張亦春金融市場學11第十一章普通股價值分析(編輯修改稿)
2025-03-28 12:08 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 （ ） ? 如果 y＞ ROE， 則市盈率與派息率正相關(guān) 提高分紅比例有利于股價； ? y＜ ROE， 則市盈率與派息率負相關(guān) 降低分紅比例有利于股價； ? y＝ ROE， 則市盈率與派息率不相關(guān) 分紅與否對股價無影響 。 ? y因人因股 （ 風險不同 ） 而變 ， 因此提高分紅比例對股價是好是壞還真是因人因股而有不同的結(jié)論 。 ? ? ? ?111P b b by R O EE y g y R O E b y R O A L b R O Eb? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? 市盈率模型之一 —— 不變增長模型 后退 前進 返回 本章答案 ? 其次，杠桿比率（被投公司自身營運的風險桿杠）與市盈率之間的關(guān)系也是不確定的。 ? 在式（ ）第二個等式的分母中，減數(shù)和被減數(shù)中都受杠桿比率的影響。在被減數(shù)（貼現(xiàn)率）中，當杠桿比率上升時，股票的貝塔系數(shù)上升，所以，貼現(xiàn)率也將上升，而市盈率卻將下降；在減數(shù)中，杠桿比率與股東權(quán)益收益率成正比，所以，當杠桿比率上升時，減數(shù)加大，從而導致市盈率上升。 市盈率模型之一 —— 不變增長模型 后退 前進 返回 本章答案 市盈率模型之二 —— 零增長和多元增長模型 一 、 零增長的市盈率模型 ? 該模型假定股息增長率 g恒等于零 。 ? 零增長市盈率模型的函數(shù)表達式 （ ） 。 （ ） ? 與不變增長市盈率模型相比 ， 零增長市盈率模型中決定市盈率的因素僅貼現(xiàn)率一項 ， 并且市盈率與貼現(xiàn)率成反比關(guān)系 。 ? 比較式 （ ） 與 （ ） ， 可以發(fā)現(xiàn)零增長模型是股息增長率等于零時的不變增長模型的一種特例 。 [在假定股東權(quán)益收益率不變時 ， b=1時 ， g=0， （ ） 最后的等式成立；但多數(shù)情況下 b ＜ 1（ 股東權(quán)益即凈資產(chǎn)將增加 )， 如果來年因股東權(quán)益收益率減少而致 g=0， 則 （ ） 最后等式中的分子應改為 b] 110PbE y g y y? ? ???后退 前進 返回 本章答案 二 、 多元增長市盈率模型 ? 該模型假定在某一時點 T之后股息增長率和派息比率分別為常數(shù) g和 b， 但是在這之前股息增長率和派息比率都是可變的 。 ? 多元增長的市盈率模型的函數(shù)表達式： ? ?? ?? ? ? ? ? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?0 1 1 0 1 20 2 1 220 1 2 100111 1 1 1( 1 ) ( 1 )1 ( 1 ) 1( 1 ) ( 1 )1 1 1 1[ ( 1 ) ]( ) ( 1 )1TTTTT jiTijiT TijE b g E b g g gE b g gPyy yb g gE b g g g gE b g Ey g yy g y???? ? ? ???? ? ? ??? ?? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ?????? 市盈率模型之二 —— 零增長和多元增長模型 后退 前進 返回 本章答案 ? 從而 ， （ ） ? 式 （ ） 表明 ， 多元增長市盈率模型中的市盈率決定因素包括了貼現(xiàn)率 、 派息比率和股息增長率 。 其中 ， 派息比率含有 T個變量 （ b1，b2， …… ， bT） 和一個常數(shù) （ b） 。 同樣 ， 股息增長率也含有 T個變量 （ g1， g2， …… ， gT）和一個常數(shù) （ g） 。 1110( 1 ) ( 1 )[ ( 1 ) ] ( ) ( 1 )TT j iiji Tijb g gPbgE y g y???? ? ?? ? ? ? ??? 111( 1 ) ( 1 )[ ( 1 ) ] ( ) ( 1 )TT j iiji Tijb g gPbgE y g y???? ? ?? ? ? ? ???第七節(jié) 市盈率模型之二 —— 零增長和多元增長模型 后退 前進 返回 本章答案 三 、 與股息貼現(xiàn)模型的結(jié)合運用 ? 事實上 ， 在利用股息貼現(xiàn)模型評估股票價值時 ， 可以結(jié)合市盈率分析 。 一些分析人員利用市盈率來預測股票盈利 ， 從而在投資初始就能估計股票的未來價格 。例如 ， 2023年預計摩托羅拉公司 2023年的市盈率為， 每股盈利為 。 那么 ， 可預測其 2023年的股價為 110美元 。 假定這一價格為 2023年的股票賣出價 ， 資本化率為 %， 2023年以后四年的股息分別為 、 、 。 根據(jù)股息貼現(xiàn)模型 ， 摩托羅拉公司的股票 （ 2023年時的 ）內(nèi)在價值為： (美元 ) 2023 2 3 4 110 7 4 4 4 4V?? ? ? ? ? 市盈率模型 與股息貼現(xiàn)模型的結(jié)合運用 后退 前進 返回 本章答案 ? 經(jīng)濟學的教學中，案例分析被認為是較好的研究方法，但我發(fā)現(xiàn)教科書上很多案例不是來自實踐而是自編的，因而常常脫離現(xiàn)實甚至會誤導讀者。上面教材中的案例就是如此
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