【正文】 ？ 三、論述 涵義與重要意義？ 影響。 （二）貨幣供給作為外生變量條件下的簡單貨幣均衡 r r1 Md1 r2 Md2 r3 Md3 0 M0 M 在此情況下，利率的變動能夠作為貨幣均衡或非均衡的指示器。 政策意義：貨幣政策難以控制貨幣供給量 ， 中間指標應該選擇利率 。 代表人物：托賓（ 196 1976）；薩繆爾森（ 1979）、瓊 g （三）、國外學者的 爭論 外 生貨幣供應論 代表人物：凱恩斯 （ 1936） ；弗里德曼（ 1963） ； 米什金 （ 1998） 等 。但可能降低企業(yè)投資積極性，減少對貸款的需求；政府增稅同時擴大投資，則不會影響貨幣供給 （ 2）向公眾或商業(yè)銀行等金融機構(gòu)發(fā)行國債：不增加貨幣供給，但貨幣層次發(fā)生變化 M1， M2之間變化 （ 3）財政向央行透支、借款、發(fā)行債券 政府財政收支與貨幣供應 貨幣供給決定機制 中央銀行 商業(yè)銀行 社會公眾 預算赤字 外匯市場 公開市場業(yè)務 再貼現(xiàn)再貸款 法定準備金率 超額準備金率 現(xiàn)金漏損率 定期存款與活期存款比率 基礎(chǔ)貨幣 貨幣乘數(shù) = 貨幣供給 基礎(chǔ)貨幣 貨幣乘數(shù)七、“貨幣外生性”與“貨幣內(nèi)生性” （一）含義 “貨幣外生性” —— 貨幣供給這個變量并不是由經(jīng)濟因素，如收入、儲蓄、投資、消費等因素所決定的，而是由貨幣當局的貨幣政策決定的。記作 MS/P 人們?nèi)粘Ｊ褂玫呢泿殴┙o概念，一般都是名義貨幣供給。 貨幣供給量： 一國經(jīng)濟中被個人、企事業(yè)單位和政府部門持有的可用于各種交易的貨幣總量?？疾旖嵌绒D(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價值職能的貨幣。 ②貨幣政策傳導變量的選擇，凱認為是 r，弗認為是 Ms ③ 凱認為 Md受未來利率不確定性因素影響，不穩(wěn)定，貨幣政策應“相機行事”，弗認 Md是穩(wěn)定的，可測的，“單一規(guī)則”可行。 弗里德曼考察的貨幣擴及 M2等大口徑的貨幣形態(tài)，其中有相當部分，如定期存款是有收益的。 五、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論 函數(shù)式 )。然而，即使社會財富只有貨幣和債券兩種形式，現(xiàn)實生活中，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持有債券，變動的只是兩者的比例。 流動性陷阱圖示 i L M0 M1 i1 O Q 流動性陷阱 流動性陷阱 (liquidity trap) 流動性陷阱 ：當利率降到一定的低點后 ,人們的貨幣需求可能變得無限大 ,此時如果中央銀行增加貨幣供應 ,將全部被貨幣需求所吸收 ,從而對市場利率不起作用。費雪方程式側(cè)重于 宏觀分析 ，即貨幣總量和總產(chǎn)出及總的價格水平的關(guān)系 劍橋方程式則是從 微觀角度 進行分析，強調(diào)微觀經(jīng)濟主體行為對貨幣需求量的影響，即公眾持有貨幣的主觀愿望。對整個經(jīng)濟體系來說，也是如此。 三、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量學說 （一）費雪方程式 費雪方程式： MV＝ PT 或 P=MV/T M為一定時期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量； V為貨幣流通速度； P為各類商品價格的加權(quán)平均數(shù)； T為各類商品的交易數(shù)量 2. 費雪 方程式 分析 MV=PT 或 P=MV/T V由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)； T對產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也是大體穩(wěn)定的。 如在價格水平變動較為明顯的條件下 ，比較年度之間貨幣需求的變動 ， 必須消除物價因素之后才有可能進行 。 準確地判斷總體貨幣需求的水準是決定貨幣供給的關(guān)鍵。 ? 9 ．中國債券市場和股票市場發(fā)展的主要問題。 ? 2 ．試述金融市場的構(gòu)成要素及其相互關(guān)系。它是 衡量某項資產(chǎn)的回報率對整個資本市場價值變動敏感性的指標。 ＊例如：雙證券組合收益與風險衡量 假設某投資者將其資金分別投資于風險證券 A與 B，其投資比重分別為 WA和 WB（ WA+WB=1），則雙證券組合的預期回報率 與風險指標分別是： EP=WAErA+WBErB δP2=WA2δA2+ WB2δB2+ 2WAWBδAδBρAB ? 當 ρ AB =1時，即兩種證券的收益完全正相關(guān)，該組合的風險度是： δP= WAδA+ WBδB ? 當 ρ AB =1時，即兩種證券的收益完全負相關(guān)，該組合的風險度是： δP= WAδAWBδB ? 當 ρ AB =0時，即兩種證券的收益完全無關(guān)，該組合的風險度是： δP= WA2δA2+ WB2δB2 三、多樣化資產(chǎn)組合與系統(tǒng)性風險 資產(chǎn)風險 非系統(tǒng)性風險： 一項資產(chǎn)特有的、可以通 過多樣化資 產(chǎn)組合來消除的風險。 ＊ 證券組合的收益 可以用組合中各種證券的預期收益的加權(quán)平均數(shù)來衡量，其公式為： Ep=∑ Eri（ ri－ Er） 2 標準方差值越大，意味著該項資產(chǎn)的風險越大。 即： 根據(jù)需求的財富彈性大小，可以把金融資產(chǎn)分成兩類 : ＊必需品：需求的財富彈性小于 1的這類資產(chǎn)，如通貨和支票賬戶存款等； ＊奢侈品：需求的財富彈性大于 1的這類資產(chǎn)，如普通股股票和市政債券等。 *假定英鎊和美元匯率為 1英鎊 =。 看漲期權(quán)買賣雙方的損益圖。 (3) 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同 期貨交易中，交易雙方成交時不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系，但在成交后，由于實行逐日結(jié)算制度，交易雙方將因價格的變動而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，即盈利一方的保證金帳戶余額將增加，而虧損一方的保證金帳戶余額將減少。 ? *根據(jù) 期權(quán)合約標的資產(chǎn)的 不同，可以分為： ? 利率期權(quán)、外匯期權(quán)、股價指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán) 等 期權(quán)與期貨的區(qū)別 (1)履約責任不同 期貨交易中，履約責任是雙方的，對雙方都有強迫性。 *期權(quán)費：為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用。 ? 外匯期貨的標的物是外匯，如美元、英鎊、日元、澳元、加元等。 期貨交易則是每天結(jié)算的。 ? （ 5）履約方式不同 絕大多數(shù)遠期合約只能通過到期實物交割來履行 絕大多數(shù)期貨合約都是通過平倉來了結(jié)的。 期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔保。 （ 2）交易場所不同 遠期交易并沒有固定的場所，交易雙方各自尋找合適的對象，因而是一個無組織的 、 效率較低的 、 分散的市場 。 ? 可在交割日之前采取對沖交易以結(jié)束其期貨頭寸 （即平倉），而無須進行最后的實物交割。 ? 每份遠期合約千差萬別，造成流通不便，因此遠期合約的 流動性較差 。 *一般地，買入標的物的一方稱為多方（ Long Position），而在未來賣出標的物的一方稱為空方（ Short Position）。 ? ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)（如上證 50指數(shù)）包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致 第四節(jié) 金融衍生工具 一、 金融 衍生工具與原生工具 金融衍生工具 :指從傳統(tǒng)金融工具中衍生而來的新型金融工具。 ? 開放式基金： 是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回的基金。 對開放式基金，投資者可以向基金管理公司直接購買或贖回基金，封閉式基金在證券交易所上市交易 ? 是一種間接的證券投資方式。 ? 專家理財。因為這 33家公司的股票總值占全部在港上市股票總值的 65%以上，所以恒生指數(shù)是目前香港股票市場最具權(quán)威性和代表性的股票價格指數(shù)。通常所講的英國金融時報指數(shù)指的是第一種，即由 30種有代表性的工商業(yè)股票組成并采用加權(quán)算術(shù)平均法計算出來的價格指數(shù)。前一指數(shù)因延續(xù)時間較長，具有很好的可比性，成為考察日本股票市場股價長期演變及最新變動最常用和最可靠的指標，傳媒日常引用的日經(jīng)指數(shù)就是指這個指數(shù)。瓊斯公司買進商標，采用修正的美國道 ?日經(jīng)指數(shù) ? 原稱為“日本經(jīng)濟新聞社道 1957年擴展為現(xiàn)行的、以 500種采樣股票通過加權(quán)平均綜合計算得出的指數(shù)，在開市時間每半小時公布一次。在四種道 瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)；②以 20家著名的交通運輸業(yè)公司股票為編制對象的道 ?道 是反映深圳股價變動的有效統(tǒng)計數(shù)字。 ? 上證股價指數(shù)以上海股市的全部股票為計算對象，計算公式如下： ? 股票指數(shù)＝（當日股票市價總值 247。 ? 心理因素 投資人在受到各個方面的影響后產(chǎn)生心理狀態(tài)改變，往往導致情緒波動，判斷失誤，做出盲目追隨大戶、狂拋搶購行為，這往往也是引起股價狂跌暴漲的重要因素。 ? 公司自身因素 。 每股收益 （三）流通市場 二級市場 (secondary market):又稱次級市場或流通市場 ,是指已發(fā)行證券在不同的投資者之間轉(zhuǎn)讓的市場 ▲ 增加有價證券的流動性 ▲二級市場不能為發(fā)行者籌集新的資金 , 但有利于促進有價證券的發(fā)行 . （ 1）場內(nèi)交易 —— 證券交易所交易 ① 證券交易所提供公開交易的場所，它本身并不參加交易； ②必須取得交易所的會員資格，才能進場交易； 一般投資者需委托交易所的“會員”進行交易 ③采取競價成交方式 ④交易的對象：具備條件的證券 ⑤ 1990年 11月和 1991年 7月，上海、深圳兩證券交易所成立 —— 標志著中國的證券交易市場開始走上正規(guī)化的發(fā)展道路 證券交易類型 （ 2）場外交易 ① 有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場外交易市場。 構(gòu)成：銀行中長期存貸市場、中長期債券市場、股票市場 （ 1）籌資者： 是證券的發(fā)行者，資金的需求者。 *承兌：承諾兌付的簡稱，指匯票到期前其付款人或指定銀行在票面上作出付款承諾并簽章的業(yè)務。 交易