【正文】 微軟股票升至 ，買方通過執(zhí)行期權(quán)可賺取 75美元，扣掉期權(quán)費后，他剛好盈虧平衡。 (三 ) 期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別（續(xù)） 標準化 盈虧風險 保證金 買賣匹配 套期保值 二、期權(quán)合約的盈虧分布 ? (一 ) 看漲期權(quán)的盈虧分布 ? (二 ) 看跌期權(quán)的盈虧分布 (一 ) 看漲期權(quán)的盈虧分布 ?假設(shè) 2022年 4年 11日微軟股票價格為。 ?由于有效期 (交割月份 ) 不同，同一種標的資產(chǎn)可以有好幾個期權(quán)品種 ?此外，同一標的資產(chǎn)還可以規(guī)定不同的協(xié)議價格而使期權(quán)有更多的品種，同一標的資產(chǎn)、相同期限、相同協(xié)議價格的期權(quán)還分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類，因此期權(quán)品種遠比期貨品種多得多。 ?1．按期權(quán)買者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán) (Call Option) 和看跌期權(quán) (Put Option)。 ?2．按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。 (三 ) 期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別 權(quán)利和義務(wù) ?對于期權(quán)的買者來說，期權(quán)合約賦予他的只有權(quán)利，而沒有任何義務(wù)。甲認為微軟股票價格將上升，因此以 2022年 7月到期、協(xié)議價格為 30美元的微軟股票看漲期權(quán)，一份標準的期權(quán)交易里包含了 100份相同的期權(quán)。 ? 如果在期權(quán)到期前，微軟股票升到 上，買方就可實現(xiàn)凈盈余。對于看漲期權(quán)來說，為了表達標的資產(chǎn)市價 (S) 與協(xié)議價格 (X) 的關(guān)系，我們把 SX時的看漲期權(quán)稱為實值期權(quán) (In the Money)，把 S=X的看漲期權(quán)稱為平價期權(quán) (At the Money)，把 SX的看漲期權(quán)稱為虛值期權(quán) (Out of the Money)。買方的最大虧損為期權(quán)費 247美元 (即 100)。比如股票價格下跌到 20元，那么買方通過執(zhí)行期權(quán) —— 也就是用 30元的價格賣出市價只有 20美元的股票，可賺取 1000美元 (即 (3020) 100)，扣掉期權(quán)費用 247美元 (即 100)，凈盈利 753美元。 ?范圍遠期合約多頭由一份遠期多頭與一份看跌期權(quán)多頭和一份看漲期權(quán)空頭構(gòu)成，其盈虧分布圖如圖 84所示。 (三 ) 遠期期權(quán) ? 遠期期權(quán)是指期權(quán)費在現(xiàn)在支付，而有效期在未來某時刻開始的期權(quán)。常見的障礙期權(quán)有兩種，一是封頂期權(quán) (Caps)，一是失效期權(quán) (Knockout Option)。回溯看跌期權(quán)的持有者則可按期權(quán)有效期內(nèi)的最高價格出售標的資產(chǎn)。 ?這就是無收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價關(guān)系 (putcall parity theorem) 。于是，買進股票和看跌期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，借款 35 即約 ，就可獲得約1美元的套利利潤。因此組合 A的價值也大于組合 B。 ?期權(quán)的內(nèi)在價值 (Intrinsic Value) ?期權(quán)的內(nèi)在價值（ Intrinsic Value），是 0與多方行使期權(quán)時 （看漲期權(quán)）或 (看跌期權(quán) ) 貼現(xiàn)值的較大值，這里的 是指多方行使期權(quán)的時刻。顯然，標的資產(chǎn)價格的波動率越高，期權(quán)的時間價值就越大。 ?對于看跌期權(quán)而言，由于執(zhí)行時其收益等于協(xié)議價格與標的資產(chǎn)市價的差額，因此，標的資產(chǎn)的價格越低、協(xié)議價格越高，看跌期權(quán)的價格就越高。換句話說，對于到期日確定的期權(quán)來說，在其它條件不變時，隨著時間的流逝，其時間價值的減小是遞增的。 ?5．紅利支付 ?由于標的資產(chǎn)分紅付息等將減少標的資產(chǎn)的價格，而協(xié)議價格并未進行相應(yīng)調(diào)整，因此在期權(quán)有效期內(nèi)標的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，而使看跌期權(quán)價格上升。 ? 根據(jù)認股權(quán)證的權(quán)利不同，認股權(quán)證可以分為認購權(quán)證和認沽權(quán)證。 ?如果權(quán)證由上市公司自己發(fā)行，就叫做股本權(quán)證。實際上備兌權(quán)證的標的資產(chǎn)除了可以是個股股票外，還可以是股價指數(shù)、一攬子股票或其他標的物 (如利率、匯率和商品 ) 等。根據(jù)該協(xié)議 ,中國石化通過北京飛天吸收合并北京燕化的方式對北京燕化進行整合 ,北京飛天就擬注銷的所有北京燕化 H股向北京燕化 H股股東支付現(xiàn)金 ,同時還向持有所有北京燕化內(nèi)資股的唯一股東中國石化發(fā)行北京飛天新注冊股本 ,最后北京飛天對該協(xié)議應(yīng)支付的現(xiàn)金對價約 億港元。股本權(quán)證行權(quán)后，公司總股本的增減等于行使股本權(quán)證時所買賣的股票數(shù)量，從而對股票價格有攤薄或提升的作用；備兌權(quán)證到期行權(quán)時由其發(fā)行者，即獨立于公司的第三方來進行股票或現(xiàn)金的交割，行權(quán)時所需的股票完全從市場上購入，上市公司的總股本并不會增減。股本權(quán)證由于先發(fā)行后交易，在發(fā)行后，其流通數(shù)量是相對固定的。 三、權(quán)證的基本要素 ? 1．發(fā)行人 ? 股本權(quán)證的發(fā)行人為標的上市公司；備兌權(quán)證的發(fā)行人為標的公司以外的第三方，一般為券商。 ? 4．認股價 (執(zhí)行價 ) ? 認股價是發(fā)行人在發(fā)行權(quán)證時所訂下的價格，持證人在行使權(quán)利時以此價格向發(fā)行人認購標的股票。 認購比率 ) ?杠桿比率可用來衡量“以小博大”的放大倍數(shù)，杠桿比率越高，投資者盈利率也越高，當然，其可能承擔的虧損風險也越大。假設(shè)沒有認購權(quán)證的情況下公司股票在 T 時刻的價格為 ，公司的股權(quán)價值為 。 第三節(jié) 可轉(zhuǎn)換債券 ? 一 、 可轉(zhuǎn)換債券的定義和特點 ? 二 、 可轉(zhuǎn)換公司債券的基本要素 ? 三 、 可轉(zhuǎn)換債券價值的分析 ? 四 、 分離交易可轉(zhuǎn)債 一、可轉(zhuǎn)換債券的定義和特點 ? (一 ) 可轉(zhuǎn)換債券的定義 ?可轉(zhuǎn)換債券 (Convertible Bonds) 是以公司債券為載體、允許持有人在規(guī)定時間內(nèi)按規(guī)定價格轉(zhuǎn)