【文章內(nèi)容簡介】 債券定義：指政府部門以債務人身份發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓流通的一年期以內(nèi)的債務憑證。主要是國庫券，外國還包括地方政府和政府公司發(fā)行的 地方債 、 市政債 。 我國國債是按發(fā)行對象在不同市場發(fā)行的，特別對商業(yè)銀行、保險公司機構發(fā)行的一部分國債期限較短，還限制在金融同業(yè)貨幣市場分市場交易 即銀行間債券交易市場。 ? 政府短期債券市場的特征： 1，違約風險?。?2，流動性強； 3，免所得稅； 4，面額?。绹?；5，無紙化； 2021/11/13 37 二、政府短期債券的發(fā)行與流通 1，國債貼現(xiàn)方式發(fā)行 — 即發(fā)行人以低于面值的價格發(fā)行債券，到期時按面值還本付息。差價就是發(fā)行手續(xù)費或手續(xù)費加利息。 2，政府債的公開招標發(fā)行方式 ： 按競爭標的物可分：繳款期招標、價格招標、收益率招標； 按中標價格規(guī)則可分：荷蘭式（單一價格）、美國式（多種價格）招標； 3，政府短期債發(fā)行市場的主體 發(fā)行人：財政部、地方政府、市政局、市政公司； 投資人：一級自營商（大銀行、政策性銀行、全國農(nóng)村信用聯(lián)社、保險公司、大證券公司）；二級分銷商（未中標的其他銀行、金融機構）；基金等投資機構 。 （ 問題：為何央行、財政部不是） 4，政府短期債的流通 ：金融同業(yè)市場目的：增加國債的流動性、為央行公開市場業(yè)務操作提供調(diào)控工具、也有利于商業(yè)銀行固定收益商品的定價 。 銀行等柜臺市場目的：方便投資者轉(zhuǎn)讓，增加銀行經(jīng)營范圍、發(fā)掘流通市場深度。 2021/11/13 38 第三章 在線金融市場 ? 金融服務業(yè)是受電子商務影響最大的行業(yè)，它使我們的投資理念和金融商品交易經(jīng)歷了一場意義深遠的變革。 ? 一、 互聯(lián)網(wǎng)時代的金融信息市場 1，完全免費的金融實時信息（信息就是財富） 以前投資人只能從路透社、彭博咨詢等私人機構有償獲得信息，后來雖然可以在第二天出版的經(jīng)濟報刊獲得同樣信息，但已經(jīng)被消化利用賺錢了?；ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)使、 、 借其巨額廣告、排位收入來為投資者提供免費的網(wǎng)上金融信息服務，而且這種信息大部分是實時的價格行情。 2021/11/13 39 2，信息公開與金融市場的 “ 三公 ” 金融信息的免費實時公開、公正地同時傳輸給所有投資者，使投資機構大戶的深度信息優(yōu)勢逐步喪失，如“委托比”、“大額委托”、成交量前十營業(yè)部席位 等 。 3，快步發(fā)展的在線相互交流共享金融信息專業(yè)平臺 互聯(lián)網(wǎng)改變了投資者之間信息交流的動態(tài)模式，使志趣相投的投資者在網(wǎng)上聊天室（博客、 MSN 、 ）能廉價的，快速一對一、一對多或多對多進行發(fā)帖交流。 4，在線金融信息服務的買賣交易 ，提供經(jīng)濟新聞、股票、基金分析、市場趨勢預測等服務 。 二、在線經(jīng)紀交易的金融市場 1，在線金融經(jīng)紀服務成本人力費用低，更有競爭力； 2，網(wǎng)上經(jīng)紀與傳統(tǒng)經(jīng)紀服務的錯位融合。 2021/11/13 40 三、發(fā)展中的金融市場服務 ? 1，定制化信息服務 ：未處理的大量免費金融信息是沒有多大經(jīng)濟價值的，而且其他媒體也能免費提供。對投資銀行來說真正的挑戰(zhàn)在于根據(jù)每個投資者的個性化需求專門定制金融信息服務。如美林、高盛公司，中國的申萬、海通都雇用眾多資深專家開發(fā)編制大量數(shù)據(jù)資料。 ? 2， 研制新型智能型軟件提供“互動服務” ：投資者可以使用“大智慧”等軟件進行單只股票或概念系列股票的研究，幫助投資者進行證券組合投資，了解風險信息。 ? 3， 發(fā)展新型 無線 智能金融信息服務 ：投資者不可能 24小時在線，有時在高速公路上堵車，這樣有必要開發(fā)新型 無線通訊工具 用來提醒投資者，報告重大行情信息。 2021/11/13 41 第四章 未來的數(shù)字化金融市場 ? 第一節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場交易 ? 1， 拍賣交易方式 ：特點：單邊競價交易、場地要求低（最早在梧桐樹下）、人工認證、預交拍賣保證金、成交速度慢、準備時間長、效率低，適用小額零星交易； ? 目前國內(nèi)的非流通股的司法執(zhí)行仍然采用拍賣方式，美國加州一家葡萄酒小公司 1999年首次應用電腦程序進行股票的拍賣發(fā)行 100萬股股票，約 3000人參加了競標。 ? 2， 早期的證券柜臺交易方式 ：特點：非原始股票的掛牌 單邊 定價交易、當場成交驗票交割、買賣安全；缺點是：價格缺乏競爭性、市場流動性差、效率低下。經(jīng)過統(tǒng)一托管登記無紙化改造后的柜臺市場面貌一新。目前國內(nèi) 100股以下流通股、退市股票、記名國債的交易和開放式基金發(fā)行仍然采用柜臺市場交易方式。 2021/11/13 42 傳統(tǒng)的金融市場交易 ? 3，當代證券交易所交易方式：特點：采用現(xiàn)代化的有線、無線通訊工具、電子雙邊競價交易、市場吸引力強、信息透明度高覆蓋面廣、無紙化交割、成交效率高 。 ? 目前市場信息、委托指令和成交信息都已通過網(wǎng)絡傳遞，但是當代金融市場的各項進步并沒有從根本上改變交易所市場的基本結構，即他們僅僅是把國際互聯(lián)網(wǎng)作為一種通訊工具，來替代電話提高效率和降低成本，而傳統(tǒng)的金融交易模式?jīng)]有改變。 ? 當代交易所 IPO發(fā)行證券的缺陷：主板預上市公司發(fā)行人必須先選擇一家投資銀行保薦、承銷，支付幾筆不菲的保薦、承銷等中介費，而承銷人為了能順利發(fā)行，往往壓低發(fā)行價，要求公司增加透明度，減低承銷、推薦的法律風險，同時還要進行路演（ Road shows)，結果原始股票都賣給了機構大戶，一級市場的收益率過高。 2021/11/13 43 第二節(jié) 數(shù)字網(wǎng)絡首次公開發(fā)行 ? 互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)使人們對將證券直接賣給投資者的要求強烈 。有的小公司開始嘗試在網(wǎng)上公布發(fā)行計劃書。他們減少招股書的過度包裝和承銷費，直接讓利給投資人。最有名的是戴爾公司的 1998年網(wǎng)上債券發(fā)售路演和銷售。 ? 1999年 5月美國司法部宣布對大型投資銀行涉嫌證券公開發(fā)行費用相互勾結進行調(diào)查，結果使小公司股票互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行公開化，而且由此誕生了一批在線經(jīng)紀公司，如E*Trade、嘉信理財公司等。美聯(lián)儲還計劃上網(wǎng)發(fā)國債 。 ? 網(wǎng)絡首次公開發(fā)行程序： 1，無限制秘密數(shù)量、價格投標； 2，按拍賣規(guī)則電子競價計算出最高價和中標者； 3，其他中標者全部按最高價或按順序中標價交易。 ? 缺點：缺少大公司的承銷服務（報批、信息、結算）和發(fā)行成功的保險保障。不合適大公司大量證券發(fā)行。 2021/11/13 44 第三節(jié) 數(shù)字化的證券交易市場 ? 今天我們參觀金融市場早已看不到經(jīng)紀人忙碌的代人交易場景，而是冷冷清清的一幅電子交易熒屏。數(shù)字網(wǎng)絡發(fā)行市場繞過了承銷商，那么金融交易市場能繞過經(jīng)紀人嗎？從當今技術角度來講，個人投資者從網(wǎng)上直接進入證券交易所只是一個時間問題。 ? 一、直接網(wǎng)上證券交易的難點 數(shù)字化的身份、指令鑒別和直接結算，目前該工作由經(jīng)紀商完成，直接交易必須在技術上解決大量投資者蜂擁而至的實時委托指令的身份、密碼、電子簽名、保證金余額、證券余額的認證、鑒別、信用確認、核對、配對過戶、轉(zhuǎn)賬結算等問題。 1998年金融新聞網(wǎng)報道了發(fā)放銀行可同時面向各類客戶的數(shù)字化認證書計劃，國內(nèi)央行、銀監(jiān)會在銀證通基礎上又要求建立第三方存管帳戶；國外正在研究推廣電子支付系統(tǒng)、電子支票、電子現(xiàn)金和數(shù)字化交易系統(tǒng)。因此未來全數(shù)字化的交易市場不是一個夢。 二、數(shù)字化金融市場后的經(jīng)紀人 傳統(tǒng)承銷、經(jīng)紀業(yè)務被替代后，經(jīng)紀人仍然可以從事金融證券咨詢、發(fā)行保薦、信息服務、理財監(jiān)托管、國際不同金融市場交易交割的國際清算服務。 2021/11/13 45 第五章 債券市場（資本市場二） 第一節(jié) 債和債券概述 ：債權資產(chǎn)的證券化就是債券。 一、債券的定義 —證券市場上發(fā)行和流通的債券是按照法定程序依法發(fā)行后上市，并到期還本付息的融資工具 。 二、債券票面法定記載內(nèi)容：票面價、票面貨幣、發(fā)行人、債券期限、票面利率、信用評級、發(fā)行期、交易上市程序、發(fā)行人簽章、承銷商及分銷商、到期時間等。 三、債券特征：固定收益性、 流動性 、 信用性 、償還性； 四、債券種類 1，按發(fā)行主體分：國債、公司債、金融債、地方市政債 。 2，按利息收益是否固定分：固定利率債券、浮動利率債 。 3，其他分類：附息（票）債券、貼現(xiàn)債、零息債、信用債、擔保債、可贖回債、可轉(zhuǎn)換債等。 2021/11/13 46 第二節(jié) 債券市場的功能 ? 1， 融資功能 ：在國外，它是政府和公司企業(yè)的最重要的融資渠道，因為債券融資的法律健全、評級定價制度完善、發(fā)行和交易費用低廉，特別受到那些偏好固定收益和安全的投資者熱捧。 ? 2， 資金流動導向功能 ：政府通過設置一定門檻和行業(yè)條件使債券發(fā)行市場的資金流向效益好、安全性高、產(chǎn)業(yè)政策支持的公司企業(yè)，同時債券市場的信息披露制度的嚴格執(zhí)行，使二級市場的資金流向更加合理優(yōu)化。 ? 3， 宏觀調(diào)控功能 ：央行通過公開市場操作調(diào)整貨幣政策。 ? 4， 提供市場基準利率 ：一個高流動性、成熟開放的、具有價格發(fā)現(xiàn)機制的債券市場的國債交易利率通常被視為無風險資產(chǎn)的標準利率，從而被用作為其他資產(chǎn)和衍生工具定價的依據(jù)。 ? 5， 防范金融系統(tǒng)風險 ：信用評級、法律制度完善，投資風險低而且有防火墻阻斷作用。 2021/11/13 47 第三節(jié) 加快發(fā)展債券市場意義 ? 2021年兩會上，溫家寶總理政府工作報告提到“要加快發(fā)展我國的債券市場”， 09年我國將創(chuàng)紀錄發(fā)行 ？ ? 1,市場現(xiàn)狀 ：我國證券市場發(fā)展十多年，為國有企業(yè)轉(zhuǎn)制市場化運作提供了一個資產(chǎn)量化、轉(zhuǎn)讓、籌資的平臺，其市場總值已經(jīng)達到幾十萬億元以上，而債券市場發(fā)展緩慢，至今只占直接融資的 10%，其中公司債只占全部債券的 3%。美國證券市場上債券要占到 70%，債券總量是股票的 65倍，市場發(fā)展?jié)摿艽蟆? ? 2,債券市場發(fā)展緩慢的原因 ：債券信用制度不完善、多頭管理（發(fā)改委、證監(jiān)會、央行、國資委）、市場相互分割、基準利率央行規(guī)定。國外公司只要符合條件就可發(fā)行、不需要找擔保人。 ? 3,大力發(fā)展債券市場 可以消化發(fā)行市場的過多流動性和交易市場的流動性不足、增加固定收益投資渠道、擴大內(nèi)需、拉動消費，為公司其他非股票融資和定價提供方便 。 2021/11/13 48 第四節(jié) 債券發(fā)行市場 ? 一、不同主體債券發(fā)行目的 ? 1，政府：彌補財政赤字、增加政府公共投資資金、前期債務的還本付息、戰(zhàn)爭需要； ? 2，金融機構：負債來源多樣化、增加資本和長期投資資金； ? 3，公司企業(yè)：籌集發(fā)展資金、有利于資本運作、還本付息； ? 二、債券發(fā)行要素（條款） ? 1，面值； 2，票面利率； 3，償還期； 4，發(fā)行方式及價格； 5，可贖回條款； 稅收待遇； 7，可轉(zhuǎn)換性； 8，可延期性； 9，信用級別； 10，任意償還條款； ? 三、債券市場化發(fā)行程序： 公司債：決議、資信評級、審核、委托或承銷（ 5千萬以上） 國債：預算專項計劃、特別追加人大審批，不需評級、委托； ? 四、債券發(fā)行價格：溢價、平價、或折價發(fā)行 2021/11/13 49 第五節(jié) 債券流通交易市場 一、我國債券交易市場結構 1，場內(nèi)交易：銀行間債券市場、交易所市場； 2，柜臺交易：銀行、證券公司柜臺當場自營或代理； 二、債券及衍生品交易方式： 1，現(xiàn)貨買賣（ T+1~T+3,中央托管無紙交割、柜臺現(xiàn)金交割或轉(zhuǎn)賬交割）； 2，期貨交易（國債期貨 1M~3M）； 3，期權交易（選擇權交易 規(guī)避債券價格波動風險的金融衍生商品交易）； 4，保證金（信用）交易：具有杠桿效應，但風險較大； 5，回購協(xié)議交易：其實質(zhì)是融資交易； 2021/11/13 50 現(xiàn)券做市商報價 雙邊報價商雙邊報價券種一覽表 ? 0229 16:30 ? 報價方、 券種、凈價 (買入 /賣出 )、收益率 (中間 )% ? 恒豐銀行股份有限公司、 00國開、 、 ；恒豐銀行股份有限公司 00國開 股份有限公司 00國開 債 業(yè)銀行 01中信債 開 司 02國債 行股份有限公司 02國債 行 02國債 國債 司 02國債 03國開 民生銀行 03國債 行股份有限公司 03國債 2021/11/13 51 債券現(xiàn)券市場行情 080229 16:30 ? 債券代碼 最新價 ? 0801023 ? 0801024 ? 070016 ? 0801017 ? 070009 ? 0701029 ? 0801013 2021/11/13 52 現(xiàn)券市場行情 0320 16:30 債券代碼 /最新價 0901009/ 0901008/ 0801044/ 080220/ 0801092/ 0801047/ 0801106/ 2021/11/13 53 第六節(jié) 債券投資收益