金融市場學(xué)-張亦春-第三版-官方ppt_(9)(編輯修改稿)
2025-06-18 05:37 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 低的同時，部分投資者的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度提高了。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2021 計(jì)劃攤還證券 (PAC) 簡介 ? 特征：如果提前還款率在一定的幅度之內(nèi)，那么 PAC序列持有者每期收到的現(xiàn)金流就是確定的，具體金額經(jīng)由一系列對提前還款率的假定和計(jì)算得到。 PAC在接序還本 CMO重新分配提前償付風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步，使 PAC序列持有人每期收到的現(xiàn)金流更加確定，證券的到期時間也容易預(yù)測。 ? 這種結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中支持債券的持有人吸收了 CMO中的提前償付風(fēng)險(xiǎn) @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2021 可剝離抵押支持證券 ? 可剝離抵押支持證券重新分配了抵押池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，將現(xiàn)金流具體區(qū)分為利息和本金，利息全部支付給一類證券持有人，本金則全部支付給另一類證券持有人。 ? 可剝離抵押支持證券可以分為以下三類： ? 1．合成息票過手證券 ? 2．純利息 /純本金證券 ? 3．剝離式抵押擔(dān)保債券 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2021 二、提前償付風(fēng)險(xiǎn) ? MBS的標(biāo)的物是抵押貸款，和抵押貸款密切相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)是提前償付風(fēng)險(xiǎn) 。提前還款這種不確定時間、不確定還款數(shù)額的行為使抵押貸款現(xiàn)金流出現(xiàn)了較大的不確定性，從而引起了 MBS現(xiàn)金流的波動，給證券持有人帶來風(fēng)險(xiǎn)。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2021 二、提前償付風(fēng)險(xiǎn)（續(xù)） ? 導(dǎo)致提前償付風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因： ? 第一，貸款人賣掉抵押品后取得現(xiàn)金償還了全部貸款； ? 第二，當(dāng)前的市場利率降低，使得貸款人能夠以低利率進(jìn)行再融資來還款； ? 第三，貸款人因無法按期支付貸款而導(dǎo)致抵押品被拍賣，得到的收入被用來償還貸款； ? 第四，有保險(xiǎn)的抵押品由于火災(zāi)和其他災(zāi)害而損壞，保險(xiǎn)公司對抵押品的賠償也導(dǎo)致了提前還款的發(fā)生。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2021 二、提前償付風(fēng)險(xiǎn)（續(xù)） ? 提前償付風(fēng)險(xiǎn)之所以重要是因?yàn)樗赡軙D(zhuǎn)化為： ? 1．現(xiàn)金流的不確定性 ? 2．再投資風(fēng)險(xiǎn) @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finan
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