【正文】 2021/11/13 84 四、建立和完善中國特色保險市場 我國保險市場 的根本目的是滿足社會和廣大人民群眾的保障需要； 我國保險市場的 發(fā)展方向是堅持把社會效益放在首位 ； 我國保險市場的發(fā)展目標(biāo)是建立以國有控股大型保險企業(yè)為市場主體的多元化的保險市場體系； 為使我國保險市場健康發(fā)展，必須建立合理的價格制度和較完善的法制系統(tǒng)； 為促進我國保險市場的迅速發(fā)展，必須充分利用和借鑒保險強國及港、澳、臺等地發(fā)展保險市場的經(jīng)驗。 2021/11/13 82 二、保險交易的成本 1，保險交易的成本 — 即圍繞保險合同的簽訂與執(zhí)行，投保人和保險人要進行多次交易以溝通信息、解決分歧所花的人力和費用。（以美國為例， 1997年保險業(yè)的并購占美國市場并購總金額高達 7％），而且大多是強強并購 。每個承保人必須保持 15萬英鎊資產(chǎn) 、 37500英鎊保證金（數(shù)字時有變動），負無限清償責(zé)任。 二、 保險市場要素 1， 市場主體 即保險法律關(guān)系的投保雙方，不包括關(guān)系人 2， 市場中介人 保險市場交易的當(dāng)事人都不是真正的保險主體，即既不是保險人，也不是貨主、承運人，而是保險中介人，如經(jīng)紀人、代理人、公估人等。信息革命波及全球后保險市場出現(xiàn)了翻天覆地的變化：保險商品電子保單化、市場無形化、網(wǎng)上保險商品交易。 （二） 限倉制度 ：按不同會員離到期天數(shù) 5900手 。 Ag（ T+D） 27日開盤于 2,945元 /千克，收盤于 2,930元 /千克，較前一交易日（ 24日）漲幅 %，盤中最高2,950元 /千克，最低 2,821元 /千克，成交量為 23,370公斤 隨著中國黃金儲備大幅增加，引發(fā)新的投資資金流進金市，現(xiàn)貨金周一（ 4月 27日）亞市盤中攀升至近 4周高點。 2021/11/13 75 二、黃金 T+D與黃金期貨的比較 ? 黃金期貨 黃金 T+D ? 上市交易所 上海期貨交易所 上海黃金交易所 ? 交易方式 保證金交易 保證金交易 ? 持倉費用 無 持倉期間將發(fā)生每天合 約總金額 2%%的遞延費 ? 交易通道 期貨經(jīng)紀公司 黃金現(xiàn)貨企業(yè) 交割期限 有固定交割日期 可以一直持倉 此外：黃金 T+D有夜場交易，期貨沒有，綜合比較，黃金 T+D更有優(yōu)勢。這種買賣是由轉(zhuǎn)移價格波動風(fēng)險的生產(chǎn)經(jīng)營者和承受價格風(fēng)險而獲利的風(fēng)險投資者參加的，在交易所內(nèi)依法公平競爭而進行的，并且有保證金制度為保障。 其特點是：以分期付款方式進行買賣，交易者可以選擇當(dāng)日交割，也可以無限期的 延期交割 。 （二） 限倉制度 ：按不同會員離到期天數(shù) 5900手 。按國內(nèi)金價報價，銀行參照交易所黃金價格、市場供求情況及國際黃金市場波動情況等多種因素再加上銀行單邊傭金確定買賣雙邊報價；而按國際金價報價，銀行中間價就是國際金價折合成人民幣的價格，銀行在此基礎(chǔ)上加單邊傭金形成報價。與實金相比，紙黃金全過程不發(fā)生實金提取和交收的二次清算交割行為，從而避免了黃金交易中的成色鑒定、重量檢測等手續(xù)，省略了黃金實物交割的操作過程，對于有“炒金”意愿的投資者來說，紙黃金的交易更為簡單便利，獲利空間更大。 紙黃金交易的特點 有以下幾點 : 1．在黃金市場上采用紙黃金交易方式，可以節(jié)省實金交易必不可少的保管費、儲存費、保險費、鑒定費及運輸費等費用的支出，降低黃金價格中的額外費用，提高 金商 在市場上的競爭力。紙黃金又可稱謂黃金單證，就是指黃金所有人所持有的只是一張物權(quán)憑證而不是黃金實物，黃金所有人憑這張憑證可隨時提取或支配黃金實物，這種黃金物權(quán)憑證就被稱之謂紙黃金。 ? 黃金的價格計量單位有： 1金盎司 =、 1市兩 =50克、 1托拉 =； 2021/11/13 68 第五節(jié)黃金市場的交易 ? 一、黃金市場的交易品種 ? （一） 實物金 ： 1， 標(biāo)金 多種規(guī)格的標(biāo)準(zhǔn)化金條，它流通性較強，交易可以兌金（例如上海黃金交易所）； 2， 金幣 收藏價值較高；3； 金飾品 有使用和保值雙重價值； ? （二） 非實物金 ： 1， 黃金帳戶 僅限交易收益，不得提取黃金；2， 紙黃金 商業(yè)銀行簽發(fā)的一定數(shù)量黃金權(quán)證，包括黃金儲蓄存單、黃金交收定單、黃金證券等； 3， 黃金股票 ； 4， 黃金基金 ； ? 二、黃金交易方式 ? 1，黃金現(xiàn)貨交易 —指成交后兩個交易日內(nèi)完成交割清算的交易 。 2，交易市場背后有世界最大的黃金儲存中心和中轉(zhuǎn)站 3，無金價定盤制度，完全根據(jù)三大銀行市場供需決定 。 2021/11/13 66 第三節(jié) 國際主要黃金市場簡介 ? 一、 倫敦黃金市場 —有 300多年歷史，世界最大的黃金交易中心。 ? 二、按交易類型分為：現(xiàn)貨交易市場、期貨交易市場； ? 三、按有無市場形式分為：無形市場、有形市場； ? 四、按交易管制程度：國際自由交易、限制交易、國內(nèi)市場 。 黃金市場 —集中進行各種黃金及其 制品 買賣交易的場所。至 06年全球保有的黃金 15萬噸。貨幣互換的主要原因是雙方在各自國家中的金融市場上具有信用等級高的比較優(yōu)勢，交易可以按固定匯率，也可按浮動匯率進行。 2021/11/13 61 第四節(jié) 外匯交易市場和交易方式 ? 一、 即期（現(xiàn)貨）外匯交易 （ T+1~T+2): ? 二、 遠期外匯交易 — 主要目的是避免價格風(fēng)險保值，分為： ? 1，套匯交易； ? 2，擇期外匯交易（選擇交割日的遠期交易）； ? 3，掉期外匯交易（時間套匯） 指同時買進和賣出交割期不同、金額相同的外匯交易。 ? 外匯種類：自由外匯、記賬外匯；現(xiàn)匯、現(xiàn)鈔；資本外匯、經(jīng)常項目和資本項目外匯； ? 二、匯率（匯價、牌價、外匯行市） —一國貨幣與他國貨幣的兌換價。 既是投機也是保值的場所 。但新債券的發(fā)行定價則取決于麥爾齊（ B、 ）的五條原理： 債券的價格與債券的收益率成反比例關(guān)系； 2，債券的到期時間與債券價格波動幅度之間成正比關(guān)系； 3，如果一種債券的收益率在期內(nèi)不變，則其折價或溢價減少的速度將隨著到期日的臨近而漸漸加快； 4，債券收益率下降導(dǎo)致的債券價格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價格下降的幅度； 5，息票率越高，債券價格的波動幅度越?。? 2021/11/13 56 期中考試題 ? 一、名詞解釋（ 24分） 1，投資銀行； 2，貨幣市場； 3，納斯達克 (NASDAQ)； 4，大額可轉(zhuǎn)讓楊基定期存單（ Yankee CD)， 5,美國式債券發(fā)行招標(biāo)； 6，買斷式回購協(xié)議 ? 二、問答題（ 40分） ? 1，為何現(xiàn)階段我國應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展公司債券市場？ 2，貨幣市場與資本市場有那些區(qū)別？ 3，我國大型公司發(fā)行上市流通債券程序應(yīng)如何？ 4，未來數(shù)字化金融市場可以提供那些金融信息服務(wù)？ ? 三、論述題（ 36分） ? 1，請闡述做市商制度與指令驅(qū)動制度的不同特點； ? 2，簡述 LIBOR的來歷和其在國內(nèi)外金融市場上的作用 。 ? 3,大力發(fā)展債券市場 可以消化發(fā)行市場的過多流動性和交易市場的流動性不足、增加固定收益投資渠道、擴大內(nèi)需、拉動消費，為公司其他非股票融資和定價提供方便 。美國證券市場上債券要占到 70%，債券總量是股票的 6 ? 3， 宏觀調(diào)控功能 ：央行通過公開市場操作調(diào)整貨幣政策。 2，按利息收益是否固定分：固定利率債券、浮動利率債 。 2021/11/13 45 第五章 債券市場（資本市場二） 第一節(jié) 債和債券概述 ：債權(quán)資產(chǎn)的證券化就是債券。 ? 一、直接網(wǎng)上證券交易的難點 數(shù)字化的身份、指令鑒別和直接結(jié)算，目前該工作由經(jīng)紀商完成，直接交易必須在技術(shù)上解決大量投資者蜂擁而至的實時委托指令的身份、密碼、電子簽名、保證金余額、證券余額的認證、鑒別、信用確認、核對、配對過戶、轉(zhuǎn)賬結(jié)算等問題。 ? 缺點：缺少大公司的承銷服務(wù)（報批、信息、結(jié)算）和發(fā)行成功的保險保障。最有名的是戴爾公司的 1998年網(wǎng)上債券發(fā)售路演和銷售。 ? 當(dāng)代交易所 IPO發(fā)行證券的缺陷：主板預(yù)上市公司發(fā)行人必須先選擇一家投資銀行保薦、承銷，支付幾筆不菲的保薦、承銷等中介費，而承銷人為了能順利發(fā)行，往往壓低發(fā)行價，要求公司增加透明度，減低承銷、推薦的法律風(fēng)險，同時還要進行路演（ Road shows)，結(jié)果原始股票都賣給了機構(gòu)大戶，一級市場的收益率過高。經(jīng)過統(tǒng)一托管登記無紙化改造后的柜臺市場面貌一新。 ? 2， 研制新型智能型軟件提供“互動服務(wù)” ：投資者可以使用“大智慧”等軟件進行單只股票或概念系列股票的研究，幫助投資者進行證券組合投資，了解風(fēng)險信息。 二、在線經(jīng)紀交易的金融市場 1，在線金融經(jīng)紀服務(wù)成本人力費用低，更有競爭力； 2，網(wǎng)上經(jīng)紀與傳統(tǒng)經(jīng)紀服務(wù)的錯位融合?；ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)使、 、 借其巨額廣告、排位收入來為投資者提供免費的網(wǎng)上金融信息服務(wù)，而且這種信息大部分是實時的價格行情。 （ 問題：為何央行、財政部不是） 4，政府短期債的流通 ：金融同業(yè)市場目的：增加國債的流動性、為央行公開市場業(yè)務(wù)操作提供調(diào)控工具、也有利于商業(yè)銀行固定收益商品的定價 。 我國國債是按發(fā)行對象在不同市場發(fā)行的，特別對商業(yè)銀行、保險公司機構(gòu)發(fā)行的一部分國債期限較短，還限制在金融同業(yè)貨幣市場分市場交易 即銀行間債券交易市場。 ? 市場參與主體： 1， 發(fā)行市場 ， 發(fā)行人主要是大商業(yè)銀行 ， 因為存款證在票面額 、 期限 、 流通方面的設(shè)計較靈活 ， 因而投資人較廣泛：主要是企業(yè) 、 金融機構(gòu) 、 外國政府及個人 ， 。我國 90年代也曾發(fā)行 5萬元存單 。目前美國 Q條例已取消，CD發(fā)行與交易也隨之減少。 ? 票據(jù)回購報價皆為逆回購，報價金額 294億，占總報價100%；轉(zhuǎn)貼報價以買入為主，報價金額 ，占總報價%。其中回購報價 50筆，報價金額294億；轉(zhuǎn)貼報價 142筆，報價金額 。 當(dāng)天發(fā)送單筆轉(zhuǎn)貼報價最大的是建行天津，單筆金額為 8億，總共 1 筆。全天共有 248 家金融機構(gòu)登錄“中國票據(jù)”網(wǎng)查詢了報價信息、在線洽談業(yè)務(wù)。盡管如此 2021年度全國商業(yè)匯票的貼現(xiàn)金額繼續(xù)增長已超 1萬億元。 ? 英國票據(jù)貼現(xiàn)市場的主要參與者是票據(jù)貼現(xiàn)所、承兌所和英格蘭銀行，其余是企業(yè)和商業(yè)銀行。 2021/11/13 29 附：英國的票據(jù)承兌貼現(xiàn)市場 ? 英國票據(jù)市場的特色是銀行承兌匯票的貼現(xiàn)交易流通市場，這與英國傳統(tǒng)金融銀行的制度和英格蘭銀行在相當(dāng)長一段時間內(nèi)高度重視再貼現(xiàn)政策運用的這種情況有直接關(guān)系。商業(yè)本票無承兌制度。 五、商業(yè)票據(jù)的信用評級：評級是票據(jù)質(zhì)量好壞的依據(jù)，也是票據(jù)收益率定價依據(jù)。 ? 上世紀 60年代美國商業(yè)票據(jù)市場進入了快速發(fā)展階段，其原因是： 1，商業(yè)票據(jù)籌資成本最低； 2，美國央行收緊銀根，商業(yè)銀行貸款緊； 3，商業(yè)銀行主動參與商業(yè)票據(jù)的發(fā)行和交易（票據(jù)便利業(yè)務(wù)）使本票信用提高。 四）回購協(xié)議種類：封閉式回購 資產(chǎn)實際不轉(zhuǎn)讓，僅作質(zhì)押，回購方僅犧牲資產(chǎn)的流動性；開放式回購（買斷式）風(fēng)險較大 五）回購協(xié)議交易的風(fēng)險分析：信用、清算、交易鏈條斷裂風(fēng)險 。 2021/11/13 23 第三節(jié) 回購協(xié)議市場 ? 一 ) 回購協(xié)議（ REPURCHASE AGREEMENT)概念 指附有回購條款的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，其實質(zhì)是一種以證券資產(chǎn)作抵、質(zhì)押的資金融通。 二、同業(yè)拆借期限：同業(yè)之間的隔夜拆借最多，上海市場品種有 1 2 90、 120天，最長為一年。 二、貨幣市場（標(biāo)的包括本外幣及貨幣性資產(chǎn)）構(gòu)成 同業(yè)拆借市場、短期借貸市場、回購協(xié)議市場、商業(yè)票據(jù)市場、短期債券市場、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場； 三、貨幣市場特征：同業(yè)內(nèi)交易是主流、成交規(guī)模大、金融工具流動性強、風(fēng)險小和收益低、信用交易； 四、 貨幣市場功能 ：提供短期資金融通的渠道和工具、交易價格具有 “ 基準(zhǔn) ” 利率作用、為央行提供實施貨幣政策提供陣地。市場交易目的：保持流動性即時獲得現(xiàn)實的貨幣，同時為閑置資金提供了盈利的渠道。 2021/11/13 18 二、金融市場全球一體化發(fā)展 一） 金融市場一體化是經(jīng)濟全球化的組成部分 ? 經(jīng)濟全球化的三方面表現(xiàn)：貿(mào)易自由化、生產(chǎn)國際化、金融市場一體化；而且一體化的主導(dǎo)作用不斷在強化。 2021/11/13 15 第四節(jié) 金融市場歷史與發(fā)展 一 、金融市場發(fā)展史 一）金融市場的產(chǎn)生條件： 1，商品經(jīng)濟發(fā)展是經(jīng)濟基礎(chǔ)； 2，股份、公司制度是資本金融市場產(chǎn)生發(fā)展的主要源泉 ； 3，信用經(jīng)濟、工具、制度發(fā)展促進了金融市場發(fā)展； 二）中國金融市場的形成與發(fā)展 1 舊中國金融市場：南莊（鷹洋、本洋、元寶、銀票）北票店頭市場、銀行柜臺市場、 30年代后上海、天津證