【正文】 貨幣市場交易的活躍程度； （三） 彈性 —— 貨幣市場在應(yīng)付突發(fā)事件及大手筆成交之后的迅速調(diào)整能力。 組織形態(tài) 有組織的市場（場內(nèi)交易市場、交易所）和無組織的市場（場外交易市場、柜臺交易） 政治地理區(qū)域 金融機構(gòu)的性質(zhì) 金融市場交易品種 交割期限 現(xiàn)貨市場和期貨市場 國內(nèi)金融市場和國際金融市場 銀行、保險和證券市場 證券市場、外匯市場、黃金市場、信貸市場等 傳統(tǒng)金融市場和金融衍生品市場 成熟市場和新興市場 金融創(chuàng)新程度 金融市場發(fā)展程度 金融市場資金融通方式示意圖： 直接金融 方式：直接借貸 證券市場交易 資金盈余單位 （資金供給者） 資金短缺單位 （資金需求者 ） 間接金融 中介：商業(yè)銀行 方式：存款貸款 信用工具 貨 幣 資 金 貨 幣 資 金 投 資 發(fā) 行 證 券 間接信用 直接信用 信用工具 信用工具 信用工具 167。 通過促進利潤率平均化，形成合理的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。 通過金融資產(chǎn)流動，將社會資源由低 效部門向高效 部門轉(zhuǎn)移，優(yōu)化資金和資源的配置。它是證明 金融交易金額、期限、價格的書面文件。 ? （一）交易對象 —— 貨幣資金 金融市場的要素 在不同的場合，交易對象表現(xiàn)不同： ?在信貸市場，交易對象 是貨幣資金，是借貸資金的 交易和轉(zhuǎn)讓。 交易方式特殊。 交易場所特殊。 狹義的金融市場： 即證券市場。 資本市場 167。Chapter 6 金融市場 167。 衍生金融工具市場 167。 廣義的金融市場： 包括存款、貸款、信托、租賃、保險、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、股票債券買賣等全部金融活動。 是一個以不固定場地為主的交易市場，它既有有形市場，在更大的范圍內(nèi)還有無形市場。 交易完成之后，雙方關(guān)系并沒有結(jié)束，還存在著本息的償付和收益分配等行為。 ?在證券市場，直接交易的 對象是股票或債券。 ?票據(jù)（支票、匯票、本票） ?可轉(zhuǎn)讓定期存單 ?債券（公債券、金融債券、公司債券） ?國庫券 ?股票 ?基金 ?各種金融衍生工具 常見的 金融工具一般包括 ? 可以分為資金的供應(yīng)者、需求者、中介者和管理者。 （二）資本積累功能 以利率和收益為動力，通過購買信用工具，集中社會資本，使社會儲蓄向社會投資轉(zhuǎn)化。 ? 通過個股價格變化，反映公司經(jīng)營管理和經(jīng)營效益的狀況； （四）反映經(jīng)濟功能 ? 通過銀根的松緊及貨幣供應(yīng)量的變化，反映宏觀經(jīng) 濟運行狀況； ? 通過信息收集、傳播網(wǎng)絡(luò)、以及與國際金融市場的聯(lián)絡(luò)，及時反映和了解國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展的動向。 貨幣市場 貨幣市場概述 貨幣市場 —— 短期金融市場 ? 一年期以內(nèi)短期金融工具交易活動的總稱 基本功能 ? 調(diào)劑短期臨時性資金余缺 ? 是中央銀行實施貨幣政策的主要場所 ? 公開市場業(yè)務(wù) 貨幣市場的主要金融工具 國庫券 大額定期存單 銀行承兌匯票 企業(yè)短期債券（也稱商業(yè)票據(jù)） 回購協(xié)議 中央銀行票據(jù) ?交易對象是短期的票據(jù)和有價證券 ?流動性強，具有“準(zhǔn)貨幣”的性質(zhì) ?安全性大 ?收益較資本市場工具低，但收益適當(dāng) ?融資效率高 貨幣市場金融工具的特點 貨幣市場的參與者 （一）資金需求者： 主要有商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、政府和政府機構(gòu)以及企業(yè)； （二）資金供給者： 主要有商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)； （三）交易中介： 貨幣市場的交易中介是為貨幣市場交易中的資金融通雙方提供服務(wù)從而獲得手續(xù)費或價差收益的主體。 ? 一個發(fā)達成熟的貨幣市場如果交易主體較多，市場的組織管理又合理恰當(dāng)，就會具備深度、廣度與彈性，而這又會吸引更多的交易主體參與其中。 ? 通常，中央銀行對準(zhǔn)備金不支付利息。 ? 根源 :存款準(zhǔn)備金政策的實施 ? 條件： ? 追逐利益 發(fā)展 聯(lián)邦基金市場 聯(lián)邦基金市場是全球最著名的同業(yè)拆借市場之一，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率是指美國同業(yè)拆借市場的利率，最主要是指隔夜拆借利率。 借貸雙方直接聯(lián)系，訂立合同，但交易必須報當(dāng)?shù)刂醒脬y行機構(gòu)備案，完成交易。目前 Libor已經(jīng)成為國際金融市場中大多數(shù)浮動利率的基礎(chǔ)利率 。美國相反。 同業(yè)拆借的時間 ?拆借期限短的可以是半天 ——半日拆、隔夜拆 ?大部分拆借期限為 1星期以內(nèi) ?同業(yè)拆借不需要抵押和擔(dān)保，全憑信用 ?利率由借貸雙方協(xié)商確定，隨行就市 ?拆借主要是為了銀行頭寸調(diào)整 ?頭寸 position：又稱頭襯，表示款項的多少。 ? Shibor報價銀行團現(xiàn)由 16家商業(yè)銀行組成，首批 16家報價行名單中包括 4家國有商業(yè)銀行，交行、招商、光大、中信、興業(yè)、浦發(fā) 6家全國性股份制銀行，北京銀行、上海銀行、南京商行 3家城市商業(yè)銀行和 “ 德意志上海 ” 、 “ 匯豐上海 ” 、 “ 渣打上海 ” 3家外資銀行。 ? 2022年 Shibor報價行名單 ? 工商銀行 農(nóng)業(yè)銀行 ? 中國銀行 建設(shè)銀行 ? 交通銀行 招商銀行 ? 中信銀行 中國光大銀行 ? 興業(yè)銀行 北京銀行 ? 上海銀行 匯豐銀行 ? 渣打銀行 華夏銀行 ? 廣東發(fā)展銀行 國家開發(fā)銀行 拆借利息計算 ? 期限：半天， 1天， 7天， 14天， 21天， 1個月， 2個月， 3個月或指定日拆借 ? 拆借利率：由拆借雙方協(xié)商確定 ? 拆借利息的計算 ? 拆借利息 =拆借金額 拆借利率 (生息天數(shù) 247。 ? 英國法 或稱 365/365計算方法，即按實際天數(shù)計算利息，逢閏年則改為 366/366。 360)=USD25, ? * 按照大陸法，生息天數(shù)為共 90天，則應(yīng)付利息為： ? USD1,000,000 10% (90247。 ，而且以信用拆借為主。 ，以真實反映資金的供求狀況。 回購協(xié)議的原理 有價證券的賣方 有價證券的買方 回購協(xié)議 有價證券的賣方 有價證券的買方 有價證券 資金 有價證券 資金 交易日 到期日 回購協(xié)議出現(xiàn)的原因 ? 原因 ? 一方面：有價證券的持有者資金暫時不足； ? 一方面：有價證券的持有者不愿放棄手中的證券。在質(zhì)押式回購交易中，資金融入方在將債券出質(zhì)給資金融出方融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。也是央行經(jīng)常使用的公開市場操作手段之一。 市場操作 逆回購 ? 逆回購 ? 簡單說就是主動借出資金，獲取債券質(zhì)押的交易就稱為逆回購交易，此時投資者就是接受債券質(zhì)押，借出資金的融出方。 回購協(xié)議的優(yōu)點 不能進入同業(yè)拆借的非金融機構(gòu) 對其盈余資金采取這種方式放款 期限靈活，不受存款準(zhǔn)備金的限制 期限長的回購協(xié)議還可用來套利 回購市場的風(fēng)險 ? 信用風(fēng)險 ? 賣方到期無力買回，或證券價格大幅度下降而不愿買回－－資金供方損失 ? 證券價格大幅度上升，買方違約－－資金需求方損失 ? 利率變動 ? 利率上升－－資金供給方損失 ? 利率下降－－資金需求方損失 ? 減少風(fēng)險的方法 ? 設(shè)置保證金 ? 根據(jù)抵押品的市值隨時調(diào)整 我國的回購協(xié)議市場 ? 發(fā)展歷程 ? 1988年，我國開辦了國債回購業(yè)務(wù)。 1993年下半年，上交所開設(shè)國債回購品種，回購市場規(guī)模也開始急劇膨脹。 ? 1998年我國對債券市場進行了一項重大的改革 ,將商業(yè)銀行的債券交易業(yè)務(wù)從交易所分離出來 ,組建專門供商業(yè)銀行之間進行債券回購交易的銀行間市場 ,從此形成了兩個相互平行的債券回購市場。 第三章 70 商業(yè)票據(jù)市場 （ mercial paper, CP） ? 商業(yè)票據(jù)是由一些大銀行、財務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種無擔(dān)保的短期本票。 ? 商業(yè)票據(jù)的期限在美國一般為 270天以內(nèi)，大多在 30—— 50天之間，歐洲的商業(yè)票據(jù)期限要長一些。 當(dāng)時美國市場利率上升，而銀行對活期存款不支付利息，定期和儲蓄存款的利率受聯(lián)邦儲備體系 Q條例的限制，低于市場利率。 ? 背景： Q條例 ? 1929年美國經(jīng)歷了一場經(jīng)濟大蕭條，金融市場隨之也開始了一個管制時期，美國聯(lián)邦儲備委員會頒布了一系列金融管理條例， Q條例成為對存款利率進行管制的代名詞。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點 ? 可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行發(fā)給存款人以一定金額、按一定期限和約定利率計息、可以流通轉(zhuǎn)讓的金融工具。 ? 中國 ? 面額：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單其面額不得低于 500元，以500元的倍數(shù)，即 1000元、 1500元、 2022元等發(fā)行； ? 大額可轉(zhuǎn)讓存單的期限為 1個月、 3個月、 6個月、 9個月和 12個月 5個檔次。定期存款用于結(jié)算或從定期存款賬戶中提取現(xiàn)金。 短期國債是一國政府為滿足先支后收所產(chǎn)生的臨時性資金需要而發(fā)行的短期債券，是彌補財政赤字的重要手段。 ? 19世紀(jì) 70年代，英國政府因為地方政府融資及開拓蘇伊士運河的需要，于 1887年發(fā)行了國庫券。若美國進口商預(yù)測 3個月后 USD/DEM將貶值到 USD/DEM=, 請判斷： （ 1）美進口商不采取保值措施，延后 3個月支付馬克比現(xiàn)在支付馬克預(yù)計將多支付多少美元？ （ 2）美進口商如何利用遠期外匯市場進行保值？ (1)美進口商若不采取保值措施，現(xiàn)在支付 10萬馬克需要100000/=60569美元。這個合同保證美進口商在 3個月后只需 60628（ 100000/）美元就可滿足需要，這實際上是將以美元計算的成本“ 鎖定 ” . 投機者利用遠期外匯市場進行外匯投機 一美國投機商預(yù)期英鎊有可能大幅下跌。如果 6個月后瑞士法郎交割日的即期匯率為GBP/CHF=，那么，該行聽任外匯敞口存在，其盈虧狀況怎樣？ 該行按 6個月的即期匯率買進瑞士法郎，需支付英鎊為：2 106/= 105英鎊 銀行履行 6月期的遠期合約，收入英鎊為： 2 106/= 105英鎊 所以銀行如果聽任外匯暴露存在，將會虧損： 105= 104英鎊 銀行將超賣的遠期外匯買入、超買部分的遠期外匯賣出。 ? 遠期合約 ，指合約雙方同意在未來日期按照固定價格交換資產(chǎn)的合約，承諾以當(dāng)前約定的條件在未來進行交易的合約，會指明買賣的商品或金融工具種類、價格及交割結(jié)算的日期。 ? 期貨經(jīng)紀(jì)公司 期貨經(jīng)紀(jì)公司（或稱經(jīng)紀(jì)所）是代理客戶進行期貨交易，并提供有關(guān)期貨交易服務(wù)的企業(yè)法人。 期貨專業(yè)術(shù)語解釋 熊市： 處于價格下跌期間的市場。 買空： 相信價格會漲并買入期貨合約稱 買空 或稱 多頭，亦即多頭交易。 持倉： 交易者手中持有合約稱為 持倉 。 外幣 合約大小 到期月 最小價格變動幅度 （每單位外幣） 英鎊（ ￡ ） 62500 3,6,9,12,1,4,7,10及當(dāng)月 $ 澳元（ A$） 100000 同上 $ 加拿大元（ C$） 100000 同上 $ 日元（￥） 12500000 同上 $ 歐元（ EURO） 125000 3,6,9,12 $ IMM外匯期貨合約的規(guī)格 外匯期貨合約特性 1）標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約 :交易幣種、交易時間、交易結(jié)算日期 2）交易成本 由經(jīng)紀(jì)商代理，采用傭金方式，來回一次交易，大約收取 30美元 3）合約交割日及最后交易日 合約交割日是到期月的第三個星期三； 最后交易日是交割之前的第二個工作日。各期貨經(jīng)紀(jì)商所要求的保證金并不相同，可以談判，但必須維持在清算所要求的最低保證金之上。 外匯期貨合約與外匯遠期合約的比較 特性 外匯期貨市場 遠期外匯市場 合同金額 標(biāo)準(zhǔn)化 可任意大小 合同到期日 交易所有具體詳細規(guī)定 按銀行同業(yè)管理執(zhí)行 參加者 廣泛、銀