【正文】 二）從貨幣需求與物價(jià)關(guān)系角度來(lái)劃分 Md ； 是指不考慮物價(jià)變動(dòng)的貨幣需求。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)： 波及整個(gè)金融市場(chǎng)、不可通過(guò) 多樣化來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)。 A想借入 5年期的 1,000萬(wàn)英鎊借款， B想借入 5年期的 1,900萬(wàn)美元借款。 ? 期權(quán)合約其實(shí)是規(guī)定一種 權(quán)利 ，該權(quán)利可能是未來(lái)以既定價(jià)格 買(mǎi)進(jìn) 某金融資產(chǎn)的權(quán)利，也可以是未來(lái)以既定價(jià)格 賣(mài)出 某金融資產(chǎn)的權(quán)利。期貨交易的違約風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。（多頭、空頭） 遠(yuǎn)期合約的主要特點(diǎn) ? 遠(yuǎn)期合約 是非標(biāo)準(zhǔn)化合約 ，靈活性較大。 基金資產(chǎn)由專業(yè)的基金管理公司負(fù)責(zé)管理。瓊斯公司股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算方法計(jì)算，并將其所編制的股票價(jià)格指數(shù)定為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道 瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；③以 6家著名的公用事業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道 股票價(jià)格指數(shù) （ 1）含義 是表明股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)趨勢(shì)的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。 *貼現(xiàn)：票據(jù)到期前持有人為獲取現(xiàn)款向金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息而作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。 ＊廣義：泛指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過(guò)各種形式進(jìn)行的以貨幣為對(duì)象的金融交易活動(dòng)。 構(gòu)成：銀行中長(zhǎng)期存貸市場(chǎng)、中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng) （ 1）籌資者： 是證券的發(fā)行者，資金的需求者。 ? 上證股價(jià)指數(shù)以上海股市的全部股票為計(jì)算對(duì)象，計(jì)算公式如下： ? 股票指數(shù)＝（當(dāng)日股票市價(jià)總值 247。在四種道 前一指數(shù)因延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，具有很好的可比性，成為考察日本股票市場(chǎng)股價(jià)長(zhǎng)期演變及最新變動(dòng)最常用和最可靠的指標(biāo)，傳媒日常引用的日經(jīng)指數(shù)就是指這個(gè)指數(shù)。 對(duì)開(kāi)放式基金，投資者可以向基金管理公司直接購(gòu)買(mǎi)或贖回基金，封閉式基金在證券交易所上市交易 ? 是一種間接的證券投資方式。 ? 每份遠(yuǎn)期合約千差萬(wàn)別，造成流通不便，因此遠(yuǎn)期合約的 流動(dòng)性較差 。 ? （ 5）履約方式不同 絕大多數(shù)遠(yuǎn)期合約只能通過(guò)到期實(shí)物交割來(lái)履行 絕大多數(shù)期貨合約都是通過(guò)平倉(cāng)來(lái)了結(jié)的。 ? *根據(jù) 期權(quán)合約標(biāo)的資產(chǎn)的 不同，可以分為： ? 利率期權(quán)、外匯期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán) 等 期權(quán)與期貨的區(qū)別 (1)履約責(zé)任不同 期貨交易中，履約責(zé)任是雙方的，對(duì)雙方都有強(qiáng)迫性。 即： 根據(jù)需求的財(cái)富彈性大小，可以把金融資產(chǎn)分成兩類 : ＊必需品：需求的財(cái)富彈性小于 1的這類資產(chǎn)，如通貨和支票賬戶存款等； ＊奢侈品：需求的財(cái)富彈性大于 1的這類資產(chǎn)，如普通股股票和市政債券等。它是 衡量某項(xiàng)資產(chǎn)的回報(bào)率對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)敏感性的指標(biāo)。 如在價(jià)格水平變動(dòng)較為明顯的條件下 ，比較年度之間貨幣需求的變動(dòng) ， 必須消除物價(jià)因素之后才有可能進(jìn)行 。 流動(dòng)性陷阱圖示 i L M0 M1 i1 O Q 流動(dòng)性陷阱 流動(dòng)性陷阱 (liquidity trap) 流動(dòng)性陷阱 ：當(dāng)利率降到一定的低點(diǎn)后 ,人們的貨幣需求可能變得無(wú)限大 ,此時(shí)如果中央銀行增加貨幣供應(yīng) ,將全部被貨幣需求所吸收 ,從而對(duì)市場(chǎng)利率不起作用。 ②貨幣政策傳導(dǎo)變量的選擇，凱認(rèn)為是 r，弗認(rèn)為是 Ms ③ 凱認(rèn)為 Md受未來(lái)利率不確定性因素影響，不穩(wěn)定，貨幣政策應(yīng)“相機(jī)行事”，弗認(rèn) Md是穩(wěn)定的，可測(cè)的，“單一規(guī)則”可行。但可能降低企業(yè)投資積極性，減少對(duì)貸款的需求；政府增稅同時(shí)擴(kuò)大投資，則不會(huì)影響貨幣供給 （ 2）向公眾或商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行國(guó)債：不增加貨幣供給，但貨幣層次發(fā)生變化 M1， M2之間變化 （ 3）財(cái)政向央行透支、借款、發(fā)行債券 政府財(cái)政收支與貨幣供應(yīng) 貨幣供給決定機(jī)制 中央銀行 商業(yè)銀行 社會(huì)公眾 預(yù)算赤字 外匯市場(chǎng) 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 再貼現(xiàn)再貸款 法定準(zhǔn)備金率 超額準(zhǔn)備金率 現(xiàn)金漏損率 定期存款與活期存款比率 基礎(chǔ)貨幣 貨幣乘數(shù) = 貨幣供給 基礎(chǔ)貨幣 貨幣乘數(shù)七、“貨幣外生性”與“貨幣內(nèi)生性” （一）含義 “貨幣外生性” —— 貨幣供給這個(gè)變量并不是由經(jīng)濟(jì)因素，如收入、儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)等因素所決定的，而是由貨幣當(dāng)局的貨幣政策決定的。 （二）貨幣供給作為外生變量條件下的簡(jiǎn)單貨幣均衡 r r1 Md1 r2 Md2 r3 Md3 0 M0 M 在此情況下，利率的變動(dòng)能夠作為貨幣均衡或非均衡的指示器。 政策意義：貨幣政策難以控制貨幣供給量 ， 中間指標(biāo)應(yīng)該選擇利率 。記作 MS/P 人們?nèi)粘Ｊ褂玫呢泿殴┙o概念，一般都是名義貨幣供給。 弗里德曼考察的貨幣擴(kuò)及 M2等大口徑的貨幣形態(tài)，其中有相當(dāng)部分，如定期存款是有收益的。費(fèi)雪方程式側(cè)重于 宏觀分析 ，即貨幣總量和總產(chǎn)出及總的價(jià)格水平的關(guān)系 劍橋方程式則是從 微觀角度 進(jìn)行分析，強(qiáng)調(diào)微觀經(jīng)濟(jì)主體行為對(duì)貨幣需求量的影響，即公眾持有貨幣的主觀愿望。 準(zhǔn)確地判斷總體貨幣需求的水準(zhǔn)是決定貨幣供給的關(guān)鍵。 ＊例如：雙證券組合收益與風(fēng)險(xiǎn)衡量 假設(shè)某投資者將其資金分別投資于風(fēng)險(xiǎn)證券 A與 B，其投資比重分別為 WA和 WB（ WA+WB=1），則雙證券組合的預(yù)期回報(bào)率 與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分別是： EP=WAErA+WBErB δP2=WA2δA2+ WB2δB2+ 2WAWBδAδBρAB ? 當(dāng) ρ AB =1時(shí)，即兩種證券的收益完全正相關(guān)，該組合的風(fēng)險(xiǎn)度是： δP= WAδA+ WBδB ? 當(dāng) ρ AB =1時(shí)，即兩種證券的收益完全負(fù)相關(guān)，該組合的風(fēng)險(xiǎn)度是： δP= WAδAWBδB ? 當(dāng) ρ AB =0時(shí)，即兩種證券的收益完全無(wú)關(guān)，該組合的風(fēng)險(xiǎn)度是： δP= WA2δA2+ WB2δB2 三、多樣化資產(chǎn)組合與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)： 一項(xiàng)資產(chǎn)特有的、可以通 過(guò)多樣化資 產(chǎn)組合來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)。 *假定英鎊和美元匯率為 1英鎊 =。 *期權(quán)費(fèi)：為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用。 期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔(dān)保。 *一般地，買(mǎi)入標(biāo)的物的一方稱為多方（ Long Position），而在未來(lái)賣(mài)出標(biāo)的物的一方稱為空方（ Short Position）。 ? 專家理財(cái)。瓊斯公司買(mǎi)進(jìn)商標(biāo)，采用修正的美國(guó)道 瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；②以 20家著名的交通運(yùn)輸業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道 ? 心理因素 投資人在受到各個(gè)方面的影響后產(chǎn)生心理狀態(tài)改變，往往導(dǎo)致情緒波動(dòng)，判斷失誤，做出盲目追隨大戶、狂拋搶購(gòu)行為，這往往也是引起股價(jià)狂跌暴漲的重要因素。 *承兌：承諾兌付的簡(jiǎn)稱，指匯票到期前其付款人或指定銀行在票面上作出付款承諾并簽章的業(yè)務(wù)。 ＊狹義：限定在以票據(jù)和有價(jià)證券為對(duì)象的金融活動(dòng)。 （ 2）投資者 ? （ 3）證券商：投資者與籌資者之間的交易中介。 基期股票市價(jià)總值） 100 ? 由于采取全部股票進(jìn)行計(jì)算，因此，上證指數(shù)可以較為貼切地反映上海股價(jià)的變化情況。瓊斯股價(jià)指數(shù)中，以道 ?倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù) ? 是“倫敦 《 金融時(shí)報(bào) 》 工商業(yè)普通股票平均價(jià)格指數(shù)”的簡(jiǎn)稱。 投資者是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金而間接投資于證券市場(chǎng)的。 ? 履約沒(méi)有保證， 違約風(fēng)險(xiǎn)較高 。 ? （ 6） 合約雙方關(guān)系不同 遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)主要取決于對(duì)方的信用度，簽約前必須 充分了解 對(duì)方的信譽(yù)和實(shí)力等方面。期權(quán)交易中，只對(duì)賣(mài)方具有強(qiáng)迫性，買(mǎi)方可以履約，也可以放棄。 財(cái)富變動(dòng)的％ = 需求的財(cái)富彈性 需求量變動(dòng)的％ ? 單個(gè)資產(chǎn)的回報(bào)率 （ 或資產(chǎn)收益率 ） ： r=[C+(P1－ P0)]/P0 ? 每一項(xiàng)資產(chǎn)會(huì)有多種估計(jì)的回報(bào)率 ， 不同的估計(jì)回報(bào)率 ， 各有其對(duì)應(yīng)的可能性即概率 。 β值越大，意味著該資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越大；反之越小。 二、馬克思的貨幣需求理論 馬克思以完全的金幣流通為條件 商品流通決定貨幣流通 流通中的貨幣需求量取決于流通中待售商品的價(jià)格總額（價(jià)格水平、進(jìn)入流通的商品數(shù)量 )和貨幣流通速度。 ① 提出了投機(jī)性貨幣需求，并認(rèn)為受到利率的影響，這一“革命”為中央銀行運(yùn)用利率杠桿調(diào)節(jié) Ms提供了理論依據(jù)。 貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò) ⑴ 貨幣需求理論中所考察的貨幣，是從金到擺脫金；從紙幣到一切可稱之為貨幣的金融資產(chǎn)；從不能帶來(lái)收益的貨幣到可以帶來(lái)收益的貨幣。 “貨幣內(nèi)生性” —— 貨幣供給的變動(dòng)，貨幣當(dāng)局是決定不了的，起決定作用的是經(jīng)濟(jì)體系中實(shí)際變量及微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為等因素。 貨幣均衡的標(biāo)志： 利率穩(wěn)定、物價(jià)穩(wěn)定 四、貨幣均衡的實(shí)現(xiàn)條件 （一）央行貨幣政策的有效性 （二）財(cái)政收支狀況 （三）國(guó)際收支狀況 （四）完善的利率機(jī)制 （五）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理性 END 思 考 題 一、概念題 貨幣需求與貨幣供給 貨幣均衡與經(jīng)濟(jì)均衡 貨幣內(nèi)生性與貨幣外生性 二、簡(jiǎn)答題 的主要內(nèi)容與區(qū)別。 中央銀行受制于多方因素，不能單獨(dú)決定貨幣供給。記作 MS （二）實(shí)際貨幣供給：是指剔除了物價(jià)影響之后的一定時(shí)點(diǎn)上的貨幣存量。 ③ rm貨幣預(yù)期收益率：正相關(guān)。 ⑶ 兩個(gè)方程式所強(qiáng)調(diào)的貨幣需求的決定因素有所不同。 第八章 貨幣供求與均衡 第一節(jié) 貨幣需求 一、貨幣需求的含義 （一）從貨幣需求主體的角度劃分 從微觀主體的持幣動(dòng)機(jī)、持幣行為考察貨幣需求變動(dòng)的規(guī)律性 是指社會(huì)各部門(mén)在既定的收入或財(cái)富范圍內(nèi)能夠而且愿意以貨幣形式持有的需要 . 宏觀分析是從總體上考察貨幣需求。 δ i和 δ j則是證券 i、j各自收益的標(biāo)準(zhǔn)差。本金通常為兩個(gè)幣種。 也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。 （ 3） 違約風(fēng)險(xiǎn)不同 遠(yuǎn)期合約的履行僅以