【正文】 1，通過提供專業(yè)化的服務(wù)，高效率地代替了交易雙方的某些活動，減少了雙方的交易成本； 2，經(jīng)紀、公估等中介機構(gòu)的中立性使其服務(wù)具有公信力，有利于消除保險分歧和疑慮； 3，中介機構(gòu)可以提供信息溝通與業(yè)務(wù)咨詢等方面的服務(wù)，減少了信息不對稱和保險知識與業(yè)務(wù)處理專業(yè)化對交易完成的障礙。 2021/11/13 81 第四節(jié) 保險市場的發(fā)展和完善 一、保險市場發(fā)展趨勢 國際保險業(yè)從封閉、半封閉的國別市場發(fā)展到統(tǒng)一的國際保險大市場是一個漫長的過程。 6，國內(nèi)保險市場、國際保險市場 國際間進行各種保險和再保險（或稱分保）業(yè)務(wù)的市場 ； 2021/11/13 80 第三節(jié) 保險市場機制及要素 一、 保險市場機制 即充分發(fā)揮價值規(guī)律、供求規(guī)律、競爭規(guī)律三者之間的相互聯(lián)系相互作用互為因果關(guān)系。黃金已經(jīng)連續(xù)第 4個交易日上漲，上周（ 4月 24日當周）漲幅為5%，較 2月曾觸及的 11個月高點 1,006美元下跌 8%。 T+D交易的目的不是獲得實物，而是回避價格風險或套利，一般不實現(xiàn)商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。 （五） 強行平倉制度 ：當會員及投資者出現(xiàn)違反以上規(guī)定并未在限期內(nèi)改正的，交易所有權(quán)平倉 2021/11/13 74 第七節(jié) 黃金遠期 T+D交易 一、 T+D概念 —在國內(nèi)是指由上海黃金交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標的物的標準化合約。投資者不妨貨比三家。 紙黃金的類型： 除了常見的黃金儲蓄存單、黃金交收定單、黃金匯票、大面額黃金可轉(zhuǎn)讓存單外，還包括黃金債券、黃金賬戶存折、黃金倉儲單、黃金提貨單，黃金現(xiàn)貨交易中當天尚未交收的成交單，還有國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)等。 2021/11/13 67 第四節(jié) 影響世界黃金價格的要素 ? 一、供給因素 ? 1， 經(jīng)常性供給 ，來自于世界主要產(chǎn)金國較穩(wěn)定； 2，偶發(fā)（誘發(fā)）性供給，高獲利拋售； 3， 調(diào)節(jié)性供給 ；主要是央行的儲備金拋售。 國際黃金市場分布：按各大洲地理區(qū)域分布；遍布四大洲； 國際黃金主導(dǎo)市場 ：倫敦、蘇黎世、紐約、香港市場； 中國黃金市場現(xiàn)狀：上海黃金交易所現(xiàn)貨、遠期、期交所期貨交易 。世界上的產(chǎn)金國有 80多個，其中南非占產(chǎn)量的 22%，中國占 7%， 06年產(chǎn)量為 240噸，是世界第三大產(chǎn)金國和第三大政府儲備國，但中國也是世界上黃金的第二大消費國。 ? 期貨交易與遠期交易的區(qū)別 ： 1，合同內(nèi)容不同； 2，交易和交割方式不同； 3，成本不同； 4，違約風險不同； ? 四、 外匯期權(quán)交易 — 是交易雙方約定在未來某時刻，期權(quán)買方以約定期權(quán)價格用一種貨幣交易另一種貨幣的合同。 ? 四 、 外匯市場的作用 1， 實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移； 2， 為國際貿(mào)易提供結(jié)算貨幣； 3， 提供外匯保值和投機場所； 2021/11/13 58 第二節(jié) 外匯與匯率 ? 一、外匯定義：動詞 —向外匯款；名詞：對外貨幣支付手段。 2,息票債券收益率； （ 認購 、 持有 、 最終 ） 3,一次還本付息債券收益率 （ 認購 、 持有 、 最終 ） ? 三 、 債券投資的風險 : 信息不對稱 、 利率 、 再投資 、 違約 、 購買力 、 流動性 、 贖回風險； 2021/11/13 54 第七節(jié) 影響債券市場價格主要因素 一、市場利率 — 市場利率與債券的價格呈反方向變動；即市場利率上升，持有人的債券價格下降，轉(zhuǎn)向其他高收益的金融資產(chǎn)，反之債券價格上升； 二、債券的供求關(guān)系 — 該債券或同類債券發(fā)行過多導(dǎo)致債券票面利率下降，當交易市場的同類債券出售數(shù)量大大超出對債券的需求量時債券交易價格下降；反之供不應(yīng)求時債券價格上升； 三、股票市場風險變化影響 — 股票市場風險大，價格熊市時，避險資金流向固定收益市場，此時債券市場價格上升，債券投資收益率下降，同時使新發(fā)行債券利率下降； 四、國家財政收支狀況 — 財政赤字，國債發(fā)行量大、票面利率上升，公司債也水漲船高，但交易市場的老債券價格變化不一價格有漲有跌；反之財政資金寬松，新發(fā)行債券票面利率下降； 五、央行貨幣政策 — 當央行收緊銀根，提高存款準備金率或基準利率，并出現(xiàn)利率上行趨勢時，市場利率提高，但老債券價格下降，而新債券發(fā)行量大的票面利率上升，市場價格反而下降； 六、其他因素 — 國際貨幣市場的利率變化、債券幣種的匯率變化、基金等固定收益替代金融產(chǎn)品的發(fā)行和交易價格的變化、債券交易市場的建立與開放、交易市場的各項制度設(shè)計與變化（如債券和貨幣的信用交易、保證金成數(shù)、交割時間、債券期貨交易等） 2021/11/13 55 第八節(jié) 債券定價原理 ? 不僅是外部因素，債券票面上的各項條款屬性與債券的收益率和新發(fā)行債券定價高低也都有影響。 ? 5， 防范金融系統(tǒng)風險 ：信用評級、法律制度完善，投資風險低而且有防火墻阻斷作用。 二、債券票面法定記載內(nèi)容：票面價、票面貨幣、發(fā)行人、債券期限、票面利率、信用評級、發(fā)行期、交易上市程序、發(fā)行人簽章、承銷商及分銷商、到期時間等。 2021/11/13 44 第三節(jié) 數(shù)字化的證券交易市場 ? 今天我們參觀金融市場早已看不到經(jīng)紀人忙碌的代人交易場景，而是冷冷清清的一幅電子交易熒屏。有的小公司開始嘗試在網(wǎng)上公布發(fā)行計劃書。 2021/11/13 41 第四章 未來的數(shù)字化金融市場 ? 第一節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場交易 ? 1， 拍賣交易方式 ：特點：單邊競價交易、場地要求低（最早在梧桐樹下）、人工認證、預(yù)交拍賣保證金、成交速度慢、準備時間長、效率低，適用小額零星交易； ? 目前國內(nèi)的非流通股的司法執(zhí)行仍然采用拍賣方式，美國加州一家葡萄酒小公司 1999年首次應(yīng)用電腦程序進行股票的拍賣發(fā)行 100萬股股票，約 3000人參加了競標。 3，快步發(fā)展的在線相互交流共享金融信息專業(yè)平臺 互聯(lián)網(wǎng)改變了投資者之間信息交流的動態(tài)模式，使志趣相投的投資者在網(wǎng)上聊天室（博客、 MSN 、 ）能廉價的，快速一對一、一對多或多對多進行發(fā)帖交流。差價就是發(fā)行手續(xù)費或手續(xù)費加利息。 所以投資人最好是選擇大銀行發(fā)行的信用評級級別較高的 CD購買； 2， 市場流動性風險 ， 中國沒有該種存單的二級交易市場 ， 買了CD只能持有到期 ， 柜臺轉(zhuǎn)讓經(jīng)常有行無市 。 2021/11/13 33 第六節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 ? 一、大額可轉(zhuǎn)讓存單（ CD)概述 它是 60年代為回避美國金融法規(guī)存款利率限制，由花旗銀行首先發(fā)行的固定面額可轉(zhuǎn)讓存款憑證。 當天 22筆轉(zhuǎn)貼報價中，買入 14筆，加權(quán)平均利率 %，最高%，最低 %；賣出 8筆，加權(quán)平均利率 %，最高%，最低 %。 2021/11/13 31 2021年 3月 23日“中國票據(jù)”網(wǎng)日評 今天截至 16： 30，共有 28 家金融機構(gòu)登錄“中國票據(jù)”網(wǎng)發(fā)送了 31 筆報價，報價金額累計 130億。 50年代后，英國貨幣市場的家族才逐步擴大，出現(xiàn)了銀行同業(yè)存款、歐洲美元、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單等子市場。 2021/11/13 28 第五節(jié) 商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)市場 ? 一、商業(yè)匯票概念 —出票人簽發(fā)的請求付款人在見票時或指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。 ? 商業(yè)本票是貨幣市場上歷史最悠久的金融工具。其中部分準主體只能參加單邊交易，如證券公司、保險公司、外資銀行。 一個有效率的貨幣市場應(yīng)該是一個具有廣度、深度和彈性的。以后股份經(jīng)濟的大發(fā)展和股份轉(zhuǎn)讓的經(jīng)常性需求就在市場參與者中間逐步形成對固定地點、固定交易工具、交易費用低廉、效率較高的專業(yè)化金融市場建設(shè)需要。 ? 二）金融中介機構(gòu)、組織類型 ? 1，投資銀行（證券公司）、商業(yè)銀行（不僅僅是間接融資中介）； ? 2，經(jīng)紀商（貨幣經(jīng)紀人、證券經(jīng)紀人） ? 傭金經(jīng)紀人、交易所經(jīng)紀人、專家經(jīng)紀人、零股經(jīng)紀人 債券經(jīng)紀人、基金經(jīng)紀人、金融衍生品經(jīng)紀人； ? 3，間接服務(wù)中介：證券登記結(jié)算公司、資信評級公司、律師所、會計所、證券咨詢、財務(wù)顧問公司等 2021/11/13 12 第三節(jié) 金融市場組織、配套制度 一、市場組織形態(tài)：有形市場 交易所、交易柜臺；無形市場 電子競價交易（例如美國的納斯達克） 。 四）經(jīng)濟調(diào)節(jié)功能 它是政府實施各項經(jīng)濟政策的場所； 五）綜合反映功能 —金融市場價格指數(shù)是經(jīng)濟運行晴雨表 。隨著我國市場經(jīng)濟體系的日益完善，金融市場已經(jīng)成為整個經(jīng)濟體系的核心，其地位日益重要，它是一國的資金流、物流和人流的集中交匯點，因此金融市場學就成了金融專業(yè)學生的一門必修課程。 ? 金融市場學的最佳教學對象是已經(jīng)學習掌握了宏觀微觀經(jīng)濟學、貨幣銀行學、財政學、高等數(shù)學等基礎(chǔ)課程理論知識的學生。 二）配置優(yōu)化功能 — 1，資源配置 即借助金融市場機制將資源轉(zhuǎn)移到效率更高的地區(qū)或企業(yè)； 2，財富的再分配 社會財富通過金融市場價格波動再分配 。 2021/11/13 10 第三節(jié)、金融市場中介 一、 金融市場中介存在的理由： 金融市場的商品工具多數(shù)是契約和權(quán)證，交易雙方很少了解其中的全部權(quán)利義務(wù)，金融市場的交易商品不僅價格變化大、影響因素多、形態(tài)無形化，而且發(fā)行、轉(zhuǎn)讓交易有規(guī)范的程序和前提條件，交易競價成交方式特殊，除專業(yè)機構(gòu)有專業(yè)操作能手外，普通公司企業(yè)、居民個人，乃至政府部門、中小投資基金基本上都是委托金融中介機構(gòu)代為辦理投資資格審批和參與金融市場交易的。截止到 08年 11月，境內(nèi)已有三家貨幣經(jīng)紀公司獲得銀監(jiān)會批準開業(yè)，它們分別是 “上海國立貨幣經(jīng)紀公司”、“上海國際貨幣經(jīng)紀公司”和 08年 11月新成立的中外合資“平安 利順 國際貨幣經(jīng)紀公司”。 2021/11/13 19 第二章 貨幣市場 第一節(jié) 貨幣市場概述 一、貨幣市場概念 — 通常是指一年期內(nèi)短期金融工具融通市場。英國的同業(yè)拆借是建立在銀行間票據(jù)交換場結(jié)算頭寸調(diào)劑基礎(chǔ)上的 目前西方國家的同業(yè)拆借市場在開放程度、成交規(guī)模以及對整個金融市場發(fā)展方面都有了深刻的變化，倫敦市場 LIBOR 和美國的聯(lián)邦基金隔夜拆借利率緊密聯(lián)系，對我國上海同業(yè)拆借市場的 SHIBOR也有重大影響。非市場化回購協(xié)議的成交價則根據(jù)實際回購期限、數(shù)量、回購標的變現(xiàn)等因素自行商訂。 四、商業(yè)票據(jù)發(fā)行成本：美國的商業(yè)票據(jù)都是附息票的，利息外成本還有承銷費、保證費、評級費、額度費等。國內(nèi)商業(yè)匯票出票時就已承兌，而且承兌匯票僅作為可轉(zhuǎn)讓的支付工具而非市場融資工具，銀行承兌費率又是固定的，銀行可以選擇承兌申請人，并且要求申請人支付票據(jù)金額一定比例的保證金存入銀行擔保，因而市場化程度尚不高。由于國內(nèi)票據(jù)法規(guī)定票據(jù)轉(zhuǎn)讓必須記名背書，因此統(tǒng)一保管交割的高效率票據(jù)貼現(xiàn)市場很難推廣， 2021年央行主持建立了中國票據(jù)網(wǎng)，各會員銀行可以網(wǎng)上報價、成交，但仍然需要當面驗票、背書、交付。 當天發(fā)送單筆回購報價最大的是中行安徽、廣發(fā)深圳，單筆金額為 10億 ,總共 2 筆。 ? 本周股份制商業(yè)銀行回購和國有商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貼報價最為活躍，報價金額分別為 132億、 ，占總報價 %、%。 2，歐洲美元存單 — 由美國境外銀行分支機構(gòu)在歐洲發(fā)行的美元面值存單，目的是規(guī)避美國內(nèi)法的利率限制； 3，揚基（“美國佬”）存單 — 由境外銀行美國分支機構(gòu)發(fā)行的美元存單，它起先由美國的投資銀行承銷，以后又發(fā)展為直銷，利率比國內(nèi)存單要高； 4，儲蓄機構(gòu)存單 — 由美國的非銀行儲蓄機構(gòu)，如儲蓄貸款協(xié)會、信用合作社等發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓存單，其面額較低一般是 10萬美元，所以該種存單發(fā)行后投資人通常一直持有到期少有轉(zhuǎn)讓的。主要是國庫券，外國還包括地方政府和政府公司發(fā)行的 地方債 、 市政債 。 ? 一、 互聯(lián)網(wǎng)時代的金融信息市場 1，完全免費的金融實時信息（信息就是財富） 以前投資人只能從路透社、彭博咨詢等私人機構(gòu)有償獲得信息，后來雖然可以在第二天出版的經(jīng)濟報刊獲得同樣信息，但已經(jīng)被消化利用賺錢了。如美林、高盛公司，中國的申萬、海通都雇用眾多資深專家開發(fā)編制大量數(shù)據(jù)資料。 ? 目前市場信息、委托指令和成交信息都已通過網(wǎng)絡(luò)傳遞，但是當代金融市場的各項進步并沒有從根本上改變交易所市場的基本結(jié)構(gòu)，即他們僅僅是把國際互聯(lián)網(wǎng)作為一種通訊工具，來替代電話提高效率和降低成本，而傳統(tǒng)的金融交易模式?jīng)]有改變。 ? 網(wǎng)絡(luò)首次公開發(fā)行程序： 1，無限制秘密數(shù)量、價格投標； 2，按拍賣規(guī)則電子競價計算出最高價和中標者； 3，其他中標者全部按最高價或按順序中標價交易。 二、數(shù)字化金融市場后的經(jīng)紀人 傳統(tǒng)承銷、經(jīng)紀業(yè)務(wù)被替代后，經(jīng)紀人仍然可以從事金融證券咨詢、發(fā)行保薦、信息服務(wù)、理財監(jiān)托管、國際不同金融市場交易交割的國際清算服務(wù)。 ? 2， 資金流動導(dǎo)向功能 ：政府通過設(shè)置一定門檻和行業(yè)條件使債券發(fā)行市場的資金流向效益好、安全性高、產(chǎn)業(yè)政策支持的公司企業(yè)，同時債券市場的信息披露制度的嚴格執(zhí)行，使二級市場的資金流向更加合理優(yōu)化。國外公司只要符合條件就可發(fā)行、不需要找擔保人。 外匯市場是世界最開放 、 交易層次最豐富