金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)第四章美國(guó)債券市場(chǎng)(編輯修改稿)
2025-01-23 09:16 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 24 聯(lián)邦基金v 聯(lián)邦基金（ Federal Funds）：216。 銀行金融機(jī)構(gòu)間相互拆解短期資金216。 通常只有 1天，不超過(guò) 7天216。 目的是為了滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資金流動(dòng)性的要求216。 大多數(shù)聯(lián)邦基金拆借是沒(méi)有擔(dān)保的，僅以口頭協(xié)議為支撐216。 美聯(lián)儲(chǔ)不能直接控制，但可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)間的資金盈余情況216。 利率僅次于短期國(guó)庫(kù)券 25 回購(gòu)協(xié)議v 回購(gòu)協(xié)議（ Repurchase Agreements / repos）：216。 類似與聯(lián)邦基金，是金融機(jī)構(gòu)（含非銀行金融機(jī)構(gòu)）間相互拆解短期資金216。 其實(shí)質(zhì)為短期抵押貸款216。 通常在 1到 15天之間216。 目的是為了滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資金流動(dòng)性的要求216。 大多數(shù)聯(lián)邦基金拆解是沒(méi)有擔(dān)保的，僅以口頭協(xié)議為支撐216。 美聯(lián)儲(chǔ)不能直接控制，但可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)間的資金盈余情況216。 利率僅次于短期國(guó)庫(kù)券 26 大額可轉(zhuǎn)讓存單v 大額可轉(zhuǎn)讓存單（ Negotiable Certificates of Deposit / CDs）：216。 銀行發(fā)行的一種標(biāo)明存款金額、利率和到期日的證券216。 其實(shí)質(zhì)為不記名定期存款216。 在到期日前可任意交易216。 通常在 1到 4個(gè)月之間，有半年的 CDs，但沒(méi)有超過(guò) 1年的216。 面額通常不少于 100萬(wàn)美元216。 產(chǎn)生的基礎(chǔ)是為了規(guī)避 Q條例對(duì)最高存款利率的限制216。 最早由花期銀行于 1961年發(fā)行，至 1972年， 40％的存款來(lái)自于CDs216。 目前是貨幣市場(chǎng)活躍程度排名第二的金融工具，僅次于 Tbill 27 商業(yè)票據(jù)v 商業(yè)票據(jù)（ Commercial Paper）：216。 商業(yè)票據(jù)是無(wú)擔(dān)保的商業(yè)期票216。 大量的非銀行財(cái)務(wù)公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)以支持其商業(yè)信貸，最為熟悉的就是三大汽車(chē)公司的財(cái)務(wù)公司216。 不超過(guò) 270天，很多不超過(guò) 90天，大多數(shù)到期日為 20－ 45天216。 60％的商業(yè)票據(jù)是不通過(guò)投行發(fā)行的216。 和 Tbill一樣，以折價(jià)形式發(fā)行216。 二級(jí)市場(chǎng)不活躍，變現(xiàn)主要通過(guò)作市商贖回216。 商業(yè)票據(jù)之所以流行是因?yàn)榫哂休^低成本216。 大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行利用銀行提供的信貸額度支持發(fā)行 28 銀行承兌匯票v 銀行承兌匯票（ Banker’s Acceptance）：216。 銀行承兌匯票是一種在某一確定日期向持票人支付確定金額的支付命令216。 由于其特性，通常在國(guó)際貿(mào)易中作為一種支付手段使用216。 其優(yōu)點(diǎn)有三：? 出口商即刻得到貨款? 出口商規(guī)避了外匯風(fēng)險(xiǎn)? 銀行信用替代了商業(yè)信用，出口商不必評(píng)估進(jìn)口商資信情況216。 與 Tbill和商業(yè)票據(jù)一樣，折價(jià)發(fā)行216。 由于是銀行信用，利率較低216。 由于只有大的貨幣中央銀行參與該市場(chǎng)，在美國(guó)已經(jīng)有超過(guò) 60年的時(shí)間沒(méi)發(fā)生違約事件了 29 歐洲貨幣v 歐洲貨幣（ Eurodollars）：216。 歐洲貨幣市場(chǎng)首先起源于歐洲美元216。 冷戰(zhàn)時(shí)間由于前蘇聯(lián)的需要，歐洲一些銀行捕捉到這一商業(yè)機(jī)遇216。 持續(xù)得到增長(zhǎng)是因?yàn)榇婵钊四軌颢@得高本國(guó)市場(chǎng)的收益率，同時(shí)借款人能夠獲得比本國(guó)市場(chǎng)更為優(yōu)惠的利率216。 歐洲貨幣市場(chǎng)中的銀行同業(yè)市場(chǎng)以倫敦最為代表，形成了 LIBID（倫敦同業(yè)拆入利率）和 LIBOR（倫敦同業(yè)拆出利率）216。 由于大量銀行參與這一市場(chǎng)，利率是非常市場(chǎng)化的216。 在此基礎(chǔ)上，逐步形成了歐洲日元、歐洲馬克 ……216。 歐洲貨幣大額可轉(zhuǎn)讓存單 30 貨幣金融工具的利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)v 由于各種貨幣金融工具之間存在一定的風(fēng)險(xiǎn)差異（違約、流動(dòng)性和稅收特征），呈現(xiàn)出利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，但整體差別不大P157 31 中長(zhǎng)期國(guó)債v 中長(zhǎng)期國(guó)債（ Treasury Note and Bond）：216。 由美國(guó)政府（財(cái)政部）發(fā)放的中長(zhǎng)期債券216。 其中 note指 1到 10年， bond指 10到 30年216。 2023年 11月 1日，財(cái)政部宣布不再發(fā)行 30年期國(guó)債? 其主要目的在于降低長(zhǎng)期利率，減少經(jīng)營(yíng)成本和抵押成本，進(jìn)一步刺激投資和消費(fèi)。216。 2023年 8月 3日，美國(guó)財(cái)政部宣布將于 2023年 2月 15日恢復(fù)發(fā)售 30年期國(guó)債， 216。 觀察短期國(guó)庫(kù)券與中長(zhǎng)期國(guó)債利率走勢(shì)，可以看出：? 在大多數(shù)年份利，短期國(guó)庫(kù)券收益低于中長(zhǎng)期債券? 短期國(guó)庫(kù)券利率更易受通貨膨脹率影響，波動(dòng)更大216。 1985年，美國(guó)財(cái)政部向儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行 STRIPS，其特點(diǎn)在于本息可分離交易216。 1997年，美國(guó)財(cái)政部推出通貨膨脹指數(shù)型國(guó)債，本金隨消費(fèi)價(jià)格指數(shù)變動(dòng) 32 市政債券v 市政債券（ Municipal Bond）：216。 這種債券主要由州、地方政府或其代理機(jī)構(gòu)發(fā)行，用于為學(xué)校、道路、環(huán)境和住房等基礎(chǔ)設(shè)施以及其他公共投資籌集資金，分為一般債務(wù)債券和收入債券? 一般債務(wù)債券（ general obligation bond，簡(jiǎn)稱 Go bond）是由政府的一般征稅權(quán)力為擔(dān)保的，需以政府的稅收來(lái)償還，這種債券只有有權(quán)征稅的政府才能發(fā)行? 收入債券（ revenue bond）由政府事業(yè)的收入作為擔(dān)保，由這些事業(yè)所獲得的收入來(lái)償付債券本息，例如供水收入債券以城市供水系統(tǒng)的收入來(lái)償付216。 地方性債券具有一定風(fēng)險(xiǎn)? 1983年的 WHOOPS216。 但在稅收方面給予了這種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償? 基于美國(guó)憲法的下述規(guī)定：聯(lián)邦政府不得向州或地方債券征收稅利（反之亦然）；而且，地方政府也常常免掉州
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