【正文】 g) E1 第一年的股息和紅利收入； r為市場利率； g為該股票年股息和紅利收入遞增率 。 qrCr1q11])r1q1([1r1Clim......r)(1Cq)(1r)(1q ) C(1r)(1CPq ) C(1C如果 1n1n3122111tt????????????????????????? （六）市場利率變化對證券價格的影響 假定有三種面值為 1000元、年收入 60元的剪息票債券，期限分別為 10和無窮大年，當市場利率為 4%、 6%、 8%時，它們的市場價格如下： 債券種類 按下列市場利率計算的債券市場價格 6% 4% 8% 1年期債券 10年期債券 永久債券 四、金融市場的分類 期限：貨幣市場與資本市場 交割的時間：現(xiàn)貨市場與期貨市場 交易的性質(zhì)與層次：發(fā)行市場與流通市場 交易的場所：有形市場與無形市場 準入條件 :主板市場和二板市場 (中小企業(yè)板 ) ? 二板市場概念：為創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)股票市場，它是相對于為大公司服務(wù)的主板市場而言的，又稱二部市場。 ? 特點：交易系統(tǒng)與上市規(guī)則不同；上市條件相對寬松（股本大小不同；盈利能力不同；公司營業(yè)期限不同 ) ；市場風險大，對信息披露要求高；交易不夠活躍，采用場外市場交易，實行嚴格的保薦人制度；通常是主板市場的預(yù)備市場。 ? 典型二板市場：美國 NASDAQ，香港創(chuàng)業(yè)板（ GEM） 第二節(jié) 貨幣市場 一、貨幣市場的含義 貨幣市場亦稱短期資金市場，是指融資期限在一年以下的金融交易市場。 二、貨幣市場的特點 （一）貨幣周轉(zhuǎn)量比較大 （二）期限短 （三）流動性強 （四）較安全 三、貨幣市場的主要類型 （一）同業(yè)拆借市場 （二）票據(jù)貼現(xiàn)市場 （三）銀行大額定期存單市場 (NCD) （四）短期國債市場 （五）回購協(xié)議 （六）短期融資券 （一）同業(yè)拆借市場 :亦稱 “ 同業(yè)拆放市場 ” ,是金融機構(gòu)之間進行短期、臨時性頭寸調(diào)劑的市場。 :1913年美國 “ 聯(lián)邦儲備法 ” 規(guī)定繳納法定存款準備金 ,為確保上交需要調(diào)劑 。1921年美國紐約成立聯(lián)邦基金市場。 1984年 ,1995年 11月中國人民銀行要求商業(yè)銀行在 1996年 4月 1日前撤消其所辦的拆借市場。 1月 3日 ,全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場正式建立。 CHIBOR， SHIBOR （二） 票據(jù)貼現(xiàn)市場 ：商業(yè)票據(jù)的持票人在需要資金時，將其持有的未到期商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行扣除貼息后將余款支付給持票人的票據(jù)行為。是商業(yè)信用和銀行信用的結(jié)合。 、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)。 ? 貼現(xiàn)利息 =票面金額 ? 貼現(xiàn)率 ? 貼現(xiàn)天數(shù) /360 ? 票據(jù)貼現(xiàn)價格 =票面金額 貼現(xiàn)利息 2月 ,中國人民銀行上海市分行試辦。 1995年5月 10日 《 中華人民共和國票據(jù)法 》 再貼現(xiàn)量的發(fā)展軌跡 19952021中 國人民銀行再貼現(xiàn)規(guī)模變化（億元）322419330 331500125665568 3302004006008001000120014001995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 再貼現(xiàn)率的變化軌跡 中國人民銀行再貸款再貼現(xiàn)利率 單位： % 調(diào)整時間 對金融機構(gòu)貸款 再貼現(xiàn) 1年 6個月以內(nèi) 3個月以內(nèi) 20天以內(nèi) 9 ** 9 ** ** 注 :**按同檔次中央銀行貸款利率下浮 5～ 10%。 （三）銀行大額定期存單市場 (NCD) ，回避 “ Q條例 ” 限制； ：銀行發(fā)行、固定面額（ 10萬美元以上）、期限短、可轉(zhuǎn)讓流通； NCD： 1986年交通銀行和中國銀行開辦，1989年都開辦，個人 500元及其整數(shù)倍，單位 5萬元及其整數(shù)倍，期限 9個月和 1年， 1996年 12月 14日起取消了該項業(yè)務(wù)。 （四）短期國債市場 :是中央政府發(fā)行的期限不超過一年的短期證券 ,是貨幣市場上重要的融資工具 . 1877年的英國 ,美國 1929年首次發(fā)行 發(fā)行價格 =面值 ⅹ(1 貼現(xiàn)率 ⅹ 發(fā)行期限 /360) :1981年發(fā)行 ,1988年建立國庫券二級市場 . 國債發(fā)行方式 ? 短期國債的拍賣發(fā)行：美國式、荷蘭式兩種 美國式拍賣： 財政部委托美聯(lián)儲主持，參加拍賣的投資者有兩類： 一類是各種金融機構(gòu)或公司， 美聯(lián)儲規(guī)定他們必須參加競爭性出價； 另一類是由美聯(lián)儲、外國中央銀行和購買額不超過 20萬美元的小投資者， 它們可以參加非競爭性出價。聯(lián)儲在指定的時間宣布本次拍賣的數(shù)額及截止的時間，投資者應(yīng)在指定時間之前將自己的購買數(shù)量的送交指定地點，并將相應(yīng)的資金存入指定的賬戶。非競爭性購買者只需報告購買的數(shù)量，而競爭性購買者同時還需要報出自己的出價。 參加非競爭性購買的量都較小，每次拍賣在統(tǒng)計出本次拍賣中參加非競爭性出價的全部購買數(shù)量后就從本次拍賣額中撥出這些數(shù)量，優(yōu)先予以滿足。余下的拍賣額給競爭性購買者，方法是根據(jù)競爭性購買者的出價，優(yōu)先滿足出價最高的購買者（意味著滿足要求最低利率的購買者），如有剩余，再滿足次高出價者；余此類推，直至本次拍賣額全部分配完為止。 所有購得國庫券的競爭性購買者按自己的出價付款，所有獲得配售國庫券的非競爭性購買者按競爭性購買地者購買價格的加權(quán)平均價付款。 國債發(fā)行方式 ? 荷蘭式拍賣： 其程序和出價都與美國式拍賣一樣，成功獲得購買資格的對象也一樣，唯一的區(qū)別是所有成功獲得購買國庫券的機構(gòu)或個人都按照最低有效出價付款，即在荷蘭式拍賣中所有購買者都按相同價格付款。 ? 中國國庫券的發(fā)行： 1950年新中國首次國債人民勝利折實公債（ 2億元、5年、 5%）； 1954年發(fā)行經(jīng)濟建設(shè)公債（ 、分 5年發(fā)行、 810年、6%%)； 1981年重新啟動內(nèi)債。 ? 我國國債發(fā)行方式： 行政攤派（ 19811990）、承購包銷（ 19911995）、拍賣（ 1996年起）等。 ? 我國的拍賣： 兩種形式都有。以 97年為例：招標數(shù)量為 200億元，每家國債一級承銷商承擔基本承銷額 2億元，承銷團其他成員每基本承銷額 1億元?；境袖N額的承銷價格由揭標后的中標加權(quán)平均價決定，基本承銷額總額為 60億元，其余的 140億元通過招標的方式發(fā)行。具體招標方式采用美國式，不設(shè)投標區(qū)間。每一機構(gòu)最高投標限額為 10億元，一個標位只能投標一次，每一標位投標下限為 ，上限為 ，投標最低變動金額為 ；按照價格優(yōu)先的原則從高到低逐筆募入。 （五）回購協(xié)議 :在貨幣市場上出售證券以取得資金的同時 ,出售證券一方同意在約定的時間按約定的價格重新買回該項證券。 ：以證券為抵押品融通資金的一種形式。 ，安全性強，風險小，參與者包括商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、中央銀行和企業(yè)。 （六）短期融資券 :短期融資券是指在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)（ 365天以內(nèi)）還本付息的有價證券，其發(fā)行對象為銀行間市場機構(gòu)投資者，包括銀行、證券、保險、基金、信用社、財務(wù)公司及部分企業(yè)。 :市場化定價，發(fā)行成本低，無需擔保、抵押，實行余額管理（有效期 365天最長