現(xiàn)代金融市場理論-展示頁
2025-01-11 02:22本頁面
【正文】 。 第二，檢驗(yàn)的結(jié)果與市場效率的定義不一致。對強(qiáng)式效率市場進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)，主要集中在職業(yè)投資管理者、交易所的專家經(jīng)紀(jì)人和公司內(nèi)幕人員的業(yè)績上。其主要對象有： 股票分割的作用； 盈利公布的作用； 投資咨詢機(jī)構(gòu)（或金融分析家）建議的作用。 二、有效率市場假說及其檢驗(yàn) （ 3）對半強(qiáng)式效率市場的檢驗(yàn)。主要集中在證券價(jià)格是否跟隨隨機(jī)游走的問題，結(jié)果發(fā)現(xiàn)隨機(jī)游走是弱式效率的強(qiáng)形式，而半鞅，更適用于弱式效率下各種股票的波動(dòng)。 二、有效率市場假說及其檢驗(yàn) 對有效率市場假說的檢驗(yàn) （ 1）檢驗(yàn)方法：用于評估市場效率的檢驗(yàn)方法可以分為兩類：一類是將實(shí)際收益率與市場是有效率的假設(shè)條件下的應(yīng)有收益率進(jìn)行比較；一類是進(jìn)行模擬交易戰(zhàn)略的測試，觀察這些戰(zhàn)略能否提供超額收益。 有效率的市場：有效市場假說認(rèn)為，投資者是理性的；證券價(jià)格充分反映所有可獲得的信息。 1964年奧斯本提出七大假設(shè)來闡明其“隨即漫步理論”，為資本市場理論研究提供了統(tǒng)計(jì)分析工具。第二章 現(xiàn)代金融市場理論 第一節(jié) 有效市場理論 一、有效市場假說的形成與發(fā)展 有效市場假說是由美國芝加哥大學(xué)法瑪博士提出，它是現(xiàn)代金融市場理論的基石 。 20世紀(jì) 2040年代，市場分析主要由基礎(chǔ)分析流派和技術(shù)分析流派主宰； 50年代數(shù)量分析流派形成。 二、有效率市場假說及其檢驗(yàn) 完善的市場與有效率的市場 完善的市場具備的條件： （ 1）市場是無摩擦的； （ 4）所有個(gè)人都是理性預(yù)期效用最大化者； （ 3）市場具有提供信息的作用； （ 2）在產(chǎn)品市場和證券市場中有完全的競爭。 二、有效率市場假說及其檢驗(yàn) 按照信息存在的形式的不同，有效市場分為三類： （ 1）弱式有效市場：如果證券的現(xiàn)價(jià)已經(jīng)反映了過去的信息，則市場為弱式效率 ； （ 2）半強(qiáng)勢有效市場：如果證券價(jià)格反映了所有“公開的”信息，則市場為半強(qiáng)式效率 ； （ 3）強(qiáng)勢有效市場：如果市場能夠反映所有可知的信息，無論是公開的信息還是不公開的內(nèi)幕信息，市場就是強(qiáng)式效率 。 （ 2）對弱式效率市場的檢驗(yàn) 。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)以及應(yīng)用過濾技術(shù)實(shí)施控股的投資策略表明股票價(jià)格波動(dòng)史并未為投資提供賺取超額收益的任何信息。對半強(qiáng)式效率市場的檢驗(yàn)主要圍繞一些公布的信息對證券收益率的影響而展開。 （ 4）對強(qiáng)式效率市場的檢驗(yàn)。 三、有效市場假說面臨的挑戰(zhàn) 有效率假說不只面臨著檢驗(yàn)方法的挑戰(zhàn)，還面臨著假說本身的假設(shè)條件、定義以及研究方法的挑戰(zhàn)： 第一，迄今為止，文獻(xiàn)尚未論及在非同時(shí)確定價(jià)格模式情況下的可操作和可檢驗(yàn)的市場效率定義。 第三、有效率市場假說的“理性投資者”假設(shè)與現(xiàn)實(shí)不符，使有效率市場假說的整個(gè)分析框架就如同建在沙灘上的城堡，搖搖欲墜。 第二節(jié) 資產(chǎn)組合與選擇理論 一、投資收益與風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 證券投資單期的收益率可定義為： 其中： —— 收益率， —— 特定時(shí)間
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