金融市場(chǎng)投資管理知識(shí)分析(編輯修改稿)
2025-03-02 12:16 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 濟(jì)增長(zhǎng)率、行業(yè)前景、企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)分析，估算未來一段時(shí)期幾種可能的收益率加權(quán)平均。 ? 證券預(yù)期收益率的計(jì)算公式： ?iR__)(1RijpRntij??41 ?例如 10： 某股票的預(yù)期收益率在 4%，在 上為 12%，在 5%，在 6%，它的預(yù)期收益率按公式計(jì)算如下： *4%+*12%+*1%+*6%=% 42 ? 2）股票現(xiàn)金流變動(dòng)反映內(nèi)在價(jià)值高低 ? 股票折現(xiàn)現(xiàn)金流模型公式： ? ??nttrD1 )1(按等比數(shù)列的級(jí)數(shù)之和可以將等式簡(jiǎn)化為 D/r。 43 %5%10)()()1(??????grgD3）市場(chǎng)利率的間接影響作用 市場(chǎng)利率上升，對(duì)于股票投資的內(nèi)在價(jià)值定位也產(chǎn)生負(fù)相關(guān)影響，若股票預(yù)期收益增長(zhǎng)率不能超過市場(chǎng)利率上升，則股票的折現(xiàn)率已降低。如果企業(yè)業(yè)績(jī)好、增長(zhǎng)潛力大、股利增長(zhǎng)則可以抵補(bǔ)利率上升的負(fù)面影響作用 44 第二節(jié)：證券投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與衡量 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)類別 ? 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 屬于微觀因素： ? 它可以歸因?yàn)椋浩髽I(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)系列。 45 ? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 屬于宏觀因素： ? 它可以歸因?yàn)椋菏袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)系列。 ? 采用投資組合的方法來化解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)識(shí)趨勢(shì)和把握趨勢(shì)來回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 46 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ?馬可威茨的投資組合理論 ?馬可威茨建立了風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)，即方差理論。 ?方差是未來實(shí)際收益率偏離預(yù)期收益率的離差的平方加權(quán)平均，權(quán)數(shù)反映了風(fēng)險(xiǎn)可能的概率，離差越大風(fēng)險(xiǎn)越大。 47 ?隨機(jī)組合也能在收益率波動(dòng)中相互抵消來降低風(fēng)險(xiǎn)，而優(yōu)化證券投資組合需要考慮證券之間的相關(guān)性，從而做出恰當(dāng)選擇，將資金按不同比例分配在各證券上，達(dá)到不犧牲收益的情況下風(fēng)險(xiǎn)最小，甚至為零的最優(yōu)投資組合。 48 ???ntiip RXR1__A證券的預(yù)期收益率=*4%+*12%+*1%+*6%=% B證券的預(yù)期收益率=*6%+*2%+*5%+*8%=% *%+*%=% ?pR_49 2p?事件 概率 A證券收益率 B證券收益率 組合收益率 （ *ra+*rb） I (pi) (ra) (rb) (rp=xa*ra+xb*rb) 1 4% 6% % 2 12% 2% 8% 3 1% 5% % 4 6% 8% % 預(yù)期收益率 % % % 方差 = 50 1）均值方差計(jì)算 組合收益率的方差計(jì)算公式為： 2 2???pntij rRp [)(1]pR?2=*（ %%） +(8%%)+（ %%） +（ %%）= 251 2）證券的相關(guān)性分析 ?協(xié)方差是指兩個(gè)證券收益離差乘積的加權(quán)平均值，以離差的概率為權(quán)數(shù)。協(xié)方差可正可負(fù)，反映了證券之間的相關(guān)性。 ?（ 1）協(xié)方差的計(jì)算方式： c ov ( ) i j ijij ? ? ??52 c ov ( )ijijij????協(xié)方差表示的相關(guān)系數(shù)在 1與 +1之間。 53 ?當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 +1時(shí)，表明兩種證券的收益率完全正相關(guān)。收益率變動(dòng)呈同方向的比例變動(dòng)。 ?當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 1時(shí)，表明兩種證券的收益率完全負(fù)相關(guān)，收益率變動(dòng)呈反方向的比例變動(dòng)。 ?當(dāng)相關(guān)系數(shù)為零時(shí)，表明兩種證券的收益率完全不相關(guān)，收益率變動(dòng)不存在線性關(guān)系。 54 ?（ 2）正相關(guān)的證券組合 ?正相關(guān)證券進(jìn)行投資組合，只能使風(fēng)險(xiǎn)與收益平均化。一個(gè)利多消息或者利空消息對(duì)組合中的證券產(chǎn)生相同的影響，即使投資的比例不同，也不能降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，它們之間呈線性關(guān)系。見圖（ 1） B與 A 點(diǎn)的向上傾斜的連線。 55 C B D A R ?56 ?(3)負(fù)相關(guān)的證券投資組合 ?他們之間的收益率呈負(fù)相關(guān)性，無論是利多還是利空，對(duì)組合中的證券產(chǎn)生相反的影響，當(dāng)一種利多消息導(dǎo)致 A證券收益率上升時(shí)， B證券收益率剛好下降，當(dāng)兩條線相交在 C點(diǎn)時(shí)，正好是風(fēng)險(xiǎn)等于零的組合。 57 B C D A 風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)期收益率 負(fù)相關(guān)的證券組合收益率為 %，風(fēng)險(xiǎn)為 0。 58 組合的標(biāo)準(zhǔn)差 op=xaoaxbob 投資比率 xa=ob/(oa+ob)= xb=1xa= Xa xb E(rp) op E (ra) (oa) E(rb) (ob) E(rp)=*+*= xaE(ra)+xbE(rb) op=**= 59 ?（ 4）不相關(guān)的證券組合 ?可以顯著的降低投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)組合中的證券足夠多時(shí)，就能將風(fēng)險(xiǎn)趨向于零。他是一條夾在 AB與 ACB之間的一條雙曲線。相關(guān)系數(shù)介于1與 +1之間為零。 60 3）有效邊界與最佳組合 ?只有選擇在預(yù)期收益率相等的可行組合中風(fēng)險(xiǎn)最小，風(fēng)險(xiǎn)相等
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