普通股價值評估(編輯修改稿)
2025-02-12 15:42 本頁面
【文章內容簡介】 EpbPVGORROE,0,.3,0,.2。,0,.1??????若 , 但 只要再投資收益率為正 ,每股收益仍在增加 ,只有再投資收益率小于 0,再投資才會促使每股收益下降 .相關內容可以看下述例子 . 0, ?? PV GORRO E 例 :PVGO與股價 ? 某公司預期未來一年的每股收益為 ,公司實行固定股利率政策 ,每年的股利率均為 40%.設公司再投資收益率保持在 8%的水平 ,投資者要求的收益為 12%. 。為正，每股收益仍增加由于再投資收益非增長價值解：ROEPVGOp10%12%60%8%12%??????????? Gordon模型小結 ? 適用范圍 ： 公司以一個與名義經濟增長率相當或稍低的速度穩(wěn)定增長；公司已制定好 固定股利率 政策且這一政策將持續(xù)到將來；公司再投資收益保持不變 . ? 只有當再投資收益大于投資者要求的收益時 ,增加投資才會帶來股價上漲 。相反 ,若再投資收益小于投資者要求的收益 ,增加投資會帶來股價下跌 ,此時公司應該將大部分收益作為股利分配掉 . ? 很少有公司可以一直維持穩(wěn)定增長 ,因此常數(shù)增長模型具有一定的局限性 . *紅利增長率 g的預測 ???????員的預測專業(yè)分析人率法歷史增長.2.1 *歷史增長率法 ? ？ 一般用幾何平均數(shù)； ? ：增長率平均值對預測的起始與終止時間非常敏感 ， 預測時段的長度取決于分析人員的判斷 。 ? g預測中的權重 :取決于歷史增長率對估計時間段長度的敏感性 。 *專業(yè)分析人員的預測 ? :對短期 （ 如未來 1~4個季度 ） 收益預測 ， 專業(yè)分析人員的預測比純粹依靠歷史數(shù)據的模型能提供更好的預測；但當預測期長達 3~5年時 ， 沒有跡象表明專業(yè)分析人員能提供更好的預測 。 ? 權重的因素 (1)近來公司信息的數(shù)量 ， 信息越多 ， 優(yōu)勢越大； (2)密切關注該公司股票的專業(yè)分析人員的數(shù)量：專業(yè)分析人員越多 ， 其預測平均值所提供的信息越大； (3)專業(yè)分析人員意見不一致的程度； (4)密切關注該公司股票的專業(yè)分析人員的質量 。 *投資者要求收益率的預測 ? ? : ? 若公司同時發(fā)行股票與債券 .首先估計債券收益率 (相對于股票而言較方便 ),再估計兩者之間收益率差額 (即風險溢價 ). )~(~ FMF rrrr ??? ?RPrrb ?? ~~ walter模型 :股利增長值固定 固定DDDD tt ???? ? ,1 )1()1()1()1(201 101001RRDRDRDtRDRDpDtDDDDt tttttttt?????????????????????? ????????? walter模型的假設條件 ? 。 ? ,通常可以 ROE來代替 . trIDDrIEDIEDrIEtrIErIEEttttt?????????????????001 walter模型 :股價以固定增加額增長 RrIRDpRRDRDpRRDRDptt????????????2200)1()1( 兩階段模型 (twostage DDM) ? 若某公司目前處于成長期 ,高速增長 ,并可預期今后一段時間仍將保持這一較高的增長率 .但隨著競爭者的加入 ,支持高速增長的因素消失 ,公司進入成熟期，將維持一個正常的增長率。 tD*t1g 2g )1()1()1()1)(()1()1()1()1()1()1(2102121110121100*********ggDgDDRgRDRgDRgDRgDptttttttttttttttttt?????????????????
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