【正文】 轉(zhuǎn)讓，僅作質(zhì)押，回購(gòu)方僅犧牲資產(chǎn)的流動(dòng)性；開放式回購(gòu)（買斷式）風(fēng)險(xiǎn)較大 五）回購(gòu)協(xié)議交易的風(fēng)險(xiǎn)分析：信用、清算、交易鏈條斷裂風(fēng)險(xiǎn) 。 2021/11/13 29 附：英國(guó)的票據(jù)承兌貼現(xiàn)市場(chǎng) ? 英國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的特色是銀行承兌匯票的貼現(xiàn)交易流通市場(chǎng)，這與英國(guó)傳統(tǒng)金融銀行的制度和英格蘭銀行在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)高度重視再貼現(xiàn)政策運(yùn)用的這種情況有直接關(guān)系。 當(dāng)天發(fā)送單筆轉(zhuǎn)貼報(bào)價(jià)最大的是建行天津，單筆金額為 8億，總共 1 筆。我國(guó) 90年代也曾發(fā)行 5萬(wàn)元存單 ?；ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)使、 、 借其巨額廣告、排位收入來(lái)為投資者提供免費(fèi)的網(wǎng)上金融信息服務(wù)，而且這種信息大部分是實(shí)時(shí)的價(jià)格行情。 ? 當(dāng)代交易所 IPO發(fā)行證券的缺陷：主板預(yù)上市公司發(fā)行人必須先選擇一家投資銀行保薦、承銷，支付幾筆不菲的保薦、承銷等中介費(fèi)，而承銷人為了能順利發(fā)行，往往壓低發(fā)行價(jià)，要求公司增加透明度，減低承銷、推薦的法律風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還要進(jìn)行路演（ Road shows)，結(jié)果原始股票都賣給了機(jī)構(gòu)大戶，一級(jí)市場(chǎng)的收益率過(guò)高。 2021/11/13 45 第五章 債券市場(chǎng)（資本市場(chǎng)二） 第一節(jié) 債和債券概述 ：債權(quán)資產(chǎn)的證券化就是債券。 ? 3,大力發(fā)展債券市場(chǎng) 可以消化發(fā)行市場(chǎng)的過(guò)多流動(dòng)性和交易市場(chǎng)的流動(dòng)性不足、增加固定收益投資渠道、擴(kuò)大內(nèi)需、拉動(dòng)消費(fèi)，為公司其他非股票融資和定價(jià)提供方便 。 2021/11/13 61 第四節(jié) 外匯交易市場(chǎng)和交易方式 ? 一、 即期（現(xiàn)貨）外匯交易 （ T+1~T+2): ? 二、 遠(yuǎn)期外匯交易 — 主要目的是避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)保值，分為： ? 1，套匯交易； ? 2，擇期外匯交易（選擇交割日的遠(yuǎn)期交易）； ? 3，掉期外匯交易（時(shí)間套匯） 指同時(shí)買進(jìn)和賣出交割期不同、金額相同的外匯交易。 ? 二、按交易類型分為：現(xiàn)貨交易市場(chǎng)、期貨交易市場(chǎng)； ? 三、按有無(wú)市場(chǎng)形式分為：無(wú)形市場(chǎng)、有形市場(chǎng)； ? 四、按交易管制程度：國(guó)際自由交易、限制交易、國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 。紙黃金又可稱謂黃金單證，就是指黃金所有人所持有的只是一張物權(quán)憑證而不是黃金實(shí)物，黃金所有人憑這張憑證可隨時(shí)提取或支配黃金實(shí)物，這種黃金物權(quán)憑證就被稱之謂紙黃金。 （二） 限倉(cāng)制度 ：按不同會(huì)員離到期天數(shù) 5900手 。 Ag（ T+D） 27日開盤于 2,945元 /千克，收盤于 2,930元 /千克，較前一交易日（ 24日）漲幅 %，盤中最高2,950元 /千克，最低 2,821元 /千克，成交量為 23,370公斤 隨著中國(guó)黃金儲(chǔ)備大幅增加，引發(fā)新的投資資金流進(jìn)金市，現(xiàn)貨金周一（ 4月 27日）亞市盤中攀升至近 4周高點(diǎn)。每個(gè)承保人必須保持 15萬(wàn)英鎊資產(chǎn) 、 37500英鎊保證金（數(shù)字時(shí)有變動(dòng)），負(fù)無(wú)限清償責(zé)任。 2021/11/13 84 四、建立和完善中國(guó)特色保險(xiǎn)市場(chǎng) 我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng) 的根本目的是滿足社會(huì)和廣大人民群眾的保障需要； 我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的 發(fā)展方向是堅(jiān)持把社會(huì)效益放在首位 ； 我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)是建立以國(guó)有控股大型保險(xiǎn)企業(yè)為市場(chǎng)主體的多元化的保險(xiǎn)市場(chǎng)體系； 為使我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，必須建立合理的價(jià)格制度和較完善的法制系統(tǒng)； 為促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的迅速發(fā)展，必須充分利用和借鑒保險(xiǎn)強(qiáng)國(guó)及港、澳、臺(tái)等地發(fā)展保險(xiǎn)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。 二、 保險(xiǎn)市場(chǎng)要素 1， 市場(chǎng)主體 即保險(xiǎn)法律關(guān)系的投保雙方，不包括關(guān)系人 2， 市場(chǎng)中介人 保險(xiǎn)市場(chǎng)交易的當(dāng)事人都不是真正的保險(xiǎn)主體，即既不是保險(xiǎn)人，也不是貨主、承運(yùn)人，而是保險(xiǎn)中介人，如經(jīng)紀(jì)人、代理人、公估人等。 2021/11/13 75 二、黃金 T+D與黃金期貨的比較 ? 黃金期貨 黃金 T+D ? 上市交易所 上海期貨交易所 上海黃金交易所 ? 交易方式 保證金交易 保證金交易 ? 持倉(cāng)費(fèi)用 無(wú) 持倉(cāng)期間將發(fā)生每天合 約總金額 2%%的遞延費(fèi) ? 交易通道 期貨經(jīng)紀(jì)公司 黃金現(xiàn)貨企業(yè) 交割期限 有固定交割日期 可以一直持倉(cāng) 此外：黃金 T+D有夜場(chǎng)交易，期貨沒(méi)有，綜合比較，黃金 T+D更有優(yōu)勢(shì)。按國(guó)內(nèi)金價(jià)報(bào)價(jià)，銀行參照交易所黃金價(jià)格、市場(chǎng)供求情況及國(guó)際黃金市場(chǎng)波動(dòng)情況等多種因素再加上銀行單邊傭金確定買賣雙邊報(bào)價(jià)；而按國(guó)際金價(jià)報(bào)價(jià)，銀行中間價(jià)就是國(guó)際金價(jià)折合成人民幣的價(jià)格，銀行在此基礎(chǔ)上加單邊傭金形成報(bào)價(jià)。 ? 黃金的價(jià)格計(jì)量單位有： 1金盎司 =、 1市兩 =50克、 1托拉 =； 2021/11/13 68 第五節(jié)黃金市場(chǎng)的交易 ? 一、黃金市場(chǎng)的交易品種 ? （一） 實(shí)物金 ： 1， 標(biāo)金 多種規(guī)格的標(biāo)準(zhǔn)化金條，它流通性較強(qiáng)，交易可以兌金（例如上海黃金交易所）； 2， 金幣 收藏價(jià)值較高；3； 金飾品 有使用和保值雙重價(jià)值； ? （二） 非實(shí)物金 ： 1， 黃金帳戶 僅限交易收益，不得提取黃金；2， 紙黃金 商業(yè)銀行簽發(fā)的一定數(shù)量黃金權(quán)證，包括黃金儲(chǔ)蓄存單、黃金交收定單、黃金證券等； 3， 黃金股票 ； 4， 黃金基金 ； ? 二、黃金交易方式 ? 1，黃金現(xiàn)貨交易 —指成交后兩個(gè)交易日內(nèi)完成交割清算的交易 。 黃金市場(chǎng) —集中進(jìn)行各種黃金及其 制品 買賣交易的場(chǎng)所。 ? 外匯種類：自由外匯、記賬外匯；現(xiàn)匯、現(xiàn)鈔；資本外匯、經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目外匯； ? 二、匯率（匯價(jià)、牌價(jià)、外匯行市） —一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣的兌換價(jià)。美國(guó)證券市場(chǎng)上債券要占到 70%，債券總量是股票的 6 ? 一、直接網(wǎng)上證券交易的難點(diǎn) 數(shù)字化的身份、指令鑒別和直接結(jié)算，目前該工作由經(jīng)紀(jì)商完成，直接交易必須在技術(shù)上解決大量投資者蜂擁而至的實(shí)時(shí)委托指令的身份、密碼、電子簽名、保證金余額、證券余額的認(rèn)證、鑒別、信用確認(rèn)、核對(duì)、配對(duì)過(guò)戶、轉(zhuǎn)賬結(jié)算等問(wèn)題。經(jīng)過(guò)統(tǒng)一托管登記無(wú)紙化改造后的柜臺(tái)市場(chǎng)面貌一新。 （ 問(wèn)題：為何央行、財(cái)政部不是） 4，政府短期債的流通 ：金融同業(yè)市場(chǎng)目的：增加國(guó)債的流動(dòng)性、為央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作提供調(diào)控工具、也有利于商業(yè)銀行固定收益商品的定價(jià) 。目前美國(guó) Q條例已取消，CD發(fā)行與交易也隨之減少。全天共有 248 家金融機(jī)構(gòu)登錄“中國(guó)票據(jù)”網(wǎng)查詢了報(bào)價(jià)信息、在線洽談業(yè)務(wù)。商業(yè)本票無(wú)承兌制度。 2021/11/13 23 第三節(jié) 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng) ? 一 ) 回購(gòu)協(xié)議（ REPURCHASE AGREEMENT)概念 指附有回購(gòu)條款的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，其實(shí)質(zhì)是一種以證券資產(chǎn)作抵、質(zhì)押的資金融通。 2021/11/13 18 二、金融市場(chǎng)全球一體化發(fā)展 一） 金融市場(chǎng)一體化是經(jīng)濟(jì)全球化的組成部分 ? 經(jīng)濟(jì)全球化的三方面表現(xiàn)：貿(mào)易自由化、生產(chǎn)國(guó)際化、金融市場(chǎng)一體化；而且一體化的主導(dǎo)作用不斷在強(qiáng)化。 6， 投資基金（公募及私募）、社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金； 二、金融商品工具 — 金融交易的載體，它的形式是有價(jià)證券和各種衍生品，具有廣泛的可接受性、可轉(zhuǎn)讓性； 2021/11/13 8 附：金融市場(chǎng)的商品工具簡(jiǎn)介 ? ① 貨幣商品，例如外幣、貨幣拆借合同、可轉(zhuǎn)讓大額存款單等； ? ②債券，包括各種期限的政府債券、公司債券、金融債券、可轉(zhuǎn)債等； ? ③股票，包括普通股票、優(yōu)先股票、特種股票等； ? ④票據(jù)，例如商業(yè)或銀行本票、匯票、支票以及典當(dāng)票等； ? ⑤金融衍生商品合約，包括各種金融商品的遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)合約等； ? ⑥權(quán)證，包括股權(quán)認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽證、債權(quán)證等； ? ⑦協(xié)議，例如各種金融資產(chǎn)回購(gòu)協(xié)議、融資抵押協(xié)議、轉(zhuǎn)讓協(xié)議等； ? ⑧基金證券，包括各種投資基金、各種受益證券等 2021/11/13 9 附：基金公司不是金融市場(chǎng)參與主體 ? 證券投資基金公司是專業(yè)投資不同金融市場(chǎng)的各類投資基金組合的 經(jīng)營(yíng)管理型法人機(jī)構(gòu) 。2021/11/13 1 金融市場(chǎng)學(xué)－演示文稿 商學(xué)院 祁 群 教授 2021/11/13 2 前言 ? 金融市場(chǎng)學(xué)是 21世紀(jì)金融學(xué)專業(yè)六門主干課之一，其他主干課是貨幣銀行學(xué)、國(guó)際金融學(xué)、中央銀行學(xué)、商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)學(xué)和保險(xiǎn)學(xué)。具體參與發(fā)起、管理和受托經(jīng)營(yíng)的投資基金有份額封閉的股票基金、開放基金、債券投資基金、貨幣基金和混合型基金等，每個(gè)契約式基金都獨(dú)立運(yùn)作、資金分開、收益單獨(dú)核算。 二） 金融市場(chǎng)一體化的原因 ：國(guó)際分工進(jìn)一步發(fā)展、金融管制的逐步放松、大型跨國(guó)經(jīng)營(yíng)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)、資產(chǎn)證券化等全方位金融創(chuàng)新、現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)?；刭?gòu)形式上是兩次買賣，但法律上許可按回購(gòu)差價(jià)計(jì)征營(yíng)業(yè)稅。 ? 二、承兌匯票的特點(diǎn)：匯票一經(jīng)承兌，匯票的安全性提高、流通變現(xiàn)性強(qiáng)，貼現(xiàn)的收益相對(duì)較高。 當(dāng)天發(fā)送市場(chǎng)首筆回購(gòu)報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)為 中行安徽，時(shí)間為 08:08:35 ,金額為 10億。 ? 二、大額 CD存單的特征（相對(duì)定期存款） 1，金額 大面額 CD美國(guó)最低 10萬(wàn)美元，流通 CD100萬(wàn)； 2，流通性 定期存款可提取不能轉(zhuǎn)讓， CD市場(chǎng)化轉(zhuǎn)讓； 3，收益和成本 定期存款利率會(huì)隨基準(zhǔn)利率變動(dòng)而調(diào)整還要賦稅， CD屬于固定收益證券到期支付本息，銀行也不需要提存款準(zhǔn)備金 。 銀行等柜臺(tái)市場(chǎng)目的：方便投資者轉(zhuǎn)讓，增加銀行經(jīng)營(yíng)范圍、發(fā)掘流通市場(chǎng)深度。目前國(guó)內(nèi) 100股以下流通股、退市股票、記名國(guó)債的交易和開放式基金發(fā)行仍然采用柜臺(tái)市場(chǎng)交易方式。 1998年金融新聞網(wǎng)報(bào)道了發(fā)放銀行可同時(shí)面向各類客戶的數(shù)字化認(rèn)證書計(jì)劃，國(guó)內(nèi)央行、銀監(jiān)會(huì)在銀證通基礎(chǔ)上又要求建立第三方存管帳戶；國(guó)外正在研究推廣電子支付系統(tǒng)、電子支票、電子現(xiàn)金和數(shù)字化交易系統(tǒng)。5倍，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿艽?。分為：基礎(chǔ)、套算匯率；買入價(jià)、賣出價(jià)、中間價(jià)、現(xiàn)鈔價(jià)；即期匯率、遠(yuǎn)期匯率；浮動(dòng)匯率 。 黃金市場(chǎng)的發(fā)展沿革 ： 1976年世界黃金非貨幣化后開始自由買賣 。 ? 2，黃金期貨交易 —由紐商所 75年首先推出的固定交割日交易； ? 3，黃金遠(yuǎn)期交易 —指交易雙方約定未來(lái)某日按約定價(jià)格交易一定數(shù)量黃金實(shí)物的非標(biāo)準(zhǔn)化合約，多在場(chǎng)外交易； ? 4，黃金期權(quán)交易 —除看跌和看漲期權(quán)外，還分現(xiàn)貨和期貨期權(quán) 。采取國(guó)際金價(jià)報(bào)價(jià)方式的優(yōu)勢(shì)在于，投資者能實(shí)時(shí)的以如中國(guó)黃金網(wǎng)黃金短信等方式查詢到國(guó)際金價(jià)及走勢(shì)，獲得報(bào)價(jià)信息的渠道更有保障。 2021/11/13 76 上海黃金交易所 09年 4月 27日行情 上海黃金現(xiàn)貨 27日震蕩盤整，繼續(xù)位于 200元 /克窄幅波動(dòng)。英國(guó)勞埃德是例外。 2021/11/13 85 第九章 金融衍生商品市場(chǎng) 第一節(jié)金融衍生商品市場(chǎng)概述 一、 金融衍生商品 —它是由基礎(chǔ)金融商品或金融變量的未來(lái)價(jià)值衍生而來(lái)，它是由交易雙方。有承保人 20215人 ，組成幾百個(gè)承保組合 。 AU（ T+D） ：開盤于 /克，最高至 /克，最低至 /克，收?qǐng)?bào) ，較 24日上漲 /克，漲幅為 %，成交量為 4,010手。 合約交割月份： 112月； 最后交易日：合約交割月份的 15日； 交割地點(diǎn)：交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)， 交割品級(jí)：含金量不低于品級(jí) %的國(guó)產(chǎn)金錠； 最低交易保證金：合約價(jià)值的 7%； 交割方式：實(shí)物交割； 2021/11/13 73 二、上海黃金期貨交易規(guī)則 （一） 交易保證金遞增制度 ：按持倉(cāng)量變化，自 7%至 12%，當(dāng)天結(jié)算，按合約上市階段，自 7至 40%。 2021/11/13 69 三、紙黃金交易簡(jiǎn)介 紙黃金就是個(gè)人記賬式黃金 ，它的報(bào)價(jià)類似于外匯業(yè)務(wù)，即跟隨國(guó)際黃金市場(chǎng)的波動(dòng)情況報(bào)價(jià)，客戶可以通過(guò)把握市場(chǎng)走勢(shì)低買高拋，賺取差價(jià)。 2021/11/13 65 第二節(jié) 黃金市場(chǎng)類型 ? 一、按國(guó)際影響和規(guī)模分為：主導(dǎo)性市場(chǎng)、區(qū)域性市場(chǎng) 。 2021/11/13 60 四、世界主要外匯市場(chǎng) ? 一、倫敦外匯市場(chǎng) —世界第一大外匯交易市場(chǎng) 交易時(shí)間： 9： 00—17:00（北京時(shí)間； 17： 00—次日 1： 00） 特點(diǎn)：地理位置優(yōu)越， 200多家外匯指定銀行通過(guò)經(jīng)紀(jì)人參加的銀行間無(wú)形交易市場(chǎng)； 二、紐約外匯市場(chǎng) —美國(guó)最大的外匯市場(chǎng)（北京時(shí)間： 22： 00—次日 5： 00） 三、東京外匯市場(chǎng) —1964年日本加入 IMF，允許日元自由兌換以后，才逐步發(fā)展起來(lái)的。國(guó)外公司只要符合條件就可發(fā)行、不需要找擔(dān)保人。 二、數(shù)字化金融市場(chǎng)后的經(jīng)紀(jì)人 傳統(tǒng)承銷、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)被替代后，經(jīng)紀(jì)人仍然可以從事金融證券咨詢、發(fā)行保薦、信息服務(wù)、理財(cái)監(jiān)托管、國(guó)際不同金融市場(chǎng)交易交割的國(guó)際清算服務(wù)。 ? 目前市場(chǎng)信息、委托指令和成交信息都已通過(guò)網(wǎng)絡(luò)傳遞，但是當(dāng)代金融市場(chǎng)的各項(xiàng)進(jìn)步并沒(méi)有從根本上改變交易所市場(chǎng)的基本結(jié)構(gòu)，即他們僅僅是把國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)作為一種通訊工具，來(lái)替代電話提高效率和降低成