10 金融市場-文庫吧
2025-02-18 13:25 本頁面
【正文】 收益率，那么我們可以得到下列計算公式： nyCyCyCyCP)1()1()1(1 320 ????????? ?(三 ) 利率的基本含義 ― 到期收益率（續(xù)） ?3．附息債券的到期收益率 ?附息債券到期收益率的計算方法：使附息債券的現(xiàn)值等于所有息票利息的現(xiàn)值總和再加上最終支付的債券面值的現(xiàn)值的利率水平。公式化表示即： ?注意： (1) 當附息債券的購買價格與面值相等時，到期收益率等于息票率。 (2) 當附息債券的價格低于面值時，到期收益率大于息票率；而當附息債券的價格高于面值時，到期收益率則低于息票率。(3) 附息債券的價格與到期收益率負相關(guān)。 nn yFyCyCyCyCP)1()1()1()1(1 320 ??????????? ?(三 ) 利率的基本含義 ― 到期收益率（續(xù)） ?4．貼現(xiàn)債券的到期收益率 ?對于貼現(xiàn)債券而言，到期收益率的計算與簡易貸款大致相同。 ?5．到期收益率的缺陷 ?到期收益率概念有一個重要假定，就是所有現(xiàn)金流可以按計算出來的到期收益率進行再投資。因此，到期 收益率只是承諾的收益率 (Promised Yield)，它只有在以下兩個條件都得到滿足的條件下才會實現(xiàn)： (1) 投資未提前結(jié)束； (2) 投資期內(nèi)的所有現(xiàn)金流都按到期收益率進行再投資。 (四 ) 利率折算慣例 ?利率計算時應(yīng)注意的問題： ?注意利率的時間長度，如年利率、月利率和日利率等。年利率通常用 %表示，月利率用 ‰ 表示，日利率用 ?表示。 ?注意計復(fù)利的頻率，如 1年計 1次復(fù)利、1年計 2次復(fù)利、 1年計 m次復(fù)利和連續(xù)復(fù)利等。 (四 ) 利率折算慣例（續(xù)） ?在到期收益率的分析中，如果現(xiàn)金流出現(xiàn)的周期是 1年，那么到期收益率就是年收益率；如果現(xiàn)金流出現(xiàn)的周期為半年，那么到期收益率就是半年收益率。為了便于比較，我們要把不同周期的利率折算為年利率。折算的辦法有兩種：一是比例法，一是復(fù)利法。 二、名義利率與真實利率 ?如果考慮通貨膨脹對投資收益的影響，那么名義利率并不能反映投資者所獲得的實際收益率水平的差異，而要用真實利率 (Real Interest Rate)，即扣除了通貨膨脹影響以后的利率。 ?類似地，名義收益率與實際收益率之間的區(qū)別也在于是否扣除通貨膨脹的影響。 ?如果 r代表名義利率，代表真實利率，代表預(yù)期通貨膨脹率，那么真實利率、名義利率與預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系可以由下述費雪方程式給出： ee rrr ?? ??????? r 三、即期利率與遠期利率 ?即期利率是指當前時點上無息債券的到期收益率。 ?遠期利率是從將來某個時點開始的一定期限的利率，也就是將來的即期利率。 第二節(jié) 利率水平的決定 ?一、可貸資金模型 ?二、流動性偏好模型 一、可貸資金模型 ?(一 ) 債券市場及其均衡 ?可貸資金模型根據(jù) 債券市場的供求 分析利率水平的決定。 ?由于債券價格與按照到期收益率衡量的利率水平負相關(guān)，因此，我們可以建立債券需求量和債券供給量與利率水平之間的關(guān)系，進而描述出債券市場的供求曲線及其均衡。 ?在其他變量不變的前提下，債券需求量隨著利率水平的上升而增加；債券供給曲線向下傾斜，表明在其他變量不變的前提下，債券供給量隨著利率水平的上升而減少 (一 ) 債券市場及其均衡 (續(xù)） ?債券的發(fā)行人之所以發(fā)行債券，是需要從債券的購買者那里獲得貸款，即債券供給等價于可貸資金需求，從
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