113分析金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)_第六章(編輯修改稿)
2025-03-13 14:05 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 not whole story Evidence on Efficient Markets Theory Slide 615 Implications for Investing 1. Published reports of financial analysts not very valuable 2. Should be skeptical of hot tips 3. Stock prices may fall on good news 4. Prescription for investor 1. Shouldn39。t try to outguess market 2. Therefore, buy and hold 3. Diversify with noload mutual fund Slide 616 Implications for Investing Evidence on Rational Expectations in Other Markets 1. Bond markets appear efficient 2. Evidence with survey data is mixed Skepticism about quality of data 3. Following implication is supported: change in way variable moves, way expectations are formed changes Slide 617 THE END! Slide 618 第九章 效率市場(chǎng)假說 Slide 619 馬爾基爾的定義 Slide 620 弱式效率市場(chǎng)假說 指當(dāng)前證券價(jià)格已經(jīng)充分反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中獲得的信息，這些信息包括過去的價(jià)格、成交量、未平倉合約等，所以弱式效率市場(chǎng)意味著根據(jù)歷史交易資料進(jìn)行交易是無法獲取經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的。這實(shí)際上等同宣判技術(shù)分析無法擊敗市場(chǎng)。 Slide 621 半強(qiáng)式效率市場(chǎng)假說 所有的公開信息都已經(jīng)反映在證券價(jià)格中。這些公開信息包括證券價(jià)格、成交量、會(huì)計(jì)資料、競(jìng)爭(zhēng)公司的經(jīng)營(yíng)情況、整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)資料以及與公司價(jià)值有關(guān)的所有公開信息等。半強(qiáng)式效率市場(chǎng)意味著根據(jù)所有公開信息進(jìn)行的分析，包括技術(shù)分析和基礎(chǔ)分析都無法擊敗市場(chǎng)，即取得經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。 Slide 622 強(qiáng)式效率市場(chǎng)假說 指所有的信息都反映在股票價(jià)格中。這些信息不僅包括公開信息，還包括各種私人信息，即內(nèi)幕消息。強(qiáng)式效率市場(chǎng)意味著所有的分析都無法擊敗市場(chǎng)。 Slide 623 效率市場(chǎng)假說的 假定 投資者是理性的，因而可以理性地評(píng)估證券的價(jià)值。 雖然部分投資者是非理性的，但他們的交易是隨機(jī)的，這些交易會(huì)相互抵消，因此不會(huì)影響價(jià)格。 雖然非理性投資者的交易行為具有相關(guān)性 , 但理性套利者的套利行為可以消除這些非理性投資者對(duì)價(jià)格的影響。 Slide 624 效率市場(chǎng)的必要條件 存在大量的證券 ， 以便每種證券都有 “ 本質(zhì)上相似 ” 的替代證券 ， 這些替代證券不但在價(jià)格上不能與被替代品一樣同時(shí)被高估或低估 ， 而且在數(shù)量上要足以將被替代品的價(jià)格拉回到其內(nèi)在價(jià)值的水平 。 允許賣空 。 存在以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的理性套利者 ， 他們可以根據(jù)現(xiàn)有信息對(duì)證券價(jià)值形成合理判斷 。 不存在交易成本和稅收。 Slide 625 效率市場(chǎng)假說與證券分析業(yè) 只要收集和分析信息的邊際成本不為零 ，資本市場(chǎng)就不可能達(dá)到完美有效的地步。 收集和處理信息的成本越低 、 交易成本越低 、 市場(chǎng)參與者對(duì)同樣信息所反映的證券價(jià)值的認(rèn)同度越高 ， 市場(chǎng)的效率程度就越高 。 Slide 626 注意 效率市場(chǎng)不等同于平穩(wěn)的市場(chǎng) 效率市場(chǎng)不等同于隨機(jī)漫步 a href= /a a href= /a Slide 627 隨機(jī)漫步 隨機(jī)漫步可以表示為： 表示隨機(jī)誤差項(xiàng)，它是個(gè)鞅過程 ttt SS ??? ? 1l
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