hjt金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)(編輯修改稿)
2025-01-16 07:51 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 預(yù)期低，選擇 1年期有利 ? 遠(yuǎn)期利率比預(yù)期高，選擇半年期貸款 16 遠(yuǎn)期利率的標(biāo)記 ? 遠(yuǎn)期利率兩個(gè)要素：起算時(shí)間，期限長(zhǎng)短 ? 3年后的 2年期遠(yuǎn)期利率 ? 標(biāo)記為 tfm ? t，利率持續(xù)使用的時(shí)間， m，遠(yuǎn)期利率開始的時(shí)間 ? 期限以半年為期 縮寫 含義 1f12 6年后半年期 2f8 4年后 1年期 6f4 2年后 3年期 8f10 5年后 4年期 17 遠(yuǎn)期利率的計(jì)算 ?18 即期利率與遠(yuǎn)期利率的關(guān)系 ? $購(gòu)買 1份 5年期零息票國(guó)庫(kù)券，到期價(jià)值 100$ ? 購(gòu)買 $的即期利率為 4%（半年利率）的半年期國(guó)庫(kù)券，每半年以隱含的半年期遠(yuǎn)期利率再投資一次 ? ft為個(gè)半年期后開始的半年期遠(yuǎn)期利率 ? f1=， …… ， f9= ? 5年后總值 = …… =100 ? 知道隱含遠(yuǎn)期利率的情況下，滾動(dòng)再投資與投資 5年期即期利率的零息票國(guó)庫(kù)券收益相同 ? T期即期利率，當(dāng)前半年期即期利率，一系列隱含半年期遠(yuǎn)期利率，關(guān)系如下 ? zt=[(1+z1)(1+f1)(1+f2)(1+f3)……(1+f t1)]1/t1 ? 5年（ 10期）即期利率 ? z10=（ …… ） 1/101=% ? 年度即期利率 % 19 國(guó)庫(kù)券歷史收益率曲線的形狀 ? 斜率為正的收益率曲線：隨著到期期限的上升，到期收益率增加 ? 以期差為單位衡量斜率，長(zhǎng)期債券與短期債券之間的收益率之差 ? 斜率為正的收益率曲線看做正常收益率曲線，半年期和 30年期的期差不大于300個(gè)基點(diǎn) ? 期差大于 300個(gè)基點(diǎn)，稱作陡峭收益率曲線 ? 收益率曲線的期差增加（變寬），稱變陡 ? 期差減少（變窄），稱變平 ? 倒轉(zhuǎn)的收益率曲線，隨著期限增加，收益率整體下降 ? 水平的收益率曲線，期限不同的債券到期日收益率都相同 ? 現(xiàn)實(shí)中，非常接近 20 目錄 一、基本概念 二、使用收益率曲線為債券定價(jià) 三、遠(yuǎn)期利率 四、傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)理論 21 純預(yù)期理論 ? 純預(yù)期假說(shuō)（ the pure expectations hypothesis），最早由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文費(fèi)歇爾（ Irving Fisher）于 1986年提出，當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還在不斷完善預(yù)期假說(shuō)理論 ? 預(yù)期假說(shuō)理論已分化為不完全預(yù)期假說(shuō)、完全預(yù)期假說(shuō)、制度預(yù)期假說(shuō)和誤差修正預(yù)期假說(shuō)等幾個(gè)分支 22 純預(yù)期理論的主要內(nèi)容 ? 預(yù)期假說(shuō)是指投資者的預(yù)期決定未來(lái)利率走向的一種理論，該理論認(rèn)為，遠(yuǎn)期利率等于市場(chǎng)整體對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期。換句話說(shuō)，流動(dòng)性溢價(jià)為零 ? 長(zhǎng)期利率相當(dāng)于在該期限內(nèi)人們預(yù)期出現(xiàn)的所有短期利率的平均數(shù)。因而收益率曲線反映所有金融市場(chǎng)參與者的綜合預(yù)期 ? 人們預(yù)期在未來(lái) 8年中短期利率平均水平為 9%，那么按照預(yù)期假說(shuō)的解釋， 8年期債券的利率大致也是 9%；如果預(yù)期 8年后短期利率會(huì)升高，未來(lái) 20年中短期利率平均水平為 12%，那么 20年期債券的利率大致也是 12% ? 純預(yù)期理論把當(dāng)前對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期作為決定當(dāng)前利率
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