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2025-02-26 13:25 本頁面
【正文】 ?(2) 市場預(yù)期假設(shè)如果沒有同流動性溢酬相結(jié)合，都會被市場資料所拒絕。因為在短期利率預(yù)期未來會大幅度下降的情況下，預(yù)期的短期利率的平均數(shù)即使再加上一個正的時間溢價，長期利率仍然低于現(xiàn)行的短期利率水平。 nrrrr e ntetett 121 ???? ???? ?三、流動性偏好假說（續(xù)） ?結(jié)論： ? (1) 即使短期利率在未來的平均水平保持不變，由于時間溢酬的存在，長期利率仍然會高于短期利率。 ? (4) 不同期限債券的預(yù)期收益率不會相差太多。 三、流動性偏好假說（續(xù)） ?前提假定： ? (1) 期限不同的債券之間是互相替代的，一種債券的預(yù)期收益率確實會影響其他不同期限債券的利率水平。 ?(2) 收益率曲線向下傾斜表明，對長期債券的需求相對高于對短期債券的需求，結(jié)果是長期債券有較高的價格和較低的利率水平，短期利率高于長期利率。 二、市場分割假說 ?市場分割假說 (Segmented Markets Hypothesis) 的基本命題是：期限不同的債券市場是完全分離的或獨立的，每一種債券的利率水平在各自的市場上，由對該債券的供給和需求所決定，不受其它不同期限債券預(yù)期收益變動的影響。 ?預(yù)期假說解釋了利率期限結(jié)構(gòu)隨著時間不同而變化的原因。因而收益率曲線反映所有金融市場參與者的綜合預(yù)期。 第四節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu) ?一、預(yù)期假說 ?二、市場分割假說 ?三、流動性偏好假說 ?四、利率期限結(jié)構(gòu)形成假設(shè)的實證檢驗 ?表示即期利率與到期期限關(guān)系的圖形即為即期利率曲線 (spot rate curve), 也稱為利率期限結(jié)構(gòu) (Term Structure of Interest Rate)。 (a) 正常 (斜率為正 ) 的收益率曲線 (b) 水平的收益率曲線 (c) 反向 (斜率為負(fù) ) 的收益率曲線 (d) 駝峰狀的收益率曲線 圖 1010 收益率曲線的形狀 一、收益率曲線的基本形狀（續(xù)） ?收益率曲線的一般形狀有： ? 正?；蛐甭蕿檎? (normal or positively sloped) ? 水平 (flat) ? 反向或斜率為負(fù) ? 駝峰型 (humped)。 ? 。若貨幣供給完全由央行決定，那么，在其他條件都相同的前提下，擴張性貨幣政策會導(dǎo)致貨幣供給曲線向右移動；緊縮性貨幣政策會導(dǎo)致貨幣供給曲線向左移動。實際上，在大多數(shù)情況下，兩種理論模型得出的預(yù)測結(jié)果大體相同。 ?在其他條件不變的前提下，根據(jù)資產(chǎn)組合理論，資產(chǎn)需求量與預(yù)期收益率正相關(guān)。 ?根據(jù)資產(chǎn)組合理論，影響資產(chǎn)需求的因素主要有財富量、風(fēng)險、流動性和預(yù)期收益率 。 ?在其他變量不變的前提下，債券需求量隨著利率水平的上升而增加；債券供給曲線向下傾斜，表明在其他變量不變的前提下，債券供給量隨著利率水平的上升而減少 (一 ) 債券市場及其均衡 (續(xù)） ?債券的發(fā)行人之所以發(fā)行債券，是需要從債券的購買者那里獲得貸款，即債券供給等價于可貸資金需求，從而債券供給曲線描述了利率水平與可貸資金需求量之間的關(guān)系；同理，債券的購買者之所以購買債券，是愿意提供閑置的可貸資金，即債券需求等價于可貸資金供給，從而債券需求曲線描述了利率水平與可貸資金供給量之間的關(guān)系。 ?如果 r代表名義利率，代表真實利率，代表預(yù)期通貨膨脹率，那么真實利率、名義利率與預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系可以由下述費雪方程式給出： ee rrr ?? ??????? r 三、即期利率與遠(yuǎn)期利率 ?即期利率是指當(dāng)前時點上無息債券的到期收益率。為了便于比較
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