【正文】 拆借；時(shí)間很短的拆借稱為頭寸拆借；時(shí)間較長(zhǎng)的拆借又稱作同業(yè)借貸。 香港銀行同業(yè)拆借利率（ HIBOR） 香港貨幣市場(chǎng)上銀行與同業(yè)之間在進(jìn)行以亞洲貨幣表示的短期資金借貸時(shí)所依據(jù)的利率。 封閉式回購 正回購方所質(zhì)押證券的所有權(quán)并未真正讓 渡給逆回購方，逆回購方不擁有在回購期間處 置質(zhì)押證券的權(quán)利。 （五）回購協(xié)議的報(bào)價(jià)方式 通常是以年收益率報(bào)價(jià) （六）回購協(xié)議市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分析 封閉式回購風(fēng)險(xiǎn)分析 （ 1）信用風(fēng)險(xiǎn) 指正回購方在回購協(xié)議到期時(shí)未能如約將所質(zhì)押債券購回，由于違約而給逆回購方造成的可能損失。 期限 美國商業(yè)票據(jù)期限一般不超過 270天， 歐洲的商業(yè)票據(jù)期限略長(zhǎng)。 （三）銀行承兌匯票的原理 國內(nèi)貿(mào)易 國際貿(mào)易 二、銀行承兌匯票的特點(diǎn) （一）安全性高 （二）流動(dòng)性強(qiáng) （三）收益性好 三、銀行承兌匯票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) （一）銀行承兌匯票的市場(chǎng)交易和參與者 一級(jí)市場(chǎng) （ 1）銀行承兌匯票的發(fā)行環(huán)節(jié)： ① 出票 售貨方為向購貨方收取貨款而出具匯票的行為。 ③ 再貼現(xiàn) 持有未到期票據(jù)的商業(yè)銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)將票據(jù)轉(zhuǎn)讓給中央銀行的行為 （ 2）二級(jí)市場(chǎng)的參與者 包括個(gè)人、企業(yè)、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以及中央銀行 （二）銀行承兌匯票的期限 銀行承兌匯票的付款期一般都低于一年，通常以整月為主。 歐洲美元存單 由美國境外銀行（包括美國國內(nèi)銀行在境外的分支機(jī)構(gòu)）發(fā)行的以美元為面值，但發(fā)行地又在美國境外的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 存單持有者急需資金時(shí)，不能在二級(jí)市場(chǎng)上立即出售變現(xiàn)或不能以合理的價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2）價(jià)格招標(biāo) 招標(biāo)商以發(fā)行價(jià)格作競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物，發(fā)行人按由高到低的原則確定中標(biāo)者和中標(biāo)額。 短期政府債券的流通市場(chǎng)主要是用來實(shí)現(xiàn)短期政府債券的流動(dòng)性。 （ 2）證券經(jīng)紀(jì)商立即通過它在證券交易所內(nèi)的代表人或 代理人，按照委托指令實(shí)施債券買賣業(yè)務(wù) （ 3）辦理成交確認(rèn)手續(xù) （ 4）經(jīng)紀(jì)商核對(duì)交易記錄辦理清算交割手續(xù) 柜臺(tái)交易市場(chǎng)的交易程序 （ 1）自營買賣 證券公司作為交易商為自己買賣債券，賺取價(jià)差 （ 2）代理買賣 證券公司作為經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)客戶的委托，代理客 戶買賣債券，賺取傭金 （三）債券交易方式 現(xiàn)貨交易 期貨交易 期權(quán)交易 信用交易 回購協(xié)議交易 第三節(jié) 債券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn) 一、 債券投資收益 （一）債券投資收益的組成 發(fā)行人定期支付的利息 債券期滿或被贖回或被出售時(shí)的價(jià)差，即資本利得 定期所獲現(xiàn)金流量再投資的利息收入 （二）債券投資收益率的衡量 貼現(xiàn)債券收益率 (1)認(rèn)購者收益率 認(rèn)購者收益率 = 例題 :某政府債券面額為 1000，期限為 90天，采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，發(fā)行價(jià)為 980元，則該債券的認(rèn)購者收益率為： ? ? 247。 100年 票 面 利 息 ＋ 面 額 － 發(fā) 行 價(jià) 格 償 還 期 限 ( 年 ) ％發(fā) 行 價(jià) 格? ? %%1001 0 5 031 0 5 01 0 0 0%101 0 0 0 ??????(2)持有期收益率 例題 :面額為 1000元的息票債券，票面利息為10％，期限為 3年，以 1050元溢價(jià)發(fā)行，債券投資者在持有一年后，以 1100賣出，則其持有期收益率為： ? ? %%1 0 01 0 5 011 0 5 01 1 0 0%101 0 0 0 ??????? ? 247。 ? ? ? ? nntt rVrCP???? ?? 111 即期利率 即期利率是某一給定時(shí)點(diǎn)上無息證券的到期收益 率，它可以看作是聯(lián)系于一個(gè)即期合約的利率。 收益率曲線 將具有同樣信用級(jí)別而期限不同的債券收益率 用坐標(biāo)圖表示而形成的曲線。要想投資者接受長(zhǎng)期債券，其收益必須比短期債券高，即加上一定的流動(dòng)性補(bǔ)償，期限越長(zhǎng)，補(bǔ)償越高，所以利率期限結(jié)構(gòu)通常呈正收益曲線。 附息債券的定價(jià)公式： 其中： P表示價(jià)格， C表示年利息， V表示債券面值或到期價(jià)值， r表示必要的到期收益率， n表示債券的年限。 債券收益率的下降會(huì)引起債券價(jià)格上升，且上升幅度 要超過債券收益率以同樣比率上升而引起的債券價(jià)格下跌 的幅度。 到期收益率價(jià)格（二）久期 久期，又稱持續(xù)期，是指與某種債券相關(guān)的支付流的平均到期時(shí)間的測(cè)度，計(jì)算公式為： 其中 D表示久期， PV（ ）表示在時(shí)間 t可收到的現(xiàn)金流的現(xiàn)值，計(jì)算時(shí)所用的貼現(xiàn)率為該債券的到期收益率； 表示債券的當(dāng)前市價(jià)； T表示債券所剩下的時(shí)間期限。 **? ?D? * ??D ? 三、影響債券價(jià)格的主要因素 市場(chǎng)利率 供求關(guān)系 社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r 財(cái)政收支狀況 貨幣政策 國際間利差和匯率變化 第四章 股票市場(chǎng) 第一節(jié) 股票市場(chǎng)概述 一、股票的定義和性質(zhì) （一）定義 股票是是股份有限公司簽發(fā)和證明股東按其 所持股份享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的憑證。 普通股票股東享有的主要權(quán)利有： （ 1）經(jīng)營決策的參與權(quán) （ 2）公司盈余的分配權(quán) （ 3）剩余資產(chǎn)索取權(quán) （ 4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 優(yōu)先股票 優(yōu)先股票是相對(duì)于普通股票而言的，指股東權(quán)利受到一定限制，但在公司盈余和剩余資產(chǎn)分配上享有優(yōu)先權(quán)的股票。 實(shí)體股票 記賬股票 （五）國家股票、法人股票和社會(huì)公眾股票 我國根據(jù)有關(guān)法規(guī)對(duì)股份公司的股份按投資主體不同分為以下幾種： 國家股票 法人股票 社會(huì)公眾股票 （六）境內(nèi)上市股票和境外上市股票 我國的股票按照上市地點(diǎn)不同，可以分為境內(nèi)上市股票和境外上市股票。 股票市場(chǎng)按照市場(chǎng)的組織形式可以分為交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng) 股票市場(chǎng)按照地域可以分為地方市場(chǎng)、區(qū)域市場(chǎng)、全國性市場(chǎng)和國際市場(chǎng) 五、股票市場(chǎng)的功能 股票市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的重要組成部分 ,對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有重要的作用 ,它具有以下幾種功能 : （一）籌資和投資 （二）優(yōu)化資源配置 （三）定價(jià) （四）分散風(fēng)險(xiǎn) （五）監(jiān)督公司管理層 第二節(jié) 股票市場(chǎng)的運(yùn)行 一、 股票發(fā)行市場(chǎng) （一）股票發(fā)行制度 注冊(cè)制 核準(zhǔn)制 （二）股票發(fā)行的類型 初次發(fā)行 公司首次在發(fā)行市場(chǎng)上發(fā)行股票 增資發(fā)行 股份公司組建、上市以后為達(dá)到增加資本金而發(fā)行 股票 公司增資的方式： （ 1）配股 （ 2）增發(fā) （ 3）可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換 （三）股票的發(fā)行方式 按照發(fā)行對(duì)象分類 （ 1）公募發(fā)行 向不特定的社會(huì)公眾發(fā)行股票 （ 2）私募發(fā)行 向特定的少數(shù)投資者發(fā)行股票 按照有無發(fā)行中介分類 （ 1）直接發(fā)行 發(fā)行人直接向投資者發(fā)行股票 （ 2）間接發(fā)行 發(fā)行人委托證券公司等證券中介機(jī)構(gòu)代理發(fā)行 股票 根據(jù)受托機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行責(zé)任的不同，間接發(fā)行又可以分為： 承購包銷發(fā)行 代銷發(fā)行 余額包銷發(fā)行 我國現(xiàn)行的股票發(fā)行方式 （ 1）二級(jí)市場(chǎng)投資者配售 （ 2）機(jī)構(gòu)投資者配售和二級(jí)市場(chǎng)投資者配售相結(jié)合 （ 3）機(jī)構(gòu)投資者配售和公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合 （四）股票發(fā)行價(jià)格 股票發(fā)行價(jià)格類型 （ 1）平價(jià)發(fā)行 （ 2）溢價(jià)發(fā)行 （ 3）折價(jià)發(fā)行 股票發(fā)行定價(jià)的方式 （ 1）協(xié)商定價(jià) （ 2）一般詢價(jià)方式 （ 3）累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式 股票發(fā)行定價(jià)方法 （ 1）市盈率法 市盈率是指股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與每股凈利潤 的比率。 證券交易所的組織形式 （ 1）公司制證券交易所 （ 2）會(huì)員制證券交易所 證券交易所的上市制度 股票上市就是證券交易所接納某種股票在證券交易所市場(chǎng)掛牌交易 上市標(biāo)準(zhǔn)： （ 1）股票發(fā)行達(dá)到一定的規(guī)模 （ 2）滿足股票持有分布的要求 （ 3）發(fā)行人的經(jīng)營狀況良好 證券交易所的交易制度 （ 1）交易原則 證券交易必須遵循價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先原則 價(jià)格優(yōu)先原則是指價(jià)格最高的買方報(bào)價(jià)與價(jià) 格最低的賣方報(bào)價(jià)優(yōu)先于其他一切報(bào)價(jià)而成交。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)有以下的特征： 是分散的、沒有固定交易場(chǎng)所的無形市場(chǎng) 是以交易未能在證券交易所上市的股票、定期還本付息的債券和開放型基金為主的市場(chǎng) 是交易商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng) 是管理較為寬松的市場(chǎng) （三）二板市場(chǎng) 二板市場(chǎng)的正式名稱為 “ 第二交易系統(tǒng) ” ，也有人稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是與現(xiàn)有的股票交易所市場(chǎng)即主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念。 （三）公積金轉(zhuǎn)增股本收益 （四）股票的收益率及其計(jì)算 衡量股票投資收益水平的指標(biāo)主要有股利收益 率、持有期收益率和股份變動(dòng)后持有期收益率等。 持有期收益率 = 式中： D—— 現(xiàn)金股息 —— 股票買入價(jià) —— 股票賣出價(jià) ? ?100100%D P PP?? ?0P1P例 2：假設(shè)例 1中的投資者在分得現(xiàn)金股息三個(gè)月后將股票以 11元的價(jià)格出售，則： 持有期投資收益率 = ? ?1 11 10 100 % 20%10?? ??股份變動(dòng)后持有期收益率 股份變動(dòng)后持有期收益率 = 式中： —— 調(diào)整后的現(xiàn)金股息 —— 調(diào)整后的購買價(jià)格 —— 調(diào)整后的資本利得 100%AAAZDP? ?ADAPAZ例 3：例 1中投資者買入股票并分得現(xiàn)金股息以后， X公司以 1： 2的比例拆股。 （一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的因素引起的股票投資收益可能的變動(dòng)，這種因素對(duì)市場(chǎng)上所有的股票收益都產(chǎn)生影響。 該公司股票的預(yù)期收益率為： ER= 15％＋ 12％＋ 10％ =12％ 股票收益率方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式如下： 式中： —— 股票收益率的方差 —— 股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 21()niiiV P R E R????