10金融市場-資料下載頁
2025-02-28 13:25本頁面
【正文】 收益率曲線向上傾斜表明，對短期債券的需求相對高于對長期債券的需求，結(jié)果是短期債券具有較高的價(jià)格和較低的利率水平，長期利率高于短期利率。 ?(2) 收益率曲線向下傾斜表明，對長期債券的需求相對高于對短期債券的需求，結(jié)果是長期債券有較高的價(jià)格和較低的利率水平，短期利率高于長期利率。 ?(3) 由于平均看來，大多數(shù)人通常寧愿持有短期債券而非長期債券，因而收益率曲線通常向上傾斜。 三、流動(dòng)性偏好假說 ?流動(dòng)性偏好假說 (Liquidity Preferred Hypothesis) 是對預(yù)期假說和市場分割假說的進(jìn)一步發(fā)展，是對預(yù)期假說和市場分割假說的進(jìn)一步完善。 ?流動(dòng)性偏好假說的基本命題是：長期債券的利率水平等于在整個(gè)期限內(nèi)預(yù)計(jì)出現(xiàn)的所有短期利率的平均數(shù)，再加上由債券供給與需求決定的期限溢價(jià) (Term premium)。 三、流動(dòng)性偏好假說（續(xù)） ?前提假定： ? (1) 期限不同的債券之間是互相替代的，一種債券的預(yù)期收益率確實(shí)會影響其他不同期限債券的利率水平。 ? (2) 投資者對不同期限的債券具有不同的偏好。如果某個(gè)投資者對某種期限的債券具有特殊偏好，那么，該投資者可能更愿意停留在該債券的市場上，表明他對這種債券具有偏好停留 (Preferred Habitat)。 ? (3) 投資者的決策依據(jù)是債券的預(yù)期收益率，而不是他偏好的某種債券的期限。 ? (4) 不同期限債券的預(yù)期收益率不會相差太多。因此在大多數(shù)情況下，投資人存在喜短厭長的傾向。 ? (5)投資人只有能獲得一個(gè)正的時(shí)間溢價(jià)，才愿意轉(zhuǎn)而持有長期債券。 ? (6) 偏好停留假說的基本命題是，長期利率 rnt等于在該期限內(nèi)預(yù)計(jì)出現(xiàn)的所有短期利率的平均數(shù) ? 再加上一個(gè)正的時(shí)間溢價(jià)。 nrrrr e ntetett 121 ???? ???? ?三、流動(dòng)性偏好假說（續(xù)） ?結(jié)論： ? (1) 即使短期利率在未來的平均水平保持不變，由于時(shí)間溢酬的存在，長期利率仍然會高于短期利率。這就是收益率曲線通常向上傾斜的原因。 ? (2) 在時(shí)間溢價(jià)水平一定的前提下，短期利率的上升意味著平均看來短期利率水平將來會更高，從而長期利率也會隨之上升，這解釋了不同期限債券的利率總是共同變動(dòng)的原因。 ? (3) 時(shí)間溢價(jià)水平大于零與收益率曲線有時(shí)向下傾斜的事實(shí)并不矛盾。因?yàn)樵诙唐诶暑A(yù)期未來會大幅度下降的情況下，預(yù)期的短期利率的平均數(shù)即使再加上一個(gè)正的時(shí)間溢價(jià)，長期利率仍然低于現(xiàn)行的短期利率水平。 ? (4) 當(dāng)短期利率水平較低時(shí)，投資者總是預(yù)期利率水平將來會上升到某個(gè)正常水平，未來預(yù)期短期利率的平均數(shù)會相對高于現(xiàn)行的短期利率水平，再加上一個(gè)正的時(shí)間溢價(jià)，使長期利率大大高于現(xiàn)行短期利率，收益率曲線往往比較陡峭地向上傾斜。反之則反。 四、利率期限結(jié)構(gòu)形成假設(shè)的實(shí)證檢驗(yàn) ?根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果，我們可以得出有關(guān)利率期限結(jié)構(gòu)形成假說的一些現(xiàn)實(shí)性結(jié)論： ?(1) 市場分割假設(shè)逐漸地被人們所遺忘，因?yàn)殡S著市場的發(fā)展，技術(shù)的進(jìn)步，市場交易規(guī)模的擴(kuò)大，市場已經(jīng)逐漸形成一個(gè)統(tǒng)一的整體。 ?(2) 市場預(yù)期假設(shè)如果沒有同流動(dòng)性溢酬相結(jié)合，都會被市場資料所拒絕。 ?(3) 流動(dòng)性溢酬呈現(xiàn)出不斷變化的特征。 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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