【正文】 貨幣市場(chǎng)交易的活躍程度； （三） 彈性 —— 貨幣市場(chǎng)在應(yīng)付突發(fā)事件及大手筆成交之后的迅速調(diào)整能力。 組織形態(tài) 有組織的市場(chǎng)（場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)、交易所）和無(wú)組織的市場(chǎng)（場(chǎng)外交易市場(chǎng)、柜臺(tái)交易） 政治地理區(qū)域 金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì) 金融市場(chǎng)交易品種 交割期限 現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng) 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng) 銀行、保險(xiǎn)和證券市場(chǎng) 證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)等 傳統(tǒng)金融市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng) 成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng) 金融創(chuàng)新程度 金融市場(chǎng)發(fā)展程度 金融市場(chǎng)資金融通方式示意圖： 直接金融 方式：直接借貸 證券市場(chǎng)交易 資金盈余單位 （資金供給者） 資金短缺單位 （資金需求者 ） 間接金融 中介：商業(yè)銀行 方式：存款貸款 信用工具 貨 幣 資 金 貨 幣 資 金 投 資 發(fā) 行 證 券 間接信用 直接信用 信用工具 信用工具 信用工具 167。 通過(guò)促進(jìn)利潤(rùn)率平均化，形成合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。 通過(guò)金融資產(chǎn)流動(dòng)，將社會(huì)資源由低 效部門向高效 部門轉(zhuǎn)移，優(yōu)化資金和資源的配置。它是證明 金融交易金額、期限、價(jià)格的書面文件。 ? （一）交易對(duì)象 —— 貨幣資金 金融市場(chǎng)的要素 在不同的場(chǎng)合，交易對(duì)象表現(xiàn)不同： ?在信貸市場(chǎng)，交易對(duì)象 是貨幣資金，是借貸資金的 交易和轉(zhuǎn)讓。 交易方式特殊。 交易場(chǎng)所特殊。 狹義的金融市場(chǎng)： 即證券市場(chǎng)。 資本市場(chǎng) 167。Chapter 6 金融市場(chǎng) 167。 衍生金融工具市場(chǎng) 167。 廣義的金融市場(chǎng)： 包括存款、貸款、信托、租賃、保險(xiǎn)、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、股票債券買賣等全部金融活動(dòng)。 是一個(gè)以不固定場(chǎng)地為主的交易市場(chǎng)，它既有有形市場(chǎng)，在更大的范圍內(nèi)還有無(wú)形市場(chǎng)。 交易完成之后，雙方關(guān)系并沒有結(jié)束，還存在著本息的償付和收益分配等行為。 ?在證券市場(chǎng)，直接交易的 對(duì)象是股票或債券。 ?票據(jù)（支票、匯票、本票） ?可轉(zhuǎn)讓定期存單 ?債券（公債券、金融債券、公司債券） ?國(guó)庫(kù)券 ?股票 ?基金 ?各種金融衍生工具 常見的 金融工具一般包括 ? 可以分為資金的供應(yīng)者、需求者、中介者和管理者。 （二）資本積累功能 以利率和收益為動(dòng)力，通過(guò)購(gòu)買信用工具，集中社會(huì)資本，使社會(huì)儲(chǔ)蓄向社會(huì)投資轉(zhuǎn)化。 ? 通過(guò)個(gè)股價(jià)格變化，反映公司經(jīng)營(yíng)管理和經(jīng)營(yíng)效益的狀況； （四）反映經(jīng)濟(jì)功能 ? 通過(guò)銀根的松緊及貨幣供應(yīng)量的變化，反映宏觀經(jīng) 濟(jì)運(yùn)行狀況； ? 通過(guò)信息收集、傳播網(wǎng)絡(luò)、以及與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)絡(luò)，及時(shí)反映和了解國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)向。 貨幣市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)概述 貨幣市場(chǎng) —— 短期金融市場(chǎng) ? 一年期以內(nèi)短期金融工具交易活動(dòng)的總稱 基本功能 ? 調(diào)劑短期臨時(shí)性資金余缺 ? 是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要場(chǎng)所 ? 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 貨幣市場(chǎng)的主要金融工具 國(guó)庫(kù)券 大額定期存單 銀行承兌匯票 企業(yè)短期債券（也稱商業(yè)票據(jù)） 回購(gòu)協(xié)議 中央銀行票據(jù) ?交易對(duì)象是短期的票據(jù)和有價(jià)證券 ?流動(dòng)性強(qiáng)，具有“準(zhǔn)貨幣”的性質(zhì) ?安全性大 ?收益較資本市場(chǎng)工具低，但收益適當(dāng) ?融資效率高 貨幣市場(chǎng)金融工具的特點(diǎn) 貨幣市場(chǎng)的參與者 （一）資金需求者： 主要有商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、政府和政府機(jī)構(gòu)以及企業(yè)； （二）資金供給者： 主要有商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)； （三）交易中介： 貨幣市場(chǎng)的交易中介是為貨幣市場(chǎng)交易中的資金融通雙方提供服務(wù)從而獲得手續(xù)費(fèi)或價(jià)差收益的主體。 ? 一個(gè)發(fā)達(dá)成熟的貨幣市場(chǎng)如果交易主體較多，市場(chǎng)的組織管理又合理恰當(dāng)，就會(huì)具備深度、廣度與彈性，而這又會(huì)吸引更多的交易主體參與其中。 ? 通常，中央銀行對(duì)準(zhǔn)備金不支付利息。 ? 根源 :存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施 ? 條件： ? 追逐利益 發(fā)展 聯(lián)邦基金市場(chǎng) 聯(lián)邦基金市場(chǎng)是全球最著名的同業(yè)拆借市場(chǎng)之一，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率是指美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率，最主要是指隔夜拆借利率。 借貸雙方直接聯(lián)系，訂立合同，但交易必須報(bào)當(dāng)?shù)刂醒脬y行機(jī)構(gòu)備案，完成交易。目前 Libor已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)中大多數(shù)浮動(dòng)利率的基礎(chǔ)利率 。美國(guó)相反。 同業(yè)拆借的時(shí)間 ?拆借期限短的可以是半天 ——半日拆、隔夜拆 ?大部分拆借期限為 1星期以內(nèi) ?同業(yè)拆借不需要抵押和擔(dān)保，全憑信用 ?利率由借貸雙方協(xié)商確定，隨行就市 ?拆借主要是為了銀行頭寸調(diào)整 ?頭寸 position：又稱頭襯，表示款項(xiàng)的多少。 ? Shibor報(bào)價(jià)銀行團(tuán)現(xiàn)由 16家商業(yè)銀行組成，首批 16家報(bào)價(jià)行名單中包括 4家國(guó)有商業(yè)銀行，交行、招商、光大、中信、興業(yè)、浦發(fā) 6家全國(guó)性股份制銀行，北京銀行、上海銀行、南京商行 3家城市商業(yè)銀行和 “ 德意志上海 ” 、 “ 匯豐上海 ” 、 “ 渣打上海 ” 3家外資銀行。 ? 2022年 Shibor報(bào)價(jià)行名單 ? 工商銀行 農(nóng)業(yè)銀行 ? 中國(guó)銀行 建設(shè)銀行 ? 交通銀行 招商銀行 ? 中信銀行 中國(guó)光大銀行 ? 興業(yè)銀行 北京銀行 ? 上海銀行 匯豐銀行 ? 渣打銀行 華夏銀行 ? 廣東發(fā)展銀行 國(guó)家開發(fā)銀行 拆借利息計(jì)算 ? 期限：半天， 1天， 7天， 14天， 21天， 1個(gè)月， 2個(gè)月， 3個(gè)月或指定日拆借 ? 拆借利率：由拆借雙方協(xié)商確定 ? 拆借利息的計(jì)算 ? 拆借利息 =拆借金額 拆借利率 (生息天數(shù) 247。 ? 英國(guó)法 或稱 365/365計(jì)算方法，即按實(shí)際天數(shù)計(jì)算利息，逢閏年則改為 366/366。 360)=USD25, ? * 按照大陸法，生息天數(shù)為共 90天，則應(yīng)付利息為： ? USD1,000,000 10% (90247。 ，而且以信用拆借為主。 ，以真實(shí)反映資金的供求狀況。 回購(gòu)協(xié)議的原理 有價(jià)證券的賣方 有價(jià)證券的買方 回購(gòu)協(xié)議 有價(jià)證券的賣方 有價(jià)證券的買方 有價(jià)證券 資金 有價(jià)證券 資金 交易日 到期日 回購(gòu)協(xié)議出現(xiàn)的原因 ? 原因 ? 一方面：有價(jià)證券的持有者資金暫時(shí)不足； ? 一方面：有價(jià)證券的持有者不愿放棄手中的證券。在質(zhì)押式回購(gòu)交易中，資金融入方在將債券出質(zhì)給資金融出方融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還本金和按約定回購(gòu)利率計(jì)算的利息，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券。也是央行經(jīng)常使用的公開市場(chǎng)操作手段之一。 市場(chǎng)操作 逆回購(gòu) ? 逆回購(gòu) ? 簡(jiǎn)單說(shuō)就是主動(dòng)借出資金，獲取債券質(zhì)押的交易就稱為逆回購(gòu)交易，此時(shí)投資者就是接受債券質(zhì)押，借出資金的融出方。 回購(gòu)協(xié)議的優(yōu)點(diǎn) 不能進(jìn)入同業(yè)拆借的非金融機(jī)構(gòu) 對(duì)其盈余資金采取這種方式放款 期限靈活，不受存款準(zhǔn)備金的限制 期限長(zhǎng)的回購(gòu)協(xié)議還可用來(lái)套利 回購(gòu)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn) ? 信用風(fēng)險(xiǎn) ? 賣方到期無(wú)力買回，或證券價(jià)格大幅度下降而不愿買回－－資金供方損失 ? 證券價(jià)格大幅度上升，買方違約－－資金需求方損失 ? 利率變動(dòng) ? 利率上升－－資金供給方損失 ? 利率下降－－資金需求方損失 ? 減少風(fēng)險(xiǎn)的方法 ? 設(shè)置保證金 ? 根據(jù)抵押品的市值隨時(shí)調(diào)整 我國(guó)的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng) ? 發(fā)展歷程 ? 1988年，我國(guó)開辦了國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)。 1993年下半年，上交所開設(shè)國(guó)債回購(gòu)品種，回購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模也開始急劇膨脹。 ? 1998年我國(guó)對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行了一項(xiàng)重大的改革 ,將商業(yè)銀行的債券交易業(yè)務(wù)從交易所分離出來(lái) ,組建專門供商業(yè)銀行之間進(jìn)行債券回購(gòu)交易的銀行間市場(chǎng) ,從此形成了兩個(gè)相互平行的債券回購(gòu)市場(chǎng)。 第三章 70 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) （ mercial paper, CP） ? 商業(yè)票據(jù)是由一些大銀行、財(cái)務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種無(wú)擔(dān)保的短期本票。 ? 商業(yè)票據(jù)的期限在美國(guó)一般為 270天以內(nèi)，大多在 30—— 50天之間，歐洲的商業(yè)票據(jù)期限要長(zhǎng)一些。 當(dāng)時(shí)美國(guó)市場(chǎng)利率上升，而銀行對(duì)活期存款不支付利息，定期和儲(chǔ)蓄存款的利率受聯(lián)邦儲(chǔ)備體系 Q條例的限制，低于市場(chǎng)利率。 ? 背景： Q條例 ? 1929年美國(guó)經(jīng)歷了一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大蕭條，金融市場(chǎng)隨之也開始了一個(gè)管制時(shí)期，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)頒布了一系列金融管理?xiàng)l例， Q條例成為對(duì)存款利率進(jìn)行管制的代名詞。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn) ? 可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行發(fā)給存款人以一定金額、按一定期限和約定利率計(jì)息、可以流通轉(zhuǎn)讓的金融工具。 ? 中國(guó) ? 面額：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單其面額不得低于 500元，以500元的倍數(shù)，即 1000元、 1500元、 2022元等發(fā)行； ? 大額可轉(zhuǎn)讓存單的期限為 1個(gè)月、 3個(gè)月、 6個(gè)月、 9個(gè)月和 12個(gè)月 5個(gè)檔次。定期存款用于結(jié)算或從定期存款賬戶中提取現(xiàn)金。 短期國(guó)債是一國(guó)政府為滿足先支后收所產(chǎn)生的臨時(shí)性資金需要而發(fā)行的短期債券，是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的重要手段。 ? 19世紀(jì) 70年代，英國(guó)政府因?yàn)榈胤秸谫Y及開拓蘇伊士運(yùn)河的需要，于 1887年發(fā)行了國(guó)庫(kù)券。若美國(guó)進(jìn)口商預(yù)測(cè) 3個(gè)月后 USD/DEM將貶值到 USD/DEM=, 請(qǐng)判斷： （ 1）美進(jìn)口商不采取保值措施，延后 3個(gè)月支付馬克比現(xiàn)在支付馬克預(yù)計(jì)將多支付多少美元？ （ 2）美進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行保值？ (1)美進(jìn)口商若不采取保值措施，現(xiàn)在支付 10萬(wàn)馬克需要100000/=60569美元。這個(gè)合同保證美進(jìn)口商在 3個(gè)月后只需 60628（ 100000/）美元就可滿足需要，這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的成本“ 鎖定 ” . 投機(jī)者利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯投機(jī) 一美國(guó)投機(jī)商預(yù)期英鎊有可能大幅下跌。如果 6個(gè)月后瑞士法郎交割日的即期匯率為GBP/CHF=，那么，該行聽任外匯敞口存在，其盈虧狀況怎樣？ 該行按 6個(gè)月的即期匯率買進(jìn)瑞士法郎，需支付英鎊為：2 106/= 105英鎊 銀行履行 6月期的遠(yuǎn)期合約，收入英鎊為： 2 106/= 105英鎊 所以銀行如果聽任外匯暴露存在，將會(huì)虧損： 105= 104英鎊 銀行將超賣的遠(yuǎn)期外匯買入、超買部分的遠(yuǎn)期外匯賣出。 ? 遠(yuǎn)期合約 ，指合約雙方同意在未來(lái)日期按照固定價(jià)格交換資產(chǎn)的合約，承諾以當(dāng)前約定的條件在未來(lái)進(jìn)行交易的合約，會(huì)指明買賣的商品或金融工具種類、價(jià)格及交割結(jié)算的日期。 ? 期貨經(jīng)紀(jì)公司 期貨經(jīng)紀(jì)公司（或稱經(jīng)紀(jì)所）是代理客戶進(jìn)行期貨交易，并提供有關(guān)期貨交易服務(wù)的企業(yè)法人。 期貨專業(yè)術(shù)語(yǔ)解釋 熊市： 處于價(jià)格下跌期間的市場(chǎng)。 買空： 相信價(jià)格會(huì)漲并買入期貨合約稱 買空 或稱 多頭，亦即多頭交易。 持倉(cāng)： 交易者手中持有合約稱為 持倉(cāng) 。 外幣 合約大小 到期月 最小價(jià)格變動(dòng)幅度 （每單位外幣） 英鎊（ ￡ ） 62500 3,6,9,12,1,4,7,10及當(dāng)月 $ 澳元（ A$） 100000 同上 $ 加拿大元（ C$） 100000 同上 $ 日元（￥） 12500000 同上 $ 歐元（ EURO） 125000 3,6,9,12 $ IMM外匯期貨合約的規(guī)格 外匯期貨合約特性 1）標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約 :交易幣種、交易時(shí)間、交易結(jié)算日期 2）交易成本 由經(jīng)紀(jì)商代理，采用傭金方式，來(lái)回一次交易，大約收取 30美元 3）合約交割日及最后交易日 合約交割日是到期月的第三個(gè)星期三； 最后交易日是交割之前的第二個(gè)工作日。各期貨經(jīng)紀(jì)商所要求的保證金并不相同，可以談判，但必須維持在清算所要求的最低保證金之上。 外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約的比較 特性 外匯期貨市場(chǎng) 遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng) 合同金額 標(biāo)準(zhǔn)化 可任意大小 合同到期日 交易所有具體詳細(xì)規(guī)定 按銀行同業(yè)管理執(zhí)行 參加者 廣泛、銀