【文章內(nèi)容簡介】 空行為，即雙方交易時并沒有真實的、足額的國債和金融債券 ? 一些機構(gòu)通過發(fā)售國庫券代保管單等形式變相吸收企業(yè)和居民存款，然后用于充實支付周轉(zhuǎn)金和投資，或通過買入返售證券形式 (轉(zhuǎn)拆 )變相發(fā)放貸款獲取利差。 ? 國家對證券回購業(yè)務(wù)的利率水平未作明確規(guī)定，回購交易直接套用股票和期貨交易的回報率，返售方借機抬高利率。 ? 交易行為不規(guī)范，隨意性大。 第三章 70 商業(yè)票據(jù)市場 （ mercial paper, CP） ? 商業(yè)票據(jù)是由一些大銀行、財務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種無擔(dān)保的短期本票。 ? 早期商業(yè)票據(jù)的發(fā)展和運用幾乎都在美國，發(fā)行者主要是紡織品工廠、鐵路、煙草公司等非金融性企業(yè)。主要購買者是商業(yè)銀行。 60年代得到迅速發(fā)展，現(xiàn)在已擴展到保險公司、非金融企業(yè)、銀行信托部門、地方政府、養(yǎng)老基金等。 ? 商業(yè)票據(jù)的期限在美國一般為 270天以內(nèi)，大多在 30—— 50天之間，歐洲的商業(yè)票據(jù)期限要長一些。 ? 商業(yè)票據(jù)的發(fā)行一般要經(jīng)過信用評估：穆迪投資服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、德萊●費爾普斯信用評級公司、費奇投資公司。 可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 Negotiable Certificate of Deposit, Largedenomination Negotiable Certificates of Time Deposit, 亦稱大額可轉(zhuǎn)讓存款證，簡寫為 CDs 商業(yè)銀行印發(fā)的一種定期存款憑證，憑證上印有 一定的票面金額、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金額和規(guī)定利率提取全部本利，逾期存款不計息，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可流通轉(zhuǎn)讓，自由買賣。 CDs沿革 存單是金融市場上的一種創(chuàng)新證券，美國花旗銀行 1960年首先發(fā)行。 當(dāng)時美國市場利率上升，而銀行對活期存款不支付利息，定期和儲蓄存款的利率受聯(lián)邦儲備體系 Q條例的限制，低于市場利率。 精明的存款人紛紛把閑置資金轉(zhuǎn)移到貨幣市場上，投資于短期證券和貨幣市場互助基金等其他金融資產(chǎn)，造成了存款非中介化現(xiàn)象。 在這種背景下，花旗銀行為吸收資金推出了可轉(zhuǎn)讓定期存單。 中國的金融機構(gòu)從 1986年下半年起開始發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。 ? 背景： Q條例 ? 1929年美國經(jīng)歷了一場經(jīng)濟大蕭條，金融市場隨之也開始了一個管制時期，美國聯(lián)邦儲備委員會頒布了一系列金融管理條例， Q條例成為對存款利率進(jìn)行管制的代名詞。 ? Q條例的內(nèi)容 ? 禁止聯(lián)邦儲備委員會的會員銀行對它所吸收的活期存款（ 30天以下）支付利息； ? 并對上述銀行所吸收的儲蓄存款和定期存款規(guī)定了利率上限，上限規(guī)定為 ％，此利率一直維持至 1957年都不曾調(diào)整，而此后卻頻繁進(jìn)行調(diào)整，它對銀行資金的來源去向都產(chǎn)生了顯著影響。 ? Q條例的影響 ? 商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)喪失優(yōu)勢 銀行的吸存能力受到很大影響，以致存款性金融機構(gòu)的生存岌岌可危； ? 投資者開始尋求其他的投資機會 銀行存款對投資者的吸引力急劇下降，公眾對存款越來越?jīng)]有興趣 貨幣市場開始興旺。 ? 商業(yè)銀行的應(yīng)對策略 ? 為規(guī)避利率管制，花旗銀行前身 First National City Bank于上世紀(jì) 60年代初開始發(fā)行可轉(zhuǎn)讓定期存單。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點 ? 可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行發(fā)給存款人以一定金額、按一定期限和約定利率計息、可以流通轉(zhuǎn)讓的金融工具。 ? 特點： ? 通常不記名，而且可以轉(zhuǎn)讓； ? 存單的面額固定，且起點較大； ? 不能提前支取，到期本息一次付清， 可在二級市場上轉(zhuǎn)讓 ； ? 投資人有一定風(fēng)險，利率高于同期國債。 ? 發(fā)行人主要是一些大銀行； 發(fā)行主體與發(fā)行對象 美國 ?國內(nèi)存單 ?由美國國內(nèi)銀行發(fā)行； ?歐洲美元存單 ?美國境外銀行發(fā)行的，以美元為面值的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單； ?揚基存單 ?外國銀行在美國的分支機構(gòu)發(fā)行； ?儲蓄機構(gòu)存單 ? 由一些非銀行機構(gòu)（儲蓄貸款協(xié)會，互助儲蓄銀行，信用合作社）發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓的定期存單。 發(fā)行面額與期限 ? 美國 ? 面額：一般為 10萬美元； ? 期限：平均年限為 3個月，最低 14天。 ? 中國 ? 面額：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單其面額不得低于 500元，以500元的倍數(shù)，即 1000元、 1500元、 2022元等發(fā)行； ? 大額可轉(zhuǎn)讓存單的期限為 1個月、 3個月、 6個月、 9個月和 12個月 5個檔次。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的優(yōu)點 ? 對企業(yè)來講 ? 由于它由銀行帳號發(fā)行，信譽良好，危險性小，利率高于活期存款，并且可隨時轉(zhuǎn)讓融資等，不失為贏利性、安全性、流動性三者的最佳配合信用工具。 ? 對銀行來講 ? 發(fā)行手續(xù)簡便，要求書面文件資料簡單，費用也低，而且吸收的資金數(shù)額大，期限穩(wěn)定，是一個很有效的籌資手段； ? 目前，大額可轉(zhuǎn)讓存單已經(jīng)是商業(yè)銀行的主要資金來源之一。 定期存單與定期存款的區(qū)別 ? 定期存款 ? 商業(yè)銀行與存款人雙方在存款時事先約定期限、利率，到期后支取本息的存款。定期存款用于結(jié)算或從定期存款賬戶中提取現(xiàn)金?？蛻羧襞R時需要資金可辦理提前支取或部分提前支取。 定期存單與定期存款的區(qū)別 ? 定期存款是記名不可轉(zhuǎn)讓的；存單通常是不記名和可以轉(zhuǎn)讓的； ? 定期存款金額不固定，大小不等，可能有零數(shù)；存單金額則都是整數(shù)，按標(biāo)準(zhǔn)單位發(fā)行； ? 定期存款的利率一般是固定的，且能夠提前支取，逾期計息；存單則有固定利率也有浮動利率，不得提前支取，但可在二級市場上轉(zhuǎn)讓，逾期不計息。 國庫券市場 短期國庫券發(fā)行和轉(zhuǎn)讓交易活動的總稱。 短期國債是一國政府為滿足先支后收所產(chǎn)生的臨時性資金需要而發(fā)行的短期債券，是彌補財政赤字的重要手段。 按期限劃分，有 3個月、 6個月、 9個月和 12個月等。 起源：短期國債在英美稱為國庫券。 ? 英國是最早發(fā)行短期國債的國家。 ? 19世紀(jì) 70年代，英國政府因為地方政府融資及開拓蘇伊士運河的需要，于 1887年發(fā)行了國庫券。 ? 短期國債在美國得到極大的發(fā)展，成為最重要的貨幣市場工具。 國庫券特點 ? 信譽高、安全性大 ? 采用競價發(fā)行 ? 國際上通常采用折扣發(fā)行 —— 貼現(xiàn)發(fā)行 ? 流動性強 ? 收益免稅 167。 衍生金融工具市場 貨幣銀行學(xué) 第五章 83 金融衍生工具 ? 其價值依托于原生性金融工具 ? 是原生性金融工具的派生物 ? 原生金融工具：股票、債券、存單、貨幣 ? 是由基礎(chǔ)金融工具衍生出來的各種金融合約及其各種組合形式的總稱 ? 合約上載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間和地點等 基礎(chǔ)金融工具衍生的金融工具 基礎(chǔ)金融工具 衍生金融工具 利率 短期存款 利率期貨、利率遠(yuǎn)期、利率期權(quán)、利率掉期 長期債券 債券期貨、債券期權(quán) 股票 股票 股票期貨、股票期權(quán) 股票價格指數(shù) 股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)合約 貨幣 各類現(xiàn)匯 貨幣遠(yuǎn)期、貨幣期貨、貨幣掉期 金融衍生工具的主要類型 ? 金融遠(yuǎn)期合約（ Financial Forwards） ? 金融期貨合約（ Financial Futures） ? 金融期權(quán)合約（ Financial Options） ? 金融互換合約（ Financial Swaps） 金融衍生工具的特點 ? 金融衍生工具的性質(zhì)復(fù)雜 ? 金融衍生工具的交易成本低 ? 以較低的成本達(dá)到規(guī)避風(fēng)險和投機的目的 ? 金融衍生工具具有高度的財務(wù)杠桿功能，是一種高風(fēng)險的投資工具 ? 具有以小博大的高杠桿效應(yīng) ? 運用金融衍生工具易于形成所需要的金融資產(chǎn)組合 金融遠(yuǎn)期合約 ? 金融遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來某一確定的時間，按照事先商定的價格，以預(yù)先確定的方式 買入 或 賣出 一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約 ? 交易通常在兩個金融機構(gòu)之間或者金融機構(gòu)與客戶之間簽署 ? 交易規(guī)模較小，交割時間、數(shù)量都較靈活，由雙方協(xié)商確定 ? 交易分散進(jìn)行，不在交易所 主要的金融遠(yuǎn)期工具 ? 遠(yuǎn)期外匯合約 ? 遠(yuǎn)期利率合約 ? 遠(yuǎn)期股票合約 . 1 2022年末美國外匯市場行情為： 即期匯率： USD/DEM= 3個月掉期率： 16 /12 假定一美國進(jìn)口商從德國進(jìn)口價值 100 000 馬克的機器 設(shè)備，可在 3個月后支付馬克。若美國進(jìn)口商預(yù)測 3個月后 USD/DEM將貶值到 USD/DEM=, 請判斷： （ 1）美進(jìn)口商不采取保值措施，延后 3個月支付馬克比現(xiàn)在支付馬克預(yù)計將多支付多少美元？ （ 2）美進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行保值？ (1)美進(jìn)口商若不采取保值措施，現(xiàn)在支付 10萬馬克需要100000/=60569美元。 3個月后所需美元數(shù)量為100000/=60901美元。因此多支付 6090160569=332美元。 (2)美進(jìn)口商與德國出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時，與銀行簽訂遠(yuǎn)期交易合同，按外匯市場 USD/DEM 3個月遠(yuǎn)期匯率 ()買入 100000馬克。這個合同保證美進(jìn)口商在 3個月后只需 60628（ 100000/）美元就可滿足需要，這實際上是將以美元計算的成本“ 鎖定 ” . 投機者利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行外匯投機 一美國投機商預(yù)期英鎊有可能大幅下跌。假定當(dāng)時英鎊 3個月遠(yuǎn)期匯率為 GBP/USD=，該投機商賣出100萬遠(yuǎn)期英鎊。如果在交割日前英鎊果然貶值，設(shè)遠(yuǎn)期英鎊匯率跌為 GBP/USD=，則該投機商怎么投機？？ 再次進(jìn)入市場，買入 100萬遠(yuǎn)期英鎊，交割日和賣出遠(yuǎn)期英鎊的交割日相同。因此其獲得利潤為： （ ） 100萬 =202200 . 某日的即期匯率為 GBP/CHF=， 6個月的遠(yuǎn)期匯率為 GBP/CHF=，倫敦某銀行存在外匯暴露， 6月期的瑞士法郎超賣 200萬。如果 6個月后瑞士法郎交割日的即期匯率為GBP/CHF=，那么，該行聽任外匯敞口存在，其盈虧狀況怎樣？ 該行按 6個月的即期匯率買進(jìn)瑞士法郎，需支付英鎊為：2 106/= 105英鎊 銀行履行 6月期的遠(yuǎn)期合約，收入英鎊為： 2 106/= 105英鎊 所以銀行如果聽任外匯暴露存在，將會虧損： 105= 104英鎊 銀行將超賣的遠(yuǎn)期外匯買入、超買部分的遠(yuǎn)期外匯賣出。 ? 現(xiàn)貨 現(xiàn)貨是指商品社會中已經(jīng)現(xiàn)實存在的、可以用來買賣交換且代表一定價值的標(biāo)的物，它包括商品現(xiàn)貨、大宗商品、現(xiàn)貨倉單等。 ? 期貨 期貨，英文為 Futures,是由 “ 未來 ” 一詞演化而來 ,其含義是 :交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實貨 ,而是共同約定在未來的某一時候交收實貨 ,因此中國人就稱其為 “ 期貨 ” 。 期貨交易 一、期貨概述 ? 期貨合約 ，即由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 ? 遠(yuǎn)期合約 ，指合約雙方同意在未來日期按照固定價格交換資產(chǎn)的合約，承諾以當(dāng)前約定的條件在未來進(jìn)行交易的合約，會指明買賣的商品或金融工具種類、價格及交割結(jié)算的日期。 期貨合約和遠(yuǎn)期合約的區(qū)別 ? 期貨合約與遠(yuǎn)期合約雖然都是在交易時約定在將來某一時間按約定的條件買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的物的合約，但他們存在諸多區(qū)別，主要有： ? (1)標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 ? (2)交易場所不同 ? (3)違約風(fēng)險不同 ? (4)履約風(fēng)險不同 ? (5)解除合同風(fēng)險不同 期 貨 遠(yuǎn)期契約 契約標(biāo)準(zhǔn)化 有嚴(yán)格的規(guī)定 買賣雙又自由私下協(xié)議 調(diào)整 交易方式 有集中交易市場 (期貨交易所 ) 私下或柜臺交易 履約風(fēng)險 結(jié)算所背書保證 有不履約風(fēng)險 違約風(fēng)險 保證金交易制度 有風(fēng)險，需慎選交易對 象 解除合約義務(wù) 可經(jīng)由反向操作或到期履 約交割而解除合約義務(wù) 需在到期時履約交割義務(wù) 期貨分類 期貨 商品期貨 農(nóng)產(chǎn)品期貨 金屬期貨 能源期貨 金融期貨 外匯期貨 利率期貨 股指期貨 期貨市場的組織結(jié)構(gòu) ? 期貨交易所 期貨交易所是為期貨交易提供場所、設(shè)施、服務(wù)和交易規(guī)則的非盈利機構(gòu)。交易所一般采用會員制。 ? 期貨結(jié)算所 結(jié)算是保障期貨交易正常運行的重要環(huán)節(jié)，期貨市場的結(jié)算體系采用分級、分層的管理體系，交易所對會員結(jié)算，會員對所代理的客戶進(jìn)行結(jié)算。 ? 期貨經(jīng)紀(jì)公司 期貨經(jīng)紀(jì)公司（或稱經(jīng)紀(jì)所）是代理客戶進(jìn)行期貨交易，并提供有關(guān)期貨交易服務(wù)的企業(yè)法人。在代理客戶期貨交易時，收取一定的傭金。 ? 期貨交易者 根據(jù)參與期貨期交易的目的劃分?；旧戏譃閮煞N人：即套期保值者和投機者。 期貨專業(yè)術(shù)語解釋 熊市： 處于價格下跌期間的市場。