張亦春金融市場學11第十一章普通股價值分析(存儲版)
【正文】 因而常常脫離現(xiàn)實甚至會誤導讀者。但這方面的問題，我沒有深入研究。 第三節(jié) 負債情況下的自由現(xiàn)金流分析法 后退 前進 返回 本章答案 ? 那么 ， 公司今年的應稅所得 Y=PFM， 從而稅后盈余 N=( PFM)( 1Ｔ )， ? 稅后經(jīng)營性現(xiàn)金流 AF=N+M= PF(1Ｔ )+M﹡ T， ? 追加投資額 RI= PF﹡ K， ? 自由現(xiàn)金流 FF=AF－ RI= PF(1－Ｔ－ k) +M﹡ T， ? 進而 ， 該公司的總體價值 （ ） ( 1 ) * F F P F T k M TQy g y g? ? ????第八節(jié) 負債情況下的自由現(xiàn)金流分析法 后退 前進 返回 本章答案 ? 公司的股權價值為 ? （ ） ? ()式暗示債券利息（復利）和股權預期收益率 y一致。 后退 前進 返回 本章答案 第四節(jié) 通貨膨脹對股票價值評估的影響 一 、 通貨膨脹與 DDM模型 ? 通貨膨脹對股票價值評估的影響，主要表現(xiàn)在對所涉及的一系列變量的影響上。 （ 一 ） 第一種觀點認為 ， 突發(fā)性的經(jīng)濟沖擊（ 如石油危機 ） 會導致通貨膨脹率上升 ， 而同時實際盈利及股息會下降 。但通貨膨脹率上升時，投資者會把名義利率的升高看成是實際利率的升高（因而提高預期收益率），從而低估股票價值。 ? MM理論認為 ， 公司的融資方式不影響股票的內在價值 。 03:44:4503:44:4503:44Wednesday, March 29, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 03:44:4503:44:4503:443/29/2023 3:44:45 AM ? 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 上午 3時 44分 45秒 上午 3時 44分 03:44: ? 楊柳散和風，青山澹吾慮。 2023年 3月 上午 3時 44分 :44March 29, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 :44:4503:44:45March 29, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 上午 3時 44分 :44March 29, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 上午 3時 44分 45秒 上午 3時 44分 03:44: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 03:44:4503:44:4503:443/29/2023 3:44:45 AM ? 1以我獨沈久，愧君相見頻。 ? 和書上觀點不同 ， 我認為把股息貼現(xiàn)模型與市盈率模型結合使用是很荒謬的 。 （ 三 ） 第三種觀點認為 ， 當通貨膨脹率上升時 ， 當前的稅收制度會使公司的稅后盈利降低 ， 從而實際股息會減少 ， 進而使股票價值低估 。 第四節(jié) 通貨膨脹對股票價值評估的影響 后退 前進 返回 本章答案 三 、 相關觀點 ? 近年來的經(jīng)驗研究表明 ， 普通股的實際投資回報率與通貨膨脹率呈負相關性 。為挽回頹勢，和黃昨日罕有地在聯(lián)交所上載投資者簡報，向投資者宣稱現(xiàn)價有多便宜。今年的折舊為 M， 年增長率為 g。 后退 前進 返回 本章答案 ? 是否可以這樣看，以 MM理論來看，債券或 股權融資帶來的 公司未來再投資資金的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值 =增加的債券現(xiàn)值或股權現(xiàn)值 ，因而不影響原有的股東價值。 那么 ， 可預測其 2023年的股價為 110美元 。 ? 比較式 （ ） 與 （ ） ， 可以發(fā)現(xiàn)零增長模型是股息增長率等于零時的不變增長模型的一種特例 。 將式 （ ）代入式 （ ） ， 得到： （ ） ? 如果 y＞ ROE， 則市盈率與派息率正相關 提高分紅比例有利于股價； ? y＜ ROE， 則市盈率與派息率負相關 降低分紅比例有利于股價； ? y＝ ROE， 則市盈率與派息率不相關 分紅與否對股價無影響 。 PbE y g? ? 市盈率模型之一 —— 不變增長模型 后退 前進 返回 本章答案 （ 一 ） 股息增長率的決定因素分析 ? 假定： 1. 派息比率固定不變 ， 恒等于 b； 2. 股東權益收益率 (return on equity)固定不變 ， 即：ROE等于一個常數(shù)； 3. 沒有外部融資 。 ? 在運用當中，市盈率模型具有以下幾方面的優(yōu)點： 1. 由于市盈率是股票價格與每股收益的比率，即單位收益的價格，所以，市盈率模型可以直接應用于不同收益之股票間的價格比較； 2. 書上 P152說：“ 對于那些在某段時間內沒有支付股息的股票，市盈率模型同樣適用（只要每股收益大于零），而 股息貼現(xiàn)模型卻不能使用 ”， 這后半句話不對 — 股息貼現(xiàn)模型并不要求每個時段都要分紅 ； 3. 雖然市盈率模型同樣需要對有關變量進行預測，但是所涉及的變量預測比股息貼現(xiàn)模型要簡單。 用數(shù)學公式表示：
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