【正文】 3. 你是如何理解利率平價條件和均衡匯率的概念的？ 4. 說出影響匯率變動的因素并以圖示說明變動的過程。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 本章小結(jié) 5．要理解均衡匯率是如何隨時間而變動的，就必須了解是什么因素導(dǎo)致了本幣存款和外幣存款的預(yù)期回報率線發(fā)生位移。在一定時期內(nèi)，匯率的變化也要與該時期兩國物價水平的相對變化成比例。在當(dāng)前的國際匯率制度背景下，匯率的頻繁波動是外匯市場上的常態(tài)。外匯市場上最基本的交易方式是即期交易和遠(yuǎn)期交易。外匯具有三個突出的特點(diǎn)。 1994年人民幣匯率的決定從行政的、換匯 成本定 匯率的做法轉(zhuǎn)向了以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第五節(jié) 匯 率 制 度 二、浮動匯率制度 （ Floating Exchange Rate System) 是指一國不規(guī)定本幣與外幣的黃金平價和匯率上下波動的界限，貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)匯率波動界限的義務(wù)，匯率隨外匯市場供求關(guān)系變化而自由上下浮動的一種匯率制度。 一國實施關(guān)稅和限額會促使其貨幣在長期中趨于升值。進(jìn)一步來看，在一定時期內(nèi)，匯率的變化也要與該時期兩國物價水平的相對變化成比例。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外 匯 匯率的種類 劃分標(biāo)準(zhǔn) 內(nèi) 容 制定匯率的方法 基本匯率、套算匯率 銀行買賣外匯的角度 買入?yún)R率、賣出匯率中間匯率、現(xiàn)鈔匯率 外匯交易支付工具 電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率 外匯買賣的交割期限 即期匯率、遠(yuǎn)期匯率 對外匯管理的寬嚴(yán) 官方匯率、市場匯率 匯 率 制 度 固定匯率、浮動匯率 銀 行 營 業(yè) 時 間 開盤匯率、收盤匯率 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第二節(jié) 長期中匯率的決定 匯率是一種貨幣與另一種貨幣之間的比價，將貨幣視為一種特殊商品，則各種貨幣所具有的或代表的價值，是匯率決定的基礎(chǔ)。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外 匯 法 （ indirect quotation system) 指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn) ， 折成若干單位的外國貨幣來表示匯率 。 也就是說 ， 在直接標(biāo)價法下 ， 匯率是以本國貨幣表示的單位外國貨幣的價格 。 ，將外匯市場劃分三個交易層次： ① 客戶市場（ “ 零售外匯市場 ” ）； ② 同業(yè)市場，（ “ 批發(fā)外匯市場 ” ）； ③ 中央銀行與外匯銀行之間的交易市場。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第三節(jié) 外匯交易與外匯風(fēng)險 （一）外匯市場的特征 。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外 匯 (又稱協(xié)定外匯或清算外匯 ): 是指不經(jīng)貨幣發(fā)行國的貨幣管理當(dāng)局批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他國家貨幣，或不能直接對第三國辦理支付的外匯（外幣支付手段）。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外 匯 外匯的三個突出特點(diǎn)： 一是普遍接受性， 即外匯必須是在國際上被普遍認(rèn) 可和接受的資產(chǎn)； 二是可償性， 即外匯債權(quán)應(yīng)該保證能夠得到貨幣發(fā) 行國的償付； 三是可兌換性， 即某種形式的外匯應(yīng)該可以自由地 兌換為其它外幣資產(chǎn)。 ” 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外 匯 具體內(nèi)容包括 （ 1） 外國貨幣 （ 包括鈔票 、 鑄幣等 ） ； （ 2） 外幣支付憑證 （ 包括票據(jù) 、 銀行存款憑證 、 郵政儲蓄憑證等 ） ； （ 3） 外幣有價證券 （ 包括政府公債 、 國庫券 、 公司債券 、 股票 、 息票等 ） ； （ 4） 特別提款權(quán) 、 歐洲貨幣單位； （ 5） 其它外匯資產(chǎn) 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外 匯 狹義的靜態(tài)外匯 : 是指以外幣表示的 ， 可用于國際之間結(jié)算的支付手段 。 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 本章教學(xué)內(nèi)容 第一節(jié) 外匯 、 外匯市場與匯率 第二節(jié) 長期中匯率的決定 第三節(jié) 短期中匯率的決定 第四節(jié) 匯率的變動 第五節(jié) 匯率制度 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 第一節(jié) 外匯、外匯市場與匯率 一 、 外匯 外匯 （ Foreign Exchange） 是國際匯兌的簡稱 ， 它有動態(tài)和靜態(tài)之分 ， 而靜態(tài)上的外匯概念還進(jìn)一步有廣義和狹義之分 。 3. 如果人們突然預(yù)期股票價格將急劇上漲 ， 請預(yù)測利率將發(fā)生什么變化 ？ 請畫出正確的供求圖形來回答 。 而優(yōu)先聚集地理論綜合了上面兩種期限結(jié)構(gòu)理論的特點(diǎn) ， 從而能夠?qū)ι鲜鍪聦嵶鞒鼋忉?。 由這三個因素所引起的各類期限相同的債券利率之間的關(guān)系 ，就是利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu) 。 可貸資金理論認(rèn)為 ， 由于收入 （ 或財富 ） 、 預(yù)期回報率 、 風(fēng)險 、 流動性等引起的債券需求變動 ， 將導(dǎo)致利率發(fā)生變動；而由于投資機(jī)會的吸引力 、 借款真實成本或政府行動等因素引起債券供給的變動 ， 也將導(dǎo)致利率的變動 。利率管理體制是利率政策的重要內(nèi)容。這個差稱為期限補(bǔ)償，它的大小取決于投資者對不同期限證券的偏好程度。當(dāng)不同期限證券之間的預(yù)期收益率達(dá)到一個臨界值后，投資者可能會放棄它所偏好的那種證券，而去投資預(yù)期收益率較高的證券。 第三節(jié) 利率結(jié)構(gòu) 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 市場分割理論的政策含義： 中央銀行可以通過改變長期或短期證券的相對供給來改變利率的期限結(jié)構(gòu)，但不能通過單方面改變短期證券的供給來影響長期利率。 B， 投資者不能掌握足夠知識，只能對某些證券感興趣。 212??? tttRRR第三節(jié) 利率結(jié)構(gòu) 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 預(yù)期理論的政策涵義是： 貨幣管理當(dāng)局除非影響預(yù)期，否則它不能影響利率的期限結(jié)構(gòu)。 前一種投資的收益率為(1+Rt) (1+Rt+1)1。 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)三種主要理論解釋這兩種現(xiàn)象 優(yōu)先聚集地理論 市場分割理論 預(yù)期理論 第三節(jié) 利率結(jié)構(gòu) 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 （一）預(yù)期理論 預(yù)期理論認(rèn)為證券市場是統(tǒng)一的，不同證券之間具有完全的替代性。 利率結(jié)構(gòu) 利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu) 利率的期限結(jié)構(gòu) 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 一、利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu) 利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)是指期限相同的各種信用工具利率之間的關(guān)系。 第二節(jié) 利率的決定 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 四、凱恩斯學(xué)派的流動性偏好利率理論 如用 Ms 代表貨幣供給， r代表利率，則 ： Ms = Ms ( r ) 貨幣需求由人們的流動性偏好決定。 其次，根據(jù)上述的儲蓄投資曲線并不能得出均衡利率，因為它們與實際收入相關(guān)，因而不可能獨(dú)立地變動。 第二節(jié) 利率的決定 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 三、新古典學(xué)派的可貸資金理論 20世紀(jì) 30年代提出 主要代表：羅伯遜（劍橋?qū)W派） 俄 林（瑞典學(xué)派） 認(rèn)為：在利率決定的問題上，肯定投資與儲 蓄的交互作用是對的，但同時也不應(yīng)忽視貨幣的因素。 如用 S 代表儲蓄， r 代表利率， I 代表投資，則儲蓄和投資與利率的關(guān)系可以用函數(shù)表示如下： S=S (r)。 也稱為 “ 真實利率理論 ” （ real interest theory), 特點(diǎn)：從儲蓄和投資等實物因素來討論利率的的決定。 剩余價值表現(xiàn)為利潤 ， 因此 ， 利息量的多少取決于利潤總額 ， 利息率取決于平均利潤率 。 假定其每年支付額為 C， 債券的市場價格為 P， 則其到期收益率的計算公式為： 根據(jù)無窮遞減等比級數(shù)的求和公式可以得到， P = C / r 所以 r = C / P C P= + + + + + (1+r)1 C (1+r)2 C (1+r)3 C (1+r)n F (1+r)n 第一節(jié) 利率概述 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 上式中，在債券面值、票面利率、期限和市場價格已知的條件下，就可以求出它的到期收益率；反之，如果知道債券的到期收益率，就可以求出其市場價格。+ (1+r)1 126 (1+r)2 126 (1+r)3 126 (1+r)25 第一節(jié) 利率概述 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 由此可以推出這類貸款到期收益率的一般計算方法 ： 式中 : LOAN = 貸款余額 EP = 固定的年償付額 n = 到期前貸款年限 EP LOAN= + + + 1100 1000 = 1+r 第一節(jié) 利率概述 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 ２ .定期定額貸款的到期收益率計算 這種貸款在整個貸款期內(nèi)都要定期償還相同的金額 ,由于是定期定額償還涉及多次支付，因此，在計算時要將所有償付額的現(xiàn)值加總起來。+ (1+r)1 A (1+r)2 A (1+r)3 A (1+r)n 第一節(jié) 利率概述 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 例如， 某人打算從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆錢以便 5年后償還債務(wù)。所以年金計算方法如下： S=A+A(1+r)+A(1+r)2+A(1+r)3+ 1 PV = ( 1 + 6% )10 = 第一節(jié) 利率概述 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 現(xiàn)值計算方法的應(yīng)用 :不同投資方案現(xiàn)值比較 甲 方 案 乙 方 案 年 份 每年年初 投資額 現(xiàn) 值 年 份 每年年初 投資額 現(xiàn) 值 1 5000 1 1000 2 500 2 1000 3 500 3 1000 4 500 4 1000 5 500 5 1000 6 500 6 1000 7 500 7 1000 8 500 8 1000 9 500 9 1000 10 500 10 1000 9500 10000 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 (三 ) 系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值和終值 在現(xiàn)實生活中，很多時候會遇到一系列現(xiàn)金流的情況，如分期等額付款、還款，發(fā)放養(yǎng)老金、支付工程款等。 第一節(jié) 利率概述 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 舉例說明： 假定年利率 6%， 10000元現(xiàn)金的終值為： S5 = 10000Ⅹ(1+6%) 5 = 若知道終值為 ，要計算 P,則計算公式為 : P = (1+6%)5 = 10000 第一節(jié) 利率概述 第三章 金融市場的利率 第三章 金融市場的利率 這個逆