張亦春《金融市場學(xué)》11第十一章普通股價(jià)值分析-預(yù)覽頁
【正文】 其中， V3代表在第三期期末出售該股票時(shí)的價(jià)格。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 二、股息貼現(xiàn)模型 ? 收入資本化法運(yùn)用于普通股價(jià)值分析中的模型，又稱股息貼現(xiàn)模型。后退 前進(jìn) 返回 本章答案 本章答案第六章 普通股價(jià)值分析 ? 第五章運(yùn)用收入資本化法進(jìn)行了債券的價(jià)值分析 。 ? 此外 ， 本章還將介紹普通股價(jià)值分析中的市盈率模型 （ Price/earnings ratio model） 和自由現(xiàn)金流分析法 （ Free cash flow approach） 。 事實(shí)上 ， 絕大多數(shù)投資者并非在投資之后永久性地持有所投資的股票 ， 根據(jù)收入資本化法 ，賣出股票的現(xiàn)金流收入也應(yīng)該納入股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算 。這就是說，至少對同一個(gè)人，股票的內(nèi)在價(jià)值不因其是永久持有還是短炒而改變。 11ttttDDgD????第一節(jié) 股息貼現(xiàn)模型 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 三 、 利用股息貼現(xiàn)模型指導(dǎo)證券投資 ? 判斷股票價(jià)格高估抑或低估的方法也包括兩類 。當(dāng) NPV大于零時(shí)，可以逢低買入；當(dāng) NPV小于零時(shí)，可以逢高賣出； ? ?1 1tttDN PV V P Py????? ? ? ???????第一節(jié) 股息貼現(xiàn)模型 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 ? 第二種方法 ， 比較貼現(xiàn)率與內(nèi)部收益率的差異 。相關(guān)內(nèi)容，我就不講了，有興趣者可自己看。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 ? 市盈率模型也存在一些缺點(diǎn)： 1. 市盈率模型的理論基礎(chǔ)較為薄弱，而股息貼現(xiàn)模型的邏輯性較為嚴(yán)密； 2. 在進(jìn)行股票之間的比較時(shí)，市盈率模型只能決定不同股票市盈率的相對大小，卻不能決定股票絕對的市盈率水平。市盈率與股票的派息比率成正比，與股息增長率正相關(guān)，與貼現(xiàn)率負(fù)相關(guān)。 ? 經(jīng)分解后的股息增長率的決定公式為 （ ） 。把杠桿比率之外影響貝塔系數(shù)的其他因素 ， 用變量表示 。 ? y因人因股 （ 風(fēng)險(xiǎn)不同 ） 而變 ， 因此提高分紅比例對股價(jià)是好是壞還真是因人因股而有不同的結(jié)論 。 市盈率模型之一 —— 不變增長模型 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 市盈率模型之二 —— 零增長和多元增長模型 一 、 零增長的市盈率模型 ? 該模型假定股息增長率 g恒等于零 。 [在假定股東權(quán)益收益率不變時(shí) ， b=1時(shí) ， g=0， （ ） 最后的等式成立；但多數(shù)情況下 b ＜ 1（ 股東權(quán)益即凈資產(chǎn)將增加 )， 如果來年因股東權(quán)益收益率減少而致 g=0， 則 （ ） 最后等式中的分子應(yīng)改為 b] 110PbE y g y y? ? ???后退 前進(jìn) 返回 本章答案 二 、 多元增長市盈率模型 ? 該模型假定在某一時(shí)點(diǎn) T之后股息增長率和派息比率分別為常數(shù) g和 b， 但是在這之前股息增長率和派息比率都是可變的 。 1110( 1 ) ( 1 )[ ( 1 ) ] ( ) ( 1 )TT j iiji Tijb g gPbgE y g y???? ? ?? ? ? ? ??? 111( 1 ) ( 1 )[ ( 1 ) ] ( ) ( 1 )TT j iiji Tijb g gPbgE y g y???? ? ?? ? ? ? ???第七節(jié) 市盈率模型之二 —— 零增長和多元增長模型 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 三 、 與股息貼現(xiàn)模型的結(jié)合運(yùn)用 ? 事實(shí)上 ， 在利用股息貼現(xiàn)模型評估股票價(jià)值時(shí) ， 可以結(jié)合市盈率分析 。 假定這一價(jià)格為 2023年的股票賣出價(jià) ， 資本化率為 %， 2023年以后四年的股息分別為 、 、 。 ? 因?yàn)?MM理論認(rèn)為 ， 股票的內(nèi)在價(jià)值取決于股東所能得到的凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值和公司未來再投資資金的凈現(xiàn)值 。 ? 在成熟市場何許如此，但在中國目前這樣的資本市場，則未必如此了。 ? 假定公司今年的稅前經(jīng)營性現(xiàn)金流為 PF， 預(yù)計(jì)年增長率為 g。 資本化率為 r，公司當(dāng)前債務(wù)余額為 B。前者適用于評估存在負(fù)債情況下的權(quán)益，后兩者適用于評估沒有負(fù)債時(shí)的權(quán)益。該公司指，根據(jù)美林、法巴、花旗、里昂、高盛等 13家券商預(yù)測，綜合其多項(xiàng)已上市的業(yè)務(wù)，如能源與基建、地產(chǎn)、零售及制造、貨柜碼頭、電訊及其他， 每股總企業(yè)平均值為 ；扣除債務(wù)后，公司每股資產(chǎn)凈值達(dá) 119元，較昨日收市價(jià) 讓高達(dá) 52%。 ? 由表 67計(jì)算知： 股票的內(nèi)在價(jià)值不受通貨膨脹的影響。 以下是四種不同的解釋 。 第四節(jié) 通貨膨脹對股票價(jià)值評估的影響 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 （ 二 ） 第二種觀點(diǎn)認(rèn)為 ， 通貨膨脹率越高 ， 股票投資的風(fēng)險(xiǎn)越大 。 （四）第四種觀點(diǎn)認(rèn)為，股票投資者大多具有 “ 貨幣幻覺 ” 。 ? 股息貼現(xiàn)模型認(rèn)為 ， 股票的內(nèi)在價(jià)值等于投資股票可獲得的未來股息的現(xiàn)值 。 ? 自由現(xiàn)金流分析法從公司的總體價(jià)值入手 ， 扣除各種非股票要求權(quán) （ 如債務(wù)余額 ） ， 即得股票總價(jià)值 。 ? 經(jīng)驗(yàn)研究表明 ， 實(shí)際的股票投資回報(bào)率與通貨膨脹率負(fù)相關(guān) 。 :44:4503:44Mar2329Mar23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 。 , March 29, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 :44:4503:44:45March 29, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 29日星期三 3時(shí) 44分 45秒 03:44:4529 March 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 :44:4503:44Mar2329Mar23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 2023年 3月 29日星期三 上午 3時(shí) 44分 45秒 03:44: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我
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