【正文】 改變及領(lǐng)導(dǎo)層人事變動(dòng)等都會(huì)影響相關(guān)股票的價(jià)格。 （ 2）編制方法： ①選 “ 成份股 ” ；②定基期；③定統(tǒng)計(jì)計(jì)算方法，一般以發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均。 ?深圳股價(jià)指數(shù) ? 深圳股價(jià)指數(shù)由深圳證券交易所編制。當(dāng)某一股票暫停買(mǎi)賣(mài)時(shí)，便將其剔除于計(jì)算之外。瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)，是世界上最有影響、使用最廣的股價(jià)指數(shù)。瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；④以上述三種股價(jià)平均指數(shù)所涉及的 65家公司股票為編制對(duì)象的道 瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)最為著名。由于該指數(shù)是根據(jù)紐約證券交易所上市股票的絕大多數(shù)普通股票的價(jià)格計(jì)算而得，能夠靈活地對(duì)認(rèn)購(gòu)新股權(quán)、股份分紅和股票分割等引起的價(jià)格變動(dòng)作出調(diào)節(jié)，指數(shù)數(shù)值較精確，并且具有很好的連續(xù)性，所以往往比道 該指數(shù)的前身為 1950年 9月開(kāi)始編制的“東證修正平均股價(jià)” 。瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)”， 1985年 5月 1日在合同滿(mǎn)十年時(shí)，經(jīng)兩家協(xié)商，將名稱(chēng)改為“日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)”（簡(jiǎn)稱(chēng)日經(jīng)指數(shù)）。由英國(guó)最著名的報(bào)紙 ——《 金融時(shí)報(bào) 》 編制和公布，用以反映英國(guó)倫敦證券交易所的行情變動(dòng)。 ?恒生指數(shù) ? 恒生指數(shù)是香港股市歷史最久的一種股價(jià)指數(shù)，由香港恒生銀行于 1969年 11月 24日公布使用。 （ 2）分期付息到期歸還本金債券定價(jià) 公式為： M為面值， Ct為第 t年的收益額 ?? ????n1t )1()1(P nttrMrC四、證券投資基金 ? （一）證券投資基金概念 ? 證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資 ?當(dāng)事人： ? 基金托管人 ? 基金管理人 ? 基金投資人（享受證券投資基金的收益，也承擔(dān)虧損的風(fēng)險(xiǎn)） ?投資對(duì)象： ? 股票、債券等金融工具 （二）證券投資基金特點(diǎn) ? 集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砉九鋫淞舜罅康耐顿Y專(zhuān)家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識(shí)，而且在投資領(lǐng)域也積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)。 ? 投資小、費(fèi)用低。 ? 根據(jù)投資對(duì)象的不同，投資基金可分為 ? 股票基金 ： 是指以股票為投資對(duì)象的投資基金； ? 債券基金 ：是指以債券為投資對(duì)象的投資基金； ? 貨幣市場(chǎng)基金 ： 是指以國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)等貨幣市場(chǎng)短期有價(jià)證券為投資對(duì)象的投資基金： ? 期貨基金、期權(quán)基金、指數(shù)基金、認(rèn)股權(quán)證基金 ? 根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同可分為 ? 成長(zhǎng)型投資基金： 把追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)作為其投資目的 ? 收入型基金： 以能為投資者帶來(lái)高水平的當(dāng)期收人為目的 ? 平衡型投資基金： 以支付當(dāng)期收入和追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)為目的 ? “交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金”（ Exchange Traded Fund，以下縮寫(xiě) ETF），簡(jiǎn)稱(chēng)“交易型開(kāi)放式指數(shù)基金”，又稱(chēng)“交易所交易基金”。 ▲ 金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自 20世紀(jì)70年代以來(lái)。雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿(mǎn)足雙方的需要。 遠(yuǎn)期合約的種類(lèi) ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ? 遠(yuǎn)期外匯合約 ? 遠(yuǎn)期股票合約 （二）期貨合約（ futures） 定義： 是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)按約定的條件（包括價(jià)格、數(shù)量 、 交割地點(diǎn)、交割方式）買(mǎi)入或賣(mài)出某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 滬深 300股指期貨仿真交易合約表 期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別 （ 1） 標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 遠(yuǎn)期合約中的相關(guān)條件根據(jù)雙方的需要 而 定因而 具有靈活性，但合約的轉(zhuǎn)手和流通 性較差； 期貨合約則是標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨市場(chǎng)是一個(gè)有組織的、有秩序的、統(tǒng)一的市場(chǎng)。 （ 4）價(jià)格確定方式不同 遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格是由交易雙方直接談判并私下確定的。 期貨合約 雙方可以 完全不了解 ， 極大方便了期貨交易。 ? 利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴(lài)于利率水平的期貨合約，如長(zhǎng)期國(guó)債期貨、短期國(guó)債期貨和歐洲美元期貨。 ? （ 2）空頭投機(jī) ? 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種資產(chǎn)價(jià)格將要下跌時(shí)，在期貨市場(chǎng)上“先賣(mài)后買(mǎi)”，建立“空頭地位” （三）期權(quán)合約（ options) 定義 金融期權(quán) ： 是指賦予 合約買(mǎi)方 在規(guī)定 的時(shí)間或 期限內(nèi)按約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。 ? 也就是說(shuō)，期權(quán)的買(mǎi)進(jìn)方可能是未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)的買(mǎi)進(jìn)方，也可能是未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)的賣(mài)出方。 (2)履約保證不同 期貨交易雙方均需開(kāi)立保證金帳戶(hù)，并按規(guī)定繳納履約保證金。 期權(quán)交易中，成交時(shí)由購(gòu)買(mǎi)者支付一定期權(quán)費(fèi)，但在成交后，除了到期履約外，交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。 金融互換種類(lèi) 主要有利率互換和貨幣互換 （ 1）利率互換 （ Interest Rate Swaps） 是指雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來(lái)，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算 * 存在（ %%） =%的差距可以分割，于是按照比較優(yōu)勢(shì)，讓 A在固定利率市場(chǎng)融資，讓 B在浮動(dòng)利率市場(chǎng)融資，而后雙方利率互換，以節(jié)約成本： 利率 固定利率 浮動(dòng)利率 A % LIBOR+% B % LIBOR+% 絕對(duì)優(yōu)勢(shì) A： % A： % 比較優(yōu)勢(shì) A B 如果金融機(jī)構(gòu)介入利率互換，則交易： – A凈流出 LIBOR+%，節(jié)約 %； – B凈流出 %，節(jié)約 %； – 金融機(jī)構(gòu)有 %的凈流入收益 A 金融機(jī)構(gòu) B 10% % LIBOR % LIBOR LIBOR+% （ 2）貨幣互換 貨幣互換既交換本金，又交換利息。 市場(chǎng)向它們提供的固定利率如表所示 美元市場(chǎng) 英鎊市場(chǎng) A可以直接得到的 8% % B可以直接得到的 10% 6% 絕對(duì)優(yōu)勢(shì) A： 2% A： % 比較優(yōu)勢(shì) A B 如果介入互換，則交易： 這樣： – A凈流出 %，節(jié)約 %； – B凈流出 %，節(jié)約 %； A B 8%美元 1900美元 % 1000英鎊、 8% 6%英鎊 END 第五節(jié) 資產(chǎn)組合選擇： 資產(chǎn)需求理論 一、資產(chǎn)需求（資產(chǎn)選擇）的決定因素 ? 財(cái)富： 一項(xiàng)資產(chǎn)的需求量通常和財(cái)富 正向 相關(guān)。 已知某項(xiàng)資產(chǎn)在不同時(shí)期的回報(bào)率（ r） 及其發(fā)生的概率 （ P） ， 在這樣的基礎(chǔ)上計(jì)算該 單個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率 （ 或預(yù)期收益率 ） （ Er） ， 即等于每一可能實(shí)現(xiàn)的回報(bào)率乘以其實(shí)現(xiàn)的概率之和： Er=∑ri由于大多數(shù)人都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，在其他條件不變的情況下，寧愿持有風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的資產(chǎn) —— 公共汽車(chē)公司股票。其中 ρ ij表示證券 i與證券 j兩者收益的相關(guān)系數(shù)， 1＜ ρ ij＜ 1。 ? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量： β系數(shù) 由于整個(gè)資本市場(chǎng)組成的資產(chǎn)組合是一個(gè)最完全的資產(chǎn)組合，因此對(duì)這樣一個(gè)資產(chǎn)組合，我們認(rèn)為它只存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法用資產(chǎn)分散化來(lái)消除，所以一般風(fēng)險(xiǎn)厭惡者偏好 β值較小的資產(chǎn)。 ? 7 ．簡(jiǎn)述回購(gòu)與逆回購(gòu)的操作要點(diǎn)。 ? 11 ．簡(jiǎn)述開(kāi)放式基金與封閉式基金的區(qū)別。 是指剔除物價(jià)變動(dòng)因素的貨幣需求。 M = P ? Q V M = P ? Q V 流通中的貨幣量與商品價(jià)格、商品數(shù)量正相關(guān)，與流通速度負(fù)相關(guān)。認(rèn)為，處于經(jīng)濟(jì)體系中的個(gè)人對(duì)貨幣的需求，實(shí)質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問(wèn)題。 劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)的 價(jià)值貯藏職能 ⑵費(fèi)雪方程式把貨幣需求與支出 流量 聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度； 劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn) 存量 的角度考慮貨幣需求，重視存量占收入的比例。 四、凱恩斯貨幣需求理論 ? 貨幣需求動(dòng)機(jī)的分析 ? 交易動(dòng)機(jī) 決定于 Y ? 三大動(dòng)機(jī) 預(yù)防動(dòng)機(jī) 決定于 Y ? 投機(jī)動(dòng)機(jī) 決定于 r )(L)Y(LM 21???? r 凱恩斯的貨幣需求理論也稱(chēng)為流動(dòng)性偏好理論。 ②把貨幣需求量與名義國(guó)民收入和市場(chǎng)利率聯(lián)系在一起，這就否定了傳統(tǒng)數(shù)量論關(guān)于貨幣數(shù)量直接決定商品價(jià)格的說(shuō)法，對(duì)通過(guò)收入政策與利率政策調(diào)控貨幣供應(yīng)量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有借鑒意義。所以，微觀(guān)主體事實(shí)上不得不全面權(quán)衡利弊得失，并找出持有貨幣和債券的最佳比例關(guān)系。,( . udtdpprrrwyfpMdebm? ① Y恒久性收入 ： 正相關(guān) 可以理解為預(yù)期未來(lái)收入的折現(xiàn)值，或預(yù)期的長(zhǎng)期平均收入 ② w非人力財(cái)富占個(gè)人總財(cái)富的比率：負(fù)相關(guān) . 人力財(cái)富很不容易轉(zhuǎn)化為貨幣，所以，在總財(cái)富中人力財(cái)富所占的比例越大，出于謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的貨幣需求也就越大；而非人力財(cái)富所占的比例越大，則貨幣需求相對(duì)越小。也就是保存實(shí)物的名義報(bào)酬率。 ⑵宏觀(guān)總量作為考察的出發(fā)點(diǎn)是費(fèi)雪及其前人一貫的思路；開(kāi)始于劍橋?qū)W派的思路則是把微觀(guān)行為主體的持幣動(dòng)機(jī)作為考察貨幣需求的出發(fā)點(diǎn)。 六、我國(guó)的貨幣需求函數(shù)與分析 ? （一）一個(gè)重要的“經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)” 1∶ 8 ? 每增加 8元零售商品供應(yīng)，就需增加 1元人民幣發(fā)行 ? ? ①是在特定歷史條件下形成的 —— 超穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體制 ? ②當(dāng)前不靈 ： 貨幣范圍擴(kuò)大；經(jīng)濟(jì)貨幣化水平提高；貨幣流通速度減慢。 （一）名義貨幣供給：是指一定時(shí)點(diǎn)上不考慮物價(jià)因素影響的貨幣存量。 表達(dá)式為： B=C+R 基礎(chǔ)貨幣的特點(diǎn) 相關(guān)性、可測(cè)性、可控性 （ 1）具有倍數(shù)擴(kuò)張或收縮貨幣供應(yīng)量的能力，是形成、擴(kuò)張或收縮貨幣供應(yīng)量的基礎(chǔ)； （ 2）是央行的負(fù)債 （ 3）是中央銀行創(chuàng)造的，是一個(gè)較銀行準(zhǔn)備金更易為中央銀行所控制的變量，中央銀行能夠通過(guò)控制基礎(chǔ)貨幣來(lái)調(diào)控整個(gè)貨幣供應(yīng)量 （二）、貨幣乘數(shù) 貨幣乘數(shù)， 又稱(chēng)基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張倍數(shù) ,是中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量之間擴(kuò)張關(guān)系的數(shù)量表現(xiàn) . 用 MS代表貨幣供給， B代表基礎(chǔ)貨幣， m為貨幣乘數(shù)，則得到公式： Ms=B 爭(zhēng)論的實(shí)質(zhì)： 貨幣供給的可控性問(wèn)題 （二）、 爭(zhēng)論的政策意義： 貨幣政策的有效性 ?貨幣供給是內(nèi)生變量 沒(méi)有可控性 貨幣政策可能無(wú)效。 政策意義：貨幣政策很重要 （ 有效 ） 。 主要依據(jù)：貨幣供給模型受眾多主體行為影響，實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)貨幣供給有決定性作用。 Ms=Md ① 是相對(duì)的均衡 ②是動(dòng)態(tài)的均衡 二、貨幣均衡與經(jīng)濟(jì)均衡 經(jīng)濟(jì)均衡是指一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)總供給與社會(huì)總需求在總量上和結(jié)構(gòu)上基本相適應(yīng)。