【正文】 需求 準(zhǔn)備金頭寸拆借 同業(yè)借貸 交易方式 網(wǎng)上交易 （場內(nèi)交易） 網(wǎng)下交易 （場外交易） 由銀行同業(yè)拆借中心提供計算機交易服務(wù)平臺，并負責(zé)運行。 借貸雙方直接聯(lián)系，訂立合同，但交易必須報當(dāng)?shù)刂醒脬y行機構(gòu)備案，完成交易。 同業(yè)拆借市場的運作程序 ? 通過中介機構(gòu)的同城拆借； ? 通過中介機構(gòu)的異地拆借； ? 不通過中介機構(gòu)的同城拆借； ? 不通過中介機構(gòu)的異地拆借。 通過中介機構(gòu)的同城拆借 通過中介機構(gòu)的異地拆借 不通過中介機構(gòu)的同城拆借 不通過中介機構(gòu)的異地拆借 LIBOR 倫敦同業(yè)拆放利率 London Inter Bank Offered Rate CHIBOR 中國銀行間 同業(yè)拆借利率 中國已初步形成以上海、北京、武漢、廣州、沈陽、西安等大城市為依托，跨地區(qū)、跨系統(tǒng)、多層次、大范圍的同業(yè)拆借市場體系，對于融通資金、充分使用信貸資金發(fā)揮了重大作用。 英國銀行家協(xié)會根據(jù)其選定的銀行在倫敦市場報出的銀行同業(yè)拆借利率，進行取樣并平均計算成為基準(zhǔn)利率。目前 Libor已經(jīng)成為國際金融市場中大多數(shù)浮動利率的基礎(chǔ)利率 。 從 LIBOR變化出來的，還有新加坡同業(yè)拆放利率（ SIBOR）、紐約同業(yè)拆放利率（ NIBOR）、香港同業(yè)拆放利率（ HIBOR） 同業(yè)拆放利率 ? 同業(yè)拆放利率指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。 ? 拆進利率（ Bid Rate）表示銀行愿意借款的利率； ? 拆出利率（ Offered Rate）表示銀行愿意貸款的利率。 ? 英國一般是拆出利率在前，拆進利率在后，例如 至 。美國相反。 ? LIBOR通常是由幾家指定的參考銀行，在規(guī)定的時間（一般是倫敦時間上午 11： 00）報價的平均利率。 ? 現(xiàn)在 LIBOR已經(jīng)作為國際金融市場中大多數(shù)浮動利率的基礎(chǔ)利率，作為銀行從市場上籌集資金進行轉(zhuǎn)貸的融資成本。 ? 從 LIBOR變化出來的，還有新加坡同業(yè)拆放利率（ SIBOR）、紐約同業(yè)拆放利率（ NIBOR）、香港同業(yè)拆放利率（ HIBOR）等等。 同業(yè)拆借的時間 ?拆借期限短的可以是半天 ——半日拆、隔夜拆 ?大部分拆借期限為 1星期以內(nèi) ?同業(yè)拆借不需要抵押和擔(dān)保，全憑信用 ?利率由借貸雙方協(xié)商確定，隨行就市 ?拆借主要是為了銀行頭寸調(diào)整 ?頭寸 position：又稱頭襯，表示款項的多少。如果預(yù)計當(dāng)日的收入款項大于付出款項 ,即稱 “ 多頭寸 ”或 “ 多單 ” ；相反 ,稱 “ 缺頭寸 ” 或 “ 缺單 ” 。 ?頭寸多缺的預(yù)計行為，俗稱 “ 軋頭寸 ” ?軋多可把余額出借，獲取拆息； ?軋缺則須想方設(shè)法拆進，維持資信 ,俗稱 “ 調(diào)頭寸 ” 第三章 46 Shibor ? 全稱是 “ 上海銀行間同業(yè)拆借利率 ” （ Shanghai Interbank Offered Rate），被稱為中國的 Libor。 ? 其形成方式是：每個交易日全國銀行間同業(yè)拆借中心根據(jù)各報價行的報價，剔除最高、最低各 2家報價，對其余報價進行算術(shù)平均計算后，得出每一期限品種的 Shibor，并于 11： 30對外發(fā)布。 ? Shibor報價銀行團現(xiàn)由 16家商業(yè)銀行組成，首批 16家報價行名單中包括 4家國有商業(yè)銀行，交行、招商、光大、中信、興業(yè)、浦發(fā) 6家全國性股份制銀行，北京銀行、上海銀行、南京商行 3家城市商業(yè)銀行和 “ 德意志上海 ” 、 “ 匯豐上海 ” 、 “ 渣打上海 ” 3家外資銀行。 ? 中國人民銀行確定是監(jiān)督和管理 Shibor運行、規(guī)范報價行與指定發(fā)布人行為。 ? Shibor是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。 ? 目前對社會公布的 Shibor品種包括隔夜、 1周、 2周、 1個月、 3個月、 6個月、 9個月及 1年。 ? 2022年 Shibor報價行名單 ? 工商銀行 農(nóng)業(yè)銀行 ? 中國銀行 建設(shè)銀行 ? 交通銀行 招商銀行 ? 中信銀行 中國光大銀行 ? 興業(yè)銀行 北京銀行 ? 上海銀行 匯豐銀行 ? 渣打銀行 華夏銀行 ? 廣東發(fā)展銀行 國家開發(fā)銀行 拆借利息計算 ? 期限：半天， 1天， 7天， 14天， 21天， 1個月， 2個月， 3個月或指定日拆借 ? 拆借利率：由拆借雙方協(xié)商確定 ? 拆借利息的計算 ? 拆借利息 =拆借金額 拆借利率 (生息天數(shù) 247。 基礎(chǔ)天數(shù) ) DARPI ???其中 I：拆借利息 P：拆借金額 R：拆借利率 A：生息天數(shù) D：一年計息天數(shù) 計息期限的計算方法： ? 歐洲貨幣法 —— 在歐洲貨幣市場和美國采取歐洲貨幣法，或稱 365/360計算方法，即以 360天作為一年的基礎(chǔ)天數(shù)，但生息天數(shù)則按實際天數(shù)計算。 ? 大陸法 或稱 360/360計算方法，即 1個月被看作 30天，則 l年有 360天，生息天數(shù)和基礎(chǔ)天數(shù)均按這個時間概念計算。大陸法在歐洲大陸國家較為流行。 ? 英國法 或稱 365/365計算方法，即按實際天數(shù)計算利息，逢閏年則改為 366/366。英國法主要為英國、科威特和比利時等國所采用。 ? 例如，某銀行在歐洲貨幣市場上拆入 100萬美元，利率為 10%，期限為 2022年 9月 1日到 12月 1日。 ? * 按照歐洲貨幣法，生息天數(shù)為實際天數(shù)，共計 91天，則應(yīng)付利息為： ? USD1,000,000 10% (91247。 360)=USD25, ? * 按照大陸法，生息天數(shù)為共 90天，則應(yīng)付利息為： ? USD1,000,000 10% (90247。 360)=USD25,000 ? * 按照英國法，生息天數(shù)為共 91天，則應(yīng)付利息為： ? USD1,000,000 10% (91247。 365)=USD24, 各國同業(yè)拆借市場的共同點 ? ，是中央銀行實施貨幣政策的基本場所。 ，而非銀行金融機構(gòu)又主要是流動性的供應(yīng)者。 ，而且以信用拆借為主。較長時間的拆借，一般要有抵押品。 ， 集中在一個或兩個市場辦理。 。 ，以真實反映資金的供求狀況。 管理。 廣證關(guān)閉， 鐘偉華 “落馬”，禍起國債回購事件 回購協(xié)議 ? 回購協(xié)議 Repurchase Agreement ? 在出售證券的同時，和證券的購買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為； ? 回購協(xié)議的期限一般很短，最常見的是隔夜拆借，但也有期限長的。 ? 回購協(xié)議本質(zhì)：抵押貸款協(xié)議 —抵押物 ? 回購交易是以簽訂協(xié)議的形式進行交易的，但協(xié)議的標(biāo)的物卻是有價證券； ? 我國回購協(xié)議市場上回購協(xié)議的標(biāo)的物是經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的，可用于在回購協(xié)議市場進行交易的政府債券、中央銀行債券及金融債券 債券回購協(xié)議 。 回購協(xié)議的原理 有價證券的賣方 有價證券的買方 回購協(xié)議 有價證券的賣方 有價證券的買方 有價證券 資金 有價證券 資金 交易日 到期日 回購協(xié)議出現(xiàn)的原因 ? 原因 ? 一方面：有價證券的持有者資金暫時不足； ? 一方面：有價證券的持有者不愿放棄手中的證券。 ? 可行操作 ? 可用回購協(xié)議方式將證券售出，同時與買方簽訂協(xié)議，以保留在一定時期后（如一天）將此部分有價證券按約定價格全部買回的權(quán)利，另支付一定的利息。 回購協(xié)議的分類 ? 以債券回購為例 ? 目前債券回購有封閉式回購（債券質(zhì)押式回購）和開放式回購（債券買斷式回購）。 ? 開放式回購 債券買斷式回購 Bonds outright Repo ? 開放式回購中債券所有權(quán)發(fā)生了實質(zhì)性的轉(zhuǎn)移，資金融出方對債券有自由處置的權(quán)利； ? 封閉式回購 債券質(zhì)押式回購 Pledgestyle Repo ? 質(zhì)押式回購是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購交易中，資金融入方在將債券出質(zhì)給資金融出方融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。 回購協(xié)議市場 ? 回購協(xié)議市場又稱為證券購回協(xié)議市場 ? 通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的場所，市場活動由回購與逆回購組成。 ? 回購協(xié)議市場的交易特點 ? 流動性強 協(xié)議多以短期為主； ? 安全性高 交易場所為規(guī)范性的場內(nèi)交易，交易雙方的權(quán)利、責(zé)任和業(yè)務(wù)都有法律保護； ? 收益穩(wěn)定并較銀行存款收益高 回購利率是市場公開競價的結(jié)果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益； ? 融入資金免交存款準(zhǔn)備金 。 市場操作 正回購 ? 正回購 (Sell Repo) ? 是一方以一定規(guī)模債券作抵押融入資金，并承諾在日后再購回所抵押債券的交易行為。也是央行經(jīng)常使用的公開市場操作手段之一。 ? 中央銀行以手中所持有的債券做抵押向金融機構(gòu)融入資金，并承諾到期再買回債券并付出一定利息。央行利用正回購操作可以達到從市場回籠資金的效果。 ? 我國央行的正回購操作以 7天居多，每周到期再滾動操作。 市場操作 逆回購 ? 逆回購 ? 簡單說就是主動借出資金，獲取債券質(zhì)押的交易就稱為逆回購交易，此時投資者就是接受債券質(zhì)押，借出資金的融出方。 ? 中央銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為； ? 逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。 回購協(xié)議市場的主要參與者 ? 資金需求者： ? 大銀行 ? 政府證券交易商 ? 其他 ? 資金供給者： ? 非銀行金融機構(gòu) ? 地方政府 ? 其他 回購市場交易原理 無專營商 ? 簽訂協(xié)議時 正回購 ?協(xié)議到期時 正回購 資金獲得者 資金供應(yīng)者 債券 資金 資金獲得者 資金供應(yīng)者 資金 債券 回購市場交易原理 有專營商 資金獲得者 資金供應(yīng)者 專營商 債券 資金 債券 資金 簽訂回購協(xié)議 簽訂逆回購協(xié)議 回購交易定價公式 ? 計算公式： 64 / 3 6 0I P P R R T? ? ?R P P P I??? 其中： PP表示本金， RR表示證券商和投資者所達成的回購時應(yīng)付的利率， T表示回購協(xié)議的期限， I表示應(yīng)付利息， RP表示回購價格。 回購市場利率的決定 ? 回購市場利率決定因素： ? 回購證券的質(zhì)地； ? 回購期限的長短； ? 交割的條件； ? 貨幣市場其它子市場的利率水平 —— 參考同業(yè)拆借市場利率。 回購協(xié)議的優(yōu)點 不能進入同業(yè)拆借的非金融機構(gòu) 對其盈余資金采取這種方式放款 期限靈活，不受存款準(zhǔn)備金的限制 期限長的回購協(xié)議還可用來套利 回購市場的風(fēng)險 ? 信用風(fēng)險 ? 賣方到期無力買回，或證券價格大幅度下降而不愿買回－－資金供方損失 ? 證券價格大幅度上升，買方違約－－資金需求方損失 ? 利率變動 ? 利率上升－－資金供給方損失 ? 利率下降－－資金需求方損失 ? 減少風(fēng)險的方法 ? 設(shè)置保證金 ? 根據(jù)抵押品的市值隨時調(diào)整 我國的回購協(xié)議市場 ? 發(fā)展歷程 ? 1988年，我國開辦了國債回購業(yè)務(wù)。 1991年上半年， STAQ系統(tǒng)制定了證券代保管制度， 7月宣布試行回購業(yè)務(wù)。 9月 14日，在 STAQ和上交所兩家系統(tǒng)成員之間完成了第一筆回購交易。隨后，武漢、天津證券交易中心也相繼開展了國債回購業(yè)務(wù)。 1993年下半年，上交所開設(shè)國債回購品種，回購市場規(guī)模也開始急劇膨脹。 1994年，全國國債回購交易量達 3000億元； 1995年，全國場內(nèi)交易總量估計在2022億元以上。 1995年三部委下發(fā) “ 88通知 ” ，規(guī)范回購。 ? 1998年我國對債券市場進行了一項重大的改革 ,將商業(yè)銀行的債券交易業(yè)務(wù)從交易所分離出來 ,組建專門供商業(yè)銀行之間進行債券回購交易的銀行間市場 ,從此形成了兩個相互平行的債券回購市場。 2022年，證券公司、基金管理公司等可有條件進入； ? 2022年 4月 17日， 《 關(guān)于開展國債買斷式回購交易業(yè)務(wù)的通知 》 ? 回購市場存在的問題 ? 證券回購業(yè)務(wù)中普遍存在著買空賣