張亦春金融市場(chǎng)學(xué)(第三版)課后習(xí)題答案(編輯修改稿)
2025-07-19 20:59 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? ?現(xiàn)金流期數(shù)，初期為 20，計(jì)算出來的久期單位為半年。=DΔy/（1+y）=。 B 的久期較長(zhǎng)。習(xí)題六答案1.（26+）/（1+15%）= 美元2.（1）ｇ=5%，D1=8 美元，y=10%，V= D1／（y－ｇ）=8/（10%－5%）=160 美元（2）E1=12 美元，b = D1／E1 =8/12 =，ROE= g/（1－b）=5%/（1－）=15%（3）g=0 時(shí)，V0= D1／y =12/10% =120 美元，所以，市場(chǎng)為公司的成長(zhǎng)而支付的成本為：C =V－V0 =160－120=40 美元 =rf +（rm－rf）β =10%+（15%－10%） =%ｇ=5%，D1= 美元V= D1／（y－ｇ）=（%－5%）=20 美元4.（1）ba= D1／E1 =，bb= D1／E1 =（2）ga =（1－ba）ROE =（1－50%）14% =7%，gb =（1－bb）ROE =（1－%）12%=%（3）Va= D1／（y－ｇ） =（10%－7%）= 美元，Vb= D1／（y－ｇ） =（10%－%）= 美元（4）Pa＜Va，Pb＞Vb，所以，應(yīng)投資于股票 A。5.（1）y =rf +（ rm－rf）β =8%+（15%－8%） =%g=（1－b）ROE =（1－40%）20% =12%V= D1／（y－ｇ） =1040%（1+12%）/（%－12%）= 美元（2）P1= V1=V（1+g ） =（1+12%） = 美元y =（ P1－P0 + D1）/ P0 =[－100+4（1+12%）]/100 =%6.項(xiàng) 目金 額稅前經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2,000,000折舊200,000應(yīng)稅所得1,800,000應(yīng)交稅金（稅率 34%）612,000稅后盈余1,188,000稅后經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（稅后盈余+折舊）1,388,000追加投資（稅前經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 20%）400,000自由現(xiàn)金流（稅后經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流－追加投資）938,000事實(shí)上，可以直接運(yùn)用公式（）FF=AF－RI=PF（1－T－K）+M﹡T=2,000,000（1－34%－20%） +200,00034%=938,000美元從而，總體價(jià)值為： Q=FF/（y－ｇ）=938,000/（12%－5%）=13,400,000 美元 扣除債務(wù) 2,000,000 美元，得到股票價(jià)值為 11,400,000 美元。7.（1）V=D1/（yg）, 20=（y4%）, y=%.（2）名義資本化率 y=（1+y*）（1+i）1=（1+%）（1+6%）1=%名義股息 D1=（1+i）D1*=（1+6%）=名義股息增長(zhǎng)率 g=（1+g*）（1+i）1=（1+4%）（1+6%）1=%習(xí)題七答案 1500 元他就會(huì)收到追繳保證金通知。此時(shí)期貨價(jià)格低于 元/ 磅。當(dāng)每份合約的價(jià)值上升超過 1000 元，即期貨價(jià)格超過 元/磅時(shí)，他就可以從其保 證金賬戶提取 2000 元了。因?yàn)橛蛢r(jià)的高低是影響航空公司成本的重要因素之一，通過購買石油 期貨，航空公司就可以消除因油價(jià)波動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。=（1+）41=%連續(xù)復(fù)利年利率=4ln（1+）=%。 12%連續(xù)復(fù)利利率等價(jià)的每季度支付一次利息的年利率= 4（）=%，因此每個(gè)季度可得的利息=10000%/4= 元。 5 年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為：第 2 年：% 第 3 年：% 第 4 年：%第 5 年：%== 元。 F (S ? I )er (T ?t ) ，交割價(jià)格高于遠(yuǎn)期理論價(jià)格，這樣，套利者就可以借入現(xiàn)金 S， 買入標(biāo)的資產(chǎn)并賣出一份遠(yuǎn)期合約，價(jià)格為 F。在 T 時(shí)刻，他需要還本付息 Ser (T ?t ) ，同時(shí)他將在（T－t）期間從標(biāo)的資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金收益以無風(fēng)險(xiǎn)利率貸出，從而在 T 時(shí)刻得到 Ier (T ?t ) 的本利收入。此外，他還可以將標(biāo)的資產(chǎn)用于交割，得到現(xiàn)金收入 F。這樣，他在 T 時(shí)刻可 實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)利率 F ? (S ? I )er (T ?t ) 。假設(shè) F (S ? I )er (T ?t ) ，交割價(jià)格低于遠(yuǎn)期理論價(jià)格， 這樣，套利者就可以借入標(biāo)的資產(chǎn)賣出，得到現(xiàn)金收入以無風(fēng)險(xiǎn)利率貸出，同時(shí)買入一份交割價(jià)格為 F 的遠(yuǎn)期合約。在 T 時(shí)刻，套利者可得到貸款的本息收入 Ser (T ?t ) ，同時(shí)付出現(xiàn)金F 換得一單位標(biāo)的證券，用于歸還標(biāo)的證券原持有者，并將該標(biāo)的證券在（T－t）期間的現(xiàn)金終值 Ier (T ?t ) 同時(shí)歸還標(biāo)的證 券原持有者 。這樣，他 在 T 時(shí)刻可實(shí)現(xiàn)無風(fēng) 險(xiǎn)利 率(S ? I )er (T ?t ) ? F 。從以上分析可以看出，若現(xiàn)貨－遠(yuǎn)期平價(jià)公式不成立，則會(huì)產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)，而套利行為將促成公式的成立。8.（1）2 個(gè)月和 5 個(gè)月后派發(fā)的 1 元股息的現(xiàn)值=2/12+5/12= 元。 遠(yuǎn)期價(jià)格=（）= 元。 若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期價(jià)格，則遠(yuǎn)期合約的初始價(jià)值為 0。（2）3 個(gè)月后的 2 個(gè)月派發(fā)的 1 元股息的現(xiàn)值= 2/12= 元。遠(yuǎn)期價(jià)格=（）3/12= 元。此時(shí)空頭遠(yuǎn)期合約價(jià)值=（）3/12= 元 個(gè)月儲(chǔ)藏成本的現(xiàn)值=+3/12+6/12= 元。白銀遠(yuǎn)期價(jià)格=（80+）9/12= 元。=10000e（）4/12= 點(diǎn)。我們可以很容易證明，如果 外幣利率高于本幣利率，則擁有遠(yuǎn)期外幣多頭的客戶會(huì)選擇最早的交割日期，而擁有遠(yuǎn)期外 幣空頭的客戶則會(huì)選擇最遲的交割日期。相反，如果外幣利率低于本幣利率，則擁有遠(yuǎn)期外 幣多頭的客戶會(huì)選擇最遲的交割日期，而擁有遠(yuǎn)期外幣空頭的客戶則會(huì)選擇最早的交割日 期。只要在合約有效期中，外幣利率和本幣利率的高低次序不變，上述分析就沒問題，銀行 可按這個(gè)原則定價(jià)。但是當(dāng)外幣利率和本幣利率較為接近時(shí)，兩者的高低次序就有可能發(fā)生變化。因此，客 戶選擇交割日期的權(quán)力就有特別的價(jià)值，銀行應(yīng)考慮這個(gè)價(jià)值。如果合約簽訂后，客戶不會(huì)選擇最有利的交割日期，則銀行可以另賺一筆。 0 時(shí)，上述說法才能成立。，則正常貸款為 %,黃金貸款為 ％。假設(shè) 銀行按 S 元/盎司買了 1 盎司黃金，按 ％的黃金利率貸給客戶 1 年，同時(shí)賣出 盎司1 年遠(yuǎn)期黃金，根據(jù)黃金的儲(chǔ)存成本和市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率，我們可以算出黃金的 1 年遠(yuǎn)期價(jià)格為 元/盎司。也就是說銀行 1 年后可以收到 += 元現(xiàn)金。可見黃金 貸款的連續(xù)復(fù)利收益率為 %。顯然黃金貸款利率高于正常貸款。：（）=可見，實(shí)際的期貨價(jià)格太高了。投資者可以通過借美元，買瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來套利。，因此股價(jià)指數(shù)期貨價(jià)格總是低于預(yù)期未來的指數(shù)值。 A 在固定利率上有比較優(yōu)勢(shì)但要浮動(dòng)利率。公司 B 在浮動(dòng)利率上有比較優(yōu)勢(shì)但要固 定利率。這就使雙方有了互換的基礎(chǔ)。雙方的固定利率借款利差為 %，浮動(dòng)利率借款利 差為 %,總的互換收益為 %%=%每年。由于銀行要從中賺取 %，因此互換要 使雙方各得益 %。這意味著互換應(yīng)使 A 的借款利率為 %，B 的借款利率
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