yuǎn)期合約多頭 加上一筆數(shù)額為 的現(xiàn)金； ? 組合 B：一單位標(biāo)的資產(chǎn)。 ? 在 T時(shí)刻，兩種組合都等于一單位標(biāo)的資產(chǎn)。由此我們可以斷定，這兩種組合在 t時(shí)刻的價(jià)值相等。即： ()r T tKe??()()r T tr T tf K e Sf S K e????????一單位無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭可由一單位標(biāo)的資產(chǎn)多頭和單位無(wú)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債組成。 無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) (二 ) 現(xiàn)貨－遠(yuǎn)期平價(jià)定理 ? 令 f=0，則： ? 這就是 無(wú)收益資產(chǎn) 的 現(xiàn)貨－遠(yuǎn)期平價(jià)定理 ，或稱 現(xiàn)貨 期貨平價(jià)定理 。 ? 該式表明， 對(duì)于無(wú)收益資產(chǎn)而言，遠(yuǎn)期價(jià)格等于其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格的終值。 ()r T tF Se ??例題 1: 設(shè)一份標(biāo)的證券為一年期貼現(xiàn)債券 ,剩余期限為 6個(gè)月的遠(yuǎn)期合約多頭 ,其交割價(jià)格為 960美元 ,6個(gè)月期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率 (連續(xù)復(fù)利 )為 ,6%,該債券的現(xiàn)價(jià)為 940美元 .計(jì)算該遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值 ? 例題 2: 假設(shè)一年期的貼現(xiàn)債券價(jià)格為 960美元 ,3個(gè)月期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為 5%,則 3個(gè)月期的該債券遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格應(yīng)該為多少 ? ()()r T tr T tf K e Sf S K e???????? ()r T tF Se ?? 972 美元
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