【正文】 國際化全能大銀行多元化經(jīng)營； 2，國際證券市場迅猛發(fā)展并連為一體； 3，國際資本流動加快； 4，資產(chǎn)證券化加速； 5，國際金融地位競爭日趨激烈； 四） 金融市場一體化的影響 ：提高國際金融資源配置效率；不利于一國貨幣政策的獨立性；擴大了金融風險的傳播；有利于國際經(jīng)濟金融合作和協(xié)調(diào)。市場交易目的：保持流動性即時獲得現(xiàn)實的貨幣，同時為閑置資金提供了盈利的渠道。 一個有效率的貨幣市場應(yīng)該是一個具有廣度、深度和彈性的。 二、貨幣市場（標的包括本外幣及貨幣性資產(chǎn)）構(gòu)成 同業(yè)拆借市場、短期借貸市場、回購協(xié)議市場、商業(yè)票據(jù)市場、短期債券市場、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場； 三、貨幣市場特征：同業(yè)內(nèi)交易是主流、成交規(guī)模大、金融工具流動性強、風險小和收益低、信用交易； 四、 貨幣市場功能 ：提供短期資金融通的渠道和工具、交易價格具有 “ 基準 ” 利率作用、為央行提供實施貨幣政策提供陣地。 一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生和發(fā)展 1913年美國“聯(lián)邦準備法”頒布，商業(yè)銀行須按存款余頟繳存準備金，為調(diào)劑資金頭寸 1921年首先在美國紐約出現(xiàn)同業(yè)拆借。 二、同業(yè)拆借期限：同業(yè)之間的隔夜拆借最多，上海市場品種有 1 2 90、 120天，最長為一年。其中部分準主體只能參加單邊交易，如證券公司、保險公司、外資銀行。 2021/11/13 23 第三節(jié) 回購協(xié)議市場 ? 一 ) 回購協(xié)議（ REPURCHASE AGREEMENT)概念 指附有回購條款的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，其實質(zhì)是一種以證券資產(chǎn)作抵、質(zhì)押的資金融通。 ? 二 ) 常見回購金融資產(chǎn)品種： ? 國庫券、票據(jù)、公司債、金融債、大面額 CD等 （三）市場回購協(xié)議的報價： 通常以年收益率進行報價，它有利于直接反映回購雙方的成本和收益。 四）回購協(xié)議種類：封閉式回購 資產(chǎn)實際不轉(zhuǎn)讓，僅作質(zhì)押，回購方僅犧牲資產(chǎn)的流動性；開放式回購（買斷式）風險較大 五）回購協(xié)議交易的風險分析：信用、清算、交易鏈條斷裂風險 。 ? 商業(yè)本票是貨幣市場上歷史最悠久的金融工具。 ? 上世紀 60年代美國商業(yè)票據(jù)市場進入了快速發(fā)展階段，其原因是： 1，商業(yè)票據(jù)籌資成本最低； 2，美國央行收緊銀根，商業(yè)銀行貸款緊； 3，商業(yè)銀行主動參與商業(yè)票據(jù)的發(fā)行和交易（票據(jù)便利業(yè)務(wù)）使本票信用提高。美國的商業(yè)票據(jù)期限一般不超過 270天，市場上流通的未到期商業(yè)票據(jù)平均期限是30天。 五、商業(yè)票據(jù)的信用評級：評級是票據(jù)質(zhì)量好壞的依據(jù)，也是票據(jù)收益率定價依據(jù)。 2021/11/13 28 第五節(jié) 商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)市場 ? 一、商業(yè)匯票概念 —出票人簽發(fā)的請求付款人在見票時或指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。商業(yè)本票無承兌制度。 ? 三、商業(yè)匯票承兌市場：國外商業(yè)匯票承兌人是可以市場化選擇的，承兌費用隨行就市。 2021/11/13 29 附：英國的票據(jù)承兌貼現(xiàn)市場 ? 英國票據(jù)市場的特色是銀行承兌匯票的貼現(xiàn)交易流通市場，這與英國傳統(tǒng)金融銀行的制度和英格蘭銀行在相當長一段時間內(nèi)高度重視再貼現(xiàn)政策運用的這種情況有直接關(guān)系。 50年代后，英國貨幣市場的家族才逐步擴大，出現(xiàn)了銀行同業(yè)存款、歐洲美元、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單等子市場。 ? 英國票據(jù)貼現(xiàn)市場的主要參與者是票據(jù)貼現(xiàn)所、承兌所和英格蘭銀行，其余是企業(yè)和商業(yè)銀行。貼現(xiàn)機構(gòu)頭寸緊時還可以持票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或向央行申請再貼現(xiàn)。盡管如此 2021年度全國商業(yè)匯票的貼現(xiàn)金額繼續(xù)增長已超 1萬億元。 2021/11/13 31 2021年 3月 23日“中國票據(jù)”網(wǎng)日評 今天截至 16： 30，共有 28 家金融機構(gòu)登錄“中國票據(jù)”網(wǎng)發(fā)送了 31 筆報價，報價金額累計 130億。全天共有 248 家金融機構(gòu)登錄“中國票據(jù)”網(wǎng)查詢了報價信息、在線洽談業(yè)務(wù)。 當天發(fā)送市場首筆轉(zhuǎn)貼報價的機構(gòu)為中行安徽，時間為 08:07:57，金額為 5億。 當天發(fā)送單筆轉(zhuǎn)貼報價最大的是建行天津，單筆金額為 8億，總共 1 筆。 當天 22筆轉(zhuǎn)貼報價中，買入 14筆，加權(quán)平均利率 %，最高%，最低 %；賣出 8筆，加權(quán)平均利率 %，最高%，最低 %。其中回購報價 50筆，報價金額294億；轉(zhuǎn)貼報價 142筆，報價金額 。轉(zhuǎn)貼報價最高為 ；最低為 。 ? 票據(jù)回購報價皆為逆回購，報價金額 294億，占總報價100%；轉(zhuǎn)貼報價以買入為主，報價金額 ，占總報價%。 2021/11/13 33 第六節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 ? 一、大額可轉(zhuǎn)讓存單（ CD)概述 它是 60年代為回避美國金融法規(guī)存款利率限制，由花旗銀行首先發(fā)行的固定面額可轉(zhuǎn)讓存款憑證。目前美國 Q條例已取消，CD發(fā)行與交易也隨之減少。 2021/11/13 34 四、大額可轉(zhuǎn)讓存單種類 美國貨幣市場上，按照發(fā)行者不同，分為四種： 1，國內(nèi)存單 由美國內(nèi)大商業(yè)銀行發(fā)行，期限： 312月 。我國 90年代也曾發(fā)行 5萬元存單 。 所以投資人最好是選擇大銀行發(fā)行的信用評級級別較高的 CD購買； 2， 市場流動性風險 ， 中國沒有該種存單的二級交易市場 ， 買了CD只能持有到期 ， 柜臺轉(zhuǎn)讓經(jīng)常有行無市 。 ? 市場參與主體： 1， 發(fā)行市場 ， 發(fā)行人主要是大商業(yè)銀行 ， 因為存款證在票面額 、 期限 、 流通方面的設(shè)計較靈活 ， 因而投資人較廣泛：主要是企業(yè) 、 金融機構(gòu) 、 外國政府及個人 ， 。 2021/11/13 36 第七節(jié) 短期政府債券市場 ? 一、短期政府債券概述 ? 短期政府債券定義：指政府部門以債務(wù)人身份發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓流通的一年期以內(nèi)的債務(wù)憑證。 我國國債是按發(fā)行對象在不同市場發(fā)行的，特別對商業(yè)銀行、保險公司機構(gòu)發(fā)行的一部分國債期限較短，還限制在金融同業(yè)貨幣市場分市場交易 即銀行間債券交易市場。差價就是發(fā)行手續(xù)費或手續(xù)費加利息。 （ 問題：為何央行、財政部不是） 4，政府短期債的流通 ：金融同業(yè)市場目的：增加國債的流動性、為央行公開市場業(yè)務(wù)操作提供調(diào)控工具、也有利于商業(yè)銀行固定收益商品的定價 。 2021/11/13 38 第三章 在線金融市場 ? 金融服務(wù)業(yè)是受電子商務(wù)影響最大的行業(yè)，它使我們的投資理念和金融商品交易經(jīng)歷了一場意義深遠的變革?；ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)使、 、 借其巨額廣告、排位收入來為投資者提供免費的網(wǎng)上金融信息服務(wù)，而且這種信息大部分是實時的價格行情。 3，快步發(fā)展的在線相互交流共享金融信息專業(yè)平臺 互聯(lián)網(wǎng)改變了投資者之間信息交流的動態(tài)模式，使志趣相投的投資者在網(wǎng)上聊天室（博客、 MSN 、 ）能廉價的，快速一對一、一對多或多對多進行發(fā)帖交流。 二、在線經(jīng)紀交易的金融市場 1，在線金融經(jīng)紀服務(wù)成本人力費用低，更有競爭力； 2，網(wǎng)上經(jīng)紀與傳統(tǒng)經(jīng)紀服務(wù)的錯位融合。對投資銀行來說真正的挑戰(zhàn)在于根據(jù)每個投資者的個性化需求專門定制金融信息服務(wù)。 ? 2， 研制新型智能型軟件提供“互動服務(wù)” ：投資者可以使用“大智慧”等軟件進行單只股票或概念系列股票的研究，幫助投資者進行證券組合投資，了解風險信息。 2021/11/13 41 第四章 未來的數(shù)字化金融市場 ? 第一節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場交易 ? 1， 拍賣交易方式 ：特點：單邊競價交易、場地要求低（最早在梧桐樹下）、人工認證、預(yù)交拍賣保證金、成交速度慢、準備時間長、效率低，適用小額零星交易； ? 目前國內(nèi)的非流通股的司法執(zhí)行仍然采用拍賣方式，美國加州一家葡萄酒小公司 1999年首次應(yīng)用電腦程序進行股票的拍賣發(fā)行 100萬股股票，約 3000人參加了競標。經(jīng)過統(tǒng)一托管登記無紙化改造后的柜臺市場面貌一新。 2021/11/13 42 傳統(tǒng)的金融市場交易 ? 3，當代證券交易所交易方式：特點：采用現(xiàn)代化的有線、無線通訊工具、電子雙邊競價交易、市場吸引力強、信息透明度高覆蓋面廣、無紙化交割、成交效率高 。 ? 當代交易所 IPO發(fā)行證券的缺陷：主板預(yù)上市公司發(fā)行人必須先選擇一家投資銀行保薦、承銷，支付幾筆不菲的保薦、承銷等中介費，而承銷人為了能順利發(fā)行，往往壓低發(fā)行價，要求公司增加透明度，減低承銷、推薦的法律風險，同時還要進行路演（ Road shows)，結(jié)果原始股票都賣給了機構(gòu)大戶，一級市場的收益率過高。有的小公司開始嘗試在網(wǎng)上公布發(fā)行計劃書。最有名的是戴爾公司的 1998年網(wǎng)上債券發(fā)售路演和銷售。美聯(lián)儲還計劃上網(wǎng)發(fā)國債 。 ? 缺點：缺少大公司的承銷服務(wù)（報批、信息、結(jié)算）和發(fā)行成功的保險保障。 2021/11/13 44 第三節(jié) 數(shù)字化的證券交易市場 ? 今天我們參觀金融市場早已看不到經(jīng)紀人忙碌的代人交易場景，而是冷冷清清的一幅電子交易熒屏。 ? 一、直接網(wǎng)上證券交易的難點 數(shù)字化的身份、指令鑒別和直接結(jié)算，目前該工作由經(jīng)紀商完成，直接交易必須在技術(shù)上解決大量投資者蜂擁而至的實時委托指令的身份、密碼、電子簽名、保證金余額、證券余額的認證、鑒別、信用確認、核對、配對過戶、轉(zhuǎn)賬結(jié)算等問題。因此未來全數(shù)字化的交易市場不是一個夢。 2021/11/13 45 第五章 債券市場（資本市場二） 第一節(jié) 債和債券概述 ：債權(quán)資產(chǎn)的證券化就是債券。 二、債券票面法定記載內(nèi)容：票面價、票面貨幣、發(fā)行人、債券期限、票面利率、信用評級、發(fā)行期、交易上市程序、發(fā)行人簽章、承銷商及分銷商、到期時間等。 2，按利息收益是否固定分：固定利率債券、浮動利率債 。 2021/11/13 46 第二節(jié) 債券市場的功能 ? 1， 融資功能 ：在國外，它是政府和公司企業(yè)的最重要的融資渠道，因為債券融資的法律健全、評級定價制度完善、發(fā)行和交易費用低廉，特別受到那些偏好固定收益和安全的投資者熱捧。 ? 3， 宏觀調(diào)控功能 ：央行通過公開市場操作調(diào)整貨幣政策。 ? 5， 防范金融系統(tǒng)風險 ：信用評級、法律制度完善，投資風險低而且有防火墻阻斷作用。美國證券市場上債券要占到 70%，債券總量是股票的 6 ? 2,債券市場發(fā)展緩慢的原因 ：債券信用制度不完善、多頭管理（發(fā)改委、證監(jiān)會、央行、國資委）、市場相互分割、基準利率央行規(guī)定。 ? 3,大力發(fā)展債券市場 可以消化發(fā)行市場的過多流動性和交易市場的流動性不足、增加固定收益投資渠道、擴大內(nèi)需、拉動消費，為公司其他非股票融資和定價提供方便 。 2,息票債券收益率； （ 認購 、 持有 、 最終 ） 3,一次還本付息債券收益率 （ 認購 、 持有 、 最終 ） ? 三 、 債券投資的風險 : 信息不對稱 、 利率 、 再投資 、 違約 、 購買力 、 流動性 、 贖回風險； 2021/11/13 54 第七節(jié) 影響債券市場價格主要因素 一、市場利率 — 市場利率與債券的價格呈反方向變動；即市場利率上升，持有人的債券價格下降，轉(zhuǎn)向其他高收益的金融資產(chǎn)，反之債券價格上升； 二、債券的供求關(guān)系 — 該債券或同類債券發(fā)行過多導致債券票面利率下降，當交易市場的同類債券出售數(shù)量大大超出對債券的需求量時債券交易價格下降；反之供不應(yīng)求時債券價格上升； 三、股票市場風險變化影響 — 股票市場風險大，價格熊市時，避險資金流向固定收益市場，此時債券市場價格上升，債券投資收益率下降，同時使新發(fā)行債券利率下降； 四、國家財政收支狀況 — 財政赤字，國債發(fā)行量大、票面利率上升，公司債也水漲船高，但交易市場的老債券價格變化不一價格有漲有跌；反之財政資金寬松，新發(fā)行債券票面利率下降； 五、央行貨幣政策 — 當央行收緊銀根，提高存款準備金率或基準利率，并出現(xiàn)利率上行趨勢時，市場利率提高，但老債券價格下降，而新債券發(fā)行量大的票面利率上升，市場價格反而下降； 六、其他因素 — 國際貨幣市場的利率變化、債券幣種的匯率變化、基金等固定收益替代金融產(chǎn)品的發(fā)行和交易價格的變化、債券交易市場的建立與開放、交易市場的各項制度設(shè)計與變化（如債券和貨幣的信用交易、保證金成數(shù)、交割時間、債券期貨交易等） 2021/11/13 55 第八節(jié) 債券定價原理 ? 不僅是外部因素，債券票面上的各項條款屬性與債券的收益率和新發(fā)行債券定價高低也都有影響。但新債券的發(fā)行定價則取決于麥爾齊（ B、 ）的五條原理： 債券的價格與債券的收益率成反比例關(guān)系； 2，債券的到期時間與債券價格波動幅度之間成正比關(guān)系； 3，如果一種債券的收益率在期內(nèi)不變，則其折價或溢價減少的速度將隨著到期日的臨近而漸漸加快； 4，債券收益率下降導致的債券價格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導致的債券價格下降的幅度； 5，息票率越高，債券價格的波動幅度越小； 2021/11/13 56 期中考試題 ? 一、名詞解釋（ 24分） 1，投資銀行； 2，貨幣市場； 3，納斯達克 (NASDAQ)； 4，大額可轉(zhuǎn)讓楊基定期存單（ Yankee CD)， 5,美國式債券發(fā)行招標； 6，買斷式回購協(xié)議 ? 二、問答題（ 40分） ? 1，為何現(xiàn)階段我國應(yīng)當大力發(fā)展公司債券市場？ 2，貨幣市場與資本市