張亦春金融市場學(xué)07第七章風(fēng)險機制(編輯修改稿)
2024-10-27 16:35 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 0.61%，標(biāo)準(zhǔn)差為7.65%。而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500（Samp。P500）的月平均收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為1.2%和3.74%，即雖然IBM收益率的標(biāo)準(zhǔn)差大大高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差，但是其月平均收益率卻低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的月平均收益率。為什么會出現(xiàn)風(fēng)險高的股票其收益率反而會低的現(xiàn)象呢？,原因在于每個證券的全部風(fēng)險并非完全相關(guān)，構(gòu)成一個證券組合時，單一證券收益率變化的一部分就可能被其他證券收益率反向變化所減弱或者完全抵消。 因此，即使單個證券，與其投資預(yù)期收益率相對應(yīng)的只能是通過分散投資不能相互抵消的那一部分風(fēng)險，即系統(tǒng)性風(fēng)險。 （第十三章的（13.7）式）,證券組合的收益率是單個證券收益率的加權(quán)平均，故分散投資當(dāng)然會影響投資的整體收益率，我們期望的組合是風(fēng)險能夠較收益更快的下降。 有效證券組合的任務(wù)就是要找出相關(guān)關(guān)系較弱的證券組合，以保證在一定的預(yù)期收益率水平上盡可能降低風(fēng)險。,韋恩?韋格納和謝拉?勞 的研究 一個證券組合的預(yù)期收益率與組合中股票的只數(shù)無關(guān)。（錯：教材表123只表明組合的風(fēng)險隨股票數(shù)量的增加而下降，組合的收益也隨股票數(shù)量的增加而下降，但組合風(fēng)險的下降比組合收益的下降更快） 證券組合的風(fēng)險隨著股票只數(shù)的增加而減少。（因為隨機抽取，故組合中股票的相關(guān)度較低）,平均而言，由隨機抽取的20只股票構(gòu)成的股票組合的總風(fēng)險降低到只包含系統(tǒng)性風(fēng)險的水平。 一個充分分散的證券組合的收益率的變化與市場收益率的走向密切相關(guān)。,第四節(jié)：現(xiàn)代投資組合理論 1952年馬科維茨發(fā)表了一篇里程碑意義的論文，標(biāo)志著現(xiàn)代投資理論的誕生。 一、兩個假設(shè) 該論文有兩個假設(shè)：對利潤的不滿足性（貪婪）和對風(fēng)險的厭惡性（恐懼）,不滿足性 投資者在其他情況相同的兩個投資組合中進(jìn)行選擇時，總是選擇預(yù)期回報率較高的那個組合。 厭惡風(fēng)險 投資者是厭惡風(fēng)險的（Risk Averse），即在其它條件相同的情況下，投資者將選擇標(biāo)準(zhǔn)差較小的組合。,二、無差異曲線 一條無差異曲線代表給投資者帶來同樣滿足程度(同樣效用）的預(yù)期收益率和風(fēng)險的所有組合。,無差異曲線的四個特征 無差異曲線的斜率是正的 該曲線是下凸的 （隨著風(fēng)險增加，單位風(fēng)險的增加所需邊際收益補償越高） 同一投資者有無限多條無差異曲線對應(yīng)
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