【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 （ 2） 投資人 ：投資者范圍十分廣泛。投資公司、 銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金 （ 3）中介機(jī)構(gòu)：投資銀行及專門的小經(jīng)紀(jì)商 金融和非金融公司 發(fā)行 商業(yè)票據(jù)的目的 ? 為收購(gòu)其他公司的商業(yè)票據(jù)籌集資金 ? 為消費(fèi)者提供消費(fèi)信貸 ? 為支持母公司的產(chǎn)品銷售籌集資金 ? 解決工資、原材料、納稅等臨時(shí)周轉(zhuǎn) ? 通過循環(huán)發(fā)行，取得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源 銀行購(gòu)買商業(yè)票據(jù)的目的： 將其充當(dāng)流動(dòng)性較高且又有收益的 二線準(zhǔn)備金 。 將其作為向央行取得再貸款的 貼現(xiàn)工具 商業(yè)票據(jù)的轉(zhuǎn)讓 商業(yè)票據(jù)的 發(fā)行市場(chǎng) 比 交易市場(chǎng) 活躍 。一般投資者會(huì)持有到期。 商業(yè)票據(jù)期限短，幾乎沒有二級(jí)市場(chǎng) （二）商業(yè)票據(jù)的面額和期限 面額 商業(yè)票據(jù)的面額大多在 100000美元以上， 只有少數(shù)為 25000美元或 50000美元。 期限 美國(guó)商業(yè)票據(jù)期限一般不超過 270天， 歐洲商業(yè)票據(jù)期限略長(zhǎng)。 日本公司發(fā)行的：武士商業(yè)票據(jù)； 三、商業(yè)票據(jù)的 成本 利息成本 商業(yè)票據(jù) 面值 與 發(fā)行價(jià)格 之間的 差額 商業(yè)票據(jù)是 貼現(xiàn)發(fā)行 的 非利息成本 在發(fā)行和銷售商業(yè)票據(jù)過程中所支付的 費(fèi)用，包括 : （ 1）承銷費(fèi)、（ 2）保證費(fèi)、 （ 3）信用額度支持費(fèi)、（ 4）信用評(píng)級(jí)費(fèi)。 四、商業(yè)票據(jù)的信用評(píng)級(jí) 美國(guó)有四家機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)票據(jù)評(píng)級(jí)：穆迪投資服務(wù)公司；標(biāo)準(zhǔn)普爾公司；德萊 .費(fèi)爾普斯信用評(píng)級(jí)公司；費(fèi)奇投資公司。 信用評(píng)級(jí)的作用： 揭示商業(yè)票據(jù)的信用風(fēng)險(xiǎn) 較高的信用評(píng)級(jí)對(duì)投資者意味著較低的信用 風(fēng)險(xiǎn)。 影響商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本 較高的信用評(píng)級(jí)表示發(fā)行人實(shí)際給出的 利息 成本低 ；同時(shí)付給其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的 非利 息成本也相對(duì)低。 第五節(jié) 銀行承兌匯票市場(chǎng) 一、銀行承兌匯票的概念和原理 銀行承兌匯票市場(chǎng) :以銀行承兌匯票為交易對(duì)象 （一） 匯票 匯票是出票人（債權(quán)人向債務(wù)人）簽發(fā)，委托付款人在見票時(shí)或指定日期，無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。 匯票分即期匯票和遠(yuǎn)期匯票。遠(yuǎn)期匯票須先經(jīng)付款人承兌。 （二） 承兌 承兌是指匯票付款人承諾在票據(jù)到期日支付匯票金額的票據(jù)行為。 ? 商業(yè)匯票 分為 商業(yè)承兌匯票 和 銀行承兌匯票 。 ? 商業(yè)承兌匯票 由銀行以外的付款人承兌。 ? 銀行承兌匯票 是由銀行信用加固后的商業(yè)匯票，由銀行承兌。 ? 商業(yè)匯票的付款人為承兌人。 ? 復(fù)制 收藏 銀 行 匯 票 銀行匯票 銀行匯票 是匯款人將款項(xiàng)交存當(dāng)?shù)劂y行，由銀行簽發(fā)給匯款人持往異地辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算或支取現(xiàn)金的票據(jù)。 為了方便申請(qǐng)人的使用，銀行匯票還專門設(shè)置了實(shí)際結(jié)算金額欄，在交易過程中，可根據(jù)實(shí)際需要在出票金額以內(nèi)填寫實(shí)際結(jié)算金額，受到法律保護(hù)。其票樣如圖所示，銀行進(jìn)賬單如圖所示。 銀 行 匯 票 銀 行 匯 票 背 面 銀 行 匯 票 背 書 匯 票 申 請(qǐng)書 銀行承兌匯票正面 背書 銀行本票 定額本票 不定額本票 現(xiàn)金支票 轉(zhuǎn)帳支票 （三）銀行承兌匯票的原理 國(guó)內(nèi)貿(mào)易 國(guó)際貿(mào)易 二、銀行承兌匯票的特點(diǎn) （一）安全性高 （二）流動(dòng)性強(qiáng) （三）收益性好 三、銀行承兌匯票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) （一）銀行承兌匯票的市場(chǎng)交易和參與者 一級(jí)市場(chǎng) （ 1）銀行承兌匯票的發(fā)行環(huán)節(jié)： ① 出票 售貨方為向購(gòu)貨方收取貨款而出具匯票的行為。 ② 承兌 在購(gòu)貨方接到匯票后，將該匯票交由自己的委托銀行，由銀行通過在匯票上注明 “ 承兌 ” 字樣，并簽章，從而完成承兌確認(rèn)的環(huán)節(jié)。 （ 2）一級(jí)市場(chǎng)的參與者 產(chǎn)生匯票的交易雙方 做出承兌承諾的金融機(jī)構(gòu) 二級(jí)市場(chǎng) （ 1）銀行承兌匯票的流通形式 ① 貼現(xiàn) 匯票持有人 為取得現(xiàn)款，將 未到期 的銀行承兌匯票到 銀行或其他可貼現(xiàn)機(jī)構(gòu) 折價(jià)轉(zhuǎn)讓 的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為，而折價(jià)帶來的 成本 即是匯票持有人支付給銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)的 貼息 。 貼息 =票面金額 * 貼現(xiàn)率 * 到期日 /360 貼現(xiàn)金額 = 票面金額 貼息 票據(jù)貼現(xiàn) 相當(dāng)于貼現(xiàn)行向未到期票據(jù)持有人提供的 短期貸款 。 貼現(xiàn)行收取的貸款利息叫 貼息 ，利率叫 貼現(xiàn)率 。 ② 轉(zhuǎn)貼現(xiàn) 辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的 銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu) 將其貼現(xiàn)收進(jìn)的 未到期票據(jù) ，再向 其他的銀行或貼現(xiàn)機(jī)構(gòu) 進(jìn)行 貼現(xiàn) 的票據(jù) 轉(zhuǎn)讓 行為。 ③ 再貼現(xiàn) 持有未到期票據(jù)的 商業(yè)銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)將票據(jù) 轉(zhuǎn)讓 給 中央銀行 的行為 （ 2）二級(jí)市場(chǎng)的參與者 包括個(gè)人、企業(yè)、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以及中央銀行 （二）銀行承兌匯票的期限 銀行承兌匯票的付款期一般都 低于一年 ，通常以整月為主。最常見期限有 30天、 60天和 90天，較長(zhǎng)的有 180天和 270天的。 （三）銀行承兌匯票的成本 銀行承兌匯票持有人將匯票持有到期的 機(jī)會(huì)成本 銀行承兌匯票持有人在匯票到期前將其 轉(zhuǎn)讓的貼息加手續(xù)費(fèi) 銀行承兌匯票是一種貼現(xiàn)式票據(jù)，其交易價(jià)格低于面值。價(jià)格與面值的差額大小取決于貼現(xiàn)率。 交易價(jià)格 =面額 *（ 1貼現(xiàn)率 *到期日 /360） 價(jià)格貼與貼現(xiàn)率、到期日成反比 銀行承兌匯票投資收益率公式： 原貼現(xiàn)率 +賣出時(shí)匯票未到期日 *買入賣出貼現(xiàn)率差 投資收益率 = 持有日數(shù) 銀行承兌匯票 比 直接貸款 有利 ，銀行以自身信用為擔(dān)保，從市場(chǎng)上迅速籌集資金，而 不至降低自身的放款能力 。 ， 不須交納法定存款準(zhǔn)備金， 降低籌資成本，增加可用資金數(shù)。 將自己承兌的匯票貼現(xiàn)買進(jìn)，作為持有的短期融資工具 。 四、我國(guó)的銀行承兌匯票市場(chǎng) 央行在票據(jù)市場(chǎng)的作用 ? 通過票據(jù)貼現(xiàn)向流通領(lǐng)域 投放基礎(chǔ)貨幣 ? 通過調(diào)整再貼現(xiàn)率 調(diào)節(jié)再貸款規(guī)模和市場(chǎng)利率 ? 作為最后貸款人，向?qū)で笤儋N現(xiàn)的商業(yè)銀行 提供短期貸款 。 ? 美聯(lián)儲(chǔ)在“ ”事件中的貼現(xiàn)政策 第六節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單概述 （一）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念和產(chǎn)生背景 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念 簡(jiǎn)稱 CDs，是商業(yè)銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的 產(chǎn)生背景 （二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn) （ 1）不記名且可以轉(zhuǎn)讓 （ 2）一般面額固定且金額較大 （ 3）在到期前不能領(lǐng)取本息 （ 4）有固定利率、也有浮動(dòng)利率 （三）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類 國(guó)內(nèi)存單 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的最初形式，其發(fā)行者主要是美國(guó)國(guó)內(nèi)的規(guī)模大、信譽(yù)好的商業(yè)銀行。 歐洲美元存單 由美國(guó)境外銀行（包括美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行在境外的分支機(jī)構(gòu)）發(fā)行的以美元為面值，但發(fā)行地又在美國(guó)境外的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。 揚(yáng)基存單 由外國(guó)銀行在美國(guó)境內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的以美元為面值的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。 儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單 由儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，如儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行、信用合作社等發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)及其參與者 （一）發(fā)行市場(chǎng)及其參與者 發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行采?。号l(fā)與零售 （二）流通市場(chǎng)及其參與者 各類投資者 商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)將 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 作為儲(chǔ)備資產(chǎn) ，需要資金時(shí)，通過訂立 回購(gòu)協(xié)議 向央行或金融機(jī)構(gòu) 融資 。 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險(xiǎn)和收益 （一）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行存單的銀行在存單到期時(shí)無法償付本息所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 存單持有者急需資金時(shí)，不能在二級(jí)市場(chǎng)上立即出售變現(xiàn)或不能以合理的價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。 （二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的收益 由存單利息和買賣差價(jià)組成 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的 利率 分為 固定利率 和 浮動(dòng)利率 存單也分為 固定利率存單 和 浮動(dòng)利率存單 固定利率存單： 利息 =存單面額 *利率 *存單期限 /360 大額可轉(zhuǎn)讓存單的收益與發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)、存單的期限及存單的供求量有關(guān)。 中國(guó)需要 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單嗎？ 第七節(jié) 短期政府債券市場(chǎng) 國(guó)庫(kù)券樣票 ? KsoNFCs5dPVAKglvfPo?cq=1amp。aid=4f3f 一、短期政府債券的概念和特征 （一）短期政府債券的概念 短期政府債券是政府作為債務(wù)人承諾一年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)償還本息的有價(jià)證券 。 （二） 短期政府債券的特征 違約風(fēng)險(xiǎn)小 流通性強(qiáng) 面額較小 利息免稅 二、短期政府債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu) （一）短期政府債券的發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng) 按照標(biāo)標(biāo)的物分類 （ 1） 繳款期 招標(biāo) 投標(biāo)商以 繳款時(shí)期 作為競(jìng)爭(zhēng) 標(biāo)的物 ，發(fā)行人按 由近及遠(yuǎn) 的原則 確定中標(biāo)者，直至募滿發(fā)行額 。 （ 2） 價(jià)格 招標(biāo) 招標(biāo)商以 發(fā)行價(jià)格 作競(jìng)爭(zhēng) 標(biāo)的物 ，發(fā)行人按 由高到低 的原則 確定中標(biāo)者和中標(biāo)額。 （ 3） 收益率 招標(biāo) 招標(biāo)商以 債券投資收益率 為投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng) 標(biāo)的物 ，發(fā)行人按 由低到高 的順序確定中標(biāo)者。 按照 中標(biāo)方式 分類 （ 1）荷蘭式招標(biāo)（單一價(jià)格招標(biāo)） 在招標(biāo)規(guī)則中，發(fā)行人按募滿發(fā)行額時(shí)的 最低中標(biāo)價(jià)格 作為全體中標(biāo)商的最后中標(biāo)價(jià)格，每家中標(biāo)商的 認(rèn)購(gòu)價(jià)格是同一的 。 （ 2）美國(guó)式招標(biāo)（多種價(jià)格招標(biāo)） 發(fā)行人按每家投標(biāo)商各自中標(biāo)價(jià)格 (或其最低中標(biāo)價(jià)格 )確定中標(biāo)者及其中標(biāo)認(rèn)購(gòu)數(shù)量，招標(biāo)結(jié)果一般是 各個(gè)中標(biāo)商有各自不同的認(rèn)購(gòu)價(jià)格 ，每家中標(biāo)商的成本與收益率水平也不同 。 短期政府債券的流通市場(chǎng)主要是用來實(shí)現(xiàn)短期政府債券的流動(dòng)性。 （二）短期政府債券市場(chǎng)的參與者 發(fā)行市場(chǎng) 的參與者 政府 和投資者 國(guó)庫(kù)券發(fā)行市場(chǎng)的最重要的功能： 未來市場(chǎng)利率的發(fā)現(xiàn)功能。 流通市場(chǎng) 的參與者 中央銀行 和各類投資者 三、 短期政府債券的收益率計(jì)算 短期政府債券 名義收益率 計(jì)算公式： 例題： 某一期限 90天期的短期政府債券面額為 1000美元，實(shí)際出售價(jià)格為 960美元，則其名義收益率為： 360 100??面值－發(fā)行價(jià)格名義收益率＝