10金融市場(編輯修改稿)
2025-03-18 13:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 而債券供給曲線描述了利率水平與可貸資金需求量之間的關(guān)系；同理，債券的購買者之所以購買債券，是愿意提供閑置的可貸資金，即債券需求等價(jià)于可貸資金供給，從而債券需求曲線描述了利率水平與可貸資金供給量之間的關(guān)系。如果我們以橫軸表示可貸資金量，縱軸表示利率水平，那么，使用可貸資金這一術(shù)語描述了債券市場的均衡。這也是上述分析被稱為可貸資金模型的原因之所在。 (二 ) 供求曲線的位移及其影響因素 ?1．債券需求曲線的位移及其影響因素 ?對于上述債券價(jià)格 (或利率 ) 變動(dòng)導(dǎo)致的需求量 (或供給量 ) 的變動(dòng)，我們稱之為沿需求曲線 (或供給曲線 ) 的移動(dòng)；與此同時(shí)，在每個(gè)給定的債券價(jià)格 (或利率水平 ) 上，對于其他外生因素的變化導(dǎo)致的需求量 (或供給量 ) 的變動(dòng)，我們稱之為需求曲線 (或供給曲線 ) 本身的移動(dòng)。 ?根據(jù)資產(chǎn)組合理論，影響資產(chǎn)需求的因素主要有財(cái)富量、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和預(yù)期收益率 。在每個(gè)給定的債券價(jià)格 (或利率水平 ) 上，上述每個(gè)因素的變化都會導(dǎo)致債券需求量的變化，從而使需求曲線發(fā)生位移。 (二 ) 供求曲線的位移及其影響因素（續(xù)） ?2．債券供給曲線的位移及其影響因素 ?在每個(gè)給定的債券價(jià)格 (或利率水平 ) 上， 預(yù)期有利可圖的投資機(jī)會、預(yù)期通貨膨脹率以及政府活動(dòng)的規(guī)模 等因素的變化會使債券供給量發(fā)生變化，進(jìn)而導(dǎo)致債券供給曲線的位移。 (三 ) 均衡利率的決定 ?1．預(yù)期通貨膨脹率的變動(dòng) ?2．經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng) 二、流動(dòng)性偏好模型 ?(一 ) 貨幣市場及其均衡 ?凱恩斯的流動(dòng)性偏好模型根據(jù)貨幣市場的均衡分析利率水平的決定。 ?在其他條件不變的前提下，根據(jù)資產(chǎn)組合理論，資產(chǎn)需求量與預(yù)期收益率正相關(guān)。 ?在流動(dòng)性偏好模型中，凱恩斯假定作為財(cái)富貯藏手段的資產(chǎn)包括貨幣和債券兩種類型。一方面，經(jīng)濟(jì)中的財(cái)富總量必定等于債券總量和貨幣總量之和；另一方面，投資者購買資產(chǎn)的數(shù)量必須受財(cái)富總量的約束，因此，在資源不閑置的前提下，人們的債券需求量和貨幣需求量必定等于財(cái)富總量。從這兩個(gè)關(guān)系可以推出可貸資金模型在分析均衡利率的決定方面同樣的結(jié)論。實(shí)際上，在大多數(shù)情況下，兩種理論模型得出的預(yù)測結(jié)果大體相同。 (二 ) 貨幣供求曲線的位移及其影響因素 ?1．貨幣需求曲線的位移及其影響因素。在流動(dòng)性偏好模型中，導(dǎo)致貨幣需求曲線發(fā)生位移的主要有兩個(gè)因素： (1) 收入水平； (2) 價(jià)格水平。 ?2．貨幣供給曲線的位移及其影響因素。若貨幣供給完全由央行決定，那么，在其他條件都相同的前提下，擴(kuò)張性貨幣政策會導(dǎo)致貨幣供給曲線向右移動(dòng)；緊縮性貨幣政策會導(dǎo)致貨幣供給曲線向左移動(dòng)。 (三 ) 均衡利率的決定 ? 將上述影響供求曲線位移的因素結(jié)合起來，我們可以分析均衡利率的決定。 ? 。 ? 。 ? 。如果其他經(jīng)濟(jì)變量保持不變，貨幣供給增加會使利率水平下降；與此相反，如果放松了“其他條件不變”的假定，那么貨幣供給增加導(dǎo)致的收入效應(yīng)、價(jià)格水平效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)會使利率水平上升。從而利率水平最終到底是上升還是下降取決于上述四種效應(yīng)的大小以及發(fā)揮作用時(shí)滯的長短。 第三節(jié) 收益率曲線 ?一、收益率曲線的基本形狀 ?二、收益率曲線的變化 ?三、收益率曲線用于定價(jià)的不足 一、收益率曲線基本形狀 ? 通過觀察多個(gè)國家不同時(shí)期的收益率曲線，研究者發(fā)現(xiàn)收益率曲線可能呈現(xiàn)不同的形狀。 (a) 正常 (斜率為正 ) 的收益率曲線 (b) 水平的收益率曲線 (c) 反向 (斜率為負(fù) ) 的收益率曲線 (d) 駝峰狀的收益率曲線 圖 10
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