【正文】 tracts)。 (二 ) 非標準美式期權(quán) ? 標準美式期權(quán)在有效期內(nèi)的任何時間均可行使期權(quán)，而非標準美式期權(quán)的行使期限只限于有限期內(nèi)的特定日期。有的認股權(quán)證甚至規(guī)定協(xié)議價格隨執(zhí)行日期的推遲而增長。 (四 ) 復(fù)合期權(quán) ? 復(fù)合期權(quán)就是期權(quán)的期權(quán)，它有四種基本類型，即看漲期權(quán)的看漲期權(quán)、看漲期權(quán)的看跌期權(quán)，看跌期權(quán)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的看跌期權(quán)。 (六 ) 障礙期權(quán) ? 障礙期權(quán) (Barrier Option) 是指其收益依賴于標的資產(chǎn)價格在一段特定時期內(nèi)是否達到了一個特定水平的期權(quán)。 (七 ) 兩值期權(quán) ? 兩值期權(quán) (Binary Option) 是具有不連續(xù)收益的期權(quán)，當?shù)狡谌諛说馁Y產(chǎn)價格低于協(xié)議價格時，該期權(quán)作廢，而當?shù)狡谌諛说馁Y產(chǎn)價格高于協(xié)議價格時，期權(quán)持有者將得到一個固定的金額?；厮菘礉q期權(quán)的持有者可按期權(quán)有效期內(nèi)的最低價格購買標的資產(chǎn)。 (九 ) 亞式期權(quán) ? 亞式期權(quán) (Asian Option) 的收益依賴于標的資產(chǎn)有效期內(nèi)至少某一段時間的平均價格。由于歐式期權(quán)不能提前執(zhí)行，因此兩組合在時刻 t必須具有相等的價值，即： SpXec tTr ??? ?? )(?其中 c表示歐式看漲期權(quán)的價格， p表示歐式看跌期權(quán)的價格， S表示標的資產(chǎn)的價格。它表明歐式看漲期權(quán)的價值可根據(jù)相同協(xié)議價格和到期日的歐式看跌期權(quán)的價值推導出來，反之亦然。投資者可以購買 “ 便宜 ” 的組合 (股票加看跌期權(quán) )，同時賣出 “ 貴 ” 的組合 (看漲期權(quán)加債券 )。 5 % 0 .5e??(二 ) 有收益資產(chǎn)期權(quán) ? 在標的資產(chǎn)有收益的情況下，我們只要把前面的組合 A中的零息債券改為 (D為在期權(quán)有效期內(nèi)所有紅利的現(xiàn)值 )，我們就可推導有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的平價關(guān)系： )( tTrXeD ???SpXeDc tTr ???? ?? )((三 ) 美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)之間的關(guān)系 ? ? 由于 Pp,從式 （ ） 中我們可得： ? 對于無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)來說 ， 由于 c=C，因此： ? 即 （ 1） SXecP tTr ??? ?? )(SXeCP tTr ??? ?? )()( tTrXeSPC ?????無收益資產(chǎn)美式期權(quán) ? 考慮以下兩個組合： ? 組合 A：一份歐式看漲期權(quán)加上金額為 X的現(xiàn)金 ? 組合 B：一份美式看跌期權(quán)加上一單位標的資產(chǎn) ? 如果美式期權(quán)沒有提前執(zhí)行，則在 T時刻組合 B的價值為 max(ST,X)，而此時組合A的價值為 。 ? 如果美式期權(quán)在時刻提前執(zhí)行，則在時刻 ，組合 B的價值為 X，而此時組合 A的價值大于等于 。 XXeXS tTrT ?? ? )(),m ax (?)( trXe ??? 因此： ? 又由于 c=C，我們有： ? 即 。 SPXc ???SPXC ???XSPC ???)( tTrXeSPCXS ??????? ? 同樣，我們只要把組合 A的現(xiàn)金改為D+X，就可得到有收益資產(chǎn)美式期權(quán)必須遵守的不等式： ? SDX?CP?SDXer(Tt) () 五、布萊克－斯科爾斯 (BlackScholes) 期權(quán)定價公式 ? (一 )期權(quán)價格的特征 ? (二 ) 期權(quán)價格的影響因素 ? (三 ) 布萊克 —— 斯科爾斯期權(quán)定價公式 (一 ) 期權(quán)價格的特征 ?期權(quán)價格 (或者說價值 ) 等于期權(quán)的內(nèi)在價值加上時間價值。以無收益資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)為例，其內(nèi)在價值為 。 SX? ? XS???? ?? ?m a x , 0r T tS X e ????對歐式期權(quán)來說，多方只能在期權(quán)到期時決定行權(quán)與否并獲得相應(yīng)回報，故此 T? ??期權(quán)的時間價值 ?期權(quán)的時間價值（ Time Value）是指在期權(quán)有效期內(nèi)標的資產(chǎn)價格波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。 (二 ) 期權(quán)價格的影響因素 ?期權(quán)價格的影響因素主要有五個，他們通過影響期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值來影響期權(quán)的價格。因此，標的資產(chǎn)的價格越高、協(xié)議價格越低，看漲期權(quán)的價格就越高。 ?2．期權(quán)的有效期 ?在一般情況下 (即剔除標的資產(chǎn)支付大量收益這一特殊情況 )，由于有效期越長，標的資產(chǎn)的風險就越大，空頭虧損的風險也越大，因此即使是歐式期權(quán)，有效期越長，其期權(quán)價格也越高，即期權(quán)的邊際時間價值為正值。這就是期權(quán)的邊際時間價值遞減規(guī)律。 ?3．標的資產(chǎn)價格的波動率 ?簡單地說，標的資產(chǎn)價格的波動率是用來衡量標的資產(chǎn)未來價格變動不確定性的指標。 ?4．無風險利率 ?利率上升時，由于高利率水平降低了執(zhí)行價格的現(xiàn)值，在其他條件不變的情況下，看漲期權(quán)價值增加，看跌期權(quán)價值下降。 (三 ) 布萊克 —— 斯科爾斯期權(quán)定價公式 ? 1973年，布萊克和斯科爾斯成功地獲得了歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的精確公式。權(quán)證允許持有人在約定的時間 (行權(quán)時間 )，可以用約定的價格 (行權(quán)價格 ) 向發(fā)行人購買或賣出一定數(shù)量的標的資產(chǎn)。 ?認購權(quán)證賦予權(quán)證持有者在一定期限內(nèi)按照一定的價格向發(fā)行人購買一定數(shù)量的標的資產(chǎn)的權(quán)利。 ? 權(quán)證按照發(fā)行者不同一般分為股本權(quán)證與備兌權(quán)證 (香港交易所稱之為“衍生權(quán)證” )。