【文章內(nèi)容簡介】 即期匯率為 /英鎊，投入 700000英鎊購買 20輛車，以美元計價的成本為： 美元。 12月英鎊合約報價為 ，每一合約價格為： 美元 ,賣出 11張合約。 分析：汽車最終成本為： 1009400 914200=95200美元（ 因為簽訂了遠期合約 ）， 期貨合約交易獲利為： 美元， 凈損益為： 95200=， 進口商實際支付了： 1009400 =。 20 35000 914200? ? ?11 89 84 5 11 79 87 5 10 96 56 .25? ? ? ?62500 79875??2 0 3 5 0 0 0 1 1 .262500? ?70 00 00 1. 44 2 10 09 40 0??62 50 0 1. 43 75 89 84 3. 75??投資學(xué) 第 2章 34 當(dāng)投資者預(yù)期在將來一定時點收回一筆現(xiàn)金流，而又擔(dān)心該現(xiàn)金流的標(biāo)價貨幣會貶值，那么他可考慮賣出相應(yīng)幣種的期貨合約來保值，此為 空頭套期保值，如下例 6月 29日，一個跨國公司擁有的英國子公司定于 9月 28日從其倫敦的賬戶上轉(zhuǎn)移10000000英鎊到其紐約銀行的賬戶上，公司擔(dān)心英鎊在未來兩個月中貶值，則采取下面措施： 現(xiàn)貨市場 期貨市場 6月 29日，即期匯率為 /英鎊，遠期匯率為 /英鎊，資金的遠期價值為： 美元。 12月到期的英鎊期貨合約報價為 /英鎊，每份合約的價格為： 美元。應(yīng)賣合約數(shù)為： 9月 28日，即期匯率為 /英鎊， 10000000可兌換美元為： 美元。 12月交割的英鎊合約報價為 /英鎊。 每一合約價格為： 美元 .買入 160張期貨合約。 分析：英鎊標(biāo)價的這筆資金到期時價值減少了： 13570000 12375000=1195000美元。 期貨合約交易獲利為： 160（＄ ） 160（＄ 77375） =＄ 1370000。 凈損益為：＄ 1370000 ＄ 1195000=＄ 175000。 公司實際獲利：＄ 12375000+＄ 1370000=＄ 13745000，即實際匯率超過每英鎊＄ 。 10000000 13570000??62500 ??10000000 16062500 ?10000000 12375000??62500 77375??投資學(xué) 第 2章 35 ? 外匯的套期保值是外匯期貨市場最初創(chuàng)立的目的所在。從以上的兩例可以看出，套期保值者通過在現(xiàn)貨市場和期貨市場從事 不同交易方向的交易 ，用一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，從而達到保值的結(jié)果。除了多頭保值和空頭保值這兩種情況外，還有一種情況稱為 交叉套期保值 。一般來說，美元和國際市場上進行交易的外匯之間的匯率都有期貨合約提供保值的機會，但是除了美元之外，其他的兩種貨幣之間如果要進行保值則不是那么容易，并不是所有的交易都提供了相關(guān)的合約交易或者能夠進行交叉套期保值這項業(yè)務(wù)，這是保值者就需要利用美元作為中介為外匯保值。見下例： 投資學(xué) 第 2章 36 英國向加拿大出口一批貨物，計價貨幣是加元，貨物的總價值為 500萬加元。合約的簽訂時間是 5月份，約定在 3個月之后交款。 5月份時英鎊兌美元的匯率是 1美元兌換 鎊，加元兌美元的匯率是 1美元兌換 。則英鎊兌加元的匯率是 1加元 。英國的出口商為了避免 加元兌英鎊的匯率下降 導(dǎo)致收入的加元不能兌換到預(yù)期的英鎊，決定對加元進行保值。由于沒有英鎊兌加元的期貨合約，所以必須通過現(xiàn)有的外匯合約進行。 現(xiàn)貨市場 期貨市場 5月份現(xiàn)匯匯率： /加元， 500萬加元折合 275萬英鎊 5月份賣出 50份 8月的加元期貨合約，價格為： 1美元兌 ，總值為 ；買入 75份 8月份的英鎊合約，價格為： 1美元兌 ，總值為 8月份現(xiàn)匯匯率： /加元， 500萬加元折合 260萬英鎊 8月份買入 50份 8月份的加元期貨合約，價格為： 1美元兌 ，總值為 元；賣出 75份 8月份的期貨合約，價格為：1美元兌 ，總值為 分析：現(xiàn)貨交易損失： 275260=15萬英鎊 期貨交易獲利：加元期貨盈利： =10萬美元， 英鎊期貨盈利： =。 8月份，英鎊兌美元的匯率為 1美元兌 ，則現(xiàn)貨交易損失折合為 20萬美元。在這次交叉套期保值中，英國出口商總共盈利： 10+=。如果這名出口商沒有進行保值，他將損失 20萬美元。 投資學(xué) 第 2章 37 ? 外匯投機種類很多，主要有： ①套匯：指利用兩個外匯市場上因為種種原因而造成的匯率差異買賣外匯，在匯率低的外匯市場買入而在匯率高的市場賣出獲取差價。 ②套利：指利用不用國家的貨幣利率的差別來獲得收益。 ③掉期：指在買進或者賣出一種貨幣的同時，賣出或者買進這種貨幣遠期的跨期交易方式。 ④期貨投機：指在外匯期貨市場上通過買低賣高的行為來獲取收益的方法。投機者只是利用期貨市場上的價格變化和自己對于期貨市場的預(yù)測來進行投資并從中獲得風(fēng)險收入。投機者和套期保值者共同組成了外匯期貨市場 。投機又分為多頭投機和空頭投機。多頭投機是通過在期貨市場上先買入外匯期貨合約再賣出同等數(shù)量 投資學(xué) 第 2章 38 的同一種外匯期貨合約的方式來賺取差價的行為。 另一種是空頭投機，指投機者先賣出外匯期貨合約，然后在買入同等數(shù)量的同一種外匯期貨合約來賺取差價的方式。 ⑵利率期貨：利率期貨合約是標(biāo)的資產(chǎn)價格僅僅依賴于利率水平變動的期貨合約。包含固定收入證券的期貨一般指的都是利率期貨，因為 其合約價格受當(dāng)前和未來利率的影響很大，特別是其合約定價與利率的期限結(jié)構(gòu)相互聯(lián)系。 美國期貨市場上進行交易的利率期貨合約的種類很多，根據(jù)利率工具借款時間的長短，我們可把利率期貨市場分為 短期資金期貨市場 和 長期資本期貨市場 。資金期貨市場買賣的是標(biāo)準(zhǔn)化的短期信用工具，在美國資金期貨市場上的交易品種主要是短 投資學(xué) 第 2章 39 期國庫券期貨合約、大額定期可轉(zhuǎn)讓存單期貨合約以及歐洲美元期貨合約。在資本期貨市場上買賣的主要是標(biāo)準(zhǔn)化的長期附息證券。與資金期貨市場的主要不同之處在于，資本市場上的信用工具是以 半年一次的方式支付利息的 。利率期貨合約主要也具有為交易者提供保值和投機兩種基本功能。利率期貨的 套期保值交易是指交易者通過買賣利率期貨達到避免因利率波動所造成風(fēng)險的目的。 根據(jù)進行套期保值的交易者交易方向和交易目的的不同，可以將套期保值分為多頭保值和空頭保值。 多頭保值是通過在利率期貨市場上做“多”，防止由于利率下降、國庫券價格上升所帶來的風(fēng)險。 見下例： 投資學(xué) 第 2章 40 3月份時，一名投資者預(yù)計在 3個月后將有一筆資金（ 100萬美元）的收益，投資者計劃將這筆資金投入到短期國債中去，此時市場利率為 8%。但是投資者擔(dān)心在 3個月后市場利率會下降，債券價格上升，所以他決定在債券期貨市場上對這筆投資進行保值。 現(xiàn)貨市場 期貨市場 3月份，面值為 100萬美元的短期國債收益率為 8% 3月份買入一張面值為 100萬美元的短期國債期貨合約，價格為 9200 面值為 100萬美元的短期國債收益率為 6% 賣出一張面值為 100萬美元的短期國債期貨合約，價格為 9500 分析：現(xiàn)貨交易虧損： 美元 期貨市場盈利： 美元 最后交易者獲得總盈利 75005000=2500美元，交易者避免了利率下降帶來的損失。 100 ( 6% 8% ) 90 / 360 5000? ? ? ? ?25 ( 95 92) 100 7500? ? ? ?投資學(xué) 第 2章 41 空頭保值是通過在利率期貨市場上做“空”，防止利率上升、 國庫券價格下降所帶來的風(fēng)險。見下例： 投資者持有 40萬美元的長期國庫券，他預(yù)計下一段時間利率將會上升，他不愿意手中所持有的債券價格下降，擔(dān)心價格下降將會影響到他出售債券所獲得的利益，于是決定進行套期保值。 現(xiàn)貨市場 期貨市場 3月份持有的長期國庫券 400000美元，市價 98— 00,總值為： 392021美元。 3月份賣出一張面值為 400000美元的長期國庫券期貨合約，價格 86— 00，總值為：344000美元。 6月份市價水平為 96— 00，持有的債券總值為： 384000美元。 6月份買入一張面值為 400000美元的國庫券期貨合約，價格 83— 00，總值為：332021美元。 分析：現(xiàn)貨市場虧損： 384000 – 392021= 8000美元 期貨市場盈利： 344000 332021=12021美元 最后交易者獲得總盈利 12021 – 8000=4000美元，交易者成功的避免了利率上升所帶來的損失。 投資學(xué) 第 2章 42 ? 在利率期貨市場中，投機者可以選擇比較簡單的頭寸交易法來進行投機，用較少的成本去獲得較高的收益。在利率期貨市場上，投機者主要應(yīng)用的方法是套利，套利有下面三種形式： ①頭寸交易法：這是一種比較簡單的投機形式，主要依靠投機者對市場上利率走勢的判斷進行。如果投機者認(rèn)為市場上的利率水平將會上升，債券價格將會下降，那么他就會在期貨市場上做“空”，即先賣出期貨合約，然后在債券的價格下降后再買入合約進行平倉；如果投機者認(rèn)為市場上的利率水平會下降，債券價格將會上升，那么他就會在期貨市場上做“多”，即先買入期貨合約，然后在債券的價格上升之后再賣出合約進行平倉。 投資學(xué) 第 2章 43 ② 跨期套利：跨期套利是最常見的套利方法，投機者 在上 升的市場中買入近期合約，賣出遠期合約 ，在下降的市場 中投機者賣出近期合約而買入遠期合約。見下例： 某基金預(yù)計在將來一段時間中利率會下降，債券的價格會上升，但是由于現(xiàn)貨市場對于期貨市場的影響根據(jù)時間長短而有所不同， 所以近期債券合約的價格將比遠期債券合約的價格上升的快， 于