【正文】 相對流動(dòng)性 ： 呈 正向 相關(guān)關(guān)系 ? 資產(chǎn)需求的財(cái)富彈性：衡量資產(chǎn)需求量對財(cái)富變化的反應(yīng)程度的大小。 (4)盈虧風(fēng)險(xiǎn)不同 期貨交易在合約到期前，買賣雙方的盈虧都是無限的；期權(quán)交易在合約有效期內(nèi)，買者損失有限、盈利無限，而賣者則相反，即盈利有限，而損失的風(fēng)險(xiǎn)都是無限的 (5)市場形式不同 前者可在交易所內(nèi)、也可在場外交易；后者須在交易所內(nèi)進(jìn)行 損益分析 例題： 甲方向乙方購入一張某股票看漲期權(quán)，合約上規(guī)定三個(gè)月后甲方向乙方以每股 50元的價(jià)格購買 100股某股票，期權(quán)價(jià)格是 500元（相當(dāng)于每股分?jǐn)偟钠跈?quán)費(fèi)是 5元 /股）。 基本類型 ? *根據(jù)買方對標(biāo)的物的權(quán)利不同，可以分為： （ 1） 看漲期權(quán)（ Call Option買權(quán) ）： 賦予期權(quán)買者購買標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約 （ 2） 看跌期權(quán)（ Put Option賣權(quán) ）： 賦予期權(quán)買者出售標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約 *根據(jù)交割日的規(guī)定不同，可以分為： （ 1）歐式期權(quán)：必須在到期日選擇是否交割； （ 2）美式期權(quán)：可以在到期日前任何一天選擇是否交割。 ? 股價(jià)指數(shù)期貨的標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù)。因此遠(yuǎn)期交易市場定價(jià)效率很低 期貨交易的價(jià)格則是在交易所中由很多買者和賣者通過其經(jīng)紀(jì)人在場內(nèi)公開競價(jià)確定的， 因此定價(jià) 較為合理、統(tǒng)一， 高效 。 便于 合約訂立和轉(zhuǎn)讓，使期貨合約具有極強(qiáng)的流動(dòng)性。 ? 沒有固定的、集中的交易場所， 不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場價(jià)格，市場效率較低。 ETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化、且既可以在交易所上市交易，又可以通過一級市場用一攬子證券進(jìn)行創(chuàng)設(shè)和置換的基金品種。 ? 流動(dòng)性強(qiáng)。 ? 現(xiàn)行恒生指數(shù)以 96年 7月 31日為基期，根據(jù)各行業(yè)在港上市股票中的 33種具有代表性的股票價(jià)格加權(quán)計(jì)算編制而成。日經(jīng)指數(shù)按其計(jì)算對象的采樣數(shù)目不同，現(xiàn)分為兩種：一是日經(jīng) 225種平均股價(jià)指數(shù)，它是從 1950年 9月開始編制的；二是日經(jīng) 500種平均股價(jià)指數(shù)，它是從 1982年 1月開始編制的。瓊斯指數(shù)具有更好的代表性。瓊斯股價(jià)綜合平均指數(shù)。當(dāng)某股票的數(shù)量與結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時(shí)，則以變動(dòng)之日為新基期數(shù)計(jì)算，并用 “ 連鎖 ” 方法將計(jì)算得到的指數(shù)追溯到原有基期，以保持指數(shù)的連續(xù)性。 （ 3）上海、深圳的股價(jià)指數(shù) 樣本指數(shù)、綜合指數(shù)、分類指數(shù) （ 4）世界上著名的股價(jià)指數(shù) 上證股價(jià)指數(shù) ? 上證指數(shù)以 1990年 12月 19日為基期， 1991年 7月 15日開始公布。 ? 政治因素 國家的政策調(diào)整或改變，領(lǐng)導(dǎo)人更迭，國際政治風(fēng)波，在國際舞臺(tái)上扮演較為重要的國家政權(quán)轉(zhuǎn)移，戰(zhàn)事，某些國家發(fā)生勞資糾紛甚至罷工風(fēng)潮等都經(jīng)常導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)。 第三節(jié) 資本市場 一、概述 資本市場：是指融通中長期資金或買賣中長期有價(jià)證券的市場。 ? 同業(yè)市場拆借交易日評 .doc ? 同業(yè)拆借管理辦法 .doc ? 特點(diǎn) ： 拆借主體： 同業(yè)性 拆借目的：調(diào)劑短期頭寸 拆借期限： 短期性 拆借方式： 無需擔(dān)保，信用風(fēng)險(xiǎn)較小； 拆借利率： 是重要的基準(zhǔn)利率和市場利率。第四章 金融市場 ★ 金融市場的概念、種類及其功能 ★ 貨幣市場 ★ 資本市場 ★ 金融衍生工具 第一節(jié) 金融市場概述 一、什么是金融市場 （一）概念 資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種貨幣資金交易活動(dòng)的市場。在美國稱聯(lián)邦基金市場。 融資票據(jù)：無真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù) 期限短 降低了披露成本 面額大 融資成本低 投資人：養(yǎng)老基金、共同基金 五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 是上世紀(jì) 60年代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品 特點(diǎn)： 面額固定，且金額較大； 可自由轉(zhuǎn)讓，但不能要求銀行提前償付 期限短，一般為 14天 — 1年； 既有活期存款流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，又有定期存款收益較高的特點(diǎn)。 ④不必公開財(cái)務(wù)狀況 ⑤管制少、靈活方便 ? 柜臺(tái)交易市場（店頭市場）： 交易未上市證券 ? 第三市場： 交易已上市的證券，降低交易成本 ? 第四市場： 繞開經(jīng)紀(jì)商，投資者利用網(wǎng)絡(luò)直接交易，交易保密性好 場內(nèi)交易市場 場外交易市場 參與者 證交所的組成人員，如會(huì)員、股東及特許人員 一般投資者 交易對象 經(jīng)批準(zhǔn)上市的證券 一般有價(jià)證券 交易時(shí)間 規(guī)定開市、收市時(shí)間 無時(shí)間限制或金融機(jī)構(gòu)營業(yè)時(shí)間之內(nèi) 交易原則 價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先 自愿交易 交易單位 規(guī)定最低成交量為交易單位 無規(guī)定，即證券的自然單位 交易價(jià)格形成 競價(jià)交易，由買賣雙方群體通過競價(jià)達(dá)到交易 議價(jià)交易 交易方法 委托交易 直接買賣 交割方法 規(guī)定交割方法 當(dāng)場交割 證券交易的一般程序 開戶、委托、成交、交割、過戶 證券交易方式 ①現(xiàn)貨交易 ②期貨交易 ③期權(quán)交易 ④信用交易 證券 交易 價(jià)格 理論價(jià)格： 未來收益的現(xiàn)值 理論價(jià)格 =每股收益 /利率 影響證券交易價(jià)格的主要因素 影響股市行情變化的主要因素 ? 經(jīng)濟(jì)因素 經(jīng)濟(jì)周期，國家的財(cái)政狀況，金融環(huán)境，國際收支狀況，行業(yè)經(jīng)濟(jì)地位的變化，國家匯率的調(diào)整，都將影響股價(jià)的沉浮。 （ 2）編制方法： ①選 “ 成份股 ” ；②定基期；③定統(tǒng)計(jì)計(jì)算方法，一般以發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均。當(dāng)某一股票暫停買賣時(shí)，便將其剔除于計(jì)算之外。瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；④以上述三種股價(jià)平均指數(shù)所涉及的 65家公司股票為編制對象的道 由于該指數(shù)是根據(jù)紐約證券交易所上市股票的絕大多數(shù)普通股票的價(jià)格計(jì)算而得，能夠靈活地對認(rèn)購新股權(quán)、股份分紅和股票分割等引起的價(jià)格變動(dòng)作出調(diào)節(jié)，指數(shù)數(shù)值較精確，并且具有很好的連續(xù)性，所以往往比道 瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)”， 1985年 5月 1日在合同滿十年時(shí)，經(jīng)兩家協(xié)商，將名稱改為“日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)”（簡稱日經(jīng)指數(shù)）。 ?恒生指數(shù) ? 恒生指數(shù)是香港股市歷史最久的一種股價(jià)指數(shù)，由香港恒生銀行于 1969年 11月 24日公布使用。基金管理公司配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領(lǐng)域也積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)。 ? 根據(jù)投資對象的不同，投資基金可分為 ? 股票基金 ： 是指以股票為投資對象的投資基金； ? 債券基金 ：是指以債券為投資對象的投資基金； ? 貨幣市場基金 ： 是指以國庫券、商業(yè)票據(jù)等貨幣市場短期有價(jià)證券為投資對象的投資基金： ? 期貨基金、期權(quán)基金、指數(shù)基金、認(rèn)股權(quán)證基金 ? 根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同可分為 ? 成長型投資基金： 把追求資本的長期成長作為其投資目的 ? 收入型基金： 以能為投資者帶來高水平的當(dāng)期收人為目的 ? 平衡型投資基金： 以支付當(dāng)期收入和追求資本的長期成長為目的 ? “交易型開放式指數(shù)證券投資基金”（ Exchange Traded Fund，以下縮寫 ETF），簡稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。 滬深 300股指期貨仿真交易合約表 期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別 （ 1） 標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 遠(yuǎn)期合約中的相關(guān)條件根據(jù)雙方的需要 而 定因而 具有靈活性，但合約的轉(zhuǎn)手和流通 性較差； 期貨合約則是標(biāo)準(zhǔn)化的。 （ 4）價(jià)格確定方式不同 遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格是由交易雙方直接談判并私下確定的。 ? 利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如長期國債期貨、短期國債期貨和歐洲美元期貨。 ? 也就是說，期權(quán)的買進(jìn)方可能是未來標(biāo)的資產(chǎn)的買進(jìn)方，也可能是未來標(biāo)的資產(chǎn)的賣出方。 期權(quán)交易中，成交時(shí)由購買者支付一定期權(quán)費(fèi)，但在成交后，除了到期履約外，交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。 市場向它們提供的固定利率如表所示 美元市場 英鎊市場 A可以直接得到的 8% % B可以直接得到的 10% 6% 絕對優(yōu)勢 A： 2% A： % 比較優(yōu)勢 A B 如果介入互換，則交易： 這樣： – A凈流出 %，節(jié)約 %； – B凈流出 %，節(jié)約 %； A B 8%美元 1900美元 % 1000英鎊、 8% 6%英鎊 END 第五節(jié) 資產(chǎn)組合選擇： 資產(chǎn)需求理論 一、資產(chǎn)需求（資產(chǎn)選擇）的決定因素 ? 財(cái)富： 一項(xiàng)資產(chǎn)的需求量通常和財(cái)富 正向 相關(guān)。由于大多數(shù)人都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，在其他條件不變的情況下，寧愿持有風(fēng)險(xiǎn)相對較小的資產(chǎn) —— 公共汽車公司股票。 ? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量： β系數(shù) 由于整個(gè)資本市場組成的資產(chǎn)組合是一個(gè)最完全的資產(chǎn)組合，因此對這樣一個(gè)資產(chǎn)組合，我們認(rèn)為它只存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 ? 7 ．簡述回購與逆回購的操作要點(diǎn)。 是指剔除物價(jià)變動(dòng)因素的貨幣需求。認(rèn)為，處于經(jīng)濟(jì)體系中的個(gè)人對貨幣的需求，實(shí)質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問題。 四、凱恩斯貨幣需求理論 ? 貨幣需求動(dòng)機(jī)的分析 ? 交易動(dòng)機(jī) 決定于 Y ? 三大動(dòng)機(jī) 預(yù)防動(dòng)機(jī) 決定于 Y ? 投機(jī)動(dòng)機(jī) 決定于 r )(L)Y(LM 21???? r 凱恩斯的貨幣需求理論也稱為流動(dòng)性偏好理論。所以，微觀主體事實(shí)上不得不全面權(quán)衡利弊得失，并找出持有貨幣和債券的最佳比例關(guān)系。也就是保存實(shí)物的名義報(bào)酬率。 六、我國的貨幣需求函數(shù)與分析 ? （一）一個(gè)重要的“經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)” 1∶ 8 ? 每增加 8元零售商品供應(yīng)，就需增加 1元人民幣發(fā)行 ? ? ①是在特定歷史條件下形成的 —— 超穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體制 ? ②當(dāng)前不靈 ： 貨幣范圍擴(kuò)大；經(jīng)濟(jì)貨幣化水平提高；貨幣流通速度減慢。 表達(dá)式為： B=C+R 基礎(chǔ)貨幣的特點(diǎn) 相關(guān)性、可測性、可控性 （ 1）具有倍數(shù)擴(kuò)張或收縮貨幣供應(yīng)量的能力，是形成、擴(kuò)張或收縮貨幣供應(yīng)量的基礎(chǔ)； （ 2）是央行的負(fù)債 （ 3）是中央銀行創(chuàng)造的，是一個(gè)較銀行準(zhǔn)備金更易為中央銀行所控制的變量，中央銀行能夠通過控制基礎(chǔ)貨幣來調(diào)控整個(gè)貨幣供應(yīng)量 （二）、貨幣乘數(shù) 貨幣乘數(shù)， 又稱基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張倍數(shù) ,是中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量之間擴(kuò)張關(guān)系的數(shù)量表現(xiàn) . 用 MS代表貨幣供給， B代表基礎(chǔ)貨幣， m為貨幣乘數(shù)，則得到公式： Ms=B 政策意義：貨幣政策很重要 （ 有效 ） 。 Ms=Md ① 是相對的均衡 ②是動(dòng)態(tài)的均衡 二、貨幣均衡與經(jīng)濟(jì)均衡 經(jīng)濟(jì)均衡是指一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)總供給與社會(huì)總需求在總量上和結(jié)構(gòu)上基本相