金融市場投融資分析(編輯修改稿)
2025-03-02 12:26 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 加權(quán)平均。 ? 證券預(yù)期收益率的計算公式： ?iR__)(1RijpRntij??42 ?例如 10： 某股票的預(yù)期收益率在 4%，在 上為 12%，在 5%，在 6%，它的預(yù)期收益率按公式計算如下： *4%+*12%+*1%+*6%=% 43 ? 2）股票現(xiàn)金流變動反映內(nèi)在價值高低 ? 股票折現(xiàn)現(xiàn)金流模型公式： ? ??nttrD1 )1(按等比數(shù)列的級數(shù)之和可以將等式簡化為 D/r。 44 %5%10)()()1(??????grgD3）市場利率的間接影響作用 市場利率上升，對于股票投資的內(nèi)在價值定位也產(chǎn)生負相關(guān)影響，若股票預(yù)期收益增長率不能超過市場利率上升，則股票的折現(xiàn)率已降低。如果企業(yè)業(yè)績好、增長潛力大、股利增長則可以抵補利率上升的負面影響作用 45 第二節(jié)：證券投資風險識別與衡量 一、證券投資風險類別 ? 非系統(tǒng)性風險 ? 屬于微觀因素： ? 它可以歸因為：企業(yè)經(jīng)營風險、財務(wù)風險、道德風險、流動性風險系列。 46 ? 系統(tǒng)性風險 ? 屬于宏觀因素： ? 它可以歸因為：市場風險、利率風險、購買力風險系列。 ? 采用投資組合的方法來化解非系統(tǒng)性風險，認識趨勢和把握趨勢來回避系統(tǒng)性風險。 47 二、證券投資風險的衡量 ?馬可威茨的投資組合理論 ?馬可威茨建立了風險的衡量指標，即方差理論。 ?方差是未來實際收益率偏離預(yù)期收益率的離差的平方加權(quán)平均，權(quán)數(shù)反映了風險可能的概率，離差越大風險越大。 48 ?隨機組合也能在收益率波動中相互抵消來降低風險，而優(yōu)化證券投資組合需要考慮證券之間的相關(guān)性，從而做出恰當選擇，將資金按不同比例分配在各證券上，達到不犧牲收益的情況下風險最小，甚至為零的最優(yōu)投資組合。 49 ???ntiip RXR1__A證券的預(yù)期收益率=*4%+*12%+*1%+*6%=% B證券的預(yù)期收益率=*6%+*2%+*5%+*8%=% *%+*%=% ?pR_50 2p?事件 概率 A證券收益率 B證券收益率 組合收益率 （ *ra+*rb） I (pi) (ra) (rb) (rp=xa*ra+xb*rb) 1 4% 6% % 2 12% 2% 8% 3 1% 5% % 4 6% 8% % 預(yù)期收益率 % % % 方差 = 51 1）均值方差計算 組合收益率的方差計算公式為： 2 2???pntij rRp [)(1]pR?2=*（ %%） +(8%%)+（ %%） +（ %%）= 252 2）證券的相關(guān)性分析 ?協(xié)方差是指兩個證券收益離差乘積的加權(quán)平均值，以離差的概率為權(quán)數(shù)。協(xié)方差可正可負，反映了證券之間的相關(guān)性。 ?（ 1）協(xié)方差的計算方式： c ov ( ) i j ijij ? ? ??53 c ov ( )ijijij????協(xié)方差表示的相關(guān)系數(shù)在 1與 +1之間。 54 ?當相關(guān)系數(shù)為 +1時，表明兩種證券的收益率完全正相關(guān)。收益率變動呈同方向的比例變動。 ?當相關(guān)系數(shù)為 1時，表明兩種證券的收益率完全負相關(guān)，收益率變動呈反方向的比例變動。 ?當相關(guān)系數(shù)為零時，表明兩種證券的收益率完全不相關(guān)，收益率變動不存在線性關(guān)系。 55 ?（ 2）正相關(guān)的證券組合 ?正相關(guān)證券進行投資組合，只能使風險與收益平均化。一個利多消息或者利空消息對組合中的證券產(chǎn)生相同的影響，即使投資的比例不同，也不能降低投資的風險，它們之間呈線性關(guān)系。見圖（ 1） B與 A 點的向上傾斜的連線。 56 C B D A R ?57 ?(3)負相關(guān)的證券投資組合 ?他們之間的收益率呈負相關(guān)性，無論是利多還是利空，對組合中的證券產(chǎn)生相反的影響，當一種利多消息導致 A證券收益率上升時， B證券收益率剛好下降，當兩條線相交在 C點時，正好是風險等于零的組合。 58 B C D A 風險 預(yù)期收益率 負相關(guān)的證券組合收益率為 %，風險為 0。 59 組合的標準差 op=xaoaxbob 投資比率 xa=ob/(oa+ob)= xb=1xa= Xa xb E(rp) op E (ra) (oa) E(rb) (ob) E(rp)=*+*= xaE(ra)+xbE(rb) op=**= 60 ?（ 4）不相關(guān)的證券組合 ?可以顯著的降低投資風險。當組合中的證券足夠多時，就能將風險趨向于零。他是一條夾在 AB與 ACB之間的一條雙曲線。相關(guān)系數(shù)介于1與 +1之間為零。 61 3）有效邊界與最佳組合 ?只有選擇在預(yù)期收益率相等的可行組合中風險最小，風險相等的可行組合中預(yù)期收益率最高的組合稱為有效組合。 ?在馬科維茨模型中向左上方凸起的曲線稱為有效邊界，投資在這條曲
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