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2025-05-07 04:12本頁面
【正文】 即可以按照事先約定在一定時間內將其轉換為公司的股票選擇權利。這樣，可轉換債券就將傳統(tǒng)的股票與債券的融資功能結合起來，在轉換之前屬于企業(yè)發(fā)行的債務，權利行使之后則成為發(fā)行企業(yè)的股權資本。 ?(二 ) 可轉換債券的特點 ?1．可轉換性 ?可轉換債券集債權和認購權證 (或轉換期權 ) 的特點于一身，從債權特點看，可轉換債券和其他債券一樣，是一種重要的債權憑證。從認股權看，可轉換債券的持有者擁有按約定的條件，將債權轉為股權的權利 :在轉換之后，債券持有者轉變?yōu)楣竟蓶|。 ?2．利率較低 ?由于可轉換債券附有轉化為股份的權利，轉換權能使債權人獲得潛在收益，所以，投資者愿意接受比一般債券略低的利率。 ?3．多選擇性 ?可轉換債券兼有債券和股票的雙重特點，使投資者有了更多的選擇機會。從發(fā)達國家的經驗看，可轉換債券既能夠保證投資者獲得穩(wěn)定的利息收入，當公司業(yè)績成長、股票價格上漲時，又可使投資者按約定的條件將債券轉換成股票，分享公司成長的收益 ?4．收益的不確定性 ?盡管可轉換債券具有較好的投資價值，但并不意味著其收益就相當穩(wěn)定?？赊D換債券的收益受到諸多因素的影響，如發(fā)行公司的股價、轉換條款、利率水平和轉換期限等，例如在轉換期限內時，股價下跌，使按照轉換率計算的購股價高于股票市價，則投資者難以將債券轉換為股票，這時債券持有者只能獲得公司按債券規(guī)定的還本付息收益，導致投資收益率降低。即使在轉換成功后，如果公司經營狀況不佳，投資者的股利收益也將面臨損失。 ?5．期限較長 ?可轉換債券是一種長期融資工具，其期限一般都很長。從發(fā)達國家的情況看，其期限一般在 10年以上，有時甚至在 20年以上。 二、可轉換公司債券的基本要素 ? (一 ) 標的股票 ? 可轉換債券對股票的轉換性，實際上是一種股本權證，它的標的物就是可以轉換成的股票。 ? (二 ) 轉換價格 ? 可轉換債券發(fā)行之時，明確了以怎樣的價格轉換為普通股，這一規(guī)定的價格就是可轉換債券的轉換價格，即將可轉換債券轉換為普通股的每股普通股價格。 ? (三 ) 轉換比率 ?轉換比率是每張可轉換債券能夠轉換的普通股的股數。可轉換債券的面值、轉換價格、轉換比率存在以下關系： ?轉換比率 =債券面值 /轉換價格 ? (四 ) 票面利率 ? 可轉換債券利率一般低于普通債券利率。在我國 《 可轉換債券管理暫行辦法 》 中就規(guī)定了可轉債利率不超過銀行同期的存款利率水平，明確了利率的上限，這主要是因為可轉換債券價值除了利息部分外，還包含了認購權證這部分，而認購權證這部分價值一般來說足以彌補利率差價，這也是吸引投資者的主要原因。 ? (五 ) 轉換期 ? 轉換期是指可轉換債券持有者行使轉換期的有效期限。 ? (六 ) 贖回條款 ?贖回條款是指可轉換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。該條款一般規(guī)定，如果公司股票的價格在若干個交易日內滿足贖回條件，公司有權按照贖回價格贖回公司剩余的可轉換債券。由于公司的贖回價格一般要遠遠小于轉換價值，所以這個條款最主要的作用就是實現強制性轉股 (forced conversion)，縮短可轉換債券的期限。 ?贖回條款是上市公司所擁有的一項期權。影響贖回權價值大小的因素包括贖回權的期限、贖回條款、股票價格波動率等。 ? (七 ) 回售條款 ?回售條款是當發(fā)行公司的股票價格在一段時間內連續(xù)低于轉股價格并達到某一幅度時，債券持有者有權按事先約定的價格將所持債券賣給發(fā)行公司的規(guī)定。 ?回售條款是投資者所擁有的一項期權。對投資者而言，是否要回售，取決于可轉債價值和回售價格的大小。如果可轉債價值大于回售價格，則投資者仍然會持有債券；如果可轉債價值小于回售價格，則投資者就會選擇回售。 ?影響回售權價值大小的因素有回售期限、回售價格、回售條件、股票價格波動率等。 ? (八 ) 轉換調整條款和保護條款 ?轉換調整條款也稱為向下修正條款，是在發(fā)行可轉換債券后，如果公司股票價格滿足轉股價格調整條件時，公司董事會有權在一定幅度內調整轉股價格。有的還規(guī)定超過一定幅度需要股東大會通過。 三、可轉換債券價值的分析 ? 可轉債具備了股票和債券兩者的屬性，結合了股票的長期增長潛力和債券所具有的安全和收益固定的優(yōu)勢。此外，可轉債比股票還有優(yōu)先償還的要求權?？赊D換債券是一種極其復雜的信用衍生產品，除了一般的債權之外，它包含著很多的期權。 ? 這些期權主要有： ?1．投資者按照一定價格在一定期限內將債券轉換成公司股票的期權 (轉股權 )； ?2．投資者在一定條件下將債券按照一定價格回售給公司的期權 (回售權 )； ?3．公司在一定條件下調整轉股價格的期權 (轉股價格調低權 )； ?4．公司在一定條件下贖回可轉債的期權 (贖回權 )。 ?通過上面的分析，我們可以判斷當股價較低時，可轉債表現的是債券的性質，當股價較高時，可轉債就表現出其股性?？赊D債的價值與標的股票價格的關系如圖 86所示。 四、分離交易可轉債 ? 分離交易可轉債是債券和股票的混合融資品種，它與普通可轉債的本質區(qū)別在于債券與期權可分離交易。它把原來傳統(tǒng)的轉債分離為一個純企業(yè)債和若干數量的看漲期權，擁有期權的投資者可以按一個約定的固定價格在未來一段時間內買入 股票 。分離交易可轉債和普通可轉債的主要區(qū)別有： ?1．分離交易可轉債不設重設和贖回條款，有利于發(fā)揮發(fā)行公司通過業(yè)績增長來促成轉股的正面作用，避免了普通可轉債發(fā)行人往往不是通過提高公司經營業(yè)績、而是以不斷向下修正轉股價或強制贖回方式促成轉股而帶給投資人的損害。 ?2．普通可轉債中的認購權證一般是與債券同步到期的，分離交易可轉債則并非如此。
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