張亦春-金融市場(chǎng)學(xué)06第六章-利率機(jī)制(編輯修改稿)
2024-10-27 16:14 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 率水平的決定 一、可貸資金模型 ：根據(jù)債券市場(chǎng)的供求分析利率水平的決定。（P249253）,因?yàn)槔剩ǖ狡谑找媛剩┖蛢r(jià)格成反比，債券的供給=資金需求Ld，債券的需求=資金的供給LS，因此,可貸資金模型、利率與債券市場(chǎng)均衡,影響債券需求曲線位移的因素 （1）財(cái)富量（W）。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段→國(guó)民收入Y↑→W↑→ ↑→債券需求曲線向右移動(dòng)；經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期→Y↓→W↓→ ↓→債券需求曲線向左移動(dòng)。 （2）風(fēng)險(xiǎn)（R）。債券價(jià)格易變性↑ → ↑→ ↓→債券需求曲線向左移動(dòng)；債券價(jià)格易變性↓→ ↓→ ↑→債券需求曲線向右移動(dòng)。同理，替代資產(chǎn)（如股票S）價(jià)格易變性↑→ ↑→ ↓→ ↑→債券需求曲線向右移動(dòng)；替代資產(chǎn)價(jià)格易變性↓→ ↓→ ↑→ ↓→債券需求曲線向左移動(dòng)。,,,,影響債券需求曲線位移的因素,（3）流動(dòng)性L。債券市場(chǎng)流動(dòng)性↑→ ↑→債券需求曲線向右移動(dòng)；替代資產(chǎn)流動(dòng)性↑→ ↑→ ↓→ 債券需求曲線向左移動(dòng)； （4）預(yù)期收益率 。如果預(yù)期未來(lái)利率上升，即 ↑→ ↓→ ↓→債券需求曲線向左移動(dòng)；替代資產(chǎn)（如股票）預(yù)期收益率 ↑→ ↑→ ↓→債券需求曲線向左移動(dòng)。此外，預(yù)期通貨膨脹率↑→ ↓→ ↓→債券需求曲線向左移動(dòng)。,,影響債券供給曲線位移的因素,（1）預(yù)期有利可圖的投資機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段→投資機(jī)會(huì)↑→ ↑→ ↑→債券供給曲線向右移動(dòng)。 （2）預(yù)期通貨膨脹率。 ↑→實(shí)際利率↓→ ↑→ ↑→債券供給曲線向右移動(dòng)。 （3）政府活動(dòng)的規(guī)模?！?cái)政赤字D↑→赤字融資F↑→ ↑→債券供給曲線向右移動(dòng) 。,,均衡利率的決定 將前述影響因素結(jié)合起來(lái)，可以分析均衡利率的決定，例： 費(fèi)雪效應(yīng)的基本結(jié)論： ↑→r↑ （ 解釋見(jiàn)教材圖104） 即名義利率會(huì)隨預(yù)期通脹率的上升而上升。 經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng) 盡管利率水平是上升還是下降取決于供給曲線和需求曲線位移幅度的相對(duì)大小，然而實(shí)證研究的結(jié)果卻表明利率是順周期變動(dòng)的 ，即在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段上升而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期下降。（圖105）,二、流動(dòng)性偏好模型 凱恩斯的流動(dòng)性偏好模型根據(jù)貨幣市場(chǎng)的均衡來(lái)分析利率水平的決定。 （P253255）,教材（1016式）表明貨幣市場(chǎng)處于均衡（Md=Ms）時(shí)，債券市場(chǎng)也處于均衡（Bd=Bs） 。因此，可貸資金模型與流動(dòng)性偏好模型在分析均衡利率的決定方面大體相同。,影響貨幣需求曲線位移的因素 收入水平。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張→Y↑→W↑→ ↑→貨幣需求曲線向右移動(dòng) 價(jià)格水平。價(jià)格水平P↑→如果名義貨幣量M不變，實(shí)際貨幣余額M/P↓→如果M/P不變，則要求M↑→ ↑→貨幣需求曲線向右移動(dòng) 。,影響貨幣供給曲線位移的因素 擴(kuò)張性貨幣政策→ ↑→貨幣供給曲線向右移動(dòng) 緊縮性貨幣政策→ ↓→貨幣供給曲線向左移動(dòng)。,分析上述影響因素即可分析均衡利率的變動(dòng)： 例： 利率水平隨著收入的增加而上升。 利率水平隨著價(jià)格水平的上升而上升。 利率水平隨著貨幣供給的增加而下降。,總結(jié)之：如果其他經(jīng)濟(jì)變量保持不變，貨幣供給增加的流動(dòng)性效應(yīng)會(huì)使利率水平下降，而收入效應(yīng)、價(jià)格水平效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)會(huì)使利率水平上升。從而利率水平最終到底是上升還是下降取決于上述四種效應(yīng)的大小以及發(fā)揮作用時(shí)滯的長(zhǎng)短。,第三節(jié) 收益率曲線 收益率曲線（yield curve）描述了不同期限債券的（到期）收益率之間的關(guān)系。,收益率曲線的形狀主要有向上傾斜、平緩或向下傾斜三種情況，如圖1010(a)(c)。(d)的情況較少見(jiàn)。 當(dāng)收益率曲線向上傾斜
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