【正文】 之間的關(guān)系 ? 首先 ， 派息比率與市盈率之間的關(guān)系是不確定的 。例如 ， 2023年預(yù)計摩托羅拉公司 2023年的市盈率為， 每股盈利為 。 稅率為 T。 因為在通貨膨脹期間 ， 即使公司的實際盈利不變 ， 它們的賬面盈利也會表現(xiàn)出大幅的增長 （ 存貨成本不變之故 ） ， 而股價 （ =內(nèi)在價值 ） 并不變 ， 故市盈率 P/E自然下降 。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 ? 對于市盈率模型 ， 如果股票的實際市盈率低于（ 或高于 ） 其正常市盈率 ， 說明該股票價格被低估 （ 或高估 ） 。 2023年 3月 29日星期三 3時 44分 45秒 03:44:4529 March 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。勝人者有力，自勝者強。 , March 29, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 :44:4503:44:45March 29, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 第四節(jié) 通貨膨脹對股票價值評估的影響 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 本章小結(jié) ? 收入資本化法同樣適用于普通股的價值分析 ， 具體表現(xiàn)為股息貼現(xiàn)模型 。引入通貨膨脹因素之后，大部分變量都需要區(qū)分其實際值與名義變量值。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 二 、 自由現(xiàn)金流分析法 ? 自由現(xiàn)金流分析法首先對公司的總體價值進(jìn)行評估 ， 然后扣除各項非股票要求權(quán) （ Nonequity claims， 如債務(wù) ） ， 得到總的股票價值 。 其中 ， 派息比率含有 T個變量 （ b1，b2， …… ， bT） 和一個常數(shù) （ b） 。 （ ） ? ? ? ? ? ?1 1 1g R O E b R O A L b P M A T O L b? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 市盈率模型之一 —— 不變增長模型 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 （ 二 ） 貼現(xiàn)率的決定因素分析 ? 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型 ， 證券市場線的函數(shù)表達(dá)式為： ? yi是投資 i種證券的期望收益率即貼現(xiàn)率 ， 貼現(xiàn)率取決于無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率 ， 市場組合的平均收益率和證券的貝塔系數(shù)等三個變量 ， 并且與無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率 、 市場組合的平均收益率以及證券自身的貝塔系數(shù)都成正比 。 內(nèi)部收益率 (internal rate of return,簡稱 IRR)就是價格 P內(nèi)含的收益率 ，也即當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時的一個特殊的貼現(xiàn)率 ，即： () ? ?1 1tttDN P V V P PI R R????? ? ? ???????第一節(jié) 股息貼現(xiàn)模型 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 我對股息貼現(xiàn)模型的看法 ? 股息貼現(xiàn)模型是理論上最完美的模型！ ? 現(xiàn)實中 ,預(yù)測一個公司三年以上的業(yè)績很困難 ,由此得出的結(jié)果 ,其誤差多半已大過選擇不同模型所帶來的差距。其函數(shù)表達(dá)式如下： ? （ ） ? 其中， V代表普通股的內(nèi)在價值， Dt是普通股第 t期支付的股息和紅利， y是貼現(xiàn)率，又稱資本化率（ the capitalization rate）。 ? ? ? ? ? ? ? ?3312 2 3 31 1 1 1DVDDV y y y y? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?5 6 343 23 11 1 1 1 t ttD D DD y y y y???? ? ? ?? ? ? ??? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?351 2 42 3 3 1 3 2 11 1 1 1 1 1 t ttD D DD D DV y y y y y y??? ?? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ??第一節(jié) 股息貼現(xiàn)模型 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 ? 上述結(jié)論成立的前提條件是 （ ）式和（ ）式 有相同的貼現(xiàn)率 y。 ? 在運用當(dāng)中，市盈率模型具有以下幾方面的優(yōu)點： 1. 由于市盈率是股票價格與每股收益的比率，即單位收益的價格，所以，市盈率模型可以直接應(yīng)用于不同收益之股票間的價格比較； 2. 書上 P152說：“ 對于那些在某段時間內(nèi)沒有支付股息的股票，市盈率模型同樣適用（只要每股收益大于零），而 股息貼現(xiàn)模型卻不能使用 ”， 這后半句話不對 — 股息貼現(xiàn)模型并不要求每個時段都要分紅 ； 3. 雖然市盈率模型同樣需要對有關(guān)變量進(jìn)行預(yù)測，但是所涉及的變量預(yù)測比股息貼現(xiàn)模型要簡單。 將式 （ ）代入式 （ ） ， 得到： （ ） ? 如果 y＞ ROE， 則市盈率與派息率正相關(guān) 提高分紅比例有利于股價； ? y＜ ROE， 則市盈率與派息率負(fù)相關(guān) 降低分紅比例有利于股價； ? y＝ ROE， 則市盈率與派息率不相關(guān) 分紅與否