現(xiàn)代金融市場理論(編輯修改稿)
2025-01-23 02:22 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ww1 1p2 )R(sijij i js r s s=二、投資組合與分散風(fēng)險(xiǎn) 分析一個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不是孤立地分析組成它的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，投資組合考慮的主要是投資組合中各資產(chǎn)收益率之間的協(xié)方差的大小，包括了具有不完全正相關(guān)收益率的資產(chǎn)的投資組合，在不犧牲收益的前提下能夠降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（方差）。 從理論上來講，一個(gè)證券組合只要包含了足夠多的相關(guān)性較弱（甚至負(fù)相關(guān)）的證券，就完全可能消除所有風(fēng)險(xiǎn)，但是現(xiàn)實(shí)中，各證券收益率之間的正相關(guān)程度較高，因?yàn)楦鱾€(gè)證券的收益率都在一定程度上受一些共同因素如經(jīng)濟(jì)周期、利率的變化等的影響，分散投資可以消除的那一部分風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)證券獨(dú)有的，是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不能消除的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 三、風(fēng)險(xiǎn)偏好和無差異曲線 風(fēng)險(xiǎn)偏好： 現(xiàn)代投資組合理論對(duì)投資者關(guān)于收益和風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度給出了兩個(gè)基本的假設(shè)：一個(gè)是不滿足性；另一個(gè)就是厭惡風(fēng)險(xiǎn)。與厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者相對(duì)應(yīng)，還有風(fēng)險(xiǎn)中性（ RiskNeutral）和愛好風(fēng)險(xiǎn)的投資者（ Risk Lover)。前者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的高低漠不關(guān)心，只關(guān)心預(yù)期收益率的高低。對(duì)后者而言，風(fēng)險(xiǎn)給他帶來的是正效用 ，因此在其他條件不變情況下他將選擇標(biāo)準(zhǔn)差大的組合。 一條無差異曲線代表給投資者帶來同樣滿足程度的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)的所有組合 不滿足和厭惡風(fēng)險(xiǎn)這的無差異曲線 無差異曲線都具有如下五個(gè)特點(diǎn)： 。 。 。 、同一時(shí)點(diǎn)的任何兩條 無差異曲線都不能相交。 受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱。 四、有效集與最優(yōu)投資組合 （ 1）可行集 可行集是指由 n種證券所形成的所有組合的集合，它包括了現(xiàn)實(shí)生活中所有可能的組合 。 可行集與有效集 （二）有效集 有效集是指能同時(shí)滿足預(yù)期收益率最大、風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合的集合。有效集是可行集的一個(gè)子集，它包含于可行集中：一是在上圖中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合是 N，風(fēng)險(xiǎn)最大的組合是 H。對(duì)于各種風(fēng)險(xiǎn)水平而言，能提供最大預(yù)期收益率的組合集市可行集中介于 N和 H之間的上方邊界上的組合集。二是各種組合的預(yù)期收益率都介于組合 A和組合 B之間。對(duì)于各種預(yù)期收益率水平而言，能提供最小風(fēng)險(xiǎn)水平的組合集是可行集中介于 A、 B之間的左邊邊界上的組合集。同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的 N、 B兩點(diǎn)之間上方邊界上的可行集就是有效邊界。 有效集曲線具有以下特點(diǎn)：有效集是一條向右上方傾斜的曲線，它反映了“高收益，高風(fēng)險(xiǎn)”的原則；有效集是一條向上凸的曲線；有效集曲線上不可能有凹陷的地方。 （三）最優(yōu)投資組合的選擇 確定了有效集的形狀之后，投資者就可根據(jù)自己的無差異曲線群選擇能使自己投資效用最大化的最優(yōu)投資組合了。 最優(yōu)投資組合 雖然投資者更偏好上的組合，然而可行集中找不到這樣的組合，因而是不可實(shí)現(xiàn)的。至于上的組合，雖然可以找得到，但由于的位置位于的東南方，即所代表的效用低于，因此上的組合都不是最優(yōu)組合 。而代表了可以實(shí)現(xiàn)的最高投資效用 ，因此 P點(diǎn)所代表的組合就是最優(yōu)投資組合。 無差異曲線的斜率越大，因此其最優(yōu)投資組合越接近 N點(diǎn)。厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度越低的投
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1