張亦春金融市場學(xué)10第十章債券價值分析(編輯修改稿)
2025-03-28 12:38 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 期等于 ? ?r11 ?后退 前進 返回 本章答案 ? 定理四： 在到期時間相同的條件下，息票率越高，久期越短。 ? 定理五： 在息票率不變的條件下，到期時期越長，久期一般也越長。 ? 書上 P135提到“令我們感到意外的是，處于嚴重折價狀態(tài)（即息票率很低）的債券，到期時間越長，久期可能反而越短” — 這話對嗎？用簡單數(shù)學(xué)知識即可證明。盡信書不如不讀書。 ? 定理六： 在其他條件不變的情況下，債券的到期收益率越低，久期越長。 后退 前進 返回 本章答案 馬考勒久期與債券價格的關(guān)系 ? 計算久期的主要目的之一就是要找出久期、到期收益率與債券價格三者之間的關(guān)系。 ? 馬考勒久期與債券價格的關(guān)系如下 （ 推導(dǎo)見書） ? 上述計算是近似計算，因為沒有考慮債券的凸度。 yDPP ???? *后退 前進 返回 本章答案 二、凸度 ? 凸度是指債券價格變動率與收益率變動關(guān)系曲線的曲度，等于債券價格對收益率二階導(dǎo)數(shù)除以價格，即： 221yPPC???后退 前進 返回 本章答案 價格敏感度與凸度的關(guān)系 后退 前進 返回 本章答案 退出 本章答案收益率變動幅度與價格變動率之間的關(guān)系 ? 當收益率變動幅度較大時 ， 用久期近似計算的價格變動率就不準確 ， 需要考慮凸度調(diào)整；在其他條件相同時 ， 人們應(yīng)該偏好凸度大的債券 。 ? 考慮了凸度問題后，收益率變動幅度與價格變動率之間的關(guān)系可以重新寫為： ? ? 2* 21 yCyDP P ??????后退 前進 返回 本章答案 三 、 免疫 （ 一 ） 久期免疫 免疫技術(shù)使投資者或金融機構(gòu)用來保護他們的全部金融資產(chǎn)免受利率波動影響的策略 。 具體方式就是 “ 先計算出需要保值的資產(chǎn)的現(xiàn)金流出久期 和現(xiàn)值 ，然后 ‘ 拋空 ’ 一組相同久期 和現(xiàn)值 的債券資產(chǎn)組合 ” 。 這樣 ， 無論以后利率如何變動 ， 被保值資產(chǎn)的價值不會再變動：如未來利率下跌 ，被保值資產(chǎn)價值 （ =現(xiàn)值 （ 1+未來利率 T/360） 的下跌 =被 “ 拋空 ”資產(chǎn)的盈利 。 P138第三行用 “ 投資 ” 一詞 ， 太含混： ‘ 投資 ’ 是 ‘ 買入 ’ 還是 ‘ 賣出 ’ ？ 另外 ， 也未明確數(shù)量 。 說明作者對期貨套期保值的操作不熟悉 。 （ 二 ） 久期進化 要是 “ 免疫技術(shù) ” 更精確 ， 需要進一步考慮債券凸度的影響 ， 這就是 “ 久期進化 ” 。 后退 前進 返回 本章答案 為了應(yīng)對 2023年的金融危機 ,2023年全球開始的救市是以主權(quán)債務(wù)置換金融債務(wù)（避免信貸凍結(jié)或稱流動性凍結(jié)），以此減緩實業(yè)的衰退（美國減少消費的必然結(jié)果），歐元區(qū)因此于 2023年陷于主權(quán)債務(wù)危機，美國于 2023年底陷于財政懸崖，我國地方政府債務(wù)也擴至 10萬億。 后退 前進 返回 本章答案 主權(quán)債務(wù)危機就是財政支付危機，解決的方式有兩種：一是緊縮財政，以短期陣痛換取長期的健康發(fā)展，這種方式面臨的困境是民眾的抵觸；另一種是繼續(xù)以財政刺激經(jīng)濟，認為經(jīng)濟的發(fā)展才是化解危機的最終出路，即在經(jīng)濟的發(fā)展中化解財政危機，這種方式易被民眾接受，但要冒債務(wù)危機加重以致崩潰的風險。 后退 前進 返回 本章答案 ? 2023年是美國、中國、俄羅斯、法國、臺灣等地的總統(tǒng)選舉年，其對經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在上述兩種危機解決方式的選擇上 ，要知道：民眾總是短視的！ ? 法國 2023年 5月 6日的大選中，民眾選擇了主張繼續(xù)刺激經(jīng)濟發(fā)展的奧朗德而不是主張財政緊縮的薩科齊，但這加大了德法兩國的分歧：德國總理默克爾是主張財政緊縮的，即要求歐盟需要進一步加強財政紀律的。 后退 前進 返回 本章答案 ? 日本最大在野黨自民黨 26日選舉前首相安倍晉三為新總裁。此前，日本首相野田佳彥 21日在執(zhí)政黨民主黨黨首選舉中實現(xiàn)連任。野田佳彥因民望跌創(chuàng)新低，有可能在 10月宣布解散眾議院，從而在11月進行新一屆首相選舉。 后退 前進
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