【文章內(nèi)容簡介】 注意現(xiàn)金出資的比例不宜過高，應(yīng)考慮現(xiàn)金與經(jīng)營性資產(chǎn)的可比性。案例：北京某水泥企業(yè)、吉林某企業(yè)。216。 知識(shí)產(chǎn)權(quán) ：新 《 公司法 》 首次明確提出 “知識(shí)產(chǎn)權(quán) ”作為出資的概念，以取代原來規(guī)定采取的 “工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù) ”的列舉方式。但要注意 ：（ 1） 商譽(yù)、知名度、思想、商標(biāo)許可使用權(quán)等無形資產(chǎn)由于無法繼續(xù)貨幣估價(jià)，所以不能用于出資；（ 2）計(jì)算機(jī)軟件等屬于著作權(quán)，是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的一種，可以用于出資；（ 3）無形資產(chǎn)的評(píng)估需要有證券從業(yè)資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)；（ 4）無形資產(chǎn)的權(quán)屬證明文件，特別要判斷是否屬于職務(wù)發(fā)明成果。案例：廣西某知名食品企業(yè)。 關(guān)于股東出資的問題（ 3）43169。關(guān)于股東出資的幾種方式及處理要點(diǎn)216。 土地使用權(quán) ：第一，應(yīng)辦理土地使用權(quán)出讓手續(xù)，劃撥地不能作為出資；第二，如果以租賃方式從主發(fā)起人或控股股東合法取得土地使用權(quán)的，應(yīng)明確土地租賃的期限及付費(fèi)方式，以及到期后的優(yōu)先選擇權(quán)等。第三，要處理好土地使用權(quán)的出資比例是合理的問題。案例：長春某企業(yè)。216。 以債權(quán)出資 ：第一，允許以債權(quán)作為出資；第二，債權(quán)出資有兩種方式：一是 “債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán) ”，另一種是以對第三方的債權(quán)對股份有限公司出資。第三，必須履行通知債務(wù)人的義務(wù)，但無需征得債務(wù)人的同意。216。 以經(jīng)營性資產(chǎn)出資 ：應(yīng)同時(shí)將與該業(yè)務(wù)密切關(guān)聯(lián)的商標(biāo)、特許經(jīng)營權(quán)等一并出資折股，不允許出現(xiàn)部分改制現(xiàn)象。 以海關(guān)監(jiān)管貨物出資 ：必須補(bǔ)稅，或者已經(jīng)經(jīng)過 5年的監(jiān)管期。216。 以房產(chǎn)出資 ：重點(diǎn)關(guān)注的是否存在臨時(shí)建筑、三證不全的在建工程，以及房產(chǎn)證是否已經(jīng)取得且產(chǎn)權(quán)明確。 關(guān)于股東出資的問題（ 4）44169。關(guān)于股東出資的幾種方式及處理要點(diǎn)216。 以股權(quán)出資 ：第一，該用作出資的股權(quán)不存在爭議，且不存在法律上的瑕疵；第二，該股權(quán)所對應(yīng)企業(yè)的業(yè)務(wù)應(yīng)與所組建擬發(fā)行上市公司的業(yè)務(wù)基本一致；第三，該股權(quán)應(yīng)該是控股股權(quán)；第四，在實(shí)際操作中，以股權(quán)出資，首先要征得股權(quán)所在公司其他股東的同意，并進(jìn)行評(píng)估。216。 以商標(biāo)權(quán)出資 ： （詳見后面講義）216。 關(guān)于出資的對外投資比例問題 ：舊 《 公司法 》 中關(guān)于發(fā)行人的累積對外投資比例不得超過其凈資產(chǎn)的 50%的規(guī)定已經(jīng)被廢止。216。 關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估問題 ：審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估之間的關(guān)系；資產(chǎn)評(píng)估的增值比例與經(jīng)營業(yè)績的連續(xù)計(jì)算問題。 關(guān)于股東出資的問題（ 5）45169。 企業(yè)資產(chǎn)重組的基本原則216。 以發(fā)行上市為目標(biāo)216。 確保經(jīng)營業(yè)績的連續(xù)計(jì)算216。 母公司與股份公司之間的利益平衡169。 如何在資產(chǎn)重組中確保經(jīng)營業(yè)績的連續(xù)計(jì)算216。 關(guān)于經(jīng)營業(yè)績連續(xù)計(jì)算的要求：新 《 公司法 》 不再明確有連續(xù)三年盈利的要求，但有 “持續(xù)盈利能力 ”以及 “最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)不存在虛假記載 ”等要求，如何判斷 “持續(xù)盈利能力 ”？而且給證券交易所賦予了調(diào)整上市條件的權(quán)限。216。 確保經(jīng)營業(yè)績連續(xù)計(jì)算的方法：整體改制、完整改制與依法整體變更216。 資產(chǎn)的完整性。216。 資產(chǎn)剝離與會(huì)計(jì)要素的匹配問題。 關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)重組問題46169。關(guān)于關(guān)聯(lián)交易216。 原則：盡量避免、充分披露216。 在資產(chǎn)重組時(shí)應(yīng)盡量將可能的關(guān)聯(lián)交易處理掉。169。關(guān)于 關(guān)聯(lián)方的定義 關(guān)聯(lián)方是指在財(cái)務(wù)和經(jīng)營過程中， 如果一方有能力控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，同受一個(gè)母公司控制的子公司之間，它們被視為關(guān)聯(lián)方 。其中， 控制 是指直接或通過子公司間接擁有一家企業(yè)半數(shù)以上表決權(quán)，或根據(jù)章程或協(xié)議對表決權(quán)有重大影響，并有權(quán)決定企業(yè)管理層的財(cái)務(wù)與經(jīng)營政策； 重大影響 是指可以參與企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策上的決定，但不控制這些政策。 因此， 關(guān)聯(lián)方范圍 包括被控制的附屬企業(yè)、聯(lián)營公司、對企業(yè)有重大影響的個(gè)人以及與其關(guān)系密切的家庭成員、關(guān)鍵管理人員，此外還包括上述個(gè)人直接或間接地?fù)碛斜頉Q權(quán)的企業(yè)，或他們能夠施加重大影響的企業(yè)。 關(guān)于關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭問題（ 1）本人 配偶父母 父母本人的兄弟姐妹及其配偶 配偶的兄弟姐妹及其配偶子女及其配偶47 關(guān)于關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭問題（ 2）169。關(guān)于關(guān)聯(lián)方交易 關(guān)聯(lián)方交易是指在關(guān)聯(lián)方之間相互轉(zhuǎn)移資源（主要指資產(chǎn)）或義務(wù)（主要指債務(wù)），不論是否收取價(jià)款。 例如，公司向大股東及其子公司銷售產(chǎn)品與后者因此以應(yīng)收帳款的形式占用上市公司的資金；公司以其他應(yīng)收款的形式向大股東及其子公司有償、無償提供貨幣資金，都屬于關(guān)聯(lián)方交易；此外，上市公司在與其存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的企業(yè)與個(gè)人之間進(jìn)行的、非經(jīng)常性的資產(chǎn)相互轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組等，也屬于關(guān)聯(lián)方關(guān)系。48 關(guān)于關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭問題（ 3）169。關(guān)于同業(yè)競爭216。 原則 ：不能有同業(yè)競爭216。 定義 ：控股股東不得與上市公司從事相同產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營。此規(guī)定也適用于一切直接、間接地控制公司或有重大影響的自然人或法人及其控制的法人單位。 216。 同業(yè)競爭的解決辦法 ： (1)發(fā)行上市后收購； (2)委托經(jīng)營；(3)上市前購買；（ 4）將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方；（5)競爭方單方面書面承諾做出避免競爭和利益沖突的具體可行措施。 49169。 商標(biāo)問題216。 處理原則：發(fā)起人投入股份公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)所涉及的核心商標(biāo)的所有權(quán)應(yīng)在發(fā)行上市前轉(zhuǎn)移到股份有限公司。216。 為什么：關(guān)聯(lián)交易與股東套現(xiàn)。案例：某知名上市公司的 10億商標(biāo)216。 如何處理：一般都是無償轉(zhuǎn)讓，再許可使用。169。 其他無形資產(chǎn) （不包括土地使用權(quán)）216。 處理原則：發(fā)起人投入股份公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)所涉及的核心無形資產(chǎn)的所有權(quán)應(yīng)在發(fā)行上市前轉(zhuǎn)移到股份有限公司。216。 為什么：關(guān)聯(lián)交易與股東套現(xiàn)。 216。 如何解決：一般都是無償轉(zhuǎn)讓。 169。 無形資產(chǎn)等涉及權(quán)屬證明的資產(chǎn)的過戶問題。 關(guān)于商標(biāo)等無形資產(chǎn)的處理問題50169。 土地問題216。 處理原則：直接出資？成立后辦理出讓取得？租賃取得？216。 核心：土地使用權(quán)（劃撥用地、集體用地）169。 房產(chǎn)問題216。 處理原則：同土地問題216。 核心：房產(chǎn)證。 169。 土地和房產(chǎn)處理的時(shí)間問題。 關(guān)于土地和房產(chǎn)的處置問題51? 國家 環(huán) 境保 護(hù)總 局 《 關(guān)于 對 申 請 上市的企 業(yè) 和申 請 再融 資 的上市企業(yè)進(jìn) 行 環(huán) 境保 護(hù) 核 查 的通知 》 （ 環(huán)發(fā) [2023]101號(hào)） 規(guī) 定：冶金、化工、石化、煤炭、火 電 、建材、造 紙 、 釀 造、制 藥 、 發(fā) 酵、 紡織 、制革和采 礦業(yè) 等行 業(yè)為 重 污 染行 業(yè) ，除火 電 等外，大部分由省 級(jí)環(huán) 保部 門審查 和 現(xiàn)場 核 查 ，提出核 查 意 見 及建 議 ， 報(bào) 送 證監(jiān) 會(huì)，抄 報(bào)環(huán)保 總 局。? 2023年 1月 9日， 證監(jiān) 會(huì) 《 關(guān)于重 污 染行 業(yè) 生 產(chǎn)經(jīng)營 公司 IPO申 請 申 報(bào)文件的通知 》 （ 發(fā) 行 監(jiān) 管函 [2023]6號(hào)） 規(guī) 定：從事火力 發(fā)電 、 鋼鐵 、水泥、 電 解 鋁 行 業(yè) 和跨省從事 環(huán)發(fā) [2023]101號(hào)文件所列其他重污 染 業(yè) 生 產(chǎn)經(jīng)營 公司首 發(fā) 申 請 首次公開 發(fā) 行股票的，申 請 文件中 應(yīng)當(dāng)提供國家 環(huán) 保 總 局的核 查 意 見 ，未取得相關(guān)意 見 的，不受理申 請 。 上市企業(yè)的環(huán)保問題52 167。1. 資本市場及企業(yè)融資的基本條件與程序167。2. 企業(yè)股份制改造：難點(diǎn)與重點(diǎn)問題分析167。3. 資本市場融資地點(diǎn)與方式選擇53? 境外 資 本市 場 上市概述216。 可以 選擇 香港、新加坡或者美國 資 本市 場 上市；216。 由于不同的境外 資 本市 場 具有不同的上市 標(biāo) 準(zhǔn)、 監(jiān) 管要求與文化特色，企業(yè) 在 選擇 境外上市地點(diǎn)的 時(shí) 候， 應(yīng)該 重點(diǎn)考 慮 如下方面：252。 IPO發(fā) 行的市盈率倍數(shù)以及融 資 金 額 ；252。 不同 資 本市 場 的投 資 者的投 資 偏好；252。 不同 資 本市 場 IPO發(fā) 行上市條件；252。 其他 綜 合性因素（如融 資 成本、文化背景差異、心理 認(rèn) 同程度等）。? 香港、新加坡和美國 資 本市 場 的比 較 分析216。 IPO市盈率情況 ：中國企 業(yè) 在香港 IPO的市盈率平均 為 1020倍、新加坡 為在 10倍左右；美國 總 體上比香港和新加坡的略高 香港、新加坡和美國 2023年中國企業(yè) IPO市盈率54? 香港、新加坡和美國 資 本市 場 比較216。 IPO籌 資 情況 ：從 IPO融 資總額 看，一般情況下，香港最多，其次是美國和新加坡；從 IPO的 單 筆平均融 資額看，美國最高，其次是香港和新加坡。由此 說 明，美國 資 本市 場匯 聚的投 資資 金最多，大 規(guī) ?；I 資 往往需要到美國市 場 掛牌。216。國內(nèi)企 業(yè) 境外 資 本市 場 IPO數(shù)量 ： 雖 然最近幾年國內(nèi)企 業(yè) 到美國和新加坡 IPO的數(shù)量增 長較為迅猛，到香港 IPO的國內(nèi)企 業(yè) 保持相 對穩(wěn) 定的增 長態(tài)勢 ，但從絕對 量上看， 選擇 在香港 IPO的國內(nèi)企 業(yè) 最多，其次是新加坡，再次是美國。 55? 香港、新加坡和美國 資 本市 場 比 較 分析216。 資 本市 場 投 資 者 對 國內(nèi)企 業(yè) 所 處 行 業(yè) 性 質(zhì) 的投 資 偏好 ：252。 2023年，在香港 IPO的國內(nèi)企 業(yè) 中，制造 業(yè) 與通 訊 /IT的企 業(yè) 最多；在新加坡 IPO的的國內(nèi)公司中，食品 /農(nóng)業(yè) 、制造 業(yè) 與通 訊 /IT的企 業(yè) 最多；在美國 IPO的國內(nèi)公司中，通 訊 /IT（互 聯(lián) 網(wǎng)） 類 的企 業(yè) 最多。252。 香港 資 本市 場對 國內(nèi)不同 產(chǎn)業(yè) 的企 業(yè) IPO上市的吸 納 能力最 強(qiáng) ，行業(yè)類 型最多；其次是新加坡，最差是美國；252。 美國和新加坡市 場 的投 資 者 對 金融、能源和房地 產(chǎn) 行 業(yè) 的國內(nèi)企 業(yè)認(rèn) 可度 較 低，而香港市 場 的投 資 者 對 上述行 業(yè) 的國內(nèi)企 業(yè)認(rèn) 可度 較高。56上市地點(diǎn) 上市數(shù)量 融資金額（ US$M） 平均融資金額（ US$M）香港主板 54 27, 紐約證券交易所 16 3, 納斯達(dá)克 11 1, 新加坡主板 26 1, 其他 9 總計(jì) 116 35, Source: ChinaVenture CVSource2023年中國企業(yè)在境外資本市場 IPO情況57? 香港、新加坡 資 本市 場 比 較 分析216。 不同 資 本市 場 的 IPO標(biāo) 準(zhǔn) ：216。 香港和新加坡市 場 的 IPO標(biāo) 準(zhǔn)不同。 總 體上 講 ，香港市 場 的 IPO標(biāo) 準(zhǔn)要高于新加坡市 場 。216。 香港 聯(lián) 交所 為 了鼓勵(lì)內(nèi)地大型企 業(yè) ，特 別 是國有企 業(yè) 赴港上市，于 2023年初 專門 修改了上市 規(guī)則 ，放 寬 大型企 業(yè) 赴港上市在 贏 利與 業(yè)績連續(xù)計(jì) 算方面的限制（參 見 “標(biāo) 準(zhǔn)二和 標(biāo) 準(zhǔn)三”），在一定程度上 為這 些大型國有企 業(yè) 赴港上市 創(chuàng) 造了更 為便利的條件。因此，香港主板成為 國內(nèi)大型國企海外上市的首選 。216。 與香港主板相比，新加坡市 場對 國內(nèi)大型國企的接 納 能力 較弱。58境外上市的費(fèi)用? 境外上市企 業(yè) 的 審計(jì) 與 資產(chǎn)評(píng) 估必 須 得到國 際 著名事 務(wù) 所的 認(rèn) 可， 僅審計(jì)費(fèi) 用就是一筆不小的開支。? 以 Nasdaq為 例，上市 費(fèi) 用包括入市 費(fèi) 與年 費(fèi) 兩大部分，二者均由基本 費(fèi)和浮 動(dòng)費(fèi)組 成，基本入市 費(fèi) 一般是固定的（如 5000美元），浮 動(dòng)費(fèi) 取決于所募得的 資 金多少。上市 費(fèi) 用包括： 證 券律 師費(fèi) 、 審計(jì)費(fèi) 、 財(cái)務(wù)顧問費(fèi) 、包 銷費(fèi) 和其他 雜費(fèi) ， 諸 如宣 傳 、印刷、申 請 、 調(diào)查 等 費(fèi) 用。上市 總費(fèi) 用 約為 籌集 資 金 總額 的 13％～ 18％，如籌集 資 金目 標(biāo) 2023萬美元， 預(yù)計(jì)費(fèi) 用大 約 需要 320萬美元，相當(dāng)于 16％。? 新加坡 創(chuàng)業(yè) 板上市，首次上市的固定 費(fèi) 用是 5萬元人民 幣 ，每年的年 費(fèi) 是 幣 。如果募集 資 金 2億 元人民 幣 ，需要支付的律 師 、 審計(jì) 、中介、公關(guān)、咨 詢 、申 請費(fèi) 、承 銷 與分 銷費(fèi) 等 費(fèi) 用大致 為 1400—1600 萬元人民 幣 。? 以 “紅 籌股 ”的方式上市（指境外注冊、境外上市），手 續(xù) 會(huì) 簡 便一些。百慕大群 島 、英屬 維 爾 京群 島 、開曼群 島 等都是多數(shù)境外 證 交所 認(rèn) 可的境外注冊地。59? 香港、新加坡 資 本市 場 比 較216。 其他 綜 合性因素 ：216。 從融 資 成本看，美國最高、香港次之，新加坡最低；216。 從文化背景差異看，香港和中國大 陸 的文化背景差異最小、投 資 者 對 國內(nèi)企 業(yè) 的心理 認(rèn) 同程度最高；新加坡次之，美國最差；216。 從市 場 交易活 躍 程度看，美國最活 躍 ，香港次之，新加坡相 對較 差；216。 從以后回國增 發(fā) A股的可能性看， H股中國公司最容易，美國和新加坡 較難 。60融資方式選擇： IPO前的私募融資概述? IPO前的私募融 資 方式： 為 了提升 擬 上市公司的 經(jīng)營業(yè)績 、改善公司的股 東結(jié) 構(gòu)、改善公司治理水平， 擬 上市公司在正式 IPO發(fā) 行之前先以私募方式引 進(jìn)產(chǎn)業(yè) 型或 財(cái)務(wù) 型的 戰(zhàn) 略投 資 者的融 資 方式。? IPO前 進(jìn) 行私募融 資 的好 處 ： 216。 提升 擬 上市公司的 經(jīng)營業(yè)績 ；216。 改善公司股 東結(jié) 構(gòu)，改善公司治理水平和效果；216。 增加 擬 上市公司的 現(xiàn) 金流， 緩 解公司上市前短期內(nèi)的大 額現(xiàn) 金支付 壓 力；216。 改善公司的 財(cái)務(wù) 指 標(biāo)