【正文】 ？ 三、論述 涵義與重要意義？ 影響。 （二）貨幣供給作為外生變量條件下的簡(jiǎn)單貨幣均衡 r r1 Md1 r2 Md2 r3 Md3 0 M0 M 在此情況下，利率的變動(dòng)能夠作為貨幣均衡或非均衡的指示器。 政策意義：貨幣政策難以控制貨幣供給量 ， 中間指標(biāo)應(yīng)該選擇利率 。 代表人物：托賓（ 196 1976）；薩繆爾森（ 1979）、瓊 g （三）、國(guó)外學(xué)者的 爭(zhēng)論 外 生貨幣供應(yīng)論 代表人物：凱恩斯 （ 1936） ；弗里德曼（ 1963） ； 米什金 （ 1998） 等 。但可能降低企業(yè)投資積極性，減少對(duì)貸款的需求；政府增稅同時(shí)擴(kuò)大投資，則不會(huì)影響貨幣供給 （ 2）向公眾或商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行國(guó)債：不增加貨幣供給，但貨幣層次發(fā)生變化 M1， M2之間變化 （ 3）財(cái)政向央行透支、借款、發(fā)行債券 政府財(cái)政收支與貨幣供應(yīng) 貨幣供給決定機(jī)制 中央銀行 商業(yè)銀行 社會(huì)公眾 預(yù)算赤字 外匯市場(chǎng) 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 再貼現(xiàn)再貸款 法定準(zhǔn)備金率 超額準(zhǔn)備金率 現(xiàn)金漏損率 定期存款與活期存款比率 基礎(chǔ)貨幣 貨幣乘數(shù) = 貨幣供給 基礎(chǔ)貨幣 貨幣乘數(shù)七、“貨幣外生性”與“貨幣內(nèi)生性” （一）含義 “貨幣外生性” —— 貨幣供給這個(gè)變量并不是由經(jīng)濟(jì)因素，如收入、儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)等因素所決定的，而是由貨幣當(dāng)局的貨幣政策決定的。記作 MS/P 人們?nèi)粘Ｊ褂玫呢泿殴┙o概念，一般都是名義貨幣供給。 貨幣供給量： 一國(guó)經(jīng)濟(jì)中被個(gè)人、企事業(yè)單位和政府部門(mén)持有的可用于各種交易的貨幣總量。考察角度轉(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價(jià)值職能的貨幣。 ②貨幣政策傳導(dǎo)變量的選擇，凱認(rèn)為是 r，弗認(rèn)為是 Ms ③ 凱認(rèn)為 Md受未來(lái)利率不確定性因素影響，不穩(wěn)定，貨幣政策應(yīng)“相機(jī)行事”，弗認(rèn) Md是穩(wěn)定的，可測(cè)的，“單一規(guī)則”可行。 弗里德曼考察的貨幣擴(kuò)及 M2等大口徑的貨幣形態(tài)，其中有相當(dāng)部分，如定期存款是有收益的。 五、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論 函數(shù)式 )。然而，即使社會(huì)財(cái)富只有貨幣和債券兩種形式，現(xiàn)實(shí)生活中，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持有債券，變動(dòng)的只是兩者的比例。 流動(dòng)性陷阱圖示 i L M0 M1 i1 O Q 流動(dòng)性陷阱 流動(dòng)性陷阱 (liquidity trap) 流動(dòng)性陷阱 ：當(dāng)利率降到一定的低點(diǎn)后 ,人們的貨幣需求可能變得無(wú)限大 ,此時(shí)如果中央銀行增加貨幣供應(yīng) ,將全部被貨幣需求所吸收 ,從而對(duì)市場(chǎng)利率不起作用。費(fèi)雪方程式側(cè)重于 宏觀分析 ，即貨幣總量和總產(chǎn)出及總的價(jià)格水平的關(guān)系 劍橋方程式則是從 微觀角度 進(jìn)行分析，強(qiáng)調(diào)微觀經(jīng)濟(jì)主體行為對(duì)貨幣需求量的影響，即公眾持有貨幣的主觀愿望。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來(lái)說(shuō)，也是如此。 三、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量學(xué)說(shuō) （一）費(fèi)雪方程式 費(fèi)雪方程式： MV＝ PT 或 P=MV/T M為一定時(shí)期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量； V為貨幣流通速度； P為各類(lèi)商品價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)； T為各類(lèi)商品的交易數(shù)量 2. 費(fèi)雪 方程式 分析 MV=PT 或 P=MV/T V由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)； T對(duì)產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也是大體穩(wěn)定的。 如在價(jià)格水平變動(dòng)較為明顯的條件下 ，比較年度之間貨幣需求的變動(dòng) ， 必須消除物價(jià)因素之后才有可能進(jìn)行 。 準(zhǔn)確地判斷總體貨幣需求的水準(zhǔn)是決定貨幣供給的關(guān)鍵。 ? 9 ．中國(guó)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)發(fā)展的主要問(wèn)題。 ? 2 ．試述金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素及其相互關(guān)系。它是 衡量某項(xiàng)資產(chǎn)的回報(bào)率對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)敏感性的指標(biāo)。 ＊例如：雙證券組合收益與風(fēng)險(xiǎn)衡量 假設(shè)某投資者將其資金分別投資于風(fēng)險(xiǎn)證券 A與 B，其投資比重分別為 WA和 WB（ WA+WB=1），則雙證券組合的預(yù)期回報(bào)率 與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分別是： EP=WAErA+WBErB δP2=WA2δA2+ WB2δB2+ 2WAWBδAδBρAB ? 當(dāng) ρ AB =1時(shí)，即兩種證券的收益完全正相關(guān)，該組合的風(fēng)險(xiǎn)度是： δP= WAδA+ WBδB ? 當(dāng) ρ AB =1時(shí)，即兩種證券的收益完全負(fù)相關(guān)，該組合的風(fēng)險(xiǎn)度是： δP= WAδAWBδB ? 當(dāng) ρ AB =0時(shí)，即兩種證券的收益完全無(wú)關(guān)，該組合的風(fēng)險(xiǎn)度是： δP= WA2δA2+ WB2δB2 三、多樣化資產(chǎn)組合與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)： 一項(xiàng)資產(chǎn)特有的、可以通 過(guò)多樣化資 產(chǎn)組合來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)。 ＊ 證券組合的收益 可以用組合中各種證券的預(yù)期收益的加權(quán)平均數(shù)來(lái)衡量，其公式為： Ep=∑ Eri（ ri－ Er） 2 標(biāo)準(zhǔn)方差值越大，意味著該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越大。 即： 根據(jù)需求的財(cái)富彈性大小，可以把金融資產(chǎn)分成兩類(lèi) : ＊必需品：需求的財(cái)富彈性小于 1的這類(lèi)資產(chǎn)，如通貨和支票賬戶存款等； ＊奢侈品：需求的財(cái)富彈性大于 1的這類(lèi)資產(chǎn)，如普通股股票和市政債券等。 *假定英鎊和美元匯率為 1英鎊 =。 看漲期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方的損益圖。 (3) 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同 期貨交易中，交易雙方成交時(shí)不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系，但在成交后，由于實(shí)行逐日結(jié)算制度，交易雙方將因價(jià)格的變動(dòng)而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，即盈利一方的保證金帳戶余額將增加，而虧損一方的保證金帳戶余額將減少。 ? *根據(jù) 期權(quán)合約標(biāo)的資產(chǎn)的 不同，可以分為： ? 利率期權(quán)、外匯期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán) 等 期權(quán)與期貨的區(qū)別 (1)履約責(zé)任不同 期貨交易中，履約責(zé)任是雙方的，對(duì)雙方都有強(qiáng)迫性。 *期權(quán)費(fèi)：為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用。 ? 外匯期貨的標(biāo)的物是外匯，如美元、英鎊、日元、澳元、加元等。 期貨交易則是每天結(jié)算的。 ? （ 5）履約方式不同 絕大多數(shù)遠(yuǎn)期合約只能通過(guò)到期實(shí)物交割來(lái)履行 絕大多數(shù)期貨合約都是通過(guò)平倉(cāng)來(lái)了結(jié)的。 期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔(dān)保。 （ 2）交易場(chǎng)所不同 遠(yuǎn)期交易并沒(méi)有固定的場(chǎng)所，交易雙方各自尋找合適的對(duì)象，因而是一個(gè)無(wú)組織的 、 效率較低的 、 分散的市場(chǎng) 。 ? 可在交割日之前采取對(duì)沖交易以結(jié)束其期貨頭寸 （即平倉(cāng)），而無(wú)須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。 ? 每份遠(yuǎn)期合約千差萬(wàn)別，造成流通不便，因此遠(yuǎn)期合約的 流動(dòng)性較差 。 *一般地，買(mǎi)入標(biāo)的物的一方稱(chēng)為多方（ Long Position），而在未來(lái)賣(mài)出標(biāo)的物的一方稱(chēng)為空方（ Short Position）。 ? ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類(lèi)與某一特定指數(shù)（如上證 50指數(shù)）包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致 第四節(jié) 金融衍生工具 一、 金融 衍生工具與原生工具 金融衍生工具 :指從傳統(tǒng)金融工具中衍生而來(lái)的新型金融工具。 ? 開(kāi)放式基金： 是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回的基金。 對(duì)開(kāi)放式基金，投資者可以向基金管理公司直接購(gòu)買(mǎi)或贖回基金，封閉式基金在證券交易所上市交易 ? 是一種間接的證券投資方式。 ? 專(zhuān)家理財(cái)。因?yàn)檫@ 33家公司的股票總值占全部在港上市股票總值的 65%以上，所以恒生指數(shù)是目前香港股票市場(chǎng)最具權(quán)威性和代表性的股票價(jià)格指數(shù)。通常所講的英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)指的是第一種，即由 30種有代表性的工商業(yè)股票組成并采用加權(quán)算術(shù)平均法計(jì)算出來(lái)的價(jià)格指數(shù)。前一指數(shù)因延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，具有很好的可比性，成為考察日本股票市場(chǎng)股價(jià)長(zhǎng)期演變及最新變動(dòng)最常用和最可靠的指標(biāo)，傳媒日常引用的日經(jīng)指數(shù)就是指這個(gè)指數(shù)。瓊斯公司買(mǎi)進(jìn)商標(biāo)，采用修正的美國(guó)道 ?日經(jīng)指數(shù) ? 原稱(chēng)為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道 1957年擴(kuò)展為現(xiàn)行的、以 500種采樣股票通過(guò)加權(quán)平均綜合計(jì)算得出的指數(shù)，在開(kāi)市時(shí)間每半小時(shí)公布一次。在四種道 瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；②以 20家著名的交通運(yùn)輸業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道 ?道 是反映深圳股價(jià)變動(dòng)的有效統(tǒng)計(jì)數(shù)字。 ? 上證股價(jià)指數(shù)以上海股市的全部股票為計(jì)算對(duì)象，計(jì)算公式如下： ? 股票指數(shù)＝（當(dāng)日股票市價(jià)總值 247。 ? 心理因素 投資人在受到各個(gè)方面的影響后產(chǎn)生心理狀態(tài)改變，往往導(dǎo)致情緒波動(dòng)，判斷失誤，做出盲目追隨大戶、狂拋搶購(gòu)行為，這往往也是引起股價(jià)狂跌暴漲的重要因素。 ? 公司自身因素 。 每股收益 （三）流通市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng) (secondary market):又稱(chēng)次級(jí)市場(chǎng)或流通市場(chǎng) ,是指已發(fā)行證券在不同的投資者之間轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng) ▲ 增加有價(jià)證券的流動(dòng)性 ▲二級(jí)市場(chǎng)不能為發(fā)行者籌集新的資金 , 但有利于促進(jìn)有價(jià)證券的發(fā)行 . （ 1）場(chǎng)內(nèi)交易 —— 證券交易所交易 ① 證券交易所提供公開(kāi)交易的場(chǎng)所，它本身并不參加交易； ②必須取得交易所的會(huì)員資格，才能進(jìn)場(chǎng)交易； 一般投資者需委托交易所的“會(huì)員”進(jìn)行交易 ③采取競(jìng)價(jià)成交方式 ④交易的對(duì)象：具備條件的證券 ⑤ 1990年 11月和 1991年 7月，上海、深圳兩證券交易所成立 —— 標(biāo)志著中國(guó)的證券交易市場(chǎng)開(kāi)始走上正規(guī)化的發(fā)展道路 證券交易類(lèi)型 （ 2）場(chǎng)外交易 ① 有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)。 構(gòu)成：銀行中長(zhǎng)期存貸市場(chǎng)、中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng) （ 1）籌資者： 是證券的發(fā)行者，資金的需求者。 *承兌：承諾兌付的簡(jiǎn)稱(chēng)，指匯票到期前其付款人或指定銀行在票面上作出付款承諾并簽章的業(yè)務(wù)。 交易