【文章內(nèi)容簡介】 v 當(dāng)期收益率 (current yield)是息票債券到期收益率的近似結(jié)果vIc=C/PIc— 當(dāng)期收益率P— 息票債券的價格C— 每年息票利息支付例題：一種面值為 1000美元，目前的市場價格為 ，息票利率為 %的債券的當(dāng)期收益率為多少？到期收益率（ maturity yield）v 確定持有債券所產(chǎn)生的現(xiàn)金流v 確定貼現(xiàn)率，持有債券的補(bǔ)償，即到期收益率，一般以市場利率為準(zhǔn)v 確定現(xiàn)金流的現(xiàn)值v P— 息票債券的價格v C— 每年息票利息v N— 距離到期日年數(shù)例題v 某公司發(fā)行的公司債券面值為 1000美元，期限 2年，息票利率為 10%，按照每半年計(jì)復(fù)利，市場利率為12%，請計(jì)算此債券的市場價格。 外 匯 市 場一、外匯與外匯市場v 外匯（ Foreign Exchange ）是國際匯兌的簡稱，具有動態(tài)和靜態(tài)雙重含義。v 其動態(tài)含義指國際匯兌行為。即人們用一種貨幣兌換另一種貨幣的過程。v 靜態(tài)含義則指以外幣表示的在國際上可以自由兌換且能被各國普遍接受與使用的一系列金融資產(chǎn)。國際貨幣基金組織對外匯所下的定義v “外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部庫券、長短期政府債券等形式所保有的、在國際收支出現(xiàn)逆差時可以使用的債權(quán)。 ”這個定義強(qiáng)調(diào)了外匯的儲備資產(chǎn)職能?！吨腥A人民共和國外匯管理?xiàng)l例 》外匯的定義v 是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：v ① 外國貨幣，包括紙幣、鑄幣； ② 外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款證、郵政儲蓄憑證等； ③ 外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等； ④ 特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位； ⑤ 其他外匯資產(chǎn)。其他外匯憑證包括記賬外匯、租約、地契、房契等。 匯率的標(biāo)價方法 v 匯率也稱為匯價，是用一個國家的貨幣折算成另一個國家的貨幣的比價 v 直接標(biāo)價法又稱應(yīng)付標(biāo)價法，它是以一定單位的外國貨幣為基準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)付多少本國貨幣的標(biāo)價方法。 v 間接標(biāo)價法，又稱應(yīng)收標(biāo)價法，它是用一定單位的本國貨幣為基準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)收回多少外幣的標(biāo)價方法。二、外匯交易v （一）即期外匯交易與遠(yuǎn)期外匯交易v 即期外匯業(yè)務(wù) (Spot Exchange Transaction)也稱現(xiàn)匯業(yè)務(wù)，是指買賣雙方在外匯買賣成交后，原則上在兩個營業(yè)日以內(nèi)辦理交割 (Delivery)的外匯業(yè)務(wù)。v 遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù) (Forward Exchange Transaction)又稱期匯業(yè)務(wù)，是一種買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和將來交割外匯的時間．到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合同規(guī)定，賣方交付外匯，買方交付本幣現(xiàn)款的外匯交易 遠(yuǎn)期外匯示例v 某出口商于 3個月后收款 100萬美元，目前匯率為 1： 。v 匯率每繼續(xù)下降 ，出口商將損失 1萬元。為規(guī)避匯率波動風(fēng)險，出口商做 遠(yuǎn)期美元空頭，即出口商與銀行簽訂 遠(yuǎn)期美元出售合約， 標(biāo)的為 100萬美元，協(xié)議交割匯率為 1： 。通過遠(yuǎn)期外匯空頭（賣出外匯）合約， 出口商鎖定收入思考題： 進(jìn)口商鎖定成本 ，一般應(yīng)簽訂何種遠(yuǎn)期外匯合約？（二）套匯v 套匯 (Arbitrage)又稱地點(diǎn)套匯 (Arbitrage in space)，它指套匯者利用不同外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異同時或者幾乎同時在低價市場買進(jìn)，在高價市場出售，從中套取差價利潤的一種外匯業(yè)務(wù)。 v 套匯業(yè)務(wù)有兩種形式，即直接套匯和間接套匯。 （三）套利業(yè)務(wù)v 套利 (Interest Arbitrage)又稱利息套匯，是指套利者利用金融市場兩種貨幣短期利率的差異與這兩種貨幣遠(yuǎn)期升 (貼 )水率之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移，從中套取利率差或匯率差利潤的一種外匯買賣。中國的外匯市場 中國的外匯市場銀行間外匯市場 （中國外匯交易中心 ）銀行結(jié)售匯市場 （外匯零售市場） 外匯黑市中國的外匯市場 —— 銀行間外匯市場1. 銀行間外匯市場采取有固定交易場所的有形市場組織形式。正式名稱為中國外匯交易中心系統(tǒng)。 外匯交易中心實(shí)行會員制。 2. 銀行間外匯市場實(shí)行分別報價、價格優(yōu)先、時間優(yōu)先、由計(jì)算機(jī)撮合成交的交易原則。3. 每場開市前報出前場交易的開盤價、收盤價和加權(quán)平均價；前場成交的加權(quán)平均價為當(dāng)日交易市場的中心匯率。中國的外匯市場 —— 銀行結(jié)售匯市場1. 銀行結(jié)售匯市場是外匯零售市場。 “結(jié)售匯 ”包括結(jié)匯、售匯和付匯三個環(huán)節(jié)。2. 辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的銀行是外匯指定銀行。外匯指定銀行根據(jù)人民銀行公布的基準(zhǔn)匯率，在規(guī)定的幅度內(nèi)制定掛牌匯率，辦理對企業(yè)和個人的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。3. 在結(jié)售匯制度下，外匯指定銀行使用自有的本幣、外幣資金辦理結(jié)售匯。銀行有時買多，有時賣多，這就會引起銀行外匯持有量的變化。當(dāng)銀行的外匯頭寸超出或低于周轉(zhuǎn)所必要的數(shù)額時，就需要在銀行之間進(jìn)行外匯頭寸的相互調(diào)節(jié)和平補(bǔ)的交易。 金融衍生品市 場一、金融衍生品市場的概述v 金融衍生工具是指根據(jù)貨幣利率或債務(wù)工具的價格、外匯匯率、股價或股票指數(shù)、商品期貨價格等金融原生資產(chǎn)基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)而派生出新的金融工具。 （一）金融衍生工具的分類 v （一）金融衍生工具的分類 v1．按原生產(chǎn)品不同分類。金融衍生工具按原生產(chǎn)品不同，分為遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、互換。 v2．按交易的場所不同分類，分為場內(nèi)交易衍生工具和場外交易衍生工具。 金融衍生工具場內(nèi)交易和場外交易區(qū)別項(xiàng)目 場內(nèi)交易 場外交易 交易場所 交易所場內(nèi) 交易所以外 交易品種 期貨、期權(quán) 遠(yuǎn)期、互換 交易規(guī)則 交易所統(tǒng)一制定規(guī)則 交易雙方自定 交易方法 公開競價 雙方議價 交易合同 事先制定標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一格式 沒有標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一格式 保證金 有 通常無，以信用為保證 3．按交易雙方的風(fēng)險收益不同分類v 一類是交易雙方的風(fēng)險收益對稱，即交易雙方都負(fù)有在將來某一日期按照一定條件進(jìn)行交易的義務(wù)，如遠(yuǎn)期合約、期貨、互換等；v 另一類是交易雙方風(fēng)險收益不對稱，合約購買方有權(quán)選擇是否履行合同，包括期權(quán)及期權(quán)的變形如認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等。 4．按金融衍生工具的形式不同分類v 一類是普通型衍生工具，也稱第一代衍生工具，即指遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、互換，這些衍生工具的結(jié)構(gòu)與定價方式已基本標(biāo)準(zhǔn)化和市場化。v 另一類是復(fù)合型的衍生工具，它是將各種普通型衍生工具組合在一起，形成一種特制的產(chǎn)品。 （二）金融衍生品市場的功能v 1． 套期保值規(guī)避風(fēng)險，指的是期貨交易的產(chǎn)品的持有者在期貨市場上買進(jìn)或賣出與其所持產(chǎn)品數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期抵償因現(xiàn)貨市場價格變動而帶來的實(shí)際價格風(fēng)險的過程。這個過程就是對沖，或叫掉期交易。v 2． 價格發(fā)現(xiàn) 它指的是期貨市場上買賣雙方通過公開、公平、公正的競爭，不斷更新期貨交易商品的未來價格，并使之逼近某一均衡水平，從而為未來的現(xiàn)貨價格確定提供充分信息的過程。v 3． 促進(jìn)信息流動二、遠(yuǎn)期合約v 遠(yuǎn)期合約是一個在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。 v 常見的金融遠(yuǎn)期合約包括四個大類：股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約、債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期匯率協(xié)議。 遠(yuǎn)期 （ forwards）在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi) ,合約的價值隨相關(guān)資產(chǎn)市場價格的波動而變化。若合約到期時以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。 如下圖：遠(yuǎn)期 （ forwards）遠(yuǎn)期利率協(xié)議v 是交易雙方為 規(guī)避利率風(fēng)險 或利用未來的利率波動 進(jìn)行投機(jī) 而簽訂的協(xié)議。 2023年 11月 1日起，我國的遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)（ Forward Rate Agreement）正式推出。v 如果參考利率上升到了合約協(xié)定的利率之上，合約的賣方就要向買方支付一筆現(xiàn)金。v 如果借款者預(yù)期借款成本會上升，那么，為了規(guī)避這種風(fēng)險，他就會買進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)定。 v 遠(yuǎn)期利率協(xié)定可以鎖定利率。遠(yuǎn)期利率協(xié)定v 某財(cái)務(wù)經(jīng)理計(jì)劃于 3個月后借入 5000萬元，目前市場利率為 ％。如果他預(yù)計(jì) 3個月后市場利率可能上升到 ％。同時，某銀行預(yù)計(jì) 3個月后市場利率可能下降到 5％。v 財(cái)務(wù)經(jīng)理和銀行簽訂 遠(yuǎn)期利率協(xié)定 ， 3個月后以 ％借入 5000萬元資金。鎖定利率，企業(yè)規(guī)避利率上升風(fēng)險； 銀行規(guī)避利率下降風(fēng)險；遠(yuǎn)期利率協(xié)定合約條款示例v 金額： 5000萬元v 確定日： 2023年 6月 12日v 交割日： 2023年 6月 14日v 到期日： 2023年 9月 13日v 合約年利率： ％v 年基準(zhǔn)： 360天注：在交易中不交換本金，買賣雙方由虧損方支付利差給盈利方遠(yuǎn)期利率協(xié)議報價v 假設(shè)某一銀行某日的美元遠(yuǎn)期利率協(xié)議報價 :v 3x6“7. ”，則其中 “3x6”表示期限，表示從交易日后的第 3個月開始為該交易的起息日，也是該交易的結(jié)算日，而交易日后的第 6個月為到期日，期限為 3個月；v“7. ”為利率價格，前者為報價銀行的買價，后者為銀行賣價；參照利率由雙方協(xié)商決定。名義貸款人并不向名義借款人實(shí)際轉(zhuǎn)移借貸資金，雙方只是在交割日根據(jù)協(xié)議利率和參考利率之間的差額以及名義本金額，由交易一方對另一方支付在結(jié)算日交割金。案例v A公司在 3個月后需籌集一筆 1000萬美元的 3個月短期資金，公司預(yù)期市場利率有可能上升，為避免 3個月籌資成本增加，決定買入一項(xiàng) FRA來回避風(fēng)險。 2023年 3月 5日和 B銀行達(dá)成了一筆 USD1000萬的 3x6個月的 FRA，參考利率為 3個月的倫敦銀行同業(yè)拆放利率，協(xié)議利率為 8%,協(xié)議期限 3個月。v 若 3個月后，市場利率果然上漲， 6月 5日，英國銀行家協(xié)會公布的 3個月參考利率為 9%，則結(jié)算日 6月 5日的交割金額為v 交割額 =[（ iRiF） A Df/B]/(1+ iR Df/B) v 其中： iR為參考利率； iF為協(xié)議利率； A為協(xié)議數(shù)額； Df為協(xié)議期限的天數(shù)； B為轉(zhuǎn)換期的天數(shù)。v 交割額 =[（ 9%8%） x1000萬 x3/12]/ ( 1+9%3/12) =三、期貨 v 期貨是一種買賣雙方在交易時約定買賣條件，同意在將來某一時間按約定的條件進(jìn)行買賣的交易方式。v 期貨 交易合約是 統(tǒng)一的、 標(biāo)準(zhǔn)化 的。每一份期貨合約都有固定的金額、交割時間、交割期限等，期貨投資者無法自行決定。期貨 （ futures）216。 商品期貨大宗商品為交易對象，包括小麥、大豆等農(nóng)產(chǎn)品；銅、鋁、黃金等有色金屬；石油、燃料油等能源；銅－上海期交所；大豆－大連期交所；小麥－鄭州期交所216。 金融期貨? 利率期貨 ? 股指期貨 ? 外匯期貨中國金融衍生品交易所 2023年 9月 8日掛牌，首推股指期貨，期貨交易目的不是為了獲得實(shí)物商品v 轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價格風(fēng)險 —— 套期保值交易者在現(xiàn)貨市場買賣某種原生產(chǎn)品的同時，在期貨市場中設(shè)立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場價格波動的風(fēng)險通過期貨市場上的交易轉(zhuǎn)嫁給第三方的一種交易行為。v 賺取期貨合約的 買賣差價收益 —— 投機(jī)投機(jī)者通過預(yù)測未來價格的變化，利用自己的資金買賣期貨合約，以期在價格出現(xiàn)對自己有利的變動時對沖平倉獲取利潤的行為。有效的套期保值應(yīng)遵循的原則v 交易方向相反v 原生產(chǎn)品相同 v 交易的數(shù)量相等 v 月份相同期貨交易特點(diǎn)v 交割 —— 合約交易 實(shí)際交割 出售合約 ：主要方式v 交易方式 —— 對沖平倉 期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的 品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反 的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。v 杠桿投資 —— 保證金