【正文】 、回購(gòu)市場(chǎng) 場(chǎng)。 2. CDs于 1961年由美國(guó)花旗銀行首次在世界上推出。 9 7 . 8 0 2 0 0 9 8 . 0 0 2 5 0 9 6 . 5 0 2 5 0 9 7 . 4 12 0 0 2 5 0 2 5 0? ? ? ? ? ???25 ? 非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)的最高中標(biāo)額為 100萬(wàn)美元，此類(lèi)投標(biāo)如沒(méi)超過(guò)最高限額，原則上可以全數(shù)中標(biāo)。 2022將銀行間債券準(zhǔn)入制度由審批制改為備案制。 21 ? ，人民銀行頒布了 《 關(guān)于批準(zhǔn)部分商業(yè)銀行成為銀行間債券市場(chǎng)雙邊報(bào)價(jià)商的通知 》 ，批準(zhǔn) 9家機(jī)構(gòu)開(kāi)展雙邊報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)。 20 ? ；2022年又推出了買(mǎi)斷式回購(gòu)。 19 ? ， 19家機(jī)構(gòu)參與了承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。但真正國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的形成是上海深圳證券交易所的建立。 ? 117億元。 2. 短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行也采用“貼現(xiàn)”方式。 我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景；當(dāng)今發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。 14 ? （ 2）融資性商業(yè)票據(jù)。因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)上的工具流動(dòng)性都很高，最接近貨幣，也稱(chēng)準(zhǔn)貨幣，主要包括： 票據(jù)市場(chǎng)（貼現(xiàn)市場(chǎng)）； 短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)； 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)； 銀行間短期拆借市場(chǎng)； 回購(gòu)市場(chǎng) …… 12 ? （一）融資期限短 ? （二）流動(dòng)性強(qiáng) ? （三）風(fēng)險(xiǎn)性小 ? （四）金額大，屬批發(fā)性業(yè)務(wù) ? （五）是政府宏觀調(diào)控的重要領(lǐng)域 13 一、票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng) 。 2. 分散風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。狹義的金融市場(chǎng)則限于資金供求者之間的直接融資。 ： ? （ 1）金融市場(chǎng)是特殊的商品市場(chǎng)，它是 進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場(chǎng)。 ? （ 2）金融市場(chǎng)可以是有形的市場(chǎng)，也可以是無(wú)形的市場(chǎng)。 （ 4）市場(chǎng)通過(guò)金融工具的交易，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)實(shí)際資源的配置。 7 3. 確定價(jià)格： 相當(dāng)多的金融資產(chǎn)，其票面標(biāo)注的金額并不能代表其內(nèi)在價(jià)值；其內(nèi)在價(jià)值是多少，只有通過(guò)金融市場(chǎng)交易中買(mǎi)賣(mài)雙方相互作用的過(guò)程才能被“發(fā)現(xiàn)”。所謂商業(yè)票據(jù)（ Commercial Paper）是指工商企業(yè)簽發(fā)的以取得短期資金融通的信用工具。融資性商業(yè)票據(jù)是由信用級(jí)別較高的大企業(yè)向市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行的無(wú)抵押擔(dān)保的短期融資憑證。 ： ? 貼現(xiàn)利息＝票據(jù)面額 貼現(xiàn)利率 票據(jù)剩余天數(shù) ? 貼現(xiàn)額＝票據(jù)面額－貼現(xiàn)利息 16 二、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) 1. 以美國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)最為典型。 3. 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。早期采用實(shí)物化、貨幣化方式發(fā)行。特別是 1997年全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的建立。 ? 。 ? ，人民銀行恢復(fù)了公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，其回購(gòu)利率成為銀行同業(yè)間債券回購(gòu)利率的指標(biāo)性利率。此即國(guó)外的做市商制度，對(duì)于活躍債券交易、發(fā)現(xiàn)價(jià)格非常有力。 2022年，商業(yè)銀行柜臺(tái)記賬式國(guó)債將個(gè)人投資者納入銀行間市場(chǎng)。通常由小額投資者參加。最初是美國(guó)商業(yè)銀行為逃避金融管理?xiàng)l例中對(duì)存款利率的限制、穩(wěn)定銀行存款來(lái)源而進(jìn)行的一項(xiàng)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，很快發(fā)展為貨幣市場(chǎng)上頗受歡迎的金融工具?；刭?gòu)協(xié)議（ Repurchase Agreement）是指證券持有人在出售證券的同時(shí)，與證券購(gòu)買(mǎi)商約定在一定期限后再按約定價(jià)格購(gòu)回所售證券的協(xié)議。在這里，交易商與甲銀行進(jìn)行的就是一筆回購(gòu)交易。 30 ? （ 1）參與者的廣泛性?；刭?gòu)期限一般不超過(guò) 1年，通常為隔夜或 7天。 ? 。 ? （ 2）拆借期限短。但這一同業(yè)拆借市場(chǎng)還不是一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的市場(chǎng)，尚處于分割狀態(tài)。 ?????MKkMKkkVRVCH IBO R1135 ? 市場(chǎng)成員已由 1996年初的 27家發(fā)展到 2022年 7月末的 989家。 2. 資本市場(chǎng)主要指證券市場(chǎng)，可分為兩部分：股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。另外，記名股票不能任意轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓時(shí)，既要將受讓人的姓名、住址分別記載于股票票面，還要在公司的股東名冊(cè)上辦理過(guò)戶(hù)手續(xù)，否則轉(zhuǎn)讓不能生效。其持有者可自行轉(zhuǎn)讓股票，任何人一旦持有便享有股東的權(quán)利，無(wú)須再通過(guò)其他方式、途徑證明有自己的股東資格。 43 ? 4. 無(wú)面值股 也稱(chēng)比例股票或無(wú)面額股票。這種股票最大的優(yōu)點(diǎn)就是避免了公司實(shí)際資產(chǎn)與票面資產(chǎn)的背離，因?yàn)楣善钡拿嬷低峭接刑撁?，人們關(guān)心的不是股票面值，而是股票價(jià)格。 45 優(yōu)先股的特征 ? 優(yōu)先股的主要特征有三： ? 一是優(yōu)先股通常預(yù)先定明股息收益率。 (2)剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)。 不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股則沒(méi)有上述權(quán)利。一般來(lái)講，參與優(yōu)先股較非參與優(yōu)先股對(duì)投資者更為有利。 49 ? ： ? （ 1）初次發(fā)行：定向募集、社會(huì)募集。 ? 無(wú)償增資：指將公司的積累或分紅轉(zhuǎn)為資本。主要由證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)（包括第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)）組成。 4. 一般客戶(hù)如果有買(mǎi)賣(mài)上市證券的需要，首先需在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開(kāi)設(shè)賬戶(hù)，交納一定的保證金，以取得委托買(mǎi)賣(mài)證券的權(quán)利。股票交易可以通過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶(hù)直接進(jìn)行；與交易所采取的競(jìng)價(jià)制度不同，價(jià)格一般由雙方協(xié)商議定。 ? 客戶(hù)填寫(xiě)的委托買(mǎi)賣(mài)股票的委托單是客戶(hù)與券商之間確定代理關(guān)系的文件，具有法律效力。客戶(hù)在委托買(mǎi)賣(mài)的次交易日必須到券商處辦理交割 。二級(jí)市場(chǎng)以初級(jí)市場(chǎng)的存在為前提，沒(méi)有證券發(fā)行，談不上證券的再買(mǎi)賣(mài)；同時(shí)，初級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展也依賴(lài)于二級(jí)市場(chǎng)。 ⑵ 收益穩(wěn)定性不同 債券在購(gòu)買(mǎi)之前，利率已定。股票本金一旦交給公司，就不能再收回。而公司股票的股息屬于凈收益的分配，不屬于費(fèi)用，在所得稅后列支。 ? 第三類(lèi)是公司債券，它是由非金融性質(zhì)的企業(yè)發(fā)行的債券，其發(fā)行目的是為了籌集長(zhǎng)期建設(shè)資金。 ? 可轉(zhuǎn)換債券 convertible bond?？赊D(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)為普通股所不具備的固定收益和一般債券不具備的升值潛力。這標(biāo)志著中國(guó)的證券交易市場(chǎng)開(kāi)始走上正規(guī)化的發(fā)展道路。 2. 金融衍生工具的 迅速發(fā)展是自 20世紀(jì) 70年代以來(lái)。 69 （一）遠(yuǎn)期 （ forwards） 1. 遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。 70 ,合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。 ：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商；而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類(lèi)、數(shù)量、價(jià)格、