【文章內(nèi)容簡介】 + ++ +(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3C(1+r)nF(1+r)n第一節(jié)第一節(jié) 利率概述利率概述第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率式中： r = 到期收益率 P = 息票債券的市場價格 F = 債券面值 C = 每年定期支付的息票利息（等于債 券面值乘以票面利率） n = 債券的到期期限CP = + + ++ +(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3C(1+r)nF(1+r)n第一節(jié)第一節(jié) 利率概述利率概述第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率 上式中，在債券面值、票面利率、期限和市場價格已知的條件下，就可以求出它的到期收益率；反之，如果知道債券的到期收益率，就可以求出其市場價格。 從公式中可以看出債券的市場價格與到期收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即到期收益率上升，債券價格下降；反之，亦然。第一節(jié)第一節(jié) 利率概述利率概述第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率４ .貼現(xiàn)發(fā)行票據(jù)的到期收益率 貼現(xiàn)發(fā)行的債券不定期進(jìn)行利息支付，是按面值折價發(fā)行的債券，到期后按票面金額支付給投資人。 如果按年復(fù)利計算，其計算公式如下：FP =( 1 + r )n第一節(jié)第一節(jié) 利率概述利率概述第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率式中 : P = 債券價格 F = 面值 r = 到期收益率 n = 債券期限FP =( 1 + r )n第一節(jié)第一節(jié) 利率概述利率概述第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率５ .永久債券的到期收益率計算 永久債券的期限無限長，實際是一種永不還本、沒有到期日、永遠(yuǎn)支付固定金額利息的永久債券。假定其每年支付額為 C， 債券的市場價格為 P，則其到期收益率的計算公式為：根據(jù)無窮遞減等比級數(shù)的求和公式可以得到，P = C / r 所以 r = C / PCP= + + + (1+r)1C(1+r)2C(1+r)3第一節(jié)第一節(jié) 利率概述利率概述第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率例如： 某人用 100元購買了某種永久公債，每年得到 10元的利息收入，則其到期收益率為 : r = 10 / 100 = = 10% 此外，優(yōu)先股的股息固定，也可以被看作是一種永久債券，其收益率可以比照計算。第一節(jié)第一節(jié) 利率概述利率概述第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率通過對多種信用工具的到期收益率進(jìn)行計算，可以得出一個重要的結(jié)論： 債券價格與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系 : 利率上升，債券價格下降； 利率下降，債券價格上升。第一節(jié)第一節(jié) 利率概述利率概述第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率第二節(jié)第二節(jié) 利率的決定利率的決定一、馬克思的利率決定論利息是貸出資本家從借入資本家那里分割來的一部分剩余價值。剩余價值表現(xiàn)為利潤，因此，利息量的多少取決于利潤總額，利息率取決于平均利潤率。利潤率決定利息率，從而使利息率具有三大特點。 在現(xiàn)實生活中，人們面對的是市場利息率，而非平均利息率。 第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率利率決定理論 利率決定理論經(jīng)歷了一個不斷發(fā)展的過程，歷史上有影響的理論主要由三種： （一）古典學(xué)派的儲蓄投資理論 （ 二）凱恩斯學(xué)派的流動性偏好利率理論 （三）新古典學(xué)派的可貸資金理論第二節(jié)第二節(jié) 利率的決定利率的決定第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率二、古典學(xué)派的儲蓄投資理論主要倡導(dǎo)者：龐巴維克、馬歇爾和費雪。也稱為 “ 真實利率理論 ” （ real interest theory),特點：從儲蓄和投資等實物因素來討論利率的的決定。認(rèn)為通過利率的變動，能夠使儲蓄和投資自動實現(xiàn)平衡，從而使經(jīng)濟(jì)維持在充分就業(yè)水平上。第二節(jié)第二節(jié) 利率的決定利率的決定第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率二、古典學(xué)派的儲蓄投資理論 在充分就業(yè)的狀態(tài)下儲蓄和投資的真實數(shù)量都為利率的函數(shù)，率決定于儲蓄和投資的交互作用。第二節(jié)第二節(jié) 利率的決定利率的決定第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率二、古典學(xué)派的儲蓄投資理論 在充分就業(yè)的狀態(tài)下儲蓄和投資的真實數(shù)量都為利率的函數(shù)，利率決定于儲蓄和投資的交互作用。 如用 S 代表儲蓄， r 代表利率， I 代表投資，則儲蓄和投資與利率的關(guān)系可以用函數(shù)表示如下： S=S (r)。 I=I(r)第二節(jié)第二節(jié) 利率的決定利率的決定第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率二、古典學(xué)派的儲蓄投資理論r0rS,IISE利率與儲蓄的關(guān)系是正相關(guān)利率與投資的關(guān)系為負(fù)相關(guān)當(dāng) S=I時，儲蓄者愿意借出的資金與投資者愿意借入的資金相等，利率達(dá)到均衡；當(dāng) SI時，促使利率下降；當(dāng) SI時，利率水平便會上升。第二節(jié)第二節(jié) 利率的決定利率的決定第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率二、古典學(xué)派的儲蓄投資理論r0rS,IISE利率與儲蓄的關(guān)系是正相關(guān)利率與投資的關(guān)系為負(fù)相關(guān) 按照這一理論，只要利率是靈活變動的，就可自動調(diào)節(jié)，使儲蓄與投資趨于一致。因此，經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)長期的供求失衡，它將自動趨于充分就業(yè)。第二節(jié)第二節(jié) 利率的決定利率的決定第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率三、新古典學(xué)派的可貸資金理論20世紀(jì) 30年代提出主要代表：羅伯遜（劍橋?qū)W派） 俄 林（瑞典學(xué)派）認(rèn)為：在利率決定的問題上，肯定投資與儲 蓄的交互作用是對的，但同時也不應(yīng)忽視貨幣的因素。在利率決定的問題上同時考慮貨幣因素和實質(zhì)因素。第二節(jié)第二節(jié) 利率的決定利率的決定第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率三、新古典學(xué)派的可貸資金理論基本主張：利率為借貸資金的價格，借貸資 金的價格決定于金融市場資金的 供求關(guān)系，即決定于可借貸的資 金供給和可借貸的資金需求。第二節(jié)第二節(jié) 利率的決定利率的決定第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率三、新古典學(xué)派的可貸資金理論r0r Ls,LdLdLsE Ls = 可貸資金的供給 Ld = 可貸資金的需求 可貸資金供求曲線的交點 E 所對應(yīng)的利率 r0 就是均衡 利率第二節(jié)第二節(jié) 利率的決定利率的決定第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率三、新古典學(xué)派的可貸資金理論 LS LM 模型可借貸資金供求理論?？怂?jié)h 森第二節(jié)第二節(jié) 利率的決定利率的決定第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率四、凱恩斯學(xué)派的流動性偏好利率理論 首先，凱恩斯認(rèn)為利息不是等待或延期消費的報酬，而是放棄流動性的報酬。 其次，根據(jù)上述的儲蓄投資曲線并不能得出均衡利率，因為它們與實際收入相關(guān)，因而不可能獨立地變動。第二節(jié)第二節(jié) 利率的決定利率的決定第三章 金融市 場 的利率 第三章第三章 金融市場的利率金融市場的利率四、凱恩斯學(xué)派的流動性偏好利率理論 由于利率是人們對流動性偏好 —— 即不愿將貨幣貸放出去的程度的衡量，因此，利率是一種價格，是使公眾愿意以貨幣形式持有的財富量（貨幣需求）恰好等于限于貨幣存量（貨幣供給