【正文】 權(quán)空頭構(gòu)成，其盈虧分布圖如圖 84所示。奇異期權(quán)種類繁多，目前較常見的有： (一 ) 打包期權(quán) ? 打包 (Package) 期權(quán)是由標(biāo)準(zhǔn)歐式期權(quán)與遠(yuǎn)期合約、現(xiàn)金和 (或 ) 標(biāo)的資產(chǎn)構(gòu)成的組合。比如股票價格下跌到 20元，那么買方通過執(zhí)行期權(quán) —— 也就是用 30元的價格賣出市價只有 20美元的股票，可賺取 1000美元 (即 (3020) 100)，扣掉期權(quán)費用 247美元 (即 100)，凈盈利 753美元。 ?3．如果在期權(quán)到期前，微軟股票跌到 下，買方就可實現(xiàn)凈盈余。買方的最大虧損為期權(quán)費 247美元 (即 100)。甲認(rèn)為微軟股票價格將下跌，因此以 的期權(quán)費向乙購買一份 2022年 7月到期、協(xié)議價格為 30美元的微軟股票看跌期權(quán)，一份標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)交易里包含了 100份相同的期權(quán)。對于看漲期權(quán)來說，為了表達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)市價 (S) 與協(xié)議價格 (X) 的關(guān)系，我們把 SX時的看漲期權(quán)稱為實值期權(quán) (In the Money)，把 S=X的看漲期權(quán)稱為平價期權(quán) (At the Money)，把 SX的看漲期權(quán)稱為虛值期權(quán) (Out of the Money)。比如股票價格升到 40元，那么買方通過執(zhí)行期權(quán) —— 也就是用 30元的價格購買市價高達(dá) 40美元的股票，可賺取 1000美元 (即(4030) 100)，扣掉期權(quán)費用 75美元 (即 100)，凈盈利 925美元。 ? 如果在期權(quán)到期前，微軟股票升到 上，買方就可實現(xiàn)凈盈余。買方的最大虧損為 75美元 (即 100)。甲認(rèn)為微軟股票價格將上升，因此以 2022年 7月到期、協(xié)議價格為 30美元的微軟股票看漲期權(quán)，一份標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)交易里包含了 100份相同的期權(quán)。期權(quán)費視期權(quán)種類、期限、標(biāo)的資產(chǎn)價格的易變程度不同而不同。 (三 ) 期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別 權(quán)利和義務(wù) ?對于期權(quán)的買者來說，期權(quán)合約賦予他的只有權(quán)利，而沒有任何義務(wù)。交易所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，場外交易的則是非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約。 ?2．按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。第八章 期權(quán)和權(quán)證 學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠： ?了解期權(quán)的基本特性、主要類型及盈虧分布 ?掌握看漲－看跌期權(quán)的平價關(guān)系 ?了解布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價公式 ?了解權(quán)證與股票期權(quán)的異同點 ?了解可轉(zhuǎn)換債券 本章框架 ?第一節(jié) 期權(quán) ?第二節(jié) 權(quán)證 ?第三節(jié) 可轉(zhuǎn)換債券 第一節(jié) 期權(quán) ? 一、期權(quán)市場概述 ? 二、期權(quán)合約的盈虧分布 ? 三、奇異期權(quán) ? 四、看漲－看跌期權(quán)平價關(guān)系 (PutCall Parity) ? 五、布萊克－斯科爾斯 (BlackScholes) 期權(quán)定價公式 一、期權(quán)市場概述 ? (一 ) 金融期權(quán)合約的定義與種類 ? (二 ) 金融期權(quán)的交易 ? (三 ) 期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別 (一 ) 金融期權(quán)合約的定義與種類 ? 金融期權(quán) (Option)，是指它的持有者有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn) (稱為標(biāo)的金融資產(chǎn) Underlying Financial Assets) 的合約。 ?1．按期權(quán)買者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán) (Call Option) 和看跌期權(quán) (Put Option)。 ?3．按照期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分 ?金融期權(quán)合約可分為利率期權(quán)、貨幣期權(quán) (或稱外匯期權(quán) )、股價指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán) (二 ) 金融期權(quán)的交易 ?期權(quán)交易場所不僅有正規(guī)的交易所，還有一個規(guī)模龐大的場外交易市場。 ?由于有效期 (交割月份 ) 不同，同一種標(biāo)的資產(chǎn)可以有好幾個期權(quán)品種 ?此外，同一標(biāo)的資產(chǎn)還可以規(guī)定不同的協(xié)議價格而使期權(quán)有更多的品種，同一標(biāo)的資產(chǎn)、相同期限、相同協(xié)議價格的期權(quán)還分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類，因此期權(quán)品種遠(yuǎn)比期貨品種多得多。 ?作為給期權(quán)賣者承擔(dān)義務(wù)的報酬，期權(quán)買者要支付給期權(quán)賣者一定的費用，稱為期權(quán)費（ Premium）或期權(quán)價格（ Option Price）。 (三 ) 期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別（續(xù)） 標(biāo)準(zhǔn)化 盈虧風(fēng)險 保證金 買賣匹配 套期保值 二、期權(quán)合約的盈虧分布 ? (一 ) 看漲期權(quán)的盈虧分布 ? (二 ) 看跌期權(quán)的盈虧分布 (一 ) 看漲期權(quán)的盈虧分布 ?假設(shè) 2022年 4年 11日微軟股票價格為。那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下 ? 如果在期權(quán)到期時，微軟股票等于或低于 30美元，則看漲期權(quán)就無價值。 ? 如果在期權(quán)到期時，微軟股票升至 ，買方通過執(zhí)行期權(quán)可賺取 75美元，扣掉期權(quán)費后，他剛好盈虧平衡。股票價格越高，買方的凈盈余就越多。 ?從圖中可以看出，如果不考慮時間因素，期權(quán)的價值 (即盈虧 ) 取決于標(biāo)的資產(chǎn)市價與協(xié)議價格的差距。 (二 ) 看跌期權(quán)的盈虧分布 ?假設(shè) 2022年 4年 11日微軟股票價格為 。那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下 ?1．如果在期權(quán)到期時，微軟股票等于或高于 30美元，則看漲期權(quán)就無價值。 ?2．如果在期權(quán)到期時，微軟股票跌至 ，買方通過執(zhí)行期權(quán)可賺取 247美元，扣掉期權(quán)費后，他剛好盈虧平衡。股票價格越低，買方的凈盈余就越多。 三、奇異期權(quán) ? 奇異期權(quán) (Exotic Options)是金融機(jī)構(gòu)為滿足客戶的特殊需要而開發(fā)的，它通常在場外交易。打包期權(quán)的一個例子是范圍遠(yuǎn)期合約 (Range Forward Con